Bitcoin ve Berkshire Hathaway Benzer Felsefeyi Paylaşıyor

Bu, finans alanında uzmanlaşmış serbest yazar ve Bitcoin Magazine'e katkıda bulunan Craig Buddo'nun yazdığı bir görüş yazısıdır.

Berkshire Hathaway'in başkan yardımcısı ve Warren Buffett'ın sırdaşı Charlie Munger, Rolodex'teki hakaretlerini Bitcoin seviyesine kaydırmadığı zamanlarda, Alman matematikçi Carl Gustav Jacob Jacobi tarafından benimsenen "zihinsel modeller"e başvurmaktan hoşlanıyor. Kulağa korkutucu geliyor ama aslında oldukça basit. Bu basitçe, birçok karmaşık soruna en iyi şekilde onları tersine çevirerek, onlara tersten yaklaşarak yaklaşılabileceğini belirtir. Munger'in açıkladığı gibi:

“Ters çevir, her zaman tersine çevir: Bir durumu veya sorunu tersine çevir. Geriye doğru bakın. Tüm planlarımız ters giderse ne olur? Nereye gitmek istemiyoruz ve oraya nasıl gidersiniz? Başarıyı aramak yerine, nasıl başarısız olacağımın bir listesini yapın… Bana nerede öleceğimi söyleyin, yani oraya gitmeyeyim.” — Charlie Munger

Bunu aklında tut.

Küresel Mali Krizden sonra borsaya hayran kalan ve yatırıma değer veren biri olarak Bitcoin benim için ancak onu bir hisse senediymiş gibi düşünmeye başladığımda iyice odak noktasına geldi. Şimdi bunun bundan çok daha derin olduğuna inanıyorum, ama yine de mülkiyetimi tavşan deliğinin aşağısında bu şekilde çerçeveliyorum.

Her ne kadar CEO'sunun Cherry Coke'unu odanın diğer ucuna fırlatmasını ve başkan yardımcısının sağlam olan tek gözünü gökyüzüne çevirmesini sağlayacak olsa da, öyle görünüyor ki kamu piyasalarında Bitcoin'in gerçek benzeri aslında Berkshire'ın kendisi.

Berkshire'ı alt üst ettiğinizde, olağanüstü başarısının büyük oranda Bitcoin tarafından da paylaşılan felsefi ve yapısal nedenlerden kaynaklandığı ve bunların her ikisini de geleceğe taşımaya devam edeceği düşüncesiyle karşı karşıya kalabilirsiniz.

Yerelleşme

Buffett'ın halka açık piyasalarda hisse senedi toplaması çok dikkat çekiyor, ama onu bu kadar ilginç kılan aslında Berkshire'ın tamamı satın alınmış şirket portföyü. Kurumsal Amerika'nın geri kalanıyla karşılaştırıldığında Berkshire radikal biçimde merkezi olmayan bir yapıya sahip. Son sayımda sigorta, enerji, demiryolları, mobilya ve mücevher mağazaları, mobil ev üreticileri, özel jet kiralama ve pillerden her şeyi üreten ve satan çok sayıda başka şirket de dahil olmak üzere çok geniş bir sektör yelpazesine yayılmış 63 yan şirkete sahipti. iç çamaşırlarından iş verilerine, tuğlalardan ve dondurmaya kadar.

Ancak benzersiz bir şekilde, bir şirket satın alma standartlarını karşıladıktan sonra onlara temelde olduğu gibi devam etmeleri söylenir (Berkshire geri dönüş hikayelerine yatırım yapmaz, bu nedenle satın alınan şirketler zaten başarılı işletmelerdir). Halihazırda mevcut olan personel ve sistemleri kullanarak operasyonlarını uygun gördükleri şekilde yürütme özerkliğine sahiptirler. Berkshire'ın şirket için oynadığı rol şuydu: tarif edilen "Hayal edebileceğiniz en dost canlısı bankacı; hiçbir müdahale, sözleşme, koşul, taahhüt, son tarih veya diğer aracılık kısıtlamaları yok." Berkshire, yalnızca 30 civarında personel merkezi sayısıyla ve insan kaynakları departmanı ve hatta organizasyon şeması olmadan dünyanın en büyük şirketlerinden birini bu şekilde yönetebiliyor.

Devasa bir nakit hazinesi ve kamu hisse senedi yatırımları (finansal hizmetlerde yoğun yoğunlaşma olmasına rağmen aynı zamanda çeşitli) ile eşleştirildiğinde, ekonomide, Berkshire'ın ölümü de dahil olmak üzere kalıcı olarak raydan çıkabilecek bir teknoloji kesintisi, skandal veya doğal afet muhtemelen olmayacaktır. kurucuları. Yüz yıl daha dayanacak şekilde inşa edildi.

Buffett'ın kasıtlı olarak merkezi olmayan bir şirket kurmaya çalışıp çalışmadığı (satın alma stratejisini "gelişigüzel" ve "tesadüfi" olarak nitelendiriyor) ya da avantajlarının on yıllar boyunca açıkça ortaya çıkıp çıkmadığı açık değil. Buna karşılık, Bitcoin'in tüm doğuşu, paranın nasıl merkezsizleştirileceği sorununu çözmekti ve onun cüretkâr bir şekilde hayata geçirilmesi, dünyaya merkezi otoriteden bağımsız, şeffaf ve kendi kendini denetleyen bir küresel para ağı sağladı.

Güven

"Güven Marjı: Berkshire İş ModeliUzun süredir Berkshire tarihçisi Lawrence A. Cunningham, Buffett'ın Berkshire'ın "birleştirici ilkesi" olarak adlandırdığı güven kavramıyla ilişkisini araştırıyor. Dünyada Berkshire'ın büyüklüğüne yakın, güvene aynı öncelikle yaklaşan başka bir şirket yok ve muhtemelen daha fazla güvenilen bir CEO da yok.

En açık şekilde, güvenin kendini gösterme şekli, Berkshire'ın işletmeleri satın almasındaki doğrudanlıktır: yatırım bankacıları ya da finansal aracılar (güvenilmesi zor), düşmanca devralmalar, yeniden yapılanma yoktur. Gerekli özeni gösterdikten ve güven ve dürüstlük sağlandıktan sonra, bu doğrudan bir mülkiyet devridir. Aynı şekilde, çoğu hala kurucular tarafından yönetilen işletme satıcıları da Berkshire'a gidiyor çünkü onların inşa ettikleri şeyin ve orada çalışan bireylerin sorumlu bir yöneticisi olduğuna güveniyorlar.

Buffett'ın yıllık hissedar mektupları genellikle kendi başarısızlıkları ve yanlış adımlarına ilişkin sade ve samimi değerlendirmelerdir. Bu, kurumsal iletişime inanılmaz derecede güçlü ama çok nadir bir yaklaşımdır ve Berkshire'ı yönetenler ile hissedarları arasında güven oluşturmanın başlıca yollarından biridir. Hissedarları işin gerçek ortakları olarak, kendisini ve Berkshire yönetim kurulunu ise onların çıkarlarının güvenilir koruyucuları olarak görüyor. Bu kodlanmış Berkshire'ın Kullanım Kılavuzu, işletmenin operasyonel felsefesini ortaya koyan 1996 tarihli bir belge. Belirtir:

"Şirketin kendisini ticari varlıklarımızın nihai sahibi olarak görmüyoruz; bunun yerine şirketi, hissedarlarımızın varlıklara sahip olduğu bir kanal olarak görüyoruz."

Berkshire, güven, dürüstlük ve ham ekonomik güce sahip finansal aracıların sonunu getiriyor; Bitcoin bunu yazılımla yapar. Satoshi Nakamoto, gerçek bir ters çevirme dehası hamlesiyle şu sorunu çözdü:gereken tüm güven” fiat sisteminde sonsuz derecede yanılabilir insan bileşenini silerek. Bunun yerine Bitcoin, güven fonksiyonunu büyük bir bilgisayar ağı arasında dağıtmak için kod kullanıyor; işlemlerin ilerlemeden önce hepsinin fikir birliğine varması gerekiyor ve hepsi güven ihlallerine karşı korunmak için teşvik ediliyor.

Bitcoin'in kelimenin tam anlamıyla Küresel Mali Krizin enkazından doğması ve Berkshire'ın belki de aynı tarihsel anda en büyük şöhretine ulaşması, itibar enkazının ortasında bir güven kalesi ve son çare olarak borç vereni temsil etmesi bir tesadüf değil. .

teşvikler

Hem Berkshire hem de Bitcoin için karmaşık ve rasyonel teşvik yapıları, birbirlerini diğerlerinden daha fazla teşvik eden yeraltı "yönetim ilkesi" olabilir. Bitcoin'in durumunda, hem azalan ama daha değerli blok ödüllerine dayalı olarak Bitcoin madenciliği yapmaya yönelik programlı iş kanıtı teşvikleri hem de ağın güvenliğini sağlamaya yönelik ekonomik çıkar teşvikleri söz konusudur.

Teşvikler Berkshire'da da çifte görev yapıyor. İşletme yöneticileri, kurumsal yetkililer ve yatırım danışmanları, Berkshire hissedarlarıyla aynı çizgidedir çünkü onlara, sanılanın aksine, hisse senedi opsiyonları yerine maaş ve performans ikramiyeleri ödenmektedir.

Buffett, halka açık şirketlerdeki üst düzey yöneticileri hisse bazlı ücretlerle ödüllendirme uygulamasından vazgeçiyor çünkü bu uygulama çoğu zaman gerçek performanstan ayrı tutuluyor, kısa vadeliliği teşvik ediyor ve mevcut hissedarları sulandırıyor. Ancak Berkshire tarafından satın alınan şirketlerin yöneticilerinin ve kurucularının, "sahip" zihniyetini teşvik etmek için genellikle orijinal işlerinde sahiplik yüzdesini korumalarına izin veriliyor.

Berkshire'ın S&P 500'deki açık ara en pahalı hisse olan orijinal A hisselerini hiçbir zaman bölmemesinin nedeni de teşvik temelli veya daha doğrusu caydırıcı temellidir. 1995 yılında konuşan Buffett açıkladı onun mantığı:

“Uzun vadeli ufuklara sahip, elde edebileceğimiz kadar yatırım odaklı hissedarları çekmek istiyoruz… [daha ucuz, bölünmüş olarak düzeltilmiş bir hisse senediyle]… Böyle bir hissedar tabanına sahip olacağımızdan neredeyse eminiz. şu anda sahip olduğumuz karmaşıklık düzeyi ve hedeflerin bizimle senkronizasyonu. Ve Berkshire hisse senetlerinde aslında ihtiyacımız olmayan şey daha fazla talep... Gerçek değerin artması dışında daha yüksek fiyatlarda satılmasını umursamıyoruz.”

Bu elitist olarak okunmamalı: Aynı sıralarda Buffett, bağımsız finans şirketlerinin küçük yatırımcılara satmak üzere A hisselerinin türevlerini oluşturmaya (ve bunlar için yüksek ücret talep etmeye) başladığını görünce Berkshire hisselerinin B hisselerini yarattı. Daha ziyade, uzun vadeli gerçek değeri ve çimento uyumunu yansıtmak için hisse senedi fiyatının kullanılmasıdır.

Bitcoin'in önemli bir özelliği elbette 21 milyon jetonluk hard cap'idir. Buffett, devam eden içsel büyüme statik bir hisse sayısıyla buluştuğunda iyi şeylerin olacağını bilerek, Berkshire hisseleri için de kademeli olarak sert tavan oluşturdu. Son birkaç yılda Buffett, kendi şirketini ana satın alma hedefi olarak gördü ve piyasaya göre ucuz olduğunu gösteren bir değer formülüne dayanarak hisse geri alımlarını hızlandırdı.

Kültür

Bitcoin'i evanjelistlerden, yazarlardan, podcast yayıncılarından, konuşmacılardan ve HODLer'lardan oluşan ordusu olmadan hayal edin. Gümüş veya soya fasulyesi vadeli işlemlerine sahip olmak gibi içi boş bir işlem olurdu. Bunun yerine protokol, dünya çapında milyonlarca insana bir araya gelme, katkıda bulunma, destekleme, tartışma ve yaratma konusunda ilham verdi. Devrim niteliğindeki yazılımı, çevresinde gelişen önemli kültür tarafından en başından beri desteklenmiş ve anlamlı hale getirilmiştir. Özellikle ağın parasal değerinin çok az olduğu başlangıç ​​yıllarında, kültür ve topluluk bu deneyi canlı tuttu.

Berkshire'ın da, en çok yılda bir kez Omaha, Nebraska'daki genel merkezde yapılan yıllık hissedarlar toplantısında görülebilen adanmışlardan oluşan bir ordusu var. Etkinliğin eğlencesi ve geleneğinin yanı sıra Buffett, Berkshire çevresinde gelişen kültürün ve lideri olarak kendisine aşılanan güvenin, şirketi fikir birliği düşüncesi yerine en rasyonel bulduğu şekilde şekillendirmede güçlü bir avantaj olduğunun farkına varıyor. Hissedarların çoğunluğunu, temettü ödemesi, rollerini bölme, tazminat yapılarını değiştirme, enerji stoklarından ayrılma ve erken emekliliğe başlama tekliflerini savuşturmayı başardı.

Kültürü nedeniyle Berkshire, özellikle kurumsal yatırımcılar ve emeklilik planlarıyla karşılaştırıldığında çok sayıda uzun vadeli bireysel sahip ile karakterize edilen alışılmadık derecede istikrarlı bir hisse sahipliğine sahiptir. Dikkatlice tasarlanmış bir kurumsal yapının yanı sıra, şirketin çoğunlukla aktivizm korkusu veya elden çıkarma veya rotayı değiştirme baskısı olmadan faaliyet göstermesine olanak tanıdı.

Dersler

2022 Berkshire toplantısında Buffett, bitcoin'in değersiz olduğu, çünkü onu başka birine daha yüksek bir fiyata satma potansiyeli dışında hiçbir içsel değeri olmadığı görüşünü bir kez daha yineledi. Ülkedeki en büyük finansal danışmanlık firmalarından birinin kurucusu ve Bitcoin'in ilk savunucusu olan Ric Edelman, yakın zamanda yayınlanan kitabında bu argümanı ele alıyor:Kripto Hakkındaki Gerçek.” Hisse senedi, tahvil ve gayrimenkul gibi geleneksel varlıkları değerlendirmek için kullanılan modellerin dijital varlıklara uygulanmaması gerektiğini belirtiyor:

“Bunun nedeni dijital varlıkların diğer varlık sınıflarının sahip olduğu girdilerden yoksun olmasıdır. Bu, dijital varlıkların bir kusuru değil; hatalı olan, bu girdilerin yokluğunun Bitcoin'in hiçbir değerinin olmadığı anlamına geldiği inancıdır."

Edelman, bitcoin'in on yılı aşkın bir süredir piyasada kendi değerine bir fiyat belirleme konusunda yadsınamaz ve muzaffer bir rekora sahip olduğunu ve bu fiyatın yüzde milyonlarca arttığını ve talep odaklı devasa potansiyelin daha iyi performans göstermeye devam ettiğini açıklıyor.

Ancak Berkshire ve Buffett'ın onu şekillendirme şekli Bitcoin için önemli dersler içeriyor.

Bu, tek bir kuruluşta, merkezi olmayan yönetim ilkelerinin ve güvene ve teşviklere yönelik yenilikçi yaklaşımın dünyayı geride bırakan nitelikler olduğunu güven verici bir şekilde göstermektedir. Kültür, eğitim ve hissedilir bir sahiplenme duygusunun, karışık piyasaları atlatmanın anahtarı olduğunu gösteriyor.

Son zamanlarda hesaplanmış Berkshire değerinin %99'unu kaybedebilirdi ve 500'e kadar S&P 1965'den daha iyi performans gösterebilirdi. Ancak bu kazanımları elde etmek için dokuz resesyona dayanmanız gerekiyordu. Buffett, hisse senetlerinin sahipliğinizi yeniden çerçevelemenizi, bunları ekrandaki zıplayan sayılar olarak değil, gerçek işletmelerin sahiplik yüzdesi olarak görmenizi söylüyor.

Yıllar geçtikçe büyüyen ve genişleyen başarılı bir yerel işletmenin pasif bir hissesine sahip olduğunuzu hayal edin: Çoğu insanın hisse senedi alıp satma yaklaşımıyla karşılaştırıldığında, ailenizin servetini artırdığı için bunu onlarca yıl elinizde tutmak ne kadar kolay olurdu? Bir gerileme döneminde size, durgunluğun iş döngüsünün normal bir parçası olduğunu bilerek indirimli hisselerini satın almaya devam ederek sahiplik yüzdenizi artırma şansı sunulur.

Bitcoin'e aynı gözle bakarsanız, faiz oranlarının Nasdaq ile artan veya artan korelasyonu veya çöken teknik göstergeler hakkındaki günlük manşetler, kendilerinin ne olduğunu ortaya koyuyor: olay olmayan şeyler veya hissenizi artırmaya yönelik değer fırsatları.

Uzun vadede taşıyabileceğiniz güven ve cesarete sahip olmak için neye sahip olduğunuzu anlamalısınız. Buffett'ın hissedarlara yazdığı mektuplar, Berkshire'a özgü birçok yorumun yanı sıra tarihteki en rasyonel ve açık görüşlü yatırımcılardan birinden gelen genel yatırım dersleriyle bunu aşılamanın bir yoludur. Bitcoin sahibi olmanın aynı zamanda bir kullanım kılavuzuyla birlikte gelmesi ve Nakamoto'nun sizi bu yolda kalmanız konusunda teşvik eden yıllık bir mesaj vermesi güzel olurdu. Bunun yerine, fiyattan ziyade temel konulara odaklanan kitaplardan, makalelerden ve podcast'lerden kaliteli Bitcoin içeriği aramak, kaçınılmaz türbülansa karşı kendinizi güçlendirmek için çok önemlidir.

Buffett ve Munger, çok zengin olacaklarına inandıklarını ancak bunun için acele etmediklerini söyledi. Bu bağlamda "Acele etmek", getirileri artırmak için kaldıraç kullanmak anlamına geliyor ve her iki yatırımcı da düzenli olarak buna karşı uyarıyor. Bazıları bunun ikiyüzlülük olduğunu, çünkü Berkshire'ın sigorta işlerinden elde ettiği parayı hisse senedi ve ticari satın alımlara yatırdığını ve dolayısıyla işi güçlendirdiğini belirtti. Aynaya baktığınızda Warren Buffett, Bill Miller ya da Michael Saylor size bakarsa, devam edin ve bitcoin alımlarınızda kaldıraç kullanın; değilse, muhtemelen yapmayın.

Buffett'ın da belirttiği gibi sorun 2010 Hissedarlara Mektup Bu aslında görünüşte kötü bir şey değil, sizin lehinize gittiğinde bile gizlice sizi zayıflatmaya çalışıyor:

“Fakat kaldıraç bağımlılık yaratır. Onun harikalarından bir kez yararlanan çok az insan daha muhafazakar uygulamalara yöneliyor. Ve hepimizin üçüncü sınıfta öğrendiği gibi - ve bazılarının 2008'de yeniden öğrendiği gibi - herhangi bir pozitif sayı dizisi, bu sayılar ne kadar etkileyici olursa olsun, tek bir sıfırla çarpıldığında buharlaşır.

Berkshire'ın ilk günlerinde Buffett ve Munger, genellikle Rick Guerin adında yetenekli bir sermaye tahsisçisinin yanında yatırım yapıyordu. Onun çöküşü, "acelesi" olması ve 1970'lerin başlarında şehir merkezindeki keskin piyasada ters giden kaldıraçla yatırım getirilerini artırmaya çalışmasıydı. Marj çağrıları geldi ve sermayeyi artırmak için Berkshire'daki varlıklarını Buffett'a hisse başına yaklaşık 40 dolara satmak zorunda kaldı.

Berkshire, bitcoin ve genel olarak yatırım konusunda en akıllı yatırımcılar aynı fikirde: Yatırım başarısının anahtarı gerçekten sadece doğru yatırım aracını seçmek ve ardından getirilerin mümkün olan en uzun süre boyunca bileşik hale gelmesine izin vermek için kesintisiz olarak tutmaktır. Morgan Housel "Paranın PsikolojisiBitcoin meraklılarının okumaktan fayda sağlayacağı birçok keskin makale arasında Buffett'ın servetinin büyük çoğunluğunun Sosyal Güvenlik almaya hak kazandıktan sonra biriktiğine dikkat çekiyor:

“Warren Buffett olağanüstü bir yatırımcı. Ancak onun tüm başarısını yatırım zekasına bağlarsanız önemli bir noktayı kaçırırsınız. Başarısının gerçek anahtarı, üç çeyrek asırdır olağanüstü bir yatırımcı olmasıdır. 30'lu yaşlarında yatırım yapmaya başlayıp 60'lı yaşlarında emekli olsaydı, çok az kişi onun adını duyabilirdi... Aslında Warren Buffett'ın tüm başarısı, ergenlik yıllarında oluşturduğu mali tabana ve geriatrik yıllarında koruduğu uzun ömürlülüğe bağlanabilir. .”

Peki elimizde biraz daha demir varken HODL'a ne yapabiliriz?

Holdinginizi profesyonelleştirin: Kendi kendini saklama adımlarını atın veya onu borsada bırakıyorsanız mümkün olan her türlü güvenlik önlemini kullanın. Neye sahip olduğunuzu bilin ve kendinizi sürekli eğitin; böylece sansasyonel manşetler sizi uzun vadeli bir zihniyetten alıkoyamaz. Fiyata takılıp kalmayın, benimseme eğrilerini veya içsel değerin diğer temsillerini düşünün, üstel büyümenin ve bileşimin doğasıyla gerçekten entelektüel olarak ilgilenin. Holdinginizi borç verirken veya kaldıraçlı hale getirirken çok dikkatli ilerleyin: Yeri doldurulamaz olabilecek bir şeyi (temel holdinginiz), gelecekteki kendiniz için çok fazla fark yaratması muhtemel olmayan bir şey (artan getiri) için riske mi atıyorsunuz?

Fiyat düşerse yatırım yapacak paranız var mı? Buffett'a göre, tutarlı bir hisse senedi (veya bitcoin) alıcısıysanız, fiyatların uzun süreli düşüşlerinin aslında tam olarak ummanız gereken şey olduğunun net bir şekilde farkına varmadan önce yatırım kariyerinin oldukça başındaydı. . Yakınlaşan bir hisse fiyatı yalnızca satmayı planlıyorsanız iyi bir haberdir. Bu, rasyonel olarak açık ancak duygusal olarak kafa karıştırıcıdır ve eğer her krize eşlik eden felaket dolu manşetlerin girdabına kapılırsanız neredeyse imkansızdır.

Berkshire A hisseleri en son 20,000 yılında 1994 dolardan işlem görüyordu. Bu yıl ilk kez hisse başına 500,000 doları aştı. Invert Berkshire ve Bitcoin ile olan dikkat çekici paralellikleri bize benzer bir değerlemeye giden yolu ve bu yolculuktan nasıl kurtulacağımızı gösteriyor.

Bu, bir misafir postası Craig Buddo. İfade edilen görüşler tamamen kendilerine aittir ve BTC Inc. veya Bitcoin Magazine'in görüşlerini yansıtmayabilir.