Bitcoin Hayalet Para Finansal Sistemimizi Kurtarabilir

Bu Ansel Lindner'ın bir başyazısıdır. bir ekonomist, yazar, yatırımcı, Bitcoin uzmanı ve “Fed Watch” programının sunucusu.

Hayalet paranın uzun bir geçmişi var, ancak son zamanlarda önde gelen eurodolar uzmanı ve bitcoin şüphecisi, Atlas Financial'ın Baş Stratejisti Jeff Snider aracılığıyla bitcoin dilinin bir parçası haline geldi. Bitcoin Dergisi podcast'i "Fed Watch" için onunla iki kez röportaj yaptık - dinleyebilirsiniz okuyun ve okuyun, bu konuların bazıları hakkında konuştuğumuz yer.

Bu yazıda hayalet para kavramını tanımlayacağım, hayalet para olarak eurodolar ve bitcoin'i tartışacağım, döviz kıtlığını ve bunların parasal evrimdeki rolünü inceleyeceğim ve son olarak bitcoin'i para birimleri arasındaki yerine yerleştireceğim.

Hayalet Para Nedir?

Hayalet para, öncelikle bir hesap birimi ve değişim aracı olarak kullanılan, ancak değer saklama işlevi temel paranın bir türevi olan soyutlanmış ideal bir para birimidir. Hayalet paraya ilişkin diğer terimler şunlardır: siyasi para, yarı para, hayali para, parasal numeraria veya hesap parası.

Birçok ekonomi tarihçisine göre hayalet paranın en ünlü dönemi, Amsterdam Bankası 17. yüzyılın başlarında başlıyor. Tam bir rezerv bankasıydı, işlemler için çift girişli defter tutma (paylaşılan defterler) kullanıyordu ve bakiyeleri sabit miktarda gümüşle kullanıyordu. Kitaplarında hayalet paralar ve kasalarında para vardı.

Soyutlanmış ideal bir para biriminin finansal yeniliği, madeni paraların hiçbir zaman aynı ağırlıkta veya incelikte olmaması nedeniyle gelişti. Dolaşımdaki madeni paralar çabuk aşınır, çöker veya kırpılırdı ve madeni paralar yeni durumda olsa bile, hükümdarlar madeni paraların değerini düşürme eğilimindeydi düzenli bir şekilde (1450 yılına gelindiğinde Avrupa paralarının gümüş içeriği yalnızca %5'ti). Hayalet para, bir paranın sabit bir ölçümüne (değer deposu) dayanan bir para birimi soyutlamasıdır, ancak dolaşımdaki gerçek paralara atıfta bulunması gerekmez, yalnızca resmi bir ölçümdür.

Bitcoin kullanıcılarının aşina olduğu terimlerle ifade etmek gerekirse, bu soyutlama katmanı emtia parasına yeni güvenlik özellikleri ve ödeme özellikleri kazandırdı.

Güvenlik açısından, hayalet para, değer kaybı sorununu bir dereceye kadar önler (buna değer kaybı direnci diyebiliriz), çünkü hesap birimi, egemen tarafından değil, banka tarafından belirlenen sabit bir ağırlık ve inceliktir. Örneğin Amsterdam Bankası, loncacı 10.16'de 1618 gram saf gümüş. O zamanlar dolaşımdaki madeni paralar, Avrupa'nın her yerinden geldiği için büyük farklılıklar gösterme eğilimindeydi. Hatta 1630'larda İspanyol Hollanda'sının kuzeyinden Amsterdam'a daha az gümüş içeren madeni paraların ithal edilmesinde olduğu gibi, yerel ekonomiyi değeri düşürülmüş madeni paralarla doldurma şeklinde bankalara doğrudan saldırılar bile yaşandı.

Hayalet para aynı zamanda uzun mesafelerde büyük meblağlarda işlem yapma, yalnızca bir mektup taşıma gibi yeni özelliklere de olanak tanıyarak işlem maliyetlerini büyük ölçüde azaltır. Hesap biriminin daha istikrarlı olması nedeniyle daha düşük faiz oranlarıyla uzun vadeli tahvillere de izin verildi. Hisselerin fiyatlandırılması (o dönemde yeni bir yenilik), aynı zamanda istikrarlı para birimleriyle de değerlenebiliyordu.

Genel olarak hayalet para, değerin sabit, soyut bir birim içerisinde düşünülmesine yol açar. Bunun, sanayi öncesi çağda da devam eden devasa altyapı projeleri gibi büyük uzun vadeli yatırımlar söz konusu olduğunda abartılması zor, geniş kapsamlı etkileri var. Sonunda, istikrarlı soyut para birimleriyle düşünmek, bugün gördüğümüz tüm finansal ve bankacılık yeniliklerine yol açacaktır.

Hayalet para, haklı olarak, paranın temelindeki formdan kurtulmadan, fiziksel paraların güvensiz yönlerinin yerini alan, paranın kendisinin bir türevi olarak düşünülür. "Hayalet para birimi" olarak adlandırılması daha doğru olur çünkü bu sadece istikrarlı bir türev, muhasebe için kullanılan idealleştirilmiş bir para birimidir.

Her şeyin bir karşılığı vardır ve hayalet para da bir istisna değildir. Para birimini soyutlamak, devletin değer kaybı direncini sağladı, ancak aynı zamanda para basma görevini devletlerden bankalara kaydırarak bankaların idealize edilmiş birime (kesirli rezerv kredisi) dayalı olarak daha kolay kredi yaratmasını sağladı. Özel sektördeki krediyi piyasanın arzularına göre genişletmek ekonomik patlamalara yol açabilir, ancak bu ödünleşim bir sonraki başarısızlıktır.

Döviz Sıkıntısı

In bir makale Jeff Snider, modern bankacılığın yükselişini ve mevcut eurodolar finans sistemine ve hatta Bitcoin'e doğru evrim sürecinin başlangıcını açıklamak için hayalet para kullanımını para sıkıntısı kavramıyla eşleştiriyor.

"Herhangi bir hesap parası [hayalet para] alternatifi, bu özel koşullara yönelik becerikli ancak doğal insani tepkidir."

Hayalet parayı, birincil itici gücün para sıkıntısı olduğu, doğal piyasa odaklı bir uygulama olarak görüyor. Hayalet para yukarıda da belirttiğim gibi kredi genişlemesi yoluyla para arzına esneklik katabilir. 15. yüzyıla işaret ediyor Büyük Külçe Kıtlığı ve 1930'ler Büyük Buhran Hayalet paranın tarihinde çok önemli iki dönem. Bunlar, finansal yenilikler (hayalet para) yoluyla yeni arz arama çabalarını veya bizzat yeni para kaynakları arama çabalarını (Keşif Çağı'nda gümüş ve altın ve 1950'lerde eurodolar kredi genişlemesi) teşvik eden, para arzındaki esnekliğin olmadığı dönemlerdi. 1960'ler ve XNUMX'lar).

Ancak her şeyden çok, hesap parasını bu üstün konuma getiren şey, Büyük Külçe Kıtlığı denen şeydi. Tıpkı 20. yüzyılın, Büyük Buhran'ın deflasyonist para kıtlığından on yıllar sonra, ekonomik krizin altındaki ezici parasal değişimlere kadar bir yöne, sonra diğerine döndüğü gibi. Büyük EnflasyonAynı şekilde Orta Çağ ekonomisi de daha sonra tersine dönme sıkıntısı çekmiştir.

Hayalet paranın Altın Çağı, kelime oyununu bağışlayın, Külçe Kıtlığı ile aynı zamana denk geldi. Yarı para çoğu zaman esnek olmama sorununun bir çözümüdür; Ticari baskılar, değişim ortamının yokluğu gibi bir şeye kolayca teslim olmaz. İnsanlar iş yapmak istiyor çünkü gerçek zenginlik para değil, iş.

"Herhangi bir değer saklama arzusundan ayrı olarak paranın rolü, bu tür işleri kolaylaştırmaktan başka bir şey değildir[.]" - Jeff Snider

Snider, hayalet parayı, aynı zamanda para sıkıntısı zamanlarında paranın esnekliğini artırmaya yönelik bir yol da sağlayan bir piyasa aracı olarak çerçeveliyor. Yani para arzı yeterli oranda artmadığında ortaya çıkan ekonomik zorluklar, insanları bu para arzını genişletmenin yollarını aramaya itecektir ve hayalet para, kısmi rezerv yoluyla hazır bir çözümdür.

Snider'ın görüşleri onu doğrudan şuraya yerleştiriyor: parasalcı Milton Friedman ve diğerleriyle birlikte kamp. Onlar "para miktarını ekonomik faaliyetin ve onun aksamalarının ana kaynağı" olarak görüyorlar. Esneklik hem depresyonun ana suçlusu hem de finansal yeniliğin ana itici gücüdür.

Hayalet Para Olarak Eurodolar

“Zorunluluk, temel olarak, para söz konusu olduğunda bile icatların anasıdır […]Fakat eğer eurodolar özel (küresel) ekonominin kısıtlayıcı altına tepkisiyse, eurodolar'ın Ağustos 2007 sonrası aynı konu üzerindeki kısıtlamaları ne olacak? 21. yüzyılın önde gelen hayaletlerinin yerini alacak 20. yüzyılın hayalet parası nerede?” —Jeff Snider

Snider, eurodolar sistemini Büyük Buhran'da hüküm süren esnekliğe karşı doğal bir inovasyon tepkisi olarak çerçeveliyor. 1950'lerde Robert Triffin bunun hakkında konuşmaya başladığında paradoksPiyasa bu sorunu hayalet para ve kredi yoluyla çözmekle meşguldü. Eurodolar sistemi, o zamanın küresel ideal para birimi olan ABD dolarını (35 dolar/ons altınla desteklenen) kullanan, çift taraflı defter tutma ve bilançolardan oluşan bir ağdır.

Peki eurodolar şu anki haliyle hala hayalet para mı? Hayır, krediye dayalı para ama neredeyse aynı görünüyor.

Hayalet paranın idealize edilmiş bir para birimi olduğunu unutmayın (geçmişte gümüş veya altındı). Kredi aynı zamanda idealleştirilmiş bir hesap birimi, dilerseniz ikinci dereceden bir türev olarak da adlandırılır. Hayalet paranın hakimiyeti sayesinde soyut para birimiyle düşünmek yaygınlaştı ve piyasanın psikolojisi bu yeni finansal araç etrafında yoğunlaşacak şekilde değişti.

Tamamen krediye dayalı bir sistem olan mevcut eurodolar ile hayalet para sistemindeki kredi arasındaki fark, değer saklama işlevinde yatmaktadır. Hayalet paranın değer deposu temel paradandır (gümüş, altın veya bitcoin). Öte yandan eurodolar bugün temel paradan tamamen ayrılmış ve yeni bir şeyle destekleniyor. Bugün bir dolar, dolar cinsinden borcun idealize edilmiş bir ölçümüdür. Temel paranın yerine döngüsel, kendine gönderme yapan bir tanım:

“Hesap parası [hayalet para], para ile kredi arasındaki çizgiyi de bulanıklaştıran bu alternatiflerden biriydi; Bir bakıma, tüccarlar arasındaki işlemleri halletmek için defterlerin kullanılması, parasal bir ikame olmaktan çok, en katı kredi tanımı kapsamındaydı. Ancak bu, eninde sonunda bu kağıt IOU'nun külçe ya da madeni para ile imha edilmesi gerekeceği sürece durum böyleydi.

Yüksek faizli ipotekler ve bunların eski eşdeğerleri, madeni paranın aşırı bol olduğu yerlerde mümkün hale geldi, ancak belki de mantığa aykırı olarak, sadece sağlam paraya bağlı olmayan hayaletleri kullanmak tamamen pratik değilse de çok daha az olasıydı. —Jeff Snider

Başka bir deyişle, hayalet parayı sağlam paradan ayırmak aşırı para bolluğunu simüle edebilir. Bu bağlı olmayan parayı hayalet para olarak adlandırmaya devam etmekte yanılıyoruz. Bu neyin hayaleti? Değer deposu/sabit para bağını kaldırdığınızda, artık yeni bir para biçimi haline gelir.

Şunu da eklemeliyim ki, eğer bağlantısız hayaletler aşırı para bolluğunu simüle edebiliyorsa, aynı zamanda diğer uçtaki para kıtlığını da simüle edebilir, ki bugün gördüğümüz de tam olarak budur.

Eurodolar, 1971 yılında piyasanın gelişmesi veya resmi beyan yoluyla altın sabitinin kesilmesine kadar hayalet para olarak başladı. Yeni bir para biçimi, saf krediye dayalı para haline geldi.

Bitcoin Hayalet Para mı?

Snider, esnekliğe yönelik tüm çözümlerin para benzeri olmadığını belirtmeden, "para benzeri paranın çoğu zaman esnekliğe karşı bir çözüm olduğunu" belirtti. Ancak Bitcoin'in eurodolar kıtlığı döneminde yeni parasal likidite sağladığı için Bitcoin'in hayalet para olduğunu tahmin ederken yaptığı şey de bu.

Döviz kıtlığı tamamen yeni bir para getirilerek çözülebilir ve eski para sıkıntısı çektikçe, yeni para, tamamen yeni bir değer deposu çapasıyla birincil hesap birimi haline gelebilir. Bu bir hayalet para süreci değil, bir para değiştirme süreci; Monetaristlerin modelinin başa çıkamayacağı bir şey.

“Bu, özellikle Federal Rezerv'i ama aslında tüm merkez bankalarını 'para basma' aşırılıklarına kapılmış olarak gören sözde Bitcoin maksimalistlerinin temel argümanını oluşturuyor. Çok fazla yaratarak para birimlerini öldürüyorlar ve kriptolar 'devalüasyona' karşı önerilen panzehir. Hayır, aslında tam tersi. 

Tıpkı külçe kıtlığı gibi, her türden kripto meraklısının tepki gösterdiği ve dijital para satın almalarını temel alan şey merkez bankasıdır. yanıt aksi takdirde ciddi ve kısıtlayıcı bir parasal kıtlık.” —Jeff Snider

Snider haklı. Bu konuda birçok insanın gözünü açması için ona destek vermem gerekiyor. Bugün deflasyonist baskılar var ancak Bitcoin enflasyona karşı bir korumadır ve Karşı taraf içermeyen bir varlık olarak deflasyon. Bugün ekonomik ortamda en ağır basan güç, döviz kıtlığını simüle eden, kredi çöküşünün deflasyonist baskısıdır. Daha fazla miktarda ancak giderek daha az üretken borç is Para basmak, yani enflasyon var, aynı zamanda dolaşımdaki paraya göre borç yükünü de artırıyor. Para sıkıntısı olarak kendini gösteren bir borç-gelir sorunu yaratıyor.

“Yeni bir eksiklik çağı için dijital hayalet para.” —Jeff Snider

Snider, bitcoin'i yeni bir hayalet para olarak görüyor, ben de yeni para görüyorum. Hayalet para, parasal standardın yerini alacak bir tehdit oluşturmaz çünkü o, stablecoin'ler gibi bu standardın bir türevidir. ABD doları stabilcoinleri ABD dolarının yerini almayacak. Bunlar hayalet paranın mükemmel bir örneğidir.

Snider'ın yukarıda söylediği gibi, para benzeri para (hayalet para), para sıkıntısının çözümlerinden yalnızca biri, ancak yapısı ne olursa olsun tüm çözümleri hayalet para olarak etiketliyor.

Snider, eurodolar döngüleri ve bunların Bitcoin döngüleriyle zamanlaması şeklinde kanıtlar sunuyor.

“2017'deki Bitcoin balonunda da durum tamamen aynı. Dolar cinsinden fiyatı, artık unutulmuş ICO'lar olan dijital şubelerdeki açık bir balonla birlikte parabolik bir hal aldı; bu çılgınlık hiçbir zaman uzun sürmedi çünkü fiyat artışının arkasındaki dayanak tamamen hatalıydı. Dolar bunun yerine Euro$ 4'teki teklifini yakaladığında, akut kıtlık yenilendi ve Bitcoin'in fiyatı kaya gibi düştü. —Jeff Snider

Bitcoin üstleriyle oldukça iyi eşleşiyorlar. Aşağıda tarihlerle birlikte bulabildiğim en iyi tablo var. Ancak diğer haritalarının çoğunun bu döngüler için farklı tarihleri ​​var.

Oldukça inandırıcı ama sürpriz olmamalı; Bitcoin talebi, daha büyük küresel para piyasasının bir parçası. Bitcoinciler kesinlikle aynı fikirdedir. Bu eurodolar olayları sırasında dolar arzı sıkışık olduğunda, Bitcoin teklifini kaybeder. Bununla birlikte, eğer Bitcoin gerçekten sadece eurodoların hayalet para türevi olsaydı, her döngüde daha yüksek en yüksek ve daha yüksek en düşük seviyeleri belirlemezdi.

Bitcoin'in her seferinde bu yeni zirvelere ulaşabilmesinin nedeni, Bitcoin'in yeni bir para olması ve yavaş yavaş sağlamlaşmasıdır. sonraki eurodolara hayalet para olarak değil of bunu.

Büyük Külçe Kıtlığına dönecek olursak, bunu hayalet para patlaması izledi, ancak bu genişlemenin ardından yaşananlar daha da ilginç. 18. yüzyılda hayalet para ve yeni para konusunda ne oldu? İngiltere bir yere gitti altın standart 1717'de (resmi olarak 1819'da). Değer saklama fonksiyonunun türetildiği parayı değiştirdi.

Altın gine (7.6885 gram) ince altın) ne değil yeni bir hayalet para. Yukarıda tartıştığım gibi, başlangıçta 20. yüzyılın ilk yarısındaki para sıkıntısına bir tepki olan eurodolar, sonunda saf krediye dayalı parada yeni bir değer saklama aracına dönüştü.

Peki ya Snider'ın, altın tutkunlarının yıllardır tartıştığı bir pozisyon olan eurodolar'ın bugün hala hayalet para olduğunu iddia ettiği pozisyonunu tam olarak ele alırsak? Peki ya hala altın benzeri bir standarttaysak, çünkü merkez bankaları altının çoğunu elinde tutuyor. (Ron Paul ünlü sordu Ben Bernanke, eğer şeytanlaştırılmışsa Federal Rezerv'in neden altın tuttuğunu. Cevabı şu oldu: “Bu bir gelenek, uzun vadeli bir gelenek.”)

Mevcut eurodolar sisteminin bu şekilde yorumlanması, onu sonuçta aynı değer deposuna dayalı bir hayalet haline getirecektir. Aynı zamanda, eurodolar'ın şu anki enkarnasyonunu, İngiliz altın standardının uluslararası gümüş standardının yerini alması gibi, yeni bir parayla değiştirilmeye hazır başka bir hayalet para deneyinin sadece son aşaması haline getirecek.

Her iki durumda da, mevcut eurodolar'ın tamamen krediye dayalı bir para olması nedeniyle yeni bir para olduğunu ya da psikolojik olarak hala altın standardına bağlı bir hayaletin hayaleti olduğunu kabul edin, bu iki konum da tek bir sonucu destekler. Snider'ın ana hatlarını çizdiği sürecin nihai sonu - para sıkıntısından başlayarak hayalet para yoluyla esneksizlikle başa çıkmaya ve son olarak ekonomik sağlığa geri dönerek - yeni bir para biçimidir.

Bitcoin, destansı bir küresel kredi döngüsünün sonunda para sıkıntısı kısıtlamalarını umutsuzca ortadan kaldırmaya çalışırken finansal sistemi destekleyen yeni bir değer deposudur. Bitcoin eskinin hayaleti değil, sınırsız yenidir.

Bu, Ansel Lindner tarafından yazılan bir konuk yazısı. İfade edilen görüşler tamamen kendilerine aittir ve BTC Inc'in görüşlerini yansıtmayabilir veya Bitcoin Dergisi.