LIBOR'un durdurulmasının hacimlere ne yaptığını biliyor musunuz?

LIBOR'un durdurulmasının GBP, JPY ve CHF piyasalarındaki toplam hacimler üzerindeki etkisini tahmin etmek için 2022 bloglarımızdan ikisini takip etmek istedim (ister inanın ister inanmayın!).

1. VERİLERDEKİ LIBOR'UN SONUNUN DEĞİŞTİRİLMESİ
2. TEMEL DEĞİŞİMLER İÇİN OYUN SONU?

Bu blogdaki tüm veriler şuradan alınmıştır: ÇKPGörünümve LIBOR'un durdurulmasının yalnızca Faiz Oranı Türevlerinde işlem hacimleri üzerindeki etkisine bakar.

Genel Hacimler

Bu 3 para birimindeki Oran ürünlerindeki toplam hacimlere bir göz atmak, LIBOR sonrası dünyada genel hacimlerin artık daha düşük olduğunu gösteriyor:

Gösterilen;

• Ocak 2020'den bu yana GBP, JPY ve CHF cinsinden tüm Rates ürünlerinin aylık hacimleri. Hacimler, kavramsal eşdeğerler (milyon USD) olarak gösterilmektedir.
• Bu, Kısa Vadeli Faiz Oranı vadeli işlemlerini (STIR Vadeli İşlem sözleşmeleri), IRS, FRA'ları, OIS, Baz Swapları, Enflasyon, Sıfır Kupon takaslarını….oldukça bir liste!
• Biz gibi Önceden belirtilmiş, IRS verilerimizden kayboldu ve şimdi OIS ile değiştirildi.
• FRA yok.
• Halen GBP, JPY ve CHF cinsinden işlem gören tek temel takaslar JPY TIBOR cinsindendir. Bunlar hem TIBOR'un diğer tenörlerine karşı (3s6s bazında) hem de RFR'ye (TONAR) karşı işlem görüyor.

Kaybolan Ürünler

Hacimlerdeki azalmayı ölçmek için, öncelikle aşağıdaki ürünlerin artık işlem görmemesinden kaynaklanan mutlak zarara bakalım:

• FRA'lar
• Baz Swaplar

Gösterilen;

• GBP, JPY ve CHF cinsinden işlem gören tüm FRA'ların ve Baz takaslarının nominal hacimleri.
• 2020 yılında bu ürünlerde ortalama aylık hacimler 2.5 trilyon doların üzerindeydi.
• Bu, çoğunlukla kısa vadeli ürünler olan FRA'larda ~2 Trilyon Dolar ve Baz Swaplarda (uzun vadeli) ~0.5 Trilyon dolardan oluşuyordu.
• 2021'de, ISDA spreadleri zaten kilitlendikten ve CCP'lerin RFR + spreadlere dönüşüm planları iyice anlaşıldıktan sonra, bu hacimler büyük ölçüde azaldı.
• FRA'ların 2021'deki ortalama aylık hacimleri, %0.7'lık bir düşüşle sadece 66 Trinlyon dolardı.
• Baz takas faaliyeti hemen hemen aynı oranda azaldı, %64 düşüşle ayda 168 milyar dolara düştü.

Bu miktar muhtemelen OTC hacimlerindeki azalmayı olduğundan az gösteriyor çünkü:

• JPY FRA'lar ticaret yapmaz. Her zaman Tek Dönemli Swap olarak işlem görmüşlerdir, bu nedenle CCP raporlarında IRS hacimleri olarak görünürler.
• Merkez bankalarının bu yıl oyunda olmasıyla, kısa vadeli ürünlerde ve özellikle FRA eşleştirme hizmetlerinde hacimler için mükemmel bir dönem olabilirdi. Yine de USD cinsinden iyi iş çıkardıklarına eminim, ancak GBP ve CHF'de ne olabilirdi….

Her neyse, şimdiye kadarki kayıp hacimlerdeki 2.5 trilyon dolarımızı ileriye taşıyalım ve bunu bir başlangıç ​​noktası olarak kabul edelim.

Azaltılmış OTC Etkinliği

Açıkça görüldüğü üzere OIS aktivitesinde büyük bir artış gördük. RFR'ler artık ticaret için standart ürünlerdir. Ancak, OIS ürünleri daha önce işlem gören IRS pazarlarının ayakkabılarına tam olarak girdi mi? Verilere bakalım:

Bu tablo o kadar da kötü görünmüyor! Verilere bakalım;

• GBP, JPY ve CHF cinsinden işlem gören tüm IRS ve OIS takaslarının kavramsal hacimleri.
• 2020'de, bu ürünlerdeki ortalama aylık hacimler, Temel Swap'lardan ve FRA'lardan çok daha yüksek olan 7.2 trilyon doların üzerindeydi.
• Bu para birimleri için RFR geçişi 2021'de ciddi bir şekilde başladı.
• 2021'de, bu ürünlerdeki ortalama aylık hacimler 7.1 trilyon dolar ile neredeyse aynıydı.
• Şimdi, 2022'de, LIBOR'un sona ermesinden sonra, OIS hacimleri geçen yıl OIS hacimlerine kıyasla biraz arttı, ancak IRS hacimlerinin tamamen yerini almadı.
• 2022'de ortalama aylık hacimler şu anda 5.7 trilyon ABD doları seviyesinde.

Bu nedenle, 1.5'den bu yana aylık hacimlerde toplamda ~2020 trilyon dolarlık bir azalma görüyoruz.

Bunu önceki 2.5 trilyon dolarlık azalmaya eklemek, bize şu ana kadar aylık hacimlerde 4 trilyon dolarlık güzel bir düşüş sağlıyor. Ve bu sadece OTC ürünlerinde.

Şimdi geleceklere dönelim.

STIR'lar

Para piyasası vadeli işlemleri de benzer şekilde LIBOR'dan RFR tabanlı sözleşmelere geçmiştir. Hacimler nasıl yardımcı olur?

Gösterilen;

• GBP, JPY ve CHF vadeli ürünler arasında işlem gören tüm STIR sözleşmelerinin kavramsal hacimleri. Bildiğimiz gibi, GBP rekabetçi bir manzaraydı, bu yüzden orada bir sürü rakip sözleşme vardı!
• 2020'de bu ürünlerdeki ortalama aylık hacimler 10.6 trilyon doların üzerindeydi ve bu yine IRS ve OIS OTC hacimlerinden çok daha büyüktü.
• 2021'de bu hacimler önemli ölçüde artarak 12.7 trilyon doların üzerine çıktı.
• Şimdi 2022'de hacimler 7.7 trilyon dolara düştü.

Merkez Bankaları bu alanda bu kadar aktifken bile, LIBOR'un durdurulması hacimleri önemli ölçüde azalttı. Buna %34 azalma diyelim (hacimlerin önemli ölçüde arttığı göz önüne alındığında 2020 ve 2021 ortalaması), bu da aktivitede 4 trilyon dolarlık bir azalma anlamına geliyor.

Koşu toplamımız şu anda Faaliyette 8 Trin $ azalma LIBOR'un bırakılmasından

Ve henüz…

Ve yine de… bir LIBOR para birimi üzerinde çalıştı! Bir LIBOR para birimi hala duruyor… ve gerçekten de hepsinin babası. Aynı verileri çalıştırırsak, ancak USD dahil:

Gösterilen;

• GBP, JPY, CHF cinsinden tüm Fiyatlar ürünlerinin aylık hacimleri ve USD Ocak 2020'den beri. Hacimler, kavramsal eşdeğerler (milyon USD) olarak gösterilmektedir.
• Bu, Kısa Vadeli Faiz Oranı vadeli işlemlerini (STIR Vadeli İşlem sözleşmeleri), IRS, FRA'ları, OIS, Baz Swapları, Enflasyon, Sıfır Kupon takaslarını kapsar... ancak bu sefer basitçe “OTC” ve “ETD (vadeli işlemler)” varlık sınıflarına ayrılmıştır.
• OTC (“takaslar”) ve ETD (“vadeli işlemler”) arasındaki etkiler oldukça farklı olsa da, USD'yi dahil etmek hikayeyi gerçekten değiştiriyor.
• OTC'de, 2020'de ortalama aylık hacimler 28 trilyon dolardı. 2021'de bu, ~%8 oranında azalarak 25.6 trilyon $'a düştü.
• 2022'de, OTC'deki bu ortalama aylık hacimler, 28 trilyon doların üzerine çıktı.
• Bu nedenle, OTC hacimleri ~%5 daha yüksektir ve bu da aylık hacimlerde ek 1.34 Trilyon $'a neden olur.
• Diğer para birimlerinin aynı zaman diliminde ~4 trilyon dolar azaldığını bildiğimiz için, açıkçası, tüm bunlar artan USD hacimlerinden kaynaklanmaktadır.

Bununla birlikte, bu OTC hacimlerinin, bir sonucu olarak gördüğümüz Vadeli İşlemler ticaret faaliyetindeki patlamaya kıyasla gerçekten sadece bir yuvarlama hatası olduğu iddia edilebilir. USD vadeli işlem piyasalarında artan SOFR benimsenmesi.

• 2020'de aylık STIRS hacmi 73 trilyon dolardı.
• 2021'de bu, 83 trilyon dolara yükseldi.
• 2022'de bu, şimdi 124 trilyon dolar!

USD aktiviteye ayda 8 Trilyon $ eklerken GBP, CHF ve JPY aktivitesinde cüzi 45 Trin $'lık bir azalma hakkında her şeyi unutabilirsiniz…

Özetle

• GBP, JPY ve CHF LIBOR'ların durdurulmasının bir sonucu olarak faiz oranı türevlerinde aylık kavramsal aktivitede 8 trilyon $'lık bir azalma oldu.
• Faaliyetteki bu azalma, OTC ve ETD ürünleri arasında eşit olarak bölünmüştür.
• Bununla birlikte, aktivitedeki bu azalma, USD ticaret faaliyetindeki patlama ile gölgede kaldı.
• Özellikle ETD'lerde (vadeli işlemler), USD Kurları alım satım faaliyeti gelişiyor.
• Bu hacmin ne kadarı, USD LIBOR'un son durma tarihi olan Haziran 2023'ten sonra sürdürülebilir olacak?
• Öğrenmek için verilerimizi takip edin. Bize ulaşın Bir için CCPView aboneliği.