Kripto üzerinde küresel düzenleyici çerçevenin ortaya çıkışı: Önümüzde uzun bir kış (Indra Chourasia)

Son aylarda Three Arrows Capital ve Celsius gibi önde gelen oyuncuları içine alan Terra Luna'nın çöküşünün tetiklediği korkutucu piyasa sıkıntısının ardından, kripto ekosistemi hâlâ bir yol buluyor. Aynı zamanda kripto varlıklarda son dönemde yaşanan çalkantı
Piyasalar, yoğun dalgalanmalardan ve tamamen düzenlenmemiş ekosistemin yapısal kırılganlıklarından kaynaklanan artan risklerin altını çizdi. Bu arada, dünyanın dört bir yanındaki düzenleyiciler, benimsedikleri düzenleyici muhafazakarlık nedeniyle büyük bir rahat nefes alıyorlar.
geleneksel bankacılık ve finans sektörünü hem yerel hem de küresel düzeyde endişe verici kripto çöküşünden izole etti.

Hakim düzenleyici boşluk ve eksik yatırımcı koruma normları

Yasal ve düzenleyici çerçeve boşluğu, net sınıflandırma eksikliği ve belirsiz yasal ve vergilendirme durumu, kripto varlıklarına yapılan yatırımları kafa karıştırıcı hale getiriyor. Bu nedenle, kripto varlığın bir ödeme aracı, para birimi olarak nitelendirilip nitelendirilmeyeceği belirsizliğini koruyor.
veya döviz, elektronik para jetonu, spekülatif yatırım, emtia veya belirtilmemiş diğer herhangi bir varlık sınıfı. Para (bir veya daha fazla fiat para birimi) veya diğer varlıklarla desteklenebilen Stabilcoinler söz konusu olduğunda sorun daha da karmaşık hale geliyor
veya teminatlar. Algoritmik Stablecoin'ler, fiyat istikrarı referansının şeffaf olmayan algoritmalardan ve akıllı sözleşmelerden türetilmesi nedeniyle daha da sinir bozucu olabilir. Benzer şekilde, Değiştirilemez tokenler (NFT'ler) - yani sanat, müzik ve benzeri gerçek nesneleri temsil eden dijital varlıklar.
videolarda bağımsız kaynaklardan değer ve risklerin temelini belirlemek zordur.

Gerçek kimliğin ve yetki alanında ikametin izlenebilirliği olmaksızın sınır ötesi işlemlerin takma adlı yapısı, risk izlemeyi ve düzenleyici denetimi son derece zorlaştırmaktadır. Hisse senedinin güvenilir bir şekilde görüntülenmesini sağlayan temel açıklamaların yokluğunda
veya kripto varlık akışı, sınır ötesi fon akışları neredeyse kara para aklamayı önleme (AML) ve vergi uyumluluk gerekliliklerini atlıyor. Kripto varlıklarının karıştırılması ve birbirine karıştırılması/değişimi durumunda, ilgili varlıkların gerçek kimliğini belirlemek oldukça zorlaşır.
şüpheli yargı bölgelerinde bulunan aracıları/karşı tarafları içeren işlemlerde veya işlemlerde uygulanmıştır.

Düzenlemeye tabi olmayan aracılar tarafından işletilen merkezi veya merkezi olmayan platformda kripto varlık ihracı ve ticareti hakkında düşük şeffaflık ve daha az standartlaştırılmış piyasa bilgisi, kripto varlıkları yatırımcılar için daha az güvenilir hale getiriyor. Tek taraflı ikili sözleşmelerde
Kripto aracıları açısından, bu tür platformlarda müşteri varlıklarının ayrılması ve korunmasına ilişkin herhangi bir hüküm veya yatırımcının korunmasına yönelik başka herhangi bir önlem neredeyse yoktur. Aracıların sorumlu tutulması son derece zordur.
yatırımcıların kripto varlıklarını kaybetmek veya kasıtlı dolandırıcılık yapmak. Bu tür platformların şeffaf olmaması göz önüne alındığında, varlık kaybının yanı sıra piyasa manipülasyonu, fiyat hilesi ve içeriden bilgi ticareti gibi aşırı risklere karşı savunmasız olmaya devam ediyor. Gerekli yatırımcı korumasının yokluğunda
dolandırıcılık, suiistimal ve manipülasyon konularına karşı yatırımcıların hukuki yollara başvurması mümkün değildir.

Kripto varlıklara ilişkin küresel düzenlemeler: Devam eden uzun ve dolambaçlı bir çalışma

Sınır ötesi işlemlerin şeffaflığı ve doğası gereği karmaşıklığı, kripto varlıkları, işleme zincirlerini ve ilgili aracıları kapsayan tutarlı ve kapsamlı bir küresel düzenleyici çerçeve için gelişmiş uluslararası işbirliğini gerektirmektedir. Şu anda
Küresel düzenleyici ve standart belirleyici kurumlar – örneğin Finansal İstikrar Kurulu (FSB), Mali Eylem Görev Gücü (FATF), Basel Bankacılık Denetim Komitesi (BCBS) ve Uluslararası Menkul Kıymetler Komisyonları Örgütü (IOSCO) ve diğerleri birbiriyle yakından ilişkilidir.
Finansal istikrar ve kara para aklamayı önleme nüansları da dahil olmak üzere çeşitli risk perspektiflerine odaklanmış rehberlik için kripto varlık piyasalarında devam eden gelişmeleri değerlendirmek. 

Temmuz 20'de Bali'de yapılan G2022 Maliye Bakanları ve Merkez Bankası Başkanları toplantısı, FSB'nin, Stablecoin'ler ve ilgili piyasalar da dahil olmak üzere kripto varlıklarının etkili düzenlemeler altında denetlenmesini sağlama pozisyonunu kesinlikle destekledi. Yönetmeliklerle karşılaştırma
Geleneksel finans sektöründe geçerli olan FSB'nin, düzenleyici çerçeveyi güçlendirmek ve eşit bir oyun alanını desteklemek için 'aynı faaliyet, aynı risk, aynı düzenleme' ilkesini uygulamaya yönelik düşüncelerini onayladı.
yenilik. Temmuz ayı başlarında IOSCO, düzenleyici gündemini vurgulayan 2022-2023 Kripto Varlık Yol Haritasını yayınladı. Kripto ve Dijital Varlıklara (CDA) ve Merkezi Olmayan Finansa (DeFi) odaklanan Fintech Görev Gücü (FTF), politika oluşturmayı hedefliyor
Aynı sıralarda CPMI ve IOSCO, Stablecoin düzenlemelerine ilişkin nihai kılavuzlarını yayınladılar ve Finansal Piyasa Altyapılarına İlişkin İlkelerin (kritik yatırımlar için 2023 yılında formüle edilen uluslararası standartlar) altını çizdi.
sistemik olarak önemli Stablecoin düzenlemeleri için uygulanacak ödeme, takas ve ödeme sistemleri).

Daha önce, Basel Komitesi, bankaların kripto varlık risklerine (özellikle desteklenmeyen kripto varlıklara ve etkisiz stabilizasyon mekanizmalarına sahip Stablecoin'lere) yönelik muhafazakar ihtiyatlı muameleye ilişkin ikinci kamu istişaresini başlatmıştı.
brüt risklere ilişkin yeni limit. Komite, ilgili standardın yılsonuna doğru nihai hale getirilmesini bekliyor. Düzenleyici çerçeve ve standart belirleme çalışmaları devam ederken, Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) İnovasyon Merkezi, merkezi
Avustralya, Malezya, Singapur ve Güney Afrika bankaları Dunbar Projesinin tamamlandığını duyurdu. Proje, birden fazla merkez bankası dijital para birimini (mCBDC'ler) kullanarak uluslararası ödemeleri mümkün kılan ortak bir platform için prototipler geliştirdi ve doğruladı.
daha ucuz, daha hızlı ve daha güvenli sınır ötesi ödemelere doğru.

Farklı yetki alanlarında düzenleyici formülasyonun ilerlemesi

Büyük ölçüde uluslararası standart belirleme organları tarafından ana hatlarıyla belirtilen düzenleyici duruş tarafından yönlendirilen, farklı yetki alanlarındaki düzenleyiciler şu anda piyasa istişarelerinin ve düzenleyici yaklaşımın formüle edilmesinin ve denetleyici gözetimin farklı aşamalarındadır.
mekanizma. Tutarlı bir düzenleyici çerçeve üzerinde küresel fikir birliğine varılıncaya kadar, ülkeye özgü düzenleme tek başına daha az istenen düzenleyici sonuçlara sahip olabilir.

Ulusal düzenleyiciler dikkatli bir duruş sergilerken, AB ve Hong Kong, yasama yetkisi aşamaları kapsamında düzenleme teklifi üzerinde ilerleme kaydetti. Konsey ve Avrupa Parlamentosu tarafından onaylandıktan sonra Kripto Varlıklarda AB Piyasaları (MiCA) teklifi
2024'ün başlarında yürürlüğe girmesi bekleniyor. HKSAR hükümeti, sanal varlık hizmet sağlayıcıları (VASP) için kapsamlı bir lisanslama rejimi başlattı. Yasama konseyinin yakın zamanda verdiği yetki sonrasında VASP lisanslama rejiminin başlaması bekleniyor
Mart 2023'te Japonya da, AML önlemlerini güçlendirmenin yanı sıra, düzenlemeye tabi kuruluşlar tarafından ihraç edilecek Stablecoin'leri ve kripto para birimlerini düzenlemek için mevcut ödeme hizmetleri yasasını revize etti. ABD'de, Başkanın Dijital Varlıklara İlişkin Kararnamesini takiben, Departman
Hazine Müsteşarlığı, yabancı mevkidaşlar ve çeşitli uluslararası standart belirleyici kurumlarla kurumlar arası etkileşime yönelik bir çerçeve yayınlamıştır. Bu arada, Singapur Para Otoritesi (MAS), kripto para birimi hizmet sağlayıcılarının
kripto para birimiyle ilgili hizmetlerini halka tanıtmazlar.

Küresel düzenleyici çerçeveye ve temel zorunluluklara ilişkin genel bakış

Daha da önemlisi, küresel düzenleyiciler arasında, önemli finansal, yasal ve güvenlik risklerinin yanı sıra düzenlenmemiş kripto ekosisteminin finansal istikrara yönelik oluşturduğu daha büyük tehditler hakkında geniş düzeyde bir anlaşmanın ortaya çıkmasıdır. G20 Maliye Bakanları ve Merkezi
Banka Yöneticileri kapsamlı bir küresel düzenleyici çerçevenin geliştirilmesinin aciliyetinin farkına vardılar. Hantal ve uzun soluklu kural koyma ve paydaş istişareleri göz önüne alındığında, küresel fikir birliğinin söylenmesi yapmaktan daha kolaydır. Uluslararası bağlamda görüldüğü gibi
Vergi reformu anlaşması, küresel asgari vergi kuralları ve vergilendirmenin adil paylaşımı, kripto düzenleyici çerçeve üzerinde küresel fikir birliği ve koordinasyonun uzun vadeli bir süreç olması bekleniyor.

Küresel düzenleyici çerçevenin ve temel yaklaşımların sonuçlandırılmasını beklerken, her bir yetki alanında kripto varlıklara odaklı düzenlemelerin formüle edilmesi de yavaş ve zahmetli bir uygulama olacaktır. Aynı zamanda, eşit tedaviyi sürdürmek
Ana akım finansal varlıklar ve hizmet aracıları, kripto varlık ekosistemine yönelik düzenleyici mimarinin aşağıdaki kritik hususları dikkate alması gerekir:

• Finansal istikrarı sağlamaya ve kripto para birimi, elektronik para belirteci ve Stablecoin'lerden kaynaklanan sistemik risklerin azaltılmasına yönelik önlemler 
• Kara para aklamanın önlenmesi ve yasa dışı finansman ile ulusal güvenlik risklerinin azaltılması
• Aracıların yetkilendirilmesi ve denetimi: kripto varlık ihraççıları (varlık referanslı tokenlar ve elektronik para tokenları dahil), merkezi veya merkezi olmayan ticaret platformları, saklayıcılar, fon yöneticileri, piyasa verileri ve endeks sağlayıcıları.
• Aracılar için sermaye, net değer, operasyonel yetenekler, davranış, açıklama ve yönetişim kuralları 
• Piyasa bütünlüğü, şeffaflığı ve piyasanın kötüye kullanılmasına ve aracılar tarafından manipülasyona karşı koruma
• Yatırımcı farkındalığı, eğitimi ve ses koruma önlemleri

Merkez Bankası veya para otoritesinin, yatırım ve menkul kıymet piyasası düzenleyicisinin yanı sıra vergi ve AML otoritelerinin düzenleyici sınırlarıyla örtüşen kripto varlıkların ve tokenlerin karmaşık doğası göz önüne alındığında, çoklu düzenleyici bir denetleyici gözetim
temel bir gereksinim haline gelir. Düzenleyiciler, daha kademeli bir yaklaşım benimseyerek, müdahale etmeme (bırakınız yapsınlar) ve tam yasağın iki uç noktasının ötesinde uygun bir düzenleyici mekanizma tasarlayabilirler. Denetim maliyetleri ile inovasyon avantajları arasında dengenin korunması
Finansal sisteme farklı duruşlarla daha kalibre edilmiş risk temelli bir yaklaşım (örneğin, katılım, keşif pilot uygulaması, kapsamlı ya hep ya hiç) farklı kripto ürün türleri için düşünülebilir. Kriptonun etkinleştirilmesine yönelik düzenleyici çabalara yatırım yaparken
Piyasalar ve ekosistem açısından, inovasyon avantajlarının denetim maliyetlerine ve finansal sistem ve yatırımcı topluluklarına yönelik ele alınmamış risklere ne ölçüde ağır bastığı şeklindeki en temel soruyu yanıtlaması gerekiyor.

Resim izniyle: kaynak – outliookindia.com (sahibinin telif hakkı kabul edilmiştir)