GBP, bir finansal krizde değişim marjını değiştirir

Karşılıksız GBP Swap'ları için başlangıç ​​marjındaki önemli artışı iki yeni blogda ele aldık; Kwasi Kwarteng anlık mesajlaşmanızı nasıl artırdı? ve Rishi Sunak ve GBP Swaps IM üzerindeki etkisi. Bu bloglardan ilkinde Chris, sonuna doğru varyasyon marjına dair kısa bir bölüm ekledi ve ben de buna daha derinlemesine bakmak istedim.

Değişim marjı

Bir takas odası, üye ve müşteri hesaplarındaki tüm takasları her gün değerleyecek ve piyasaya göre fiyatlandıracak (mtm) ve her hesap için günlük mtm değişimini (PL) toplayacak veya ödeyecektir. Bu bağımsız değerleme disiplini ve kazanç veya kaybın her gün nakit olarak ödenmesi, bir takas odasının işleyişinde temel bir risk yönetimi disiplinidir ve temerrüt olasılığını ve sistemik riski azaltır.

Takas üyeleri ve müşterilerin, maruz kaldıkları para birimindeki değişim marjı çağrılarını karşılamak için nakit likiditeye ihtiyaçları vardır. Piyasalar değişken olduğunda, büyük ve beklenmedik nakit gereksinimleri doğabilir.

GBP Swaps VM – 1Ağustos - 14Eylül22

GBP Swap'lı bir hesabın, 1-Ağustos-22 ile 14-Eylül-22 arasındaki altı haftalık dönem boyunca tutulması durumunda karşılaşacağı günlük VM çağrılarına bakalım. Önceki bloglarımıza uygun olarak, 10 Ağustos 100'de %1'lik nominal oran üzerinden girilen SONIA 22Y 1.98 milyon GBP sabit alım takasını kullanacağız.

• Azalan tarih sırasıyla, günlük VM'yi ve önceki 5 günlük kümülatif VM'yi gösterir.
• ÇKP'nin üyeye/müşteriye yaptığı en büyük VM çağrısı 1.167 Ağustos 5'de 22 milyon £ idi
• ÇKP tarafından ödenen en büyük VM, 0.66 Ağustos 15'de 22 milyon £ idi
• ÇKP'nin 5 günlük en büyük düşüşü 3.9 milyon £ oldu (16Ağustos-22Ağustos)
• (1 Ağustos'taki bu Swap için anlık mesaj ev için 3.8 milyon £ veya müşteri için 4.5 milyon £ idi)
• 6 haftalık dönemde kümülatif VM negatif 8.5 milyon £ oldu; 10 yıllık Sonia Swap oranları %1.98'den %3.23'e yükseldi ve bu swap mtm'si düştü

Harika değil, ancak üyeler veya müşteriler bu dönem için nakit para yatırma konusunda sorun yaşamazlardı.

GBP Swaps VM – 15 Eylül - 31 Ekim 22

Şimdi GBP kurlarında siyasi ve piyasa çalkantılarının yaşandığı önümüzdeki altı haftaya bakalım.

• ÇKP tarafından yapılan en büyük sanal makine çağrısı 2.69 Eylül 26'de 22 milyon £ oldu
• ÇKP tarafından ödenen en büyük VM, 2.94 Ekim 17'de 22 milyon £ idi
• ÇKP'nin 5 günlük en büyük düşüşü 8.26 milyon £ oldu (21 Eylül-27 Ağustos)
• 20 Eylül'den 27 Eylül'e kadar kümülatif VM -9.6 milyon £ oldu! (10 yıllık oranlar %4.7’ye kadar)
• 1 Ağustos'tan 27 Eylül'e kadar toplam sanal makine hacmi devasa bir rakama -18.5 milyon £'a ulaştı!
• 28 Eylül'den 31 Ekim'e kadar kümülatif VM +6.4 milyon £ oldu (10 yıllık oranlar %3.8'e düştü)
• Ve bu tarihlerdeki siyasi ve piyasa olaylarını listelemek
• 23 Eylül 22, Kwasi Kwarteng'in artık meşhur olan mini bütçesini açıkladığı gündü
• 28-Eylül-22 BOA'nın sükuneti yeniden sağlayan ve oranları düşüren yaldız satın alma açıklaması
• 14-Ekim-22 Kwasi Kwarteng'in yerine Şansölye olarak Jeremy Hunt getirildi
• 20-Ekim-22 Liz Truss başbakanlıktan istifa etti
• 24-Ekim-22 Rishi Sunak başbakan seçildi

Emeklilik Fonları ve LDI

Yukarıdakileri, LDI stratejisi kullanım takaslarına sahip bir Emeklilik fonunun hangi likidite ihtiyacıyla karşı karşıya kalacağı konusunda tahmin edelim. Bunun için, emeklilik fonunda tutulacak olan, daha temsili 1 milyar £ 10 yıllık sabit takası kullanmamız gerekiyor.

• 1-Ağustos-14-Eylül, varyasyon marj çağrıları için 85 hafta boyunca 6 milyon £ nakit gerekiyor
• Acı verici ama idare edilebilir
• 20 Eylül'den 27 Eylül'e ani bir artış, 6 günlük bir süre ve ilave 96 milyon £'a ihtiyaç var!
• C düzeyindeki yöneticilere ulaşan şok, dehşet ve tartışma
• Likidite stresine neden olan, birbirini takip eden günlerdeki büyük günlük hareketlerdir
• Bu durumda İngiltere altınları gibi varlıkları satma ihtiyacı ortaya çıktı, bu da fiyatları daha da aşağı çekti ve uzun vadeli İngiltere altınları için alıcı kalmayana kadar GBP oranlarını artırdı.
• Olmak için iyi bir yer değil
• Daha sonra BOE sükuneti yeniden sağlamak için 28 Eylül 22'de devreye girdi ve oranlar geriledi

Önceki bloglarda ele aldığımız IM artışı maliyetli olsa da, likidite stresine neden olan ve düzeni yeniden sağlamak için Merkez Bankası müdahalesine katkıda bulunan VM çağrılarıydı.

Kwasi Kwarteng'in şöyle dediğini hatırlıyor gibiyim: "piyasalar gereğini yapacakAvam Kamarası'nda mini bütçesinin yarattığı etki sorgulanıyor; Maliye politikasını belirlerken kısa vadeli piyasa oynaklığını göz ardı etme durumunu ortaya koymak için yaptığı ancak tamamen farklı bir şekilde gerçekleşen bir açıklama.

James Carville'in (Bill Clinton'ın baş stratejisti) 1990'larda meşhur olan şu sözüyle bitirmeden edemeyeceğim: "Eğer reenkarnasyon olsaydı başkan, papa veya 400'lük beyzbol vurucusu olarak geri dönmek istediğimi düşünürdüm. Ama şimdi tahvil piyasasına geri dönmek istiyorum. Herkesi korkutabilirsiniz."

Hepsi bugün için.