BIS Triennial Survey 2022'yi gördünüz mü?

• Faiz Oranı Türevlerinde alım satım işlemleri Nisan 20'dan 5.2'ye kadar yaklaşık %2019 azalarak günde 2022 trilyon dolara geriledi.
• RFR'lere geçiş, yalnızca FRA'lardaki günlük aktivitede 1.4 Trilyon Dolarlık bir düşüşe neden oldu ve bu düşüşün çoğunu açıklıyor.
• BIS anketi, piyasaların muhtemelen bir miktar artan aktivite yaşadığı bir zamanda gerçekleşti, ancak Clarus verileri bunun son 24 ayda alışılmadık bir durum olmadığını gösteriyor.
• BIS, faaliyetin piyasaya yönelik olmayan kısmının büyüklüğü konusunda şeffaflık sağladı; bu, her gün 2 Trilyon Doların üzerinde bir rakama tekabül edebilir.

Nisan 2022 BIS Türev İşlem Hacimleri

Son BIS anket verileri şimdi erişilebilir. Her üç yılda bir gerçekleştirilen bu işlem, FX ve Faiz Oranı piyasalarındaki günlük işlem hacimlerinin anlık görüntüsünü sağlar.

Son kez dışarı çıktığımızda Nisan 2019'de geriTüm manşetlere konu olan Faiz Oranı Türevleri oldu. Ortalama Günlük Hacimler (ADV) 6.5 Trilyon Dolar (trn) olarak gerçekleşti. IRD hacimleri, hacimlerin günlük 2016 trilyon dolara yaklaştığı 2'dan bu yana hızla arttı. Bu, IRD'lerde işlem gören kavramsal hacimlerin ilk kez döviz türevlerine eşit olmasını sağladı.

Nisan 2022'de türevler için ADV'lerde başka bir rekor görüldü, ancak bu kez büyümenin tamamı döviz türevlerinde gerçekleşti. Bu anketlerde IRD hacimleri ilk kez küçüldü. IRD aktivitesindeki bu azalma büyük ölçüde IBOR'lardan RFR'lere geçişe yanıttır.

Açıkça söylemek gerekirse, RFR'lere geçiş, ticareti yapılan ürünün türünde bir farklılığa neden olmuştur. hayır Bir RFR dünyasında FRA ticareti yapmanız gerekiyorBu da FRA ADV'lerinin 1.9'da 2019 trilyon dolardan 0.5'de sadece 2022 trilyon dolara düşmesine neden oldu.

FRA hacimlerindeki bu 1.4 Trilyon Dolarlık düşüş aslında Oranlara ilişkin ADV'lerde gördüğümüz genel düşüşten daha büyük:

• Nisan 6.5'da hacimler günlük 2019 trilyon dolardı.
• Bu, Nisan 5.2'de 2022 trilyon dolara düştü.
• Bu, 2016'daki aktiviteden (2.7 trilyon dolar) çok daha yüksek.
• ADV'lerde 1.3'dan bu yana yaşanan 2019 trilyon dolarlık düşüş, esas olarak FRA faaliyetlerindeki azalmayla açıklanıyor.

Bu son veriler, günlük kavramsal ciro açısından Faiz Oranı piyasalarının bir kez daha FX piyasalarını geride bıraktığı anlamına geliyor:

BIS, 2019'dan bu yana piyasa koşullarının ÇOK daha değişken olduğunu öne sürüyor. Bence hepimiz aynı fikirdeyiz!

BIS ayrıca Nisan 2022 ticaretinin karakterize edildiğini açıklayın etrafındaki jeopolitik gerilimler nedeniyle Rusya'nın Ukrayna'yı işgalive giderek daha da kalıcı hale gelen endişeler yüksek enflasyon dünya çapındaki merkez bankalarıyla yürüyüş oranları. Ancak bu, “yaldızlı şok” son piyasaların ve daha da yüksek oranlara geçişin.

Bu nedenle, Nisan 2022'de "tipik" (normal?) bir döneme göre daha yüksek düzeyde temel aktivite görülmesi olasıdır. Bu elbette günlük/haftalık/aylık hacimleri izlemek yerine aktiviteyi ölçmek için anlık görüntü kullanmanın sınırlamalarını vurgulamaktadır.

Bununla birlikte, ISDA-Clarus RFR Benimseme Göstergesi Nisan 2022'nin aslında Faiz Oranı Türevleri açısından bu yılın en düşük hacimli ayı olduğunu gösteriyor. Aksine, Nisan ayında piyasalar “bir nefes alıyordu”; o zamanki yorumumuz.

Bu nedenle, piyasa koşulları muhtemelen daha fazla ticarete neden olsa da (döviz faaliyetindeki artışın da gösterdiği gibi), bu yılın diğer ayları daha da yüksek seviyelerde faaliyet gösterebilirdi. Evet, işlem gören IRD nosyonelleri 2019'dan bu yana azaldı ve temel piyasalar daha az değişken olsaydı, düşüş muhtemelen daha da büyük olacaktı.

Ankette neler değişti?

The önceki 2019 sürümü BIS raporunun diğer bir özelliği ise “piyasa dışı işlemlerde” büyük bir artış olmasıydı. Buydu BIS veri yorumunda belirtildive daha önce verilerde dökümü yapılmamıştı.

Bu, özellikle girişimci veri meraklılarının, BIS verilerini ne kadar sıkıştırmanın "şişirdiğini" tahmin etmeye çalışmasını engellemedi. Bu ÇKP12 için raporClarus verileri kullanılarak yazılan 2019 rakamlarının piyasaya yönelik olmayan işlemlerle ilgili hacimlerin neredeyse %50'sini içerdiğini düşündüğümüzü gösteriyor.

Şimdi, elimizde gerçek cevape BIS. Bunun verilerin önemli bir unsuru olduğunu kabul ettikleri ve yayınlanan verileri iyileştirmek için zaman ve çaba harcadıkları için onlara (ve raporlama yapan bayilere) teşekkür ederiz. Önemli ölçüde iyileştirir Türev piyasalarda şeffaflık. Ham veriler ilgi çekicidir:

Clarus'ta aynı zamanda “fiyat oluşturan” hacimlere de odaklanıyoruz. Bu yüzden nadiren dahil ediyoruz FRA ciltleri analizimizde. BIS bir adım daha ileri giderek 3 farklı türde fiyat oluşturmayan işlem tanımladı:

1. İlişkili taraf işlemleri- Bunlar bir süredir yayınlanıyor ve 1.4'daki 2019 trilyon dolardan 1.2'de 2022 trilyon dolara hafif bir düşüş gösterdi. BIS istatistikleri analizimizde bunları hariç tutma eğilimindeyiz.
2. Arka arkaya işlemler – Sanırım hepimiz bunların fiyat oluşturmadığı konusunda hemfikiriz!
3. Sıkıştırma işlemleri – ekonomik olarak eşdeğer işlemlerin yeni pozisyonlara sıkıştırılması veya karşı taraflar arasında taşınması fiyat oluşturma olarak değerlendirilmemelidir.

Aşağıdaki grafikte BIS'in yalnızca bazı FRA hacimlerini fiyat oluşturmayan olarak değerlendirdiğini fark edeceksiniz. Bu hacimlerin %95'ten fazlası komisyoncu çalıştırma yoluyla işlem gördüğünden daha da ileri gitme eğilimindeyiz "hacim eşleştirme oturumları” önceden yayınlanmış bir orta piyasa eğrisi ile.

"Fiyat oluşturma" açısından şunları kaldırma eğilimindeyiz:

• 1.2 trilyon dolarlık ilişkili taraf işlemleri
• Artı 461 Milyar Dolarlık arka arkaya işlemler
• Ve 337 milyar dolarlık sıkıştırma ticareti.

Genel olarak bu, IRD'lerde her gün en az 2.0 trilyon dolarlık hacmin fiyat oluşturmadığını gösteriyor! FRA'ları da eklerseniz, bu daha çok 2.5 Trilyon Dolar'a denk geliyor! Bu nedenle, Oran türevlerinde hacimlerin %38-48'i fiyat oluşturmuyor.

Bu, 2019'da tahmin ettiğimizden biraz daha düşük. Bunu yıllar içinde şu şekilde izlemek ilginç olacak:

• Brexit rezervasyon modellerini değiştirir. Avrupa merkezleri risk yönetimi için riski ana şirkete geri aktardıkça daha fazla "ilişkili taraf ticareti" olacak mı?
• Kaldıraç oranı için SACCR Düzenleyici sermayeyi brüt kavramsal temelli olmaktan ziyade riske duyarlı bir modele taşıyor. Bu, endüstrinin sıkıştırma konusundaki takıntısını azaltacak mı?
• The GSIB rejimi brüt kavramsallaştırma konusunda bir hassasiyet unsuru taşımaya devam etmektedir. Bu, sıkıştırma kullanımını ve arka arkaya alım satımları motive etmeye devam edecek mi?

Görmek güzel olacak düzenleyici sermaye Verilerden gelen sürücüler. Şeffaflığı arttırdığı için BIS'e tekrar teşekkür ederiz.

2022 Anketi, "piyasaya yönelik ticaretlerin" daha net bir şekilde ayrılmasına, yani piyasada fiyat oluşumuna katkıda bulunan müşteriler ve diğer ilgisiz kuruluşlarla yapılan anlaşmalara yeni boyutlar getirdi. Bu, 2019 Anketindeki cirodaki aşırı büyümeye yanıt olarak gerçekleşti (Grafik 1), çeşitli raporlama bölgelerindeki bayiler "piyasa dışı işlemlerin" ciroya önemli ölçüde katkıda bulunduğunu belirttiklerinde. Bunlara sıkıştırma işlemleri de dahildir.

Nisan 2022'de OTC faiz oranı türevleri cirosu

Clarus Verileri Neyi Gösteriyor?

BIS verilerini sağlıklı bir şekilde kontrol etmek için şunu kullanabiliriz: ÇKPGörünüm Faiz Oranı Türevleri için – bu, açılır seçeneklerimizi kullanarak ADV olarak ifade edilebilir:

Gösterilen;

• Aylık hacimlerimiz ÇKPGörünüm Ürün başına aylık Ortalama Günlük Hacim olarak ifade edilir.
• Nisan 2019'da CCPView 2.6 trilyon dolarlık ADV kaydetti.
• Nisan 2022'da CCPView 2.1 trilyon dolarlık ADV kaydetti.
• Yalnızca Temizlenmiş hacimlere baktığımız için bu toplamlar BIS verilerinden daha düşük. Aradaki fark (3.13 trilyon dolar) aşağıdakilerin birleşimidir: temizlenmemiş türevler ve fiyat oluşturmayan faaliyet.
• Büyüme oranları açısından verilerimiz, temizlenmiş ticaret faaliyetinin %20 oranında azaldığını gösteriyor.
• Bu, BIS anketinin toplam hacimlerde %19'luk bir azalma olduğunu göstermesiyle hemen hemen aynı doğrultuda.

Ürün bazında, takastaki FRA ADV'leri 792'da 2019 milyar $'lık ADV'den 261'de 2022 milyar $'a düştü; bu, aktivitede BIS rakamlarında görülenden çok daha küçük bir düşüş. FRA'ların neredeyse %100'ü bir süredir temizlendiğinden bu durum ilgi çekicidir.

Verileri bir araya getirdiğimizde elimizde aşağıdaki üst düzey genel bakış kalıyor:

Bunun şu andaki pazarımızı özetlemenin oldukça güzel bir yolu olduğunu düşünüyorum. Şunu gösteriyor:

• Temizlenmiş IRD'lerdeki faaliyet Nisan 2.1'de 2022 Trilyon Dolardı (tekli sayıldı). Bu, 20 yılına göre %2019 daha düşüktü.
• Temizlenmemiş IRD'lerdeki faaliyet aslında arttı - 712'da 2019 milyar dolardan 1.13'de 2022 trilyon dolara çıktı.
• Temizlenmemiş piyasalardaki bu büyüme, BIS tarafından rapor edilen piyasa dışı faaliyetlerin tamamının belirsiz kaldığını varsaymaktadır. Bazı sıkıştırma işlemlerinin kesinlikle gerçekleşeceği göz önüne alındığında bu belki de aşırı basit bir varsayımdır.

Analiz bize, piyasaların belirsiz kısmı için yeterli şeffaflığa ulaşmanın hala zor olduğunu hatırlatıyor. SDRView yardımcı olurancak bu yalnızca pazarların ABD Kişileri kısmı içindir. İnşallah EAvrupa ve diğer yargı bölgeleri sonunda aynı yolu izleyecektir.

Özetle

• Faiz Oranı Türevlerindeki aktivite son 20 yılda yaklaşık %3 oranında daralarak günlük 5.2 Trilyon Dolara geriledi.
• Aktivitedeki bu düşüş, en son BIS Üç Yıllık Araştırmasında gösterilmekte ve aşağıdaki bilgiler kullanılarak daha ayrıntılı olarak açıklanmaktadır: Clarus ÇKPGörünüm verileri.
• İlk kez sıkıştırma ve arka arkaya hacimlerde BIS şeffaflığına sahibiz ve bu çok hoş.
• RFR'lere geçişin işlem hacimlerini etkilediği açıktır.
• Bu geçişin likiditeyi etkilediğine dair hiçbir kanıt yoktur.
• Aksine, FRA'larda çok daha az aktivite var. Bunun nedeni, RFR ticaretinin daha az karmaşık risk yönetimi gereksinimleridir.