Healthtech: Büyünüzü Gösterin

İÇİNDEKİLER

Healthtech için kamu piyasası durumu oldukça iç karartıcı görünebilir. Son zamanlarda halka arz edilen sağlık teknolojisi hisse senetleri, bazıları halka arzlarından %95+ düşerek daha geniş pazarda düşük performans gösteriyor; bu arada, UnitedHealth ve Eli Lilly gibi daha geleneksel şirketler tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın.

Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, sağlık camiasındaki bazı kişiler, bu hayal kırıklığı yaratan sonuçları, girişim destekli sağlık teknolojisi şirketlerinin daha geniş manzarasına ve bunun arkasındaki teze göre tahmin etmeye başladı: sağlık teknolojisinde gerçek, hızlı büyüyen, yüksek marjlı, yüksek düzeyde savunulabilir işletmeler kurulabilir mi?

Cevabımız: evet, kesinlikle.

Sağlık teknolojisindeki en önemli şirketler ve en fazla sayıda hasta üzerinde en kalıcı etkiyi yaratanlar, bu avantajdan yararlanacak. Fırsatlar sağlık hizmetlerinde (yani: muazzam harcama, orantısız emek-sermaye oranları ve yüksek değiştirme maliyetleri) günümüzün en büyük teknoloji şirketlerinin birçoğunun stratejik avantajlarını kullanarak: artan müşteri yaşam boyu değeri (LTV), genişleyen işletme kaldıracı ve azalan müşteri satın alma maliyeti (CAC).

Bunu yapan şirketler, güçlü iş modeli kalitesi ya da bizim deyişimizle "sihir" sergiliyor.

nicel sihir

Modern sağlık teknolojisi şirketleri, kamu piyasalarında temel olarak ölüme mahkum olsaydı, işin gözlemlenebilir kalitesini hesaba katarken bile onlara yeterince değer verilmediğini görmeyi beklerdik. Göstereceğimiz gibi, durum böyle değil.

Kalite için kontrol

Bu analiz için, adlı bir metrik kullandık. 40 Kuralı—gelir büyüme oranı ve kar marjının bileşik bir ölçüsü. Büyüyen halk sağlığı (biyoteknoloji hariç), işletme, tüketici ve fintech şirketlerinin evrenini, verimlilik puanına karşı değerleme çarpanına (Brüt Kâr Üzerinden Toplam İşletme Değeri) göre çizdiğimizde, makul bir korelasyon görüyoruz.

Bu mantıklı! 40 puandan daha yüksek kurala sahip işletmeler, fazla yanmadan hızlı bir şekilde büyüyebilmektedir. Bu grafik alıştırmayı, bir işletmenin gözlemlenebilir kalitesini "kontrol etmeye" çalışmak olarak düşünüyoruz - sonuçta, çok az yakarak (örneğin, 40'ın yüksek kuralı) hızla büyüyen bir yazı yazsaydık, otomatik olarak daha iyi bir değerleme katına çevrilirdi. bizi totolojiyle suçlayabilirsiniz.

Healthtech kamu pazarlarında ölüme mahkum mu?

Bu arada, sağlık hizmetleri işletmeleri yapısal olarak yeterince takdir edilmeseydi, regresyon çizgisinin altında bir dizi açık mavi üçgen görmeyi beklerdik; yani, daha önce sahip olan işletme, tüketici veya fintech dünyasındaki emsallerine göre yapısal olarak daha düşük katlarda ticaret yaparlardı. aynı gözlemlenebilir kalite ölçüsü (40 kuralı).

Ama gördüğümüz bu değil. Hatta hatta en büyük pozitif dikey mesafeye (pozitif kalıntılar) sahip noktalardan bazıları sağlık şirketleridir—Oak Street (satın alma öncesi duyurusu), Agilon, Veeva—diğerleri ise Doximity, R1, Progyny ve One Medical ( satın alma öncesi) Visa, Datadog, Intuit ve Airbnb gibi emsallerle birlikte doğru sırada.

Vardığımız sonuç: sağlık şirketleri, kamu piyasalarında yapısal olarak düşük değerli değildir. Ve sağlık hizmetlerindeki olumlu kalıntıların itici güçlerini araştırmak, kamu piyasasının değerli işlerin nasıl kurulacağına dair bize söylediklerini inceleyen erken aşama kurucular için bazı önemli içgörüler ortaya koyuyor.

Bu amaçla, bu pozitif kalan üstün performans gösterenlerin hepsinin ortak noktası nedir?

En azından bir şey: iş modellerinde sihir, öyle ki kamu piyasası yatırımcıları bu işletmelerin gelecekte uzun bir süre öngörülebilir, verimli ve savunulabilir bir şekilde nakit akışı yaratabileceklerine inanıyor gibi görünüyor.

Büyünün ortaya çıktığı yer

İş modeli kalitesini yönlendirebilen ve şirketlerinin uzun vadeli yönü hakkında düşünürken mevcut ve gelecekteki kurucular için bir model olarak kullanılabilecek çeşitli sihir biçimleri görüyoruz.

LTV büyüsü: mevcut müşterilerden elde edilen gelir akışlarını artırma

LTV büyüsü: Yapışkanlık –> geliri elde tutma

Bir ürün ne kadar yapışkansa, bir şirket LTV büyüsü yaratarak o kadar fazla elde tutma bekleyebilir. Bazı kurumsal yazılım işletmeleri bunu, müşterilerinin iş operasyonlarına ve ödeme akışlarına o kadar entegre olarak başarırlar ki, pratikte vazgeçilmez hale gelirler. Bu önergenin en yaygın biçimlerinden biri, bir kayıt ve katılım sistemi oluşturmaktır; diğer kuruluşların dijital omurgası olmak, fiyatlandırma gücü ve genişleyen gelir akışları sağlar.

Örneğin, Veeva'nın aldığı yüksek bakiyeyi yorumlamanın bir yolu, yatırımcıların Veeva'nın müşterilerinin kendileriyle yalnızca uzun bir süre kalmalarını değil, aynı zamanda ilişki süresince daha fazla harcama yapmalarını ve zaman içinde gelir artışını artırmalarını beklemeleridir. 2.1 milyar dolarlık bir gelir ölçeğinde bile, Veeva, ~%24 FVÖK marjı ile olağanüstü brüt ve net gelir tutma sergiliyor.

Yazılım platformlarını müşterilerinin temel iş akışlarına yerleştiren ve onların temel iş akışlarına bir çapa haline gelen Healthtech şirketleri bakım teslimatı ve / veya yaşam Bilimleri teknoloji yığınları—gelecek yıllarda güçlü bir savunulabilirlik oluşturabilir.

LTV büyüsü: "Platform yeteneği"

Çok taraflı ağ işletmeleri ağ genişletmenin bileşik avantajının keyfini çıkarın, bu da tabaka ek hizmetler. Başka bir deyişle, bir şirketin platformu genişledikçe, şirket bu platforma çok az artan maliyetle ek, çeşitlendirilmiş bileşenleri daha kolay bir şekilde ekleyebilir.

Örneğin, Doximity'nin ağ etkileri, şirketin mevcut ağın üzerine hızlı bir şekilde ilaca yönelik bir iş kurmasına olanak sağlama avantajına sahiptir. Benzer şekilde, Flatiron Health'te güçlü bir sağlayıcı ağı, şirkete ilaç sektörüyle yüz yüze, gerçek dünyada kanıt üretme işi kurma fırsatı sağladı.

Bu platform potansiyeli, önemsememizin nedenidir. brüt marjlardan önce hendekler. Savunulabilir ve kalıcı bir müşteri tabanı, bir şirketin LTV'yi maliyetlerde orantılı bir artış olmadan artırmasına ve sonunda büyük marjlara yol açmasına olanak tanır.

İşletme kaldıracı büyüsü: Müşterilere hizmet etmek için azalan marjinal maliyet

İşletim kaldıracı büyüsü: COGS seviyesi

Müşterilerinin ticari sorunlarını çözmek için anlamlı bir şekilde farklılaştırılmış teknoloji geliştiren şirketler, ürettikleri değerden orantısız bir pay alabilirler.

Sıklıkla tartıştığımız gibi, yazılımın sıfıra yakın marjinal maliyet dinamikleri, yüksek brüt kar marjlarıyla üstel gelir artışı sağlar. Başka bir deyişle, yazılım, bir işletmenin ek müşterilere hizmet verirken azalan bir marjinal maliyeti korumasına izin verebilir.

Bu azalan marjinal maliyet, başlangıçlara işletme giderlerinde hata için daha fazla alan sağlar. Bu, hem hizmet olarak yazılım (SaaS) ve teknoloji destekli hizmet şirketleri—hizmet şirketleri, gelirle orantılı olarak ölçeklenen daha yüksek işçilik maliyetlerine sahip olma eğiliminde olsa da, hata payını azaltır.

Ürünlerini minimum COGS etkisi ile sunmak için en son büyük dil modellerinden yararlanan sağlık teknolojisi girişimleri konusunda özellikle iyimser olmaya devam ediyoruz. Marjinal dağıtım maliyetini sıfıra yaklaştıran yazılım etkiliyse, üretken yapay zekanın getirdiği gibi nelerin mümkün olduğunu hayal edin. yaratma maliyeti sıfıra kadar.

İşletme kaldıracı büyüsü: İşletme giderleri (OpEx) seviyesi

Benzer şekilde, işletme gideri düzeyinde sihir yaratan bir işletme kategorisi vardır. Bu işletme kaldıracı, merkezi harcamada orantılı bir artış olmadan geliri artıran bir modelin sonucudur. Bu, genellikle yazılımla gerçekleştirilmesi açısından COGS seviyesindeki sihire benzer, ancak ürün veya hizmet başına marjinal maliyetten (yani COGS) ziyade genel işletme giderlerine (özellikle Ar-Ge ve G&A maliyetleri) bağlı olması bakımından farklıdır.

Oak Street ve Agilon'un aldığı yüksek bakiyeyi yorumlamanın bir yolu, yatırımcıların maliyetlerin büyük ölçüde yerel pazar düzeyinde karşılanması şeklindeki benzersiz dinamiklerine değer vermesidir. Bu strateji, bu iki şirketin, yeni pazarlar içinde ve bu pazarlara doğru ölçeklendikçe, merkezi iş düzeyinde mütevazı işletme harcaması büyümesini sürdürmelerine olanak tanır. Başka bir deyişle, piyasa, çok sayıda merkezi klinik personeli işe almak zorunda kalmadan (geleneksel sağlık hizmetleri işletmeleri için çok büyük bir işletme gideri) bakım maliyetini etkiledikleri için Agilon ve Oak Street'e kredi veriyor gibi görünüyor.

Bu, sağlık teknolojileri şirketleri için daha da belirgin avantajlar sağlayabilir. ticari risk anlaşmaları ve sundukları değerin olumlu tarafını yakalayın.

CAC büyüsü: Müşteri kazanmak için azalan marjinal maliyet

CAC büyüsü: B2B2C

Buna bağlı olarak, yeni müşteriler edinmenin en etkili yollarından biri, halihazırda bu ilişkileri sürdüren kuruluşlarla ortaklıklar veya satın almalar yoluyla yüksek düzeyde ihtiyaç sahibi hasta gruplarına erişmektir.

Agilon ve Oak Street, büyük hasta popülasyonlarından finansal olarak sorumlu olan sağlayıcı grupları veya Medicare Advantage planlarını imzalayarak bu tür bir sihri başarıyla uyguladı. Bu satın alma stratejisinin ve yukarıda tartıştığımız ilgili Operasyon Giderleri düzeyindeki sihrin bir sonucu olarak, bu şirketler, brüt kârlarını zaman içinde alışılmadık derecede yüksek bir oranda serbest nakit akışına çevirecekleri beklentisiyle hızla kârlılığa doğru ilerlediler.

Artan satış ve pazarlama verimliliği ile büyük, yüksek ihtiyaç sahibi hasta popülasyonlarının bakım maliyetlerini çeşitli yollarla etkileyebilecek gelecekteki sağlık teknolojisi işletmelerini hayal etmekten kendimizi alamıyoruz. yaratıcı pazara açılma hareketleri (Örneğin aşağıdan yukarıya satış).

CAC büyüsü: Ağ efektleri

a16z'de sevdiğimiz bir sır değil ağ efektleri. Ağ etkileri, bir ürün veya hizmet, daha fazla insan onu kullandıkça kullanıcıları için daha değerli hale geldiğinde ortaya çıkar. volan etkisi artan sermaye verimli büyüme.

Doximity için, güçlü ağ etkileri azalan artımlı CAC'ye yol açar; Doximity'nin 10,000. kullanıcı için değeri, 1,000. kullanıcı için olduğundan çok daha güçlüdür. Zamanla, Doximity platformunun satışı daha kolay hale gelir.

Doximity'nin halka açık piyasalardaki desteğini, yatırımcıların Doximity'nin ağ etkilerine değer vermesi olarak yorumluyoruz; şirketin yüksek kullanıcı katılımı ve elde tutma oranının gelecekte de uzun süre devam etmesi bekleniyor.

Healthtech şirketleri içine dokunun ağ etkileri koruyabilir veya hatta verimliliği artır ölçekte, zaman içinde güçlü bir rekabet avantajı sağlar.

Sihirli (nakit akışı) bir makine inşa etmek

Sonuç olarak, hiçbir girişimci, ölçekte değeri düşük bir şey inşa etmek için on yıldan fazla zaman harcamak istemez. Daha yüksek kamu değerlemelerinin bir şirketin misyonunu gerçekleştirme yeteneğini artırabileceği gerçeğinden bahsetmiyorum bile.

Tüm bu analizler gerçekten tek bir şeye iniyor: nakit akışı. Spesifik olarak, yatırımcılar nihayetinde bir işletmenin uzun vadede tahmin edilebileceği gibi çok fazla nakit üretme kabiliyetini üstleniyor.

Kendi kaderinizi kontrol etmenin yolu, nakit akış makinesi olmanızı sağlayacak sihri bulmaya ve göstermeye odaklanmaktır.

Yukarıda vurgulanan 6 sihir biçimi hiçbir şekilde ayrıntılı değildir, ancak umarım bazı sağlık teknolojisi şirketlerine kamu pazarlarında yüksek pozitif artık değerlemeler verildiği yollar hakkında bir fikir verir. Bunun, işletmenin teknoloji özellikli bir hizmet mi yoksa bir SaaS oyunu mu olduğuna dik olduğunu unutmayın; ikisi de sihirli nakit akışı makineleri olabilir!

Sonuç

Healthtech ölmedi - sadece fena halde yanlış anlaşıldı. Yeni nesil sağlık teknolojisi kurucularının, gerçek, hızlı büyüyen, yüksek marjlı, yüksek oranda savunulabilir işler kurmak için ana hatlarıyla belirttiğimiz çeşitli sihir biçimlerini veya aklımıza bile gelmemiş başka bir türü nasıl birleştirdiğini görmekten heyecan duyuyoruz. .

“ sözünü yaygınlaştıran firma olarakyazılım dünyayı yiyor,” teknolojinin mümkün kılacağına inanıyoruz sağlık alanında büyük, kalıcı şirketler. konusunda özellikle umutluyuz. yapay zekanın olanaklarırisk almak ve hasta bakımını anlamlı bir şekilde iyileştirmek için sihirlerinden yararlanan şirketler için fırsatlar.

Healthtech iyimserleri olmaya devam ediyoruz.

***

Burada ifade edilen görüşler, alıntı yapılan bireysel AH Capital Management, LLC (“a16z”) personelinin görüşleridir ve a16z veya iştiraklerinin görüşleri değildir. Burada yer alan belirli bilgiler, a16z tarafından yönetilen fonların portföy şirketleri de dahil olmak üzere üçüncü taraf kaynaklardan elde edilmiştir. a16z, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmış olsa da, bu tür bilgileri bağımsız olarak doğrulamamıştır ve bilgilerin kalıcı doğruluğu veya belirli bir duruma uygunluğu hakkında hiçbir beyanda bulunmaz. Ayrıca, bu içerik üçüncü taraf reklamlarını içerebilir; a16z, bu tür reklamları incelememiştir ve burada yer alan herhangi bir reklam içeriğini onaylamaz.

Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yasal, ticari, yatırım veya vergi tavsiyesi olarak kullanılmamalıdır. Bu konularda kendi danışmanlarınıza danışmalısınız. Herhangi bir menkul kıymete veya dijital varlığa yapılan atıflar yalnızca açıklama amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi veya yatırım danışmanlığı hizmetleri sağlama teklifi teşkil etmez. Ayrıca, bu içerik herhangi bir yatırımcıya veya muhtemel yatırımcılara yönelik değildir veya bu içerik tarafından kullanılması amaçlanmamıştır ve a16z tarafından yönetilen herhangi bir fona yatırım yapma kararı verilirken hiçbir koşulda bu içeriğe güvenilemez. (Bir a16z fonuna yatırım yapma teklifi, yalnızca tahsisli satış mutabakatı, abonelik sözleşmesi ve bu tür bir fonun diğer ilgili belgeleri ile yapılacaktır ve bunların tamamı okunmalıdır.) Bahsedilen, atıfta bulunulan veya atıfta bulunulan herhangi bir yatırım veya portföy şirketi veya a16z tarafından yönetilen araçlara yapılan tüm yatırımları temsil etmemektedir ve yatırımların karlı olacağına veya gelecekte yapılacak diğer yatırımların benzer özelliklere veya sonuçlara sahip olacağına dair hiçbir garanti verilemez. Andreessen Horowitz tarafından yönetilen fonlar tarafından yapılan yatırımların bir listesi (ihraççının a16z'nin kamuya ifşa etmesine izin vermediği yatırımlar ve halka açık dijital varlıklardaki habersiz yatırımlar hariç) şu adreste bulunabilir: https://a16z.com/investments/.

İçinde verilen çizelge ve grafikler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve herhangi bir yatırım kararı verirken bunlara güvenilmemelidir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçların göstergesi değildir. İçerik yalnızca belirtilen tarih itibariyle konuşur. Bu materyallerde ifade edilen tüm projeksiyonlar, tahminler, tahminler, hedefler, beklentiler ve / veya görüşler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir ve başkaları tarafından ifade edilen fikirlere aykırı veya farklı olabilir. Bakınız https://a16z.com/disclosures ek önemli bilgiler için.

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• Plato blok zinciri. Web3 Metaverse Zekası. Bilgi Güçlendirildi. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://a16z.com/2023/03/27/healthtech-show-your-magic/