Stabilcoinlerin Savunmasında

Bu köşe yazısı başlangıçta "Stablecoin'lerin savunulması" olarak ortaya çıktı. Financial Times'ın Web sitesi 8 Ağustos 2022 Pazartesi günü ve gazetenin 9 Ağustos 2022 Salı günü basılı baskısında.

Kripto eleştirmenleri, dolara sabitlenmiş sanal para birimi Terra'nın çöküşünü saldırı için cephane olarak kullanıyor stablecoins ve bir bütün olarak kripto endüstrisi.

Ancak konuşmanın içinde kaybolmak, kargaşanın temel nedenidir. Neyin ve neden yanlış gittiğinin daha iyi anlaşılması, inovasyonu korurken tüketicilerin de korunmasına yardımcı olabilir.

Öncelikle terimleri açıklığa kavuşturmak önemlidir. Stablecoin, kripto para birimidir. fiyat nominal olarak “sabitlenmiştir” ABD doları gibi istikrarlı bir varlığa. İnsanlar genellikle son zamanlardaki patlamayı, fiyat sabitliğini korumak için genellikle madeni paraların oluşturulmasını ve yok edilmesini otomatik olarak teşvik etmek üzere programlanan sözde "algoritmik stabilcoinler"e bağlıyor.

Onlara yönelik saldırı hedef dışıdır. TerraUSD'nin asla bir "stablecoin" olarak görülmemesi gerektiğini bir kenara bırakırsak, buradaki asıl meselenin bilgisayar koduyla çok az ilgisi var ve tamamen finansın kendisi kadar eski bir kavramla ilgili: teminatlandırma veya varlıkların değeri desteklemek için kullanılması.

Bu, dünya genelindeki politika yapıcıların gelecekteki Terra benzeri çöküşleri önlemek için mevzuat hazırlarken dikkate alması gereken çok önemli bir noktadır. Yasa koyucular suçlunun algoritmalar olduğuna inanırlarsa, verimsiz, yeniliği engelleyen düzenlemeleri yürürlüğe koyma riskiyle karşı karşıya kalırlar. Kötü tasarlanmış yasalar piyasaları bozabilir, düzenleyici arbitrajı teşvik edebilir ve Batı demokrasilerinin yükselen, merkezi olmayan internet ekonomisindeki etkisini azaltabilir. web3.

Merkezi olmayan finansın vaadi — Defi — büyük ölçüde blok zincirlerin şeffaf, algoritmik sözleşmeleri anında kesinlik ile yürütme konusundaki çığır açıcı yeteneğine dayanır.

Son zamanlardaki piyasa dalgalanmasının ortasında, bitcoin ve eter gibi blockchain varlıkları tarafından desteklenen "merkezi olmayan" stablecoin'lerin büyük çoğunluğu mükemmel bir performans sergiledi ve aşırı fiyat dalgalanmalarını ve benzeri görülmemiş geri ödemeleri hatasız bir şekilde yönetti. Genel olarak konuşursak, modern stablecoin'lerde algoritmalar sorun değil. Bunun yerine, esasen tüm risk artık teminat tasarımlarından kaynaklanmaktadır.

En riskli stablecoin'ler hemen göze çarpıyor: önemli ölçüde az teminatlandırılmışlar (1 $'lık stablecoin basmak için 1 $'dan az teminat gerekiyor) ve "içsel" teminatlara dayanıyorlar (hissedarlara oy verme hakkı veren yönetişim tokenleri gibi ihraççı tarafından oluşturulan teminatlar) bir blockchain'in kural ve prosedürlerine ilişkin yetkiler).

Endojen teminat, tehlikeli ve patlayıcı bir büyüme sağlar: ihraççının yönetişim tokenı değer kazandığında, kullanıcılar çok daha fazla stablecoin basabilir. Diğer tarafı dikkate alınana kadar bu kulağa hoş geliyor: Fiyat düştüğünde - banka hücumu sırasında pratikte garanti edildiği gibi - itfaları karşılamak için basamaklı teminat tasfiyeleri bir ölüm sarmalını tetikliyor. Örnek olarak TerraUSD'ye bakın.

Düzenleme gerekli Benzer arızaları önlemek için ancak aşırı kısıtlayıcı kurallar yoktur. Gerçek şu ki, mevcut menkul kıymetler kanunları kapsamındaki yaptırım eylemleri ve Dolandırıcılıkla mücadele yasaları bugüne kadar başarısız olan neredeyse tüm stabilcoinlerin çoğalmasını engelleyebilirdi.

Öyle olsa bile, hedefe yönelik ek düzenleme faydalı olabilir. Düzenleyicilerin teminatlandırma gerekliliklerini tam olarak nerede belirlemesi gerektiğini belirlemek zor olsa da, bariyerler olmadan stabilcoin ihraççılarının bir kez daha makul olmayan miktarlarda risk üstlenebileceği açıktır.

İyi tasarlanmış kural koyma, kripto ekosistemini destekleyebilir ve tüketicileri koruyabilir. Algoritmaların ve dijital varlıkların teminat olarak kullanılmasının tamamen yasaklanması gibi toptan değişiklikler, gelişen DeFi endüstrisine büyük bir yük getirecek, dijital varlık piyasalarını sekteye uğratacak ve web3 inovasyonunu engelleyecektir.

Bunun nedeni, stabil koinlerin, teminatlarını doğru bir şekilde yönetmeleri durumunda gerçekten de istikrarlı olabilmesidir. Gerçek dünya varlıkları tarafından desteklenen "merkezi" stabilcoinler için rezervlerin likiditesi ve şeffaflığı düşük olabilir, bu nedenle teminatın nakit, hazine tahvilleri ve tahviller gibi daha az değişken varlıkları içermesi gerekir. Düzenleyiciler bu tür teminatlara ilişkin parametreler belirleyebilir ve düzenli denetimler talep edebilir.

"Merkezi olmayan" stablecoin'ler için, bitcoin veya Ethereum gibi blockchain varlıklarının teminat olarak neredeyse özel olarak kullanılmasının ödünleşimleri vardır. Dijital varlıklar genellikle değişken olsa da oldukça likittir ve şeffaf ve algoritmik olarak yönetilebilir. Likidite neredeyse anında gerçekleşebilir ve bu da çok daha verimli sistemlere olanak tanır. Sonuç olarak, merkezi olmayan stabilcoinler, sonuçta merkezi olanlardan daha dayanıklı olabilir.

Algoritmik stabilcoinler, her türlü varlığı üretken hale getirmek ve dünya çapında dijital ticareti teşvik etmek için eşsiz bir fırsat sunuyor. Teminatlarının etrafına korkuluklar yerleştirmek bu potansiyelin ortaya çıkmasına yardımcı olabilir.

Editör: Robert Hackett @rhhackett

***

Burada ifade edilen görüşler, alıntı yapılan bireysel AH Capital Management, LLC (“a16z”) personelinin görüşleridir ve a16z veya iştiraklerinin görüşleri değildir. Burada yer alan belirli bilgiler, a16z tarafından yönetilen fonların portföy şirketleri de dahil olmak üzere üçüncü taraf kaynaklardan elde edilmiştir. a16z, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmış olsa da, bu tür bilgileri bağımsız olarak doğrulamamıştır ve bilgilerin mevcut veya kalıcı doğruluğu veya belirli bir duruma uygunluğu hakkında hiçbir beyanda bulunmaz. Ayrıca, bu içerik üçüncü taraf reklamlarını içerebilir; a16z, bu tür reklamları incelememiştir ve burada yer alan herhangi bir reklam içeriğini onaylamaz.

Bu içerik yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yasal, ticari, yatırım veya vergi tavsiyesi olarak kullanılmamalıdır. Bu konularda kendi danışmanlarınıza danışmalısınız. Herhangi bir menkul kıymete veya dijital varlığa yapılan atıflar yalnızca açıklama amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi veya yatırım danışmanlığı hizmetleri sağlama teklifi teşkil etmez. Ayrıca, bu içerik herhangi bir yatırımcıya veya muhtemel yatırımcılara yönelik değildir veya bu içerik tarafından kullanılması amaçlanmamıştır ve a16z tarafından yönetilen herhangi bir fona yatırım yapma kararı verilirken hiçbir koşulda bu içeriğe güvenilemez. (Bir a16z fonuna yatırım yapma teklifi, yalnızca tahsisli satış mutabakatı, abonelik sözleşmesi ve bu tür bir fonun diğer ilgili belgeleri ile yapılacaktır ve bunların tamamı okunmalıdır.) Bahsedilen, atıfta bulunulan veya atıfta bulunulan herhangi bir yatırım veya portföy şirketi veya a16z tarafından yönetilen araçlara yapılan tüm yatırımları temsil etmemektedir ve yatırımların karlı olacağına veya gelecekte yapılacak diğer yatırımların benzer özelliklere veya sonuçlara sahip olacağına dair hiçbir garanti verilemez. Andreessen Horowitz tarafından yönetilen fonlar tarafından yapılan yatırımların bir listesi (ihraççının a16z'nin kamuya açıklanmasına izin vermediği yatırımlar ve halka açık dijital varlıklara yapılan habersiz yatırımlar hariç) https://a16z.com/investments adresinde bulunabilir. /.

İçerisinde yer alan çizelgeler ve grafikler yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve herhangi bir yatırım kararı verirken bunlara güvenilmemelidir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçların göstergesi değildir. İçerik yalnızca belirtilen tarih itibariyle konuşur. Bu materyallerde ifade edilen tüm tahminler, tahminler, tahminler, hedefler, beklentiler ve/veya görüşler önceden bildirilmeksizin değiştirilebilir ve farklı olabilir veya başkaları tarafından ifade edilen görüşlere aykırı olabilir. Ek önemli bilgiler için lütfen https://a16z.com/disclosures adresine bakın.