Bitcoin piyasası, Mart ayında beklenen Fed politikasının sıkılaştırılmasından kaynaklanan çok sayıda makro olumsuzlukla boğuşmaya devam ediyor ve şimdi de Ukrayna'da potansiyel bir çatışmanın tırmanmasından korkuyor. Bu hafta, Bitcoin türev piyasalarının bu belirsizlikle fiyatlandığını ve vadeli işlem vade yapısı eğrisinin Mart ayına kadar yataylaştığını gördük. 2022 sonuna kadar vadeli işlem primleri oldukça düşük, yıllık bazda sadece %6 seviyesinde işlem görüyor ve piyasa, koruyucu satım opsiyonlarına yönelik güçlü bir tercih ifade ediyor.
Eş zamanlı olarak, zincir içi tedarik dinamikleri oldukça istikrarlı; bu da yatırımcıların, risklerden korunmak için türev araçları kullanmayı tercih ederek, önlerinde ne tür fırtınalar olursa olsun atlatmaya hazır olduklarının muhtemel bir göstergesi. Genel olarak bu, likidite derinleştikçe ve daha kapsamlı risk yönetimi araçları ortaya çıktıkça Bitcoin pazarının olgunlaşmaya devam ettiğine işaret ediyor. Bu, riskten arındırmanın yalnızca spot piyasalarda madeni paraların satışıyla mümkün olduğu tarihsel Bitcoin piyasa döngüleriyle karşılaştırıldığında büyük ölçüde farklılık gösterir.
Tam tersine, mevcut spot varlıkları ve zincirdeki akışlar, korku veya panikten kaynaklanan kitlesel bir çıkıştan ziyade yapıcı özellikler sergilemeye devam ediyor.
Çeviriler
Bu Hafta On-chain şu anda şu dile çevriliyor: İspanyolca, İtalyan, Çince, Japonca, ve Türkce.
Hafta Zinciri Kontrol Paneli
Week Onchain Haber Bülteni, tüm özellikli çizelgeleri içeren canlı bir gösterge panosuna sahiptir. burada bulabilirsiniz. Bu gösterge tablosu ve kapsanan tüm metrikler, her hafta Salı günleri yayınlanan Video Raporumuzda daha ayrıntılı olarak incelenmektedir. ziyaret edin ve abone olun Youtube Channelve ziyaret edin Video Portalı daha fazla video içeriği ve metrik öğreticiler için.
Belirsizlik Mart Faiz Artışlarını Fiyatlandırdı
Bitcoin türev piyasaları olgunlaştıkça ve likidite derinleştikçe, vadeli işlem ve opsiyon fiyatlamalarından giderek daha yararlı bilgiler elde edebiliriz. Takip ettiğimiz tüm borsalarda vadeli işlem vade yapısı, Federal Rezerv'in önerdiği faiz artırımlarıyla aynı zamana denk gelecek şekilde Mart ayına kadar yatay bir seyir izledi. Bu, önceki onyıllardaki gevşek para politikası göz önüne alındığında, daha sıkı bir ABD dolarının daha geniş ekonomik etkisine ilişkin yatırımcıların açık bir belirsizliğine işaret ediyor.
2022'nin sonuna kadar olan vadeli işlemler şu anda çok mütevazı bir yıllık %6 primle işlem görüyor ve bu da piyasanın yakın zamanda sert bir yükseliş eğilimi beklemekten oldukça uzak olduğunu gösteriyor.
Bu hafta vadeli işlem piyasalarında da dikkate değer bir kaldıraç kaybı yaşandı, ancak bu, 2021'de birçok anı noktalayan kötü şöhretli tasfiye sürecinin bir sonucu değil. Ana etken, yatırımcıların vadeli işlem pozisyonlarını kapatmayı tercih etmesi gibi görünüyor. Tasfiyeler ve değişken fiyatlandırma nedeniyle zorunlu satış/teklif. Piyasa, çok sayıda makro belirsizliğe yanıt olarak riskten arındırıyor ve kaldıracı azaltıyor gibi görünüyor.
Toplam vadeli işlem açık pozisyonları şu anda piyasa değerinin %2.0'ından %1.76'sına düştü. Bu büyüklükteki göreceli kaldıracın, 2021 yılı boyunca piyasada çok daha istikrarlı bir aralık olduğu görüldü ve en son 4 Aralık 21'deki kaldıraç azaltma olayından sonra bu seviyeye ulaşıldı.
Ayrıca, Satma/Alma açık faiz oranının yükselmeye devam etmesiyle, satım opsiyonu korumasına yönelik güçlü bir tercih görebiliriz. Ekim ve Kasım 2021 ATH'lerinin ardından spekülatif alım opsiyonlarını tercih eden tüccarlardan koruyucu satım opsiyonlarına geçiş oldukça açık ve bu da yeni bir yatırımcı duyarlılığı rejiminin göstergesi.
4 Mart kontratının açık faiz dağılımına bakıldığında daha yüksek alım/satım hakimiyeti de açıkça görülüyor. Piyasanın, 38 bin dolar ile 40 bin dolar arasında vuruşu olan ve 2.5 bin dolar ile 48 bin dolar arasındaki en yüksek hacimli alım opsiyonu grevlerinin açık faizinin 50 katından fazlasını taşıyan satım opsiyonları için açık bir tercihi var.
Genel olarak, türev piyasalarında mevcut olan fiyatlandırma sinyalleri, koruma tercihini, muhafazakar kaldıracı ve ufuktaki fırtına bulutlarına karşı temkinli bir yaklaşımı gösteriyor. Hem vadeli hem de opsiyon fiyatlamalarına bakıldığında, belirsizlik esas olarak Fed'in Mart ayında beklenen faiz artırımlarının etkisi etrafında yoğunlaşıyor gibi görünüyor. Daha sonra, bu gözlemleri spot piyasalardaki yatırımcı duyarlılığıyla birleştirmek için zincir üstü ölçümlerin performansını inceleyeceğiz.
Spot Tedarik Dinamikleri İstikrarlı Kalıyor
Yukarıda belirtildiği gibi, önceki Bitcoin piyasası döngülerinde yatırımcıların riskten arındırılması, yatırımcıların risklerini azaltması nedeniyle spot piyasalarda koin satışıyla en iyi şekilde ifade edildi. Bu durumda, genellikle Mayıs'tan Temmuz 2021'e kadar gözlemlenen bir fenomen olan borsalara net madeni para girişi dönemi görmeyi bekleriz.
Ancak mevcut piyasada önemsiz olmayan bir oranda net madeni para çıkışı görmeye devam ediyoruz. İzlediğimiz tüm borsalarda BTC, rezervlerden ayda 42.9 bin BTC oranında yatırımcı cüzdanlarına akıyor. Bu net çıkış eğilimi yaklaşık 3 haftadır devam ediyor ve son 33.5 bin dolarlık dip seviyelerinden mevcut fiyat artışını destekliyor.
Uzun Vadeli Sahip (LTH) arzı yatay bir trend izlemeye devam etti ve toplam arz yaklaşık 13.341 milyon BTC civarında tutuldu. Kısa vadeli durumdan Uzun vadeli sahibi statüsüne doğru olgunlaşan tutarlı bir madeni para akışı neredeyse her zaman vardır. Dolayısıyla bu, LTH harcama derecesinin koinin olgunlaşma derecesine yaklaşık olarak eşit ve zıt olduğunu gösterir.
Ekim ATH'sinden bu yana, LTH'ler nette yalnızca 175 bin BTC harcadı ve bu, hakim makro rüzgarlara rağmen oldukça dirençli bir hodler grubu ortaya koydu.
Kısa Vadeli Sahipler grubu (STH'ler, ~155 günden daha genç madeni paralar) şu anda döviz rezervlerinin dışındaki arzın %18.85'ini elinde tutuyor (not: LTH arzı + STH arzı + döviz Bakiyesi ~ Dolaşımdaki arz).
Bu %7.20'in %18.85'si yakın zamanda 44 bin doların üzerindeki fiyat yükselişi sırasında gerçekleşmemiş kara döndü. Bu, fiyatların 1.178 bin dolar ile 33.5 bin dolar arasında işlem görmesi nedeniyle 44.0 milyon BTC'nin harcandığını (el değiştirdiği varsayılıyor) gösteriyor. Başka bir deyişle, borsalar dışında tutulan madeni para arzının %7.2'si son üç hafta içinde yeniden birikerek mevcut fiyat aralığında temel talebin bir göstergesi oldu.
Madenciler ayrıca madeni para biriktirme veya dağıtma konusunda ilgi çekici bir tercih sergilemeye devam ediyor. Aşağıdaki grafik, maden tedarikine yönelik yaklaşımlarında farklı davranışlar sergileyen iki farklı madenci grubunu göstermektedir:
- BinancePool (mavi) 2020 ortasından bu yana, 33.2 bin BTC rezervi biriktirerek, çıkarılan madeni paraların güçlü bir net biriktiricisi oldu. Ancak 2022 yılı boyunca BinancePool'a bağlı madenciler 1.2 bin ile 1.6 bin BTC arasında yarı düzenli dilimler halinde harcama yapıyor.
- Diğer tüm madenciler ve havuzlar (turuncu) 2020-21 boyunca çok daha ağır distribütörler oldular ve toplam bakiyeler geçen yılın Ekim-Kasım aylarında 690 bin BTC civarında çok yılın en düşük seviyelerine ulaştı. BinancePool'un son harcamalarına karşılık bu madenci grubu, 5'de toplam rezervlerine 7 ila 2022 bin BTC ekledi.
Genel olarak madenci bakiyeleri toplu olarak artıyor ancak aşağıdaki grafik, bu birikmiş arzın çoğunluğunun BinancePool ile ilişkili madenciler tarafından sağlandığını gösteriyor.
Ayrıca, net bir birikim veya dağılım olup olmadığını görmek için genellikle balina olarak adlandırılan büyük cüzdan varlıklarını da araştırabiliriz. Bununla birlikte, 'balina varlıklarının' yorumlanmasının çok incelikli bir analiz yaklaşımı gerektirdiğini ve nadiren toplu bir cüzdan grubundaki değişiklikleri izlemek kadar basit olduğunu belirtmek önemlidir.
Aşağıdaki grafik, milyonlarca ABD doları değerindeki cüzdan bakiyelerini yansıtan iki eğriyi göstermektedir:
- 100-1 bin BTC'ye sahip kuruluşların elinde bulunan arz (turuncu)
- 1k-10k BTC'ye sahip kuruluşların elinde bulunan arz (koyu mavi)
Görebildiğimiz şey, 2021 boyunca bu iki kohortta tutulan toplam arzda neredeyse eşit ve zıt bir değişiklik. 1 bin-10 bin kohortun tuttuğu arz 520 bin BTC azalırken, 100-1 bin kohortun tuttuğu arz 488 bin BTC arttı. Daha ayrıntılı analiz, bu paraların satın alındığını, satıldığını veya daha fazla sayıda daha küçük değerli UTXO'lar halinde yeniden yapılandırılıp yapılandırılmadığını ortaya çıkaracaktır.
Ancak toplamda 2021-22 yılları arasında bu cüzdan gruplarından net olarak -32 bin BTC taşınmış durumda. Bu, bir yıllık yeniden dağıtım sürecine yayıldığında ve aynı zamanda mevcut aylık döviz çıkış oranına (42.9 bin BTC/ay) göre bakıldığında muhtemelen küçük bir madeni para hacmidir.
Özetle bu hafta, yatırımcıların riskten korunmak ve aşağı yönlü koruma satın almak için kaldıracı azaltıp türev piyasalarını kullandıkları, Fed'in Mart ayında beklenen faiz artırımlarını dikkatle izlediği görülüyor. Bu arada, genel zincir içi tedarik dinamikleri bir denge halinde görünüyor. Hem Uzun hem de Kısa Vadeli tutucu arzları aralıkla sınırlıdır, madenci bakiyeleri toplamda yatay seyrederek son birkaç haftadır biraz daha yüksek seyrediyor ve balina arzı (100-10 bin BTC cüzdanı) Aralık ayından bu yana yatay seyrediyor.
Önceki Bitcoin döngülerinin aksine, spot varlıkların satışı tercih edilen risk azaltma stratejisi gibi görünmüyor. Bu, risk yöneticileri için mevcut türev enstrümanların büyüyen bir paketiyle, giderek olgunlaşan bir piyasayı yansıtıyor.
Haftalık Özellik: Yeni Bitcoin Tedarik Metrikleri
Bitcoin piyasası dinamikleri zamanla değiştikçe, analistler, Bitcoin'in kilitlenebileceği ve giriş/çıkış akışının giderek artan 'konumlara' dikkat etmesi gerekiyor. Aşağıdaki bölüm, çeşitli Bitcoin arzı konsantrasyonlarını takip etmek için Glassnode Studio'da mevcut olan bir dizi yeni ölçümü tanıtmaktadır.
Şu anda Kanada'da işlem gören üç Bitcoin ETF'si var:
- Bitcoin Fonu QBTC.U (turuncu)
- Amaç Bitcoin ETF (mor)
- Coinshares BTCQ.U (pembe)
Toplu olarak, bu ETF'ler şu anda dolaşımdaki arzın %62,628'ünü temsil eden toplam 0.33 BTC'ye sahiptir ve Amaç ETF'si toplamın %47.6'sını temsil etmektedir.
Bitcoin'in Ethereum ekosisteminde kullanılmak üzere wBTC'ye sarılması etkileyici derecede yüksek talep görüyor ve şu anda dolaşımdaki arzın %271,167'ünden fazla olan 1.43 BTC'yi absorbe ediyor. wBTC arzı 140'in başından bu yana %2021 arttı ve 158.2 bin BTC arttı.
Son olarak, uzun süredir devam eden Mt Gox rehabilitasyon işlemleri devam ederken, Mt Gox Mütevelli Heyeti Nobuaki Kobayashi tarafından tutulan kripto paraların dengesini gösteren metrikler artık yayında. 2017-18'deki bir dizi satış diliminden sonra, Mt Gox Trustee tarafından kontrol edilen madeni paraların toplam bakiyesi şu anda 137,890 BTC seviyesinde bulunuyor ve bu da dolaşımdaki arzın %0.72'sine eşit. Bu ölçüm, tutulan paralardan herhangi birinin Mütevelli Heyeti tarafından harcanması ve taşınması durumunda yanıt verecektir.
