Şanghay Sonrası Yükseltme: Lido, Uzun Vadede Likit Staking'e Hakim Olabilir mi?

Bu rapor tarafından yazılmıştır IOSG Girişimleri ve yalnızca The Defiant'ta yayınlandı.

TLDR:

• Ethereum, Proof of Stake'e (PoS) geçtiğinden ve merakla beklenen Şangay yükseltmesiyle 12 Nisan'da para çekme işlemlerini başlatmak üzere olduğundan, makale Ethereum staking pazarının mevcut durumunu tartışıyor.
• İki soruyu derinlemesine araştırıyoruz: ilk olarak, stake etmenin kazananın her şeyi aldığı bir pazar olup olmayacağı; ve ikincisi, beklenen toplam stake edilen ETH nedir? 
• Şu anda, ETH staking'e, Coinbase, Kraken ve Binance gibi merkezi kuruluşlar tarafından yakından takip edilen, gözetim dışı bir staking platformu olan Lido hakimdir. Lido'nun pazar payının %30-35 aralığında kalmasını bekliyoruz.
• Genel olarak, Şangay güncellemesinin kısa ve orta vadede yeni hisselerde artışa neden olacağını tahmin ediyoruz, ancak hisseli ETH yüzdesinin diğer POS zincirlerine kıyasla mütevazı kalmasını bekliyoruz.

Bitcoin ve blok zincirlerinin ilk günlerinden beri, farklı kullanıcılar arasında kripto alışverişini kolaylaştıran merkezi aracılar vardı. Yalnızca Ethereum'un piyasaya sürülmesiyle, kullanıcıların kriptolarını güvenilir bir aracı olmadan alıp satmalarını sağlayan gözetimsiz dApp'ler oluşturmak mümkün hale geldi.

Yine de merkezileşme, alım satım, borç verme ve fon saklama dahil olmak üzere kilit uygulama dikeylerinde üstünlüğünü sürdürüyor. Bu merkezileşmenin tehlikeleri, 2022'de büyük borç verenlerin tartışmalarla karşı karşıya kalması ve en büyük borsalardan biri olan FTX'in dolandırıcılık iddialarının ardından iflas ilan etmesiyle çok net bir şekilde ortaya çıktı.

NFT'ler, merkezi olmayan protokollerden ve programlanabilir blok zincirlerinden doğan yeni bir fenomendir ve bir süre için, merkezi oyuncuların merkezi olmayan muadillerine ayak uyduramadığı tek arenaydı. Ancak Ethereum'un Proof of Stake'e (POS) geçmesi ve kullanıcılar için yerel staking seçeneklerinin bulunmaması ile yeni bir oyun alanı ortaya çıktı: havuzlar. 

Staking, PoS blok zincirleri için önemli bir özelliktir çünkü ağı güvence altına almak ve kullanıcıları bütünlüğünü korumaya teşvik etmek için bir mekanizma sağlar. PoS ağları, kullanıcıların oyunda stake edilmiş ve kesilebilir belirteçler şeklinde dış görünüme sahip olmalarını zorunlu kılarak, kötü niyetli davranışları caydırır ve kullanıcıları kurallara uydukları ve ağı sürdürdükleri için ödüllendirir.

Staking havuzları, birçok farklı katılımcının kaynaklarını birleştirir ve toplu olarak daha büyük miktarda tokeni stake eder, böylece yeni bloklar oluşturmak için seçilme şanslarını artırır. Ayrıca, staking havuzları, ağa katılmaya ve ödül kazanmaya devam etmek için bireysel olarak stake yapmak için yeterli jetona sahip olmayan daha küçük doğrulayıcılara yardımcı olur.

Geleneksel olarak, staking, belirteçleri belirli bir süre boyunca kilitlemeyi gerektirir, bu da onları likit olmayan hale getirebilir ve stake yapan için fırsat maliyetleri oluşturabilir. İle sıvı kazıkBununla birlikte, kullanıcılar ETH'lerini, daha sonra stake edilen ETH'nin sıvı bir temsilini yayınlayan üçüncü taraf bir hizmet sağlayıcı / protokoller aracılığıyla stake edebilirler. Likit temsil serbestçe alınıp satılabilir veya teminat olarak kullanılabilirken, yine de staking ödülleri kazanılabilir.

ETH staking, hem gözetim dışı hem de gözetim altındaki kuruluşlardan ilgi gördü. İkisi arasındaki rekabetin sonucunun Ethereum'un geleceği için önemli etkileri olabilir. Merkezi oyuncular piyasaya hakim olursa, Ethereum'un merkezi olmayan değerleri için büyük bir gerileme olur. 

Aşağıdaki grafikte görüldüğü gibi, gözetim dışı bir staking protokolü olan Lido, şu anda ETH staking pazar payının %30'unu ele geçirerek liderliği elinde tutuyor. Yine de Coinbase, Kraken ve Binance gibi merkezi varlıklar tarafından yakından takip ediliyor.

Kümülatif ETH stake edildi; Kaynak: kumul

Yine de, Ethereum topluluğundaki bazı etkili sesler Lido'nun büyümesinin sınırlarını zorluyor. Örneğin Vitalik Buterin, hem gözetim altında olan hem de olmayan stake projelerinin %15'lik bir eşik önererek kendi kendine empoze edilen sınırlar belirlemesi gerektiğini savundu.

Öte yandan, bazıları topluluk baskısını görmezden geliyor ve bu pazarın kolayca bir pazar haline gelebileceğini savunuyor. kazanan hepsini alır likidite, şekillendirilebilirlik, ağ etkileri, profesyonelleşme ve verim optimizasyonu gibi faktörler tarafından yönlendirilen senaryo. Ancak Ethereum topluluğunun değerleri ve hedefleri ile daha fazla dağıtılmış staking arzusu göz önüne alındığında, sadece şu soruyu gündeme getiriyor: pazar lideri tarafından ne kadar pazar payının kontrol edileceği. 

Lido sıkıca sahipken reddetti kendi kendine uygulanan kısıtlamalar kavramı, pazarın tekelini ele geçirmeleri pek olası değildir. Lido'nun payının %30-35 aralığını geçmesi nispi olarak sürpriz olur. Aşağıda, Lido'nun hepsini kazanmasını engelleyebilecek faktörleri araştırıyoruz. 

Şanghay Etkisi

Şangay hard forkunun staking sektörü için bir güven artışına yol açması ve daha fazla sayıda mevduat sahibini staking ürünlerinden yararlanmaya teşvik etmesi beklenirken, yükseltme hendeği azaltmak Lido'nun.  

Yani, yatırılan ETH'yi geri çekememe, Lido'nun savunulabilirlik katmanlarından biriydi. Lido, en likit stake edilmiş ETH jetonuna sahip pazar lideri olarak, mevduat sahiplerine önemli bir indirim olmadan herhangi bir zamanda stablecoin'lere veya diğer varlıklara geri dönebileceklerine dair daha yüksek garantiler sundu. 

Bununla birlikte, neredeyse anında para çekme işlemlerinde, mevduat sahipleri her zaman birkaç saat/gün içinde yerel ETH'ye geri dönebildiğinden, bu savunulabilirlik katmanı ortadan kalkar. Bu, emanetçilerin yeni tasarımları denemeye veya Lido'ya kıyasla farklı ödünleşimlere sahip protokolleri seçmeye daha fazla istekli olmasına yol açabilir. 

Ayrıca, merkezi oyuncular, kullanıcıları rahatlığa yönlendirebilecek daha hızlı para çekme seçenekleri sağlayan ürünler sunabilir.

Rekabet

Ayrıca, son kullanıcıya farklı bir takım takaslar sunan şiddetli rekabet, henüz Lido'nun pazar hakimiyetine gerçekten meydan okuyacak. Yakın zamana kadar, Lido hemen hemen tek uygulanabilir merkezi olmayan staking protokolüydü. Lido olmadan, merkezi oyuncuların ETH staking pazarına hakim olması muhtemeldir. 

Ancak bugün, Lido'nun gözetim dışı rakiplerinin çoğu olgunlaşıyor ve ademi merkeziyetçiliğe değer veren riskçiler için olası alternatifler haline geliyor. Ek olarak, Lido, tokenlerinin çoğunu farklı bir paydaş grubuna dağıtmış olsa da, rakiplerinin depolarında hala gaz var ve ETH mevduat sahiplerini protokollerine çekmek için yenilikçi token tasarımından yararlanabilirler. Yine de, token teşvikleri kısa vadeli ilgi çekmek için gerçekten güçlü olabilirken, sağlam tasarım seçenekleri ve UX uzun vadeli kazananları belirler.

Ek olarak, etkisini tahmin etmek imkansız olsa da, bir Lido çatalı her zaman mümkündür. Bu çatalın Lido için ne kadar büyük bir tehdit olabileceği, LDO yönetişim kararları, zamanlama, çataldaki yenilikler (örn. yönetişim düzeyinde) ve çatalın temel katılımcılarının meşruiyeti gibi çeşitli faktörlere bağlıdır. Bazı topluluk üyelerinin yeni ortaya çıkan Lido yönetişimini yakından izlemesi ve bir çatal oluşturmak için önemli bir hata beklemesi muhtemeldir. 

Ayrıca, staking piyasası hala gelişmektedir ve kesinti dalgaları görebilir. Örneğin, başarılı olursa, yeniden alma, yıkıcı bir potansiyele sahiptir. Yani, Eigen Katmanı, ETH stake edenlere ek risk kabul etme ve farklı ara katman yazılımlarının güvenliğini sağlamaya katılma seçeneği sunar, böylece kaynaklarının daha fazla kullanılmasına ve ETH staking getirisinin ötesinde ek gelir kaynakları bulmasına olanak tanır.

Eigen, LSD'leri tamamlayıcı nitelikte olabilirken, staker'larla doğrudan etkileşime de geçebilir. Bu katılımcılar kendi donanımlarını yönettikleri ve ara katman yazılımına hizmet etme yeteneğine sahip oldukları için, solo staking'i daha fazla teşvik etme olasılığı daha yüksektir. Bu nedenle, Eigen'in yanı sıra bol ekonomik fırsatlar potansiyel olarak mevcut LSD çözümlerinden pazar payını alabilir. 

LSD'de L'nin (Likidite) Önemi

Lido'nun tüm pazarı ele geçirebileceğine inananlar, bu beklentiyi, pazar liderinin ağ efektleri. Aşağıda, bu tür etkilerin fazla tahmin edilip edilmediğini araştırıyoruz. 

Geleneksel bilgelik şunu belirtir:

• kullanıcılar, çıkış amaçları için en iyi piyasa likiditesine sahip LSD'ye yönelecek
• en derin likidite, LSD'yi birçok DeFi protokolünde uygun teminat haline getirerek sahiplerine daha fazla kullanım durumu sağlar
• daha fazla kullanım durumu, bu tür bir belirteci daha da sıvı hale getirir ve daire tekrar eder

Her şeyden önce, daha önce de belirtildiği gibi, fırsat maliyeti ve likidite azlığı sorunu var. Para çekme mümkün olmadığında, bir LSD'nin likiditesi kritik bir faktör haline gelir. Ancak neredeyse anında para çekmenin ortaya çıkmasıyla bu avantaj büyük ölçüde azaldı. Yine de Lido, stETH sahiplerinin DeFi birleştirilebilirliğinden yararlanabilmesi için önde gelen DeFi protokolleriyle çoğu entegrasyonu elde etmek için Şanghay öncesi dönemden kesinlikle yararlandı. 

Yine de, token sahipleri ETH'lerini zincir üstü uygulamalarda kullanmak için gerçekten bu kadar istekli mi?

Son boğa döngüsüne bakıldığında, DeFi, NFT'ler ve oyun oynamanın yanı sıra çekici verim çiftçiliği planlarına rağmen, boğa piyasasının zirvesinde olan akıllı sözleşmelerde ETH'nin nispeten küçük bir kısmı gerçekten kullanıldı. Akıllı sözleşmelerde kullanılan ETH belirteçlerinin kabaca %18.5'i.

Bunu göz önünde bulundurarak şunu sormak mantıklıdır: Nispeten mütevazı bir staking getirisi, özellikle geçmiş boğa piyasasının yüksek getirisi başarısız olduktan sonra iğneyi %20'nin çok üzerine çıkarır mı?

Ayrıca, tüm DeFi protokollerinin stETH gibi rebase token'ları desteklemediğini belirtmekte fayda var, bu da Lido ekosisteminde iki standarda yol açar: stETH ve paketlenmiş stETH (ikincisi, biriken ödülleri nedeniyle genellikle primli işlem görür). Bu, MakerDAO, Balancer ve Euler gibi en büyük DeFi protokollerinden bazılarını kullanırken stETH'yi sarmak ve paketinden çıkarmak zorunda olan kullanıcılar için sürtüşmeye neden olur. Şu anda, çoğu stETH belirteci yalnızca iki protokolde yoğunlaşmıştır, AAVE ve Eğri.fi, tokenin DeFi ortamındaki potansiyel erişimini daha da sınırlıyor.

Pasta Ne Kadar Büyük?

ETH'nin mevcut staking yüzdesi, daha büyükler arasında en düşük olanlardan biridir. POS zincirler. Bazıları basit benzetmeler yapma eğiliminde ve ETH stakinginin sadece diğer zincirlerin çok daha büyük bir yüzdeye sahip olması nedeniyle büyümesini bekliyor. Bununla birlikte, Ethereum aşağıdakilerden dolayı biraz tuhaftır:

• kazıktan çıkaramama (yakında kaybolur),
• başka bir akıllı sözleşme riski katmanının getirilmesini gerektiren protokol düzeyinde paylaştırmanın olmaması,
• ETH'nin daha çeşitli bir topluluğa sahip ana akım bir varlık statüsü, içeriden öğrenenler tarafından büyük ölçekli staking'e karşı daha az duyarlı olmasını sağlar.

Şangay yükseltmesinin daha büyük ölçekli staking için bir ortam yaratmasını bekliyoruz. Ayrıca, yeni akıllı sözleşmeler ve saklama çözümleri savaş testine tabi tutuldukça, güvenlik riski daha az endişe verici hale gelecektir. Bununla birlikte, ETH arzının %50'sinden fazlasının yakın zamanda staking sözleşmelerinde kilitlenebileceği fikri, yukarıda tartışılan her şey göz önüne alındığında çılgın bir rüya gibi görünüyor.  

Lido Temelleri Üzerine 

Lido çok zincirli bir protokol olmasına rağmen, temelleri esas olarak Ethereum aktivitesine ve ETH fiyatına bağlıdır. Lido'nun TVL'sinin neredeyse tamamı Ethereum'da ve platform, Ethereum enflasyon ödüllerinden ve işlem ücretlerinden gelir elde ediyor. Lido, platformunda oluşturulan staking ödüllerinin %5'ini toplar, çoğunluğu (%90) stETH sahiplerine ve geri kalanı düğüm operatörlerine gider.

Bununla birlikte, Lido, ETH'de fiyatlandırıldığında bile hala oynaklık yaşıyor; bu, piyasaların Lido'nun staking dikeyindeki konumunu ve LSD pazarının tahmini boyutunu yeniden değerlendirmesine bağlanabilir. Bu iki faktör, Lido'nun gelecekteki gelir yaratma potansiyelinin temel itici güçleridir.

Genellikle Lido'nun gelirinin çoğunluğunu oluşturduğu için ETH enflasyonunun dinamiklerini anlamak da önemlidir. gelen verilere göre Ultra Ses Para, toplam stake edilen ETH'de %1'lik bir artış, temel ödül APY'de %0.41'lik bir düşüşle sonuçlanır. Bu nedenle, azalan temel ödülleri telafi etmek için zincir üstü aktivitede önemli bir sıçrama olmadıkça, stake edilen ETH'deki genel artış, staking protokollerinin gelirinde zorunlu olarak doğrusal bir artışa yol açmayacaktır.

Piyasa Beklentileri 

Piyasanın LSD projelerini diğer bazı DeFi protokolleri ile fiyatlandırdığı katları (P/S) karşılaştırdığımızda, likit staking sektörüyle ilgili piyasa heyecanı açıkça görülüyor. 

Örneğin, Rocket Pool veya Stakewise gibi rakiplerine göre daha muhafazakar bir şekilde fiyatlandırılan Lido, Maker'ın 80'sine kıyasla yaklaşık 37'lik bir P/S oranıyla DeFi 'kıdemli' MakerDAO'dan çok daha agresif katlara sahip. 

MakerDAO sadece rastgele bir kıyaslama değildir, LSD'ler Maker'ın DAI'sine benzer şekilde esasen sentetik varlıklar olduğundan staking sektörüyle benzerlikler paylaşır. LSD'lerden bazılarının sonunda kendi sentetik stablecoin'lerini çıkarmayı seçmesi bile şaşırtıcı olmaz. 

Lido, Şangay yükseltme zaman çizelgesinin daha fazla hale geldiği sıralarda grupta önemli bir artış elde etti. açık, ardından bir yandan LDO fiyatındaki düşüş, diğer yandan protokol ücretlerindeki artış nedeniyle hafif bir düşüş yaşadı. 

Lido veya Maker DAO, yeni anlatılar keşfetmeye başlamadıkça veya herhangi bir önemli kendine özgü olay yaşamadıkça, orta vadede, iki projenin katlarının bir şekilde yakınlaşmasını beklemeliyiz.

Lido'nun mevcut fiyat seviyesini doğrulamak için basitleştirilmiş %50 APY varsayımı ile kısa vadede 5'ye yaklaştığını varsayarsak, Lido'nun TVL'sini yaklaşık %70 oranında büyütmesi gerekir. 

Sonuç

Piyasa, staking piyasasının genel boyutunu ve bireysel oyuncuların pozisyonunu yeniden değerlendirdiğinden, gelişmekte olan likit staking sektörünün önümüzdeki aylarda önemli bir dalgalanmaya maruz kalması muhtemeldir.

Topluluğun bireysel onaylayıcı havuzlarının boyutunu sınırlama çağrılarına rağmen, bu sektörde yalnızca birkaç oyuncunun baskın bir pazar payını kontrol ettiği bir güç yasası dağılımının ortaya çıkacağını tahmin ediyoruz. Ancak bunun kazananın her şeyi aldığı bir pazarla sonuçlanacağına inanmıyoruz ve hiçbir oyuncunun tek başına pazar payının %35'inden fazlasını kontrol etmeyeceğini düşünüyoruz.

Ayrıca, Şangay güncellemesinin stake edilen ETH yüzdesini diğer büyük Proof of Stake zincirleriyle aynı hizaya getireceğinden şüpheliyiz ve ETH sahiplerinin stake etme iştahının biraz fazla tahmin edildiğine inanıyoruz.

Lido, ilk hamle avantajına sahipken ve geniş çapta ETH'yi stake etmenin en güvenli yolu olarak kabul edilirken, Lido'nun mevduat sahiplerini cezbetmek için token teşviklerinden yararlanabilecek olgunlaşan rakiplerin rekabetiyle henüz karşılaşmadı.

Feragatname: IOSG, Stakewise, Swell ve Eigen Layer'da bir yatırımcıdır.

• SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
• Plato blok zinciri. Web3 Metaverse Zekası. Bilgi Güçlendirildi. Buradan Erişin.
• Adryenn Ashley ile Geleceği Basmak. Buradan Erişin.
• Kaynak: https://thedefiant.io/could-lido-dominate-post-shanghai/