Kripto Düzenleyici Gauntlet'i Çalıştırmak

1. Piyasa Hareketleri

Üçüncü çeyrekte kripto varlık piyasaları daha iyi performans gösterdi ve dikkate değer bir direnç gösterdi. Kripto para birimlerinin Çin ve ABD gibi pazarlarda zorlu bir düzenleme sınavına girmesine rağmen, Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) üçüncü çeyrekte sırasıyla %25 ve %33 artış gösterdi (Tablo 3).

Tablo 1: Fiyat Performansı: Bitcoin, Ethereum, Altın, ABD Hisse Senetleri, USD, Uzun Vadeli ABD Hazineleri

kaynaklar: Blockchain.com, Google Finans

Ancak Eylül ayı boyunca kripto fiyatları, hisse senetleri ve diğer birçok geleneksel varlık sınıfındaki düşüşlerin yanı sıra düştü.

Aşağıdaki pazar çerçevemizde tartıştığımız gibi, düzenlemeye ilişkin devam eden belirsizlik, Federal Rezerv'in sıkılaştırmasının etkisi ve yeni benimsenme katalizörlerinin ne zaman gelebileceği kripto için 4. çeyrek resmini gölgeliyor.

2. Piyasa Çerçevemiz

Önümüzdeki aylarda kripto piyasası fiyatlarını etkilemesi muhtemel görünen bir dizi faktörü izliyoruz.

Yüksek düzeyde, gördüğümüz en önemli tema, kripto alanına artan kurumsal ilgi ile piyasanın karşı karşıya olduğu artan düzenleyici olumsuzluklar arasındaki etkileşimdir.

The Street'in, resmi sektörün giderek daha saldırgan tepkileri karşısında sektöre sermaye tahsis etmesi çelişkili ve yanlış bir tavsiye gibi görünse de, biz bu eğilimlerin her ikisinin de aynı temel nedenden, yani teknolojinin yıkıcı potansiyelinin daha da kötüleştiğine inanıyoruz. herkesin göz ardı edemeyeceği kadar belirgin ve önemli hale gelir.

Kripto katılımcıları ve yetkililer yeni düzenleyici çerçeveler üzerinde çalışırken daha fazla volatilite öngörüyor olsak da, bu gerilimi, sonuçta varlık sınıfı için uzun vadeli bir bütünlük yaratacak gerekli bir olgunlaşma sürecinin parçası olarak görüyoruz.

Müşteri franchise'ımız aracılığıyla faaliyet düzeyi, bu alanda kayda değer bir ilgi birikiminin varlığını sürdürdüğünü, önemli miktarda ek araştırma ve yeni tahsis akışlarının henüz gelmediğini göstermektedir.

Bu temaya uygun olarak, alternatif Katman 1 (L1) ağlarındaki (yani Bitcoin (BTC) ve Ethereum'un (ETH) ötesindeki Algorand (ALGO), Solana (SOL) vb. gibi blockchain ağları) son dönemdeki yükseliş eğiliminin, kurumsal akışlarla ilgili bir başka doğrulayıcı veri noktası olarak bizi karşılıyor. Kriptoda henüz ilk günler olduğu göz önüne alındığında, "alt L1 ticareti", yarıştaki tüm güvenilir atlardan oluşan geniş bir sepeti desteklemeye çalışan tahsisatçıların bir durumu gibi görünüyor. Bu, tercih edilen tek varlıkları seçecek bant genişliğine sahip olmayan çapraz yatırımcılar için sağlam bir stratejidir.

Bu temel dinamiğe karşı ekosistemdeki teknolojik gelişmeler hızlanıyor. Kripto projeleri ve altyapısı (örn. bitcoin madenciliği) için girişim ve büyüme özsermayesinin son zamanlarda kolay erişilebilirliği göz önüne alındığında, öngörülebilir gelecekte bu trendde herhangi bir azalma görmüyoruz. Özellikle, önümüzdeki aylarda pazarın dikkatini çekecek potansiyel bir tema olarak BTC (örn. Stacks (STX)) ve ETH (örn. Polygon (MATIC)) için Katman 2 ölçeklendirme çözümlerinin büyümesini izliyoruz. Blockchain.com'daki bir ürün yöneticisinin kısa süre önce bize söylediği gibi, "Artık işler gerçekten yürüyor. Üç ay önce bile yapamadığımız özellikleri ve uygulamaları geliştirebiliyoruz… Kriptoda yeniden genç hissetmek harika!”

Başka bir deyişle, yeni teknik yetenekler faaliyet ve yenilik için güçlü bir rüzgar oluşturmalıdır. Bu temanın, Lightning ağındaki son patlayıcı büyümenin önümüzdeki haftalarda devam edip etmeyeceğine bağlı olarak, ETH'nin veya muhtemelen BTC'nin liderliğinde 2021'in sonuna doğru bir boğa koşusuna yol açmasının maddi bir olasılığını görüyoruz. NFT'lere, DeFi'ye ve diğer akıllı sözleşme kullanım durumlarına son zamanlarda gösterilen ilgi göz önüne alındığında, BTC'nin önderlik ettiği bir ralli kesinlikle piyasa için bir sürpriz olacaktır. Ancak bize göre, şamandıranın son zamanlarda zincir üzerinde güçlü ellerde birikmesi ve gözlemlediğimiz azalan döviz dengeleri göz önüne alındığında, bu oldukça mümkün görünüyor. Ayrıca, BTC'nin 42 bin dolar civarında önemli bir destek alanında işlem görmesi ve BTC piyasa değeri hakimiyetinin ~%40'lık tarihi düşük seviyelerde olması nedeniyle teknik kurulumun yıl sonuna doğru daha yüksek bir geri dönüşe hazır olabileceğini unutmayın.

Yakın gözlem gerektiren daha küçük temalar da görüyoruz:

• Daha sofistike arbitraj tüccarlarının kriptoya girişi. Kriptodaki volatilite arbitrajı, temel ticaret ve diğer göreceli değer stratejilerinin, geleneksel pazarlarda sunulan karşılaştırmalı getirilere kıyasla çok çekici göründüğü artık açık. Bu stratejiler yeni katılımcıları çekmeye devam ediyor ve bir bütün olarak ekosistem için sermaye maliyetini düşürmeye hizmet ederken aynı zamanda ticari dalgalanmaları da azaltacak. Tersine, vadeli işlem bazında iyi bilinen fırsatlarda makul olmayan cazip fiyatlar gözlemlersek, bu kurumsal girişlerin ya tersine döndüğünün ya da başka bir olağanüstü piyasa dinamiği tarafından zayıflatıldığının güçlü bir göstergesi olacaktır.
• Geleneksel pazarlarla korelasyon. Kripto ve hisse senetleri arasındaki korelasyondaki son artışın devam etmesini bekliyoruz. Bu, her iki grupta da risklerin birbirine karıştığı yatırımcıların artan çapraz tahsislerinin doğal bir sonucudur.
• Bitcoin ETF başvuruları ekim ve kasım aylarında karara bağlanacak. Bazıları tamamen geleceğe dayalıdır ve bu da onaylanma olasılıklarını artırabilir. Bu noktada bunun girişler üzerinde çok temel bir etkisi olacağından şüpheliyiz, ancak piyasa yine de manşeti takdir edebilir. Üstelik, vadeli işlem destekli bir ETF onaylanırsa ve piyasaya giriş kazanırsa, o zaman nakit/vadeli işlemler bazında bir kez daha daha geniş oranlara etki görebiliriz, böylece getiri arayan çapraz yatırımcılar için kriptoya katılım hızlarını hızlandırmak için ek teşvik yaratabiliriz. pazar.
• ABD faiz piyasaları ve para politikası görünümü. Son azaltım duyurusu, oran eğrisi üzerinde çarpıcı bir etki yarattı ve ayı dikleşmesine neden oldu. Faizlerdeki satışın teknik itici güçleri basit gibi görünse de (incelme getiri eğrisi kontrolünün tersidir), fiyat hareketinin altında yatan ekonomik sinyal daha az net görünüyor. Eğer politika sıkılaştırmasını haklı çıkaracak temel ekonomik güçle gevşeme döngüsünün sonuna ulaştıysak, o zaman reel getiriler artmaya devam etmelidir. Artan gerçek getiriler, teknoloji varlıklarından döngüsel varlıklara doğru bir dönüşümü tetikleyebilir ve muhtemelen kripto pazarında ilk engeli oluşturabilir. Bununla birlikte, küresel enerji ve tedarik zinciri sorunlarından ve Çin'deki emlak sektöründeki yavaşlamadan kaynaklanan büyüme riskleri göz önüne alındığında, Fed'in son dönemdeki şahin tutumunun tersine dönmesi, kripto fiyatlamasında da potansiyel bir yukarı yönlü katalizör olarak karşımıza çıkıyor.
• Çin kripto baskısı. Çinli yetkililerin kriptoya karşı devam eden yaptırımları hala piyasada bazı aksamalara neden olabilir. Bununla birlikte, Çinli vatandaşların kriptoya katılımı artık önemli ölçüde azalmış gibi görünüyor, bu da gelecekteki herhangi bir baskının etkilerini azaltıyor.
• Yakın vadede ABD dolarının gücü. Oran farklılıklarına ve yıllık küresel likiditedeki büyük düşüşe bağlı olarak bu, önümüzdeki birkaç ay içinde giderek daha muhtemel görünüyor. Geleceğe yönelik makroekonomik göstergeler küresel büyümede Çin kaynaklı hızlı bir yavaşlamaya işaret ediyor. Bu faktörlerin tümü USD'nin yükselişe yönelik görünümünü destekliyor ve DXY şu anda grafiklerde büyük bir fiyat kırılması girişiminde bulunuyor, bu da başarılı olması halinde yakın gelecekte %5-10'luk bir artışa işaret ediyor. Bu, özellikle kripto için mutlaka bir düşüş anlamına gelmiyor ancak doların gücü, genel piyasa oynaklığına (bazen her iki yönde de) neden olma eğilimindedir ve tüm varlık sınıflarında fiyatlandırmayı engelleyebilir.

3. Zincir Üzerinde Analiz

Her ay Bitcoin ağındaki ilginç eğilimleri veya hareketleri keşfetmek için zincirleme verilere dalıyoruz.

Aylık bazda, genel Bitcoin zincir içi faaliyeti artmış Eylül ayında (Tablo 2).

Tablo 2: Eylül ve Ağustos ayları arasındaki Bitcoin ağ etkinliği

Üç aylık bazda Bitcoin'in piyasa değeri %22.5 arttı. Buna rağmen, ortalama günlük ödemelerimizin %14.7 oranında azalmasıyla zincir içi faaliyetlerde çeyrek boyunca bir yavaşlama gördük. Ancak genel olarak Blockchain.com ödemelerinde %6.3 oranında bir artış gördük (Şekil 1).

Şekil 1: Blockchain.com cüzdanlarını ve platformunu kullanan Bitcoin ödemeleri ile Blockchain.com dışı cüzdanlar ve platformlar aracılığıyla yapılan bitcoin ödemeleri karşılaştırması

Zincir içi faaliyetlerin azalmasının bir sonucu olarak, ortalama işlem ücretleri işlem başına 17.50 ABD dolarından işlem başına 3.01 ABD dolarına düştü; %82 oranında çarpıcı bir düşüş. İkinci çeyreğin sonuna doğru biz (Blockchain.com), merakla beklenen bir ilerleme olan Ayrı Tanık (SegWit) ölçeklenebilirlik yükseltmesini uyguladık. Bu kullanıma sunma şunu sağladı: %80 SegWit'in benimsenmesi 3. çeyreğin sonuna kadar bu durum, ücretleri düşürerek kullanıcılara fayda sağladı.

Onaylanmamış bitcoin işlemleri için bir “tutma tankı” olarak düşünülebilecek “Mempool”un boyutunda yaşanan büyük düşüş, aynı zamanda bitcoin ağ etkinliğindeki önemli azalmayı da gösteriyor. Tarihsel olarak, göreceli olarak daha düşük bitcoin ağ faaliyeti dönemleri, yatırımcıların orta ve uzun vadeli bitcoin birikimi için cazip giriş noktaları olduğunu kanıtlamıştır.

Şekil 2: Bitcoin hafıza havuzunun boyutu (harcanmamış bitcoin işlemleri için bir "tutma tankı"), bitcoin fiyatındaki üçüncü çeyrekteki toparlanmaya rağmen düşük kalıyor

4. Mevzuata Genel Bakış

Amerika Birleşik Devletleri'nde kripto para birimi son on yılda genel olarak kabul edilen bir düzenleyici rejimden yararlandı. Merkezi olmayan kripto para birimleri, para verici lisansları için mevcut lisans rejimine düzgün bir şekilde katılmıştır.

Batılı kolluk kuvvetleri, büyük kripto para ağlarının görünürlük düzeyi konusunda daha rahatlamış görünüyor. Fidye yazılımıyla ilgili yaptırımlara ilişkin yakın zamanda yapılan bir tartışmada Hazine Bakanlığı, açık yerleşik kripto para birimi faaliyetlerinin çoğunun meşru olduğunu biliyor ancak yine de suç faaliyetlerinden orantısız bir şekilde sorumlu olduğuna inandığı "daha küçük yeni oluşan borsaların bir alt kümesine" ekstra odaklanıyor.

Amerika Birleşik Devletleri menkul kıymetler yasalarının kripto varlıklara uygulanmasındaki gelişmeler o kadar net değil. SEC, bazı kripto varlıkların menkul kıymet olduğuna ve SEC'in yetki alanına girdiğine inandığını açıkça belirtti. Başkan Gensler şunları söyledi: ifade sayısı Bu, eğer bu tür varlıkların doğası hakkındaki görüşleri kanun koyucuları ikna ederse, Amerika Birleşik Devletleri menkul kıymet yasalarının kripto varlık piyasalarına daha kapsamlı bir şekilde uygulanacağını gösterir.

Ayrıca SEC, Hazine Bakanlığı ve çeşitli eyalet düzenleyicileri kripto para birimi faiz programlarına ilişkin soruşturmalar başlattı. SEC davasını başarılı bir şekilde ortaya koyarsa, piyasada likiditede bir şok yaşanabilir ve belki de daha Merkezi Olmayan Finans kredi programlarına geçiş yapılabilir.

Son olarak, DeFi konusunda SEC, çoğunun listelenenler üzerinde hiçbir izni olmayan ve bu nedenle neredeyse kesinlikle menkul kıymet ticareti yapan merkezi olmayan borsa operatörlerini takip etmekle ilgilendiğini belirtti. Merkezi olmayan borsa akıllı sözleşmelerinin çoğu, en aşırı koşullar dışında var olmaya ve çalışmaya devam edeceğinden, bunlar düzenleyiciler için çetrefilli bir sorun teşkil ediyor. Böyle bir düzenlemenin nasıl kalibre edilebileceğini görmek için yakından izliyoruz.

5. Okuduklarımız, duyduklarımız ve izlediklerimiz

Kripto

Kripto'nun Ötesinde

Önemli not

Burada sağlanan araştırma, genel bilgi ve kullanımınız içindir ve özel gereksinimlerinizi karşılamayı amaçlamaz.

Özellikle, bilgiler Blockchain.com tarafından herhangi bir tavsiye veya tavsiye teşkil etmez ve kullanıcılar tarafından herhangi bir yatırım kararı alırken (veya vermekten kaçınırken) güvenilmesi amaçlanmamıştır.

Böyle bir karar vermeden önce uygun bağımsız tavsiye alınmalıdır.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4