SEC Greenlights, Temerrüt Takas Merkezi İçin 35 Trilyon Dolarlık Emekli Sandığı

Menkul Kıymetler ve Borsalar Komisyonu (SEC), üyelerinden birinin temerrüde düşmesi durumunda Seçenekler Takas Kurumu (OCC) tarafından kullanılabilen emeklilik fonlarının miktarı üzerindeki 1 milyar dolarlık sınırı kaldırdı.

“OCC'nin genel likidite planı ile ilgili olarak, Banka Dışı Likidite Kolaylığı programı, likidite sağlayıcılarının tabanını bankalar ve emeklilik fonları veya sigorta gibi banka dışı, Takas İşlemi Üyesi olmayan kurumsal yatırımcılar arasında çeşitlendirerek OCC'nin karşı taraf riskinin yoğunluğunu azaltır. şirketler, "dedi SEC.

OCC, SEC'e kayıtlı borsalarda listelenen ABD hisse senetleri ve hisse opsiyonları için tek takas kuruluşudur.

Apple veya Tesla'ya yatırılan tüm opsiyon bahisleri, özellikle düşük volatilite sırasında kazanç ve kayıpları arttırdığı için hisse senedi ticareti için tercih edilen araç olan seçeneklerle bu takas odasından geçer.

Cboe Global Markets verilerine göre, opsiyonların popülerliği o kadar arttı ki, opsiyonlar artık hacim olarak hisse senedi ticaretini geride bıraktı ve Cboe Global Markets verilerine göre, işlem gören tek hisse senedi opsiyonlarının ortalama günlük nominal değeri 450'de hisse senetleri için 2021 milyar $'a kıyasla 405 milyar $'ın üzerine çıktı. .

Opsiyon ticareti, geçen yıl 44 milyondan az olana kıyasla, her gün el değiştiren 40 milyon opsiyona bu yıl daha da yükseldi.

Tüm bu faaliyetler, NYSE, Nasdaq ve CBOE'ye ait olan OCC'nin tek darboğazından geçiyor.

Bu borsalardan herhangi biri veya diğer OCC üyelerinden herhangi biri aşırı oynaklık nedeniyle temerrüde düşerse, OCC devreye girmeli ve tüm yükümlülüklerini yerine getirmeli ve başarısızlığı düşünülemez, çünkü trilyonlarca takas odasının kefalet için çok büyük olarak adlandırıldığı noktaya kadar silineceği düşünülemez.

OCC, bu tür durumlar için üyelerinden teminat talep eder, ancak artık OCC'nin herhangi bir zamanda beyan ettiği durumlar dışında, emeklilik fonlarının varlıklarını herhangi bir limit olmaksızın kullanabilir. SEC diyor ki:

“Şu anda, OCC'nin Banka Dışı Likidite Kolaylığı programı aracılığıyla arayabileceği toplam miktar 1 milyar dolar ile sınırlıdır.

Bu Ön Bildirim ile OCC, 1 milyar dolarlık fonlama limitini kaldırmayı ve Banka Dışı Likidite İmkanının kapasitesini, OCC'nin o zamanki likidite ihtiyaçlarına ve diğer faktörlerin sayısı.

OCC, Banka Dışı Likidite Kolaylığı programı için 1 milyar dolarlık fonlama limitini korumak yerine, tüm dış likidite kaynakları için mevcut toplam dış likidite miktarı olan en az 3 milyar dolarlık bir hedef belirlemeyi teklif ediyor.”

Bu kulağa çok da kötü gelmiyor, 3 milyar dolar yerine 1 milyar dolarlık emeklilik fonu varlıklarına dokunabilirler. Ancak bu 3 milyar dolar, kendileri tarafından ve zamanın bu noktasında belirlenen 'hedef'tir.

SEC, şimdi OCC tarafından “o zamanki likidite ihtiyaçları” temelinde belirlenecek olan üst sınırın kaldırılmasına itiraz etmediği için, istedikleri gibi değiştirebilecekler.

Bu nedenle teoride, 2008'deki bankacılık krizi gibi bir tür çöküş olursa, OCC, sigorta kuruluşlarının sahip olduğu varlıklara ek olarak, emeklilik fonlarında tutulan 35 trilyon doların tamamını OCC'nin yükümlülüklerini karşılamak için kullanabilecektir.

Daha önce, SEC, yatırımcıları koruma görevi nedeniyle, ilk olarak OCC tarafından 1 milyar doların üzerindeki emeklilik fonu varlıklarını kullanma izni isteniyordu. Ancak şimdi, OCC'nin kullanabileceği miktar ne olursa olsun, üst sınırı olmayan böyle bir gereklilik yoktur.

SEC başkanı Gary Gensler söyledi SEC'in, OCC'nin temerrüde düşmek için kullanabilecekleri emeklilik fonu varlıklarının miktarında sınır olmaması önerisine karşı bu itiraz yok bildirimini yayınladığı gün, öğretmenler “emeklilik için yatırım yapacak”, internet balistik oldu.

“Perakende yatırımcılarını koruman gerekmiyor mu? İşini yap!" bir yanıttı.

İstifa çağrıları arasında bir başkası, “1. İpucu: Emeklilik paranızı nereye yatırdığımıza bakmayın” dedi.

Bu Ne Kadar Ciddi?

Bir takas odası, bitcoin blok zinciri gibi bir nedenden dolayı çalışmayı durdurmuş, bir nevi sonsuza kadar.

Tüm bitcoinler anında değersiz hale gelir çünkü artık onları değiştiremez veya hareket ettiremezsiniz ve böylece OCC durumunda tüm seçenekler anında değersiz hale gelir.

Böyle bir olayın olmasına izin verilemez, eğer gerçekleşirse emeklilik fonlarının her halükarda bir değeri olup olmayacağı belirsizdir.

Bununla birlikte, kapağın kaldırılması, bitcoin blok zinciri çalışmayı durdurursa, ethereum blok zincirini de çalışmayı durdurmaya zorlamaya benzer.

Bunun nedeni, opsiyon piyasasının çalışmayı bıraktığı, ancak spot borsanın hareket etmeye devam ettiği bir örneği hayal edebilirsiniz.

Bu senaryoda, çoğunlukla riskten korunma fonları gibi tüccarlar olan opsiyon bahisçileri silinecek, ancak emeklilik fonları, çoğunlukla çok uzun vadeli yatırımlar için spot hisse senedi bulundurma eğiliminde olduklarından, spot hisse senetleri ile birlikte, aynı ölçüde etkilenmeyecektir. kendi takas odası.

Üst sınırın kaldırılması, teoride, emeklilik fonları için riskli hisse senetlerine veya daha güvenli noktalara sahip olup olmadıklarının önemli olmadığını, çünkü riskli hisse senedi opsiyonlarıyla bahis yapanlar tarafından potansiyel olarak silineceklerini gösteriyor.

'Manuel' Bir Blockchain Üzerindeki Trilyon Dolarlık Piyasa

Seçenekler, türevlerin yalnızca bir sınıfıdır. Haziran 600'de tüm türevlerin toplam nominal değeri 2021 trilyon doların üzerindeyken, brüt değer - el değiştiren gerçek miktar - 12.4 trilyon dolardı.

Ancak bunlar çoğunlukla faiz oranı türevleri ve ABD için 3.4 trilyon dolar olan hisse senedi türevleri ile döviz. göre Uluslararası Uzlaşma Bankası'na.

Başka bir döküm sağlanmadı, ancak bu 3.4 trilyon doların çoğu vadeli işlemlerdir, ancak seçenekler günde yarım trilyon kavramsal değerde değiş tokuş yapmaktadır.

CBOE tarafından verilen bir rakam günde 20 milyar dolar iken, ABD hisse senetlerinin toplam piyasa değeri yaklaşık 100 trilyon dolar.

Teoride, emeklilik fonlarının bu kural değişikliğiyle OCC'ye maruz kalması toplam 35 trilyon dolar olabilir.

Bununla birlikte, uygulamada, OCC'nin bu emeklilik fonlarına sınırsız erişiminin olup olmayacağı konusunda çok net olmayan bir cevapla, aşırı olaylarda yarım trilyondan fazla olması muhtemel değildir, çünkü OCC gidemez. altında.

Ancak emeklilik fonları artık, hile yapabilen ve yapan hatalı insanlar aracılığıyla manuel teminata dayalı manuel hesap tutma yerine, otomatik kod üzerinde çalıştıkları için duramayan yerleşik kamu blok zincirleri gibi değer değişimi için temelde daha güvenli tasarımlara bakmalıdır.

Kağıt sistemi olduğu gibi ve kağıt teknolojisiyle, sistemi tekil borsalara ve takas odasına güvenmekten daha iyi kuramazsınız, ancak kapağın neden tamamen kaldırılması gerektiği açık değildir, ancak muhtemelen düşündükleri dışında zamanlamanın önemli olduğu durumlar.

Ancak kod sistemleriyle, değerin varsayılan yükümlülük yerine hamiline yazılı varlıklar aracılığıyla değiş tokuş edildiği bir takas odası, bir blok zinciri oluşturabilirsiniz.

Bu nedenle, bu öğretmenler emeklilik hakkında biraz daha düşünmeli ve 50 yıl içinde dijital olsa da ev kasanızda altın gibi bir varlığa sahip olmanın yararlı olup olmayacağını düşünmelidir.

Ve bu özel senaryo için, bir bitcoin ETF, ETN veya Coinbase'in COIN'i gibi hisse senedi vekilleri, hepsi aynı takas odalarından geçtiği için işe yaramaz. Cüzdanınızda gerçek spot bitcoine ihtiyacınız olacak.

Yeterince uzun bir zaman diliminde fikir, bu tür sorumluluk risklerinin artık temel anlamda geçerli olmaması için bu takas odalarını kamu blok zincirine yükseltmektir.

Ancak o zamana kadar, bu sessiz kural değişikliği, teoride, hisse senetlerinde en güvenli varlık sınıfının, aşırı uçlardaki en riskli ile aynı risk düzeyine sahip olduğu anlamına gelir.

Çünkü geleneksel finansta bölümlere ayıramazsınız, Luna gibi bir şeyi sadece Luna blok zinciri çökerken izole edemezsiniz. Bunun yerine, tüm sistem çökecek ve 'yatırımcıların koruyucusunun' karar verdiği yumuşak bölümlendirmeler bile artık kaldırılmaya başlanacak.

Tek Risk

Geriye kalan tek soru: neden şimdi? Neden “OCC, bir üye temerrüdünü yönetmek için OCC'nin nakit erişimini artırmak için likidite olanaklarını genişletmeye çalışması gerektiğine inanıyor.”

Umduğumuz yanıt, seçeneklere olan ilginin artması ve dolayısıyla daha sağlam önlemler almaları gerektiğidir, ancak SEC, sınırın neden kaldırılması gerektiğine dair iyi bir neden sunmuyor.

Bunun yerine bu tesisin 2015'ten beri faaliyette olduğunu ve emeklilik fonları için herhangi bir risk bulunmadığını söylüyorlar. Gelişmiş bildirim gereksinimini kaldırırken şunları söylüyorlar:

“Ek taahhütlere, yalnızca, Komisyonun daha önce itiraz etmediği mevcut Banka Dışı Likidite İmkanı ile büyük ölçüde benzer koşullarda yürütülürse, önceden bildirimde bulunulmaksızın izin verilecektir.”

Bu tesisi daha önce onayladıklarından, ne kadar büyüdüğü önemli değil, SEC'in görüşü gibi görünüyor. Ek olarak:

“Komisyon, Banka Dışı Likidite İmkanı'nın genişletilmesinin faydalarına göre yatırımcıların emeklilik fonlarına yönelik riski dikkatle değerlendirdi.

Banka Dışı Likidite İmkanı'nın, 2015'teki uygulanmasından bu yana likidite sağlayıcıları arasında emeklilik fonları ve sigorta şirketleri gibi banka dışı kurumsal yatırımcıları dahil ettiği ve baştan sona aynı koşulları koruduğu göz önüne alındığında, Komisyon, önerilen genişlemenin Banka Dışı Likidite İmkanı, OCC'nin karşı taraflarına yeni riskler getirecektir.”

Yani aslında hiçbir şey değişmedi, cevapları gibi görünüyor, ancak emekliliklerine katkıda bulunan öğretmenlerle risk daha geniş bir alana yayıldı, emeklilik patronlarının OCC ile ne anlaşmaya vardığı konusunda pek söz sahibi değil, şimdi bu varlıkları kullanmakta özgürler daha fazla SEC gözetimi olmaksızın temerrüt durumunda.