Her Şey Balonu Patlıyor ve Bitcoin Bunu Düzeltebilir

Bu, bozuk kredi piyasaları, kontrolden çıkmış enflasyon ve neden mevcut finansal sistemi düzeltmemiz gerektiği hakkında yakın zamanda yapılan bir Twitter Spaces konuşmasının kaydıdır.

Bölümü Buradan Dinleyin:

Dylan LeClair: Son 40 yılda, bu süre bileşeni gevşediği ve uzun vadeli risksiz oran çok, çok daha yüksek veya çok daha yükseğe çıktıkça, 60/40 portföy emekli maaşlarının bu türde olduğu bir balon gibi görünüyor. Bu uzun vadeli tahvilleri teminat olarak kullandıkları LDI'nin (sorumluluk odaklı yatırım) oranı, belki de kırılma noktası bu gibi görünüyor.

Belki bu ABD'de olur, belki olmaz. Ancak uzun vadeli Hazineler boktan paralar gibi işlem görüyorsa, genel finansal sistemin nasıl inşa edildiği konusunda oldukça büyük sonuçlar var. Bu yüzden önerdiğim soru şu: Kurumsal arazilerde veya devlet düzeyinde kredi riskini gerçekten görmemiş olsak da, bence gerçekten ilginç olan şey, merkez bankalarının sözde bilançolarını düşürmeleri, oranları artırmaya devam edin, kredi riski daha önce gördüğümüzle karşılaştırıldığında ne zaman hızla fiyatlanır, hangi süre gevşedi?

Greg Foss: Harika bir soru. Kısa cevap, kimse bilmiyor. Gerçek şu ki, yeni sorunlar piyasaları yeniden fiyatlandırıyor. Ve yüksek verimli arazide gerçekten yeni bir ihraç olmadığından, yeniden fiyatlandırmanın gerçekleşmediğini iddia edebilirsiniz.

İkincil piyasa ticareti var, ancak büyük bir yeni sorun getirirseniz - örneğin şu Twitter örneğini ele alalım. Twitter ikincil piyasaya satılmayacak. Elon'un üstlendiği ve bankalar tarafından finanse edilen 13 milyar dolarlık borç, bankanın portföylerinde kalacak çünkü onu ikincil piyasaya satmak zorunda kalsalardı, bankaların kendileri yaklaşık yarım milyar dolar kaybedeceklerdi. önerdikleri getiri – borcu Elon için fiyatlandırmak ve bir taahhütle kilitlenmek – artık bir piyasa getirisi değil, bu yüzden bunu yapmak istemedikleri en az 10 puan aşağı satmak zorunda kalacaklar. Yükleri, piyasaya göre değer kaybının üstesinden gelecekler, bu yüzden bunu bilançolarında tutacaklar ve piyasanın toparlanacağını “umut edecekler”. Yani, bunu daha önce görmüştüm.

2007'de hatırlarsanız, Citibank CEO'su Chuck Prince'in ünlü bir sözü günün LBO'ları (kaldıraçlı satın almalar) hakkındaydı. "Pekala, müzik çalarken kalkıp dans etmelisin" gibi. Pekala, üç ay kadar sonra budala Prens, Citibank'a çok fazla satılamaz kağıt düştüğü için bu ifadeden gerçekten pişmanlık duymaya başladı.

Twitter'da durum bu, yani bu tahvilleri ikincil piyasaya zorlamıyorlar, yani ikincil piyasa her türlü CLO'yu (teminatlı kredi yükümlülükleri) yeniden fiyatlandırmak zorunda kalmayacak ve ürün kaldıraçlı olacak, ancak bu şekilde devam edecek, Dylan, bu şekilde top sürmeye başlayacak.

Kendi başına subprime gibi bir kriz değil. Bu bir güven krizidir. Ve güven, bir subprime temerrüdüne veya Lehman Brothers durumu gibi yapılandırılmış ürünü gerçekleştirmeye karşı yavaş bir kanamadır, ya da pardon, bu Lehman değildi, yüksek faizli ipotek borcunu patlatan bir Bear Stearns hedge fonuydu. Her şeyi başlatan, kömür madenindeki kanaryaydı; bu 2007'de ikincil piyasanın yeniden fiyatlandırılmasıydı. Bugün neredeyiz? Bahsettiğiniz gibi, 60/40 portföyünün az önce kırıldığı bir durumdayız. 2007'de, Fed oranları düşürmeyi başardı ve tahviller toparlandı çünkü getiriler -eğer hafıza doğruysa- bugün oldukları yerdeydi. Fed'in kesmesi için yer vardı.

Fed'in şu anki %1.25'e geldiği yer olan 25 hatta 3.25 baz puanda işlem görmüyordu. Bir tampon sağlamak için oranları düşürmeleri için yer vardı; herkesin bildiği gibi tahvil fiyatları yükselir, getiriler düşer. Orada tampon etkisi oldu ama şu anda o lüksümüz yok.

Bahsettiğiniz gibi, bu 60/40 portföy: yüz yılın en kötü performansı. NASDAQ, aynı çeyrekte uzun tahvillerin çift haneli olmasıyla hiçbir zaman çift haneli rakamlara düşmedi. Neden? Niye? NASDAQ sadece 1970'lerden beri var ve uzun tahviller son 50 yılda çift haneli rakamları hiç kaybetmedi. Doğru hatırlıyorsam, depresyona geri dönerseniz, var.

Mesele şu ki, 60/40 portföyü, muhtemelen bir yüzyıla yakın bir zamanda en kötü düşüşü yaşadı. Ve Lyn Alden bunu gerçekten iyi ortaya koydu. Sermaye imha sayısı açısından, bu döngüde enflasyonla mücadelemizde 92 trilyon dolar gibi bir servetin buharlaştığını düşünüyorum. Bunu, buharlaşan yalnızca 2008 trilyon dolarlık servetin olduğu 17 zaman dilimiyle karşılaştırın. Daha büyük emirlerden bahsediyoruz. %130 devlet borcunun GSYİH'ye oranının size fazla yer bırakmadığı bir ABD borç sarmalından bahsediyoruz.