Bitcoin Piyasasına Genel Bakış
Bitcoin, ikinci büyük boğa piyasası düzeltmesinden sonra çok güçlü bir hafta geçirdi. Fiyat, haftanın en düşük seviyesi olan 48,918 dolardan açıldı ve hafta sonu tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 61,683 dolara yükseldi.
Güçlü spot piyasa performansına rağmen Gri tonlamalı GBTC ürünü bu haftayı Cuma günü NAV'a göre -%7.1'lik bir indirimle kapatarak tutarlı bir indirimle işlem gördü. Bu sadece düzeltmenin etkisini değil aynı zamanda Bitcoin ETF benzeri alandaki yeni rekabetteki istikrarlı artışı da yansıtıyor (örn. Amaç ETF). O esnada, MicroStrategy duyurdu aralıksız bitcoin biriktirme stratejilerinin bir parçası olarak 262 milyon dolara ek 15 BTC satın aldılar.
Bitcoin Harcama Davranışı
Bitcoin fiyat performansı etkilemeye devam ettikçe, farklı piyasa katılımcılarının artan fiyatlara nasıl tepki verdiğini değerlendirmek giderek daha önemli hale geliyor. Genel olarak 155 günden daha eski coinlere sahip olan Uzun Vadeli Sahipler (LTH) ile 155 günden daha genç coinlere sahip olan Kısa Vadeli Sahipler (STH) arasında bir ayrım yapıyoruz.
Bunu, günlük olarak işlem gören likit arzın çoğunun, son birkaç ayda taşınan genç madeni paralardan oluştuğu gözlemine dayandırıyoruz. Aşağıdaki grafik, çoğu durumda harcanan çıktıların %95'inden fazlasının 3 aydan daha eski olduğunu gösteren, harcanan çıktıların yaşını göstermektedir (üstteki beyaz boşluk, 3 aydan daha eski olan paralardır).
Tersine, bir koin, LTH'de tutulan bir koin haline gelmek için 155 günlük eşiğimizi geçtiğinde, istatistiksel olarak harcanma olasılığı giderek azalıyor ve genellikle yalnızca volatilite sırasında ve boğa piyasalarında daha yüksek fiyatlarla hayata geri dönüyor.
Zincir içi işlem verilerini doğru bir şekilde yorumlamak için sıklıkla LTH'lerin ve STH'lerin farklı harcama davranışlarına ilişkin varsayımlarda bulunmamız gerekir:
- DENEME Bitcoin protokolü hakkında makul düzeyde bilgi sahibi olduklarını ve varlığa karşı yüksek inançları olduğunu varsayıyoruz. Ayı piyasalarında ucuz para biriktirme ve boğa piyasalarında pahalı paralardan kar elde etme eğilimindedirler.
- STH Borsalar arasında değer taşıyan yeni piyasa katılımcıları ve tüccarlar olma ihtimalinin daha yüksek olduğunu varsayıyoruz. Dolayısıyla bu grup fiyat dalgalanmalarına karşı daha duyarlıdır ve dolayısıyla son işlemlerinden hemen sonra coin harcama olasılıkları daha yüksektir.
- Boğa piyasaları devam ettikçe, LTH'ler BTC servetlerinin bir kısmını STH'ye aktaracak, bazı STH'ler ise "sat'ları istifleyecek" ve sonunda LTH'lere dönüşmek üzere paralarını bekletecek.
Aşağıdaki grafik, bu kuruluşların her birinin kar elde ettiği madeni paraların sayısını göstermektedir. BTC fiyatının tüm zamanların en yüksek seviyelerinde olduğu göz önüne alındığında, bu durum arzın neredeyse tamamını oluşturuyor (borsa bakiyeleri ve diğer bilinen varlıklar filtrelendikten sonra).
Kasım 2020'nin sonlarından bu yana (17.8 bin dolar), LTH'lerin kademeli olarak yaklaşık 1.4 milyon BTC (mavi, yumuşak düşüş trendi) sattığını, STH'nin ise bu paraları biriktirdiğini ve volatiliteyi (kırmızı, değişken yükseliş trendi) üstlendiğini görebiliyoruz. Bu boğa piyasaları için tipiktir.
2016-17 döngüsüyle karşılaştırıldığında, hem LTH'ler hem de STH'ler şu anda 2017'nin ortalarında olduğu gibi eşdeğer miktarda koine sahip. Bu döngüdeki LTH'ler aslında önceki döngülere göre daha yüksek bir tabandan geliyor (daha fazla koin tutuyor). Madenciler tarafından madeni para basımı ve 2018'den bu yana ayı boyunca uzun bir birikim dönemi.
Bu, mevcut STH talebinin güçlü kaldığı ve LTH'nin kademeli olarak ve yavaşlayan bir hızda kripto para piyasaya sürdüğü bir tablo çiziyor. Bununla birlikte, LTH'lerin hala çok daha büyük bir arza sahip olduğunu akılda tutmak önemlidir; bu, hem HODLed arz için yükselişe işaret eder, hem de fiyatlar daha da yükseldikçe veya daha kalıcı bir düzeltme meydana geldiğinde genel direnç haline gelebilir.
Döngü Tedarik Dinamikleri
Küresel arz açısından HODL dalgaları, farklı yaşam sürelerine sahip UTXO'lar tarafından tutulan arzın oranına ilişkin bir görünüm sunar. Eski madeni paralar kar elde etmek için harcandıkça, eskiden yeniye dönüşürler ve ömürleri sıfırlanır.
Aşağıdaki HODL dalga grafiği, 6 aydan daha genç olan dolaşımdaki arzın oranını göstermektedir. Bu bantların yüksekliği, eski madeni paraların büyük bir kısmı harcandıkça artacak (eski -> genç) ve daha fazla madeni para bekletilip olgunlaştıkça (genç -> eski) azalacaktır.
Tüm önemli patlama zirvelerinin ardından (2013'teki her iki pompa da dahil), 6 aydan daha genç dolaşımdaki arz miktarı artmaya devam ederek %50 veya daha fazla zirveye ulaştı. Mevcut boğa piyasasında, dolaşımdaki arzın yaklaşık %35.9'u 6 aydan yenidir ve bu da koinlerin önemli bir kısmının LTH'ler tarafından sıkı bir şekilde tutulduğunu göstermektedir.
Harcanan Çıktı Yaş Bantlarına (SOAB) DönüşBu sefer tüm genç coinleri kapatıyoruz ve yalnızca 6 aydan daha eski ömrü olan LTH coinlerin harcama davranışlarına bakıyoruz. Bu grafik bize LTH'nin harcamalarını artırdığı ve genellikle boğa piyasası rallileri veya ayı piyasalarındaki aşırı dalgalanmalarla ilişkilendirilen kümeleri gösteriyor.
2017 sonundaki boğa piyasasına bakarsak, LTH harcamalarının üç benzersiz kümesi var:
- Ralliyi Sat: Önceki ATH ve LTH'lerin ötesindeki fiyat artışları, karları piyasa gücüne dönüştürmeye başlıyor. SOAB, büyük düzeltmelerden dolayı fiyatlar yükseldikçe harcamalarda da artış olduğunu gösteriyor (sarı).
- Yeni Paradigma!: Son zirve, aslında önceki iki ralliye kıyasla LTH harcamalarının azalmasıyla karakterize edildi ve bu da hakim bir 'Yeni Paradigma'ya işaret ediyor! Bu sefer farklı!' anlatı (yeşil). Bu biraz tanıdık geliyor.
- Ah…: Ayı piyasasında 20 bin dolardan 6 bin dolara düşen ilk çöküşün ardından, LTH harcamaları ATH'ye ulaştı, gerçeklik yeniden ortaya çıktı ve fiyatlar zirveye %10 indirimle 50 bin dolara yükseldikçe karlar alındı.
2020-21 boğa piyasası için, ilk 'Ralliyi Sat' aşaması aslında fiyatın önceki 20 bin dolarlık ATH'ye yaklaşmasıyla nispeten daha erken başladı. Benzer harcama davranışının ikinci aşaması, fiyatın Ocak ayında 42 bin dolara düzeltmeden önce 29 bin dolara yükselmesiyle gerçekleşti.
58 bin dolardan 43 bin dolara ve şimdi 61.3 bin dolara düşen bu en son düzeltmede, LTH harcama davranışı aslında 2017'deki Yeni Paradigma aşamasını anımsatıyor. Satışların zaman içinde ve daha düşük bir büyüklükte azaldığını görebiliriz. Aslında tüm bu boğa piyasası boyunca LTH harcaması 2017 boğa harcamasından önemli ölçüde daha az.
LTH'lerin harcama davranışları, 2017'nin son aşamadaki boğa piyasasında görülenlerle kesinlikle benzerlikler taşıyor. Ancak tarihsel ve yeni fraktalların, zamanın piyasa dinamikleri içinde bağlamsallaştırılması gerektiğini unutmayın. Örneğin, bu döngüye özgü bir gelişme, kripto finans, borç verme hizmetleri ve riskten korunmaya yönelik türev piyasalarındaki (hem merkezi hem de merkezi olmayan formatlarda) patlayıcı büyümedir.
Kurumların piyasaya büyük bir giriş yapmasının yanı sıra, sahipleri paralarını elden çıkarmadan likiditeye ve risk yönetimi araçlarına erişmenin yeni yollarını buldukça, bu döngünün harcama davranışının benzersiz bir karaktere ve fraktallara sahip olması oldukça olasıdır.
Haftalık Özellik: Madenci Geliri ATH'ye ulaştı
Bu hafta, Bitcoin madencilerinin gelirleri günlük 52.3 milyon dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, Mayıs 2020'de blok sübvansiyonunun yarıya indirilmesine rağmen gerçekleşti. Madenci maliyetleri (CAPEX ve OPEX) genellikle fiat para birimi cinsinden belirlendiğinden, bu, Bitcoin protokolü için sürekli güvenliğin güvencesi açısından olumludur.
3. yarılanma sonrası dönemde, toplam madenci geliri genellikle ~1,000 BTC/gün oldu; bu, blok sübvansiyonlarından (~900 BTC/gün) ve sürekli olarak 75 ila 125 BTC/gün arasında dalgalanan işlem ücretlerinden oluşuyor.
Borsa faaliyetiyle ilgili olarak ödenen zincir içi işlem ücretleri de piyasanın hareketini ve önceliklerini takip etmek için ilginç bir ölçümdür. Şu anda borsalarla ilgili küresel işlem ücretleri, zincir içi işlem ücretlerinin yaklaşık %30'unu oluşturuyor ve mevduatlar %14.65 ile bunun yaklaşık yarısını temsil ediyor.
Ayrıca çoğu borsanın, daha verimli işlem maliyetleri sağlayan işlem toplulaştırmayı kullandığını da unutmayın. Dolayısıyla, para çekme işlemleri genel ücret pazarının yaklaşık %4.1'ini temsil etse de, özellikle tek bir işlem = bir kullanıcıdan oluşması daha olası olan para yatırma işlemlerine harcanan ücretlerin %14.65'i ile karşılaştırıldığında, muhtemelen çok daha fazla kişiyi hesaba katıyor.
En Son Bültenimize Göz Atın: Uncharted
Yakın zamanda iki haftada bir yayınlanan bir haber bülteni başlattık, Keşfedilmemiş. Bu haber bülteni, BTC'yi hem zincir içi hem de zincir dışı veri perspektifinden ele alıyor ve okuyuculara piyasalarda olup bitenlerin sezgisel bir görüntüsünü vermek için güzel grafikler ve kısa yorumlar kullanıyor.