Zincir Üzerindeki Hafta (38. Hafta, 2021)

Bitcoin piyasası bu hafta biraz daha yüksek işlem gördü, 43,789 $'lık düşük bir seviyeden açıldı ve gün içi en yüksek seviyesi olan 48,730 $'a kadar işlem gördü. Fiyatlar, önceki hafta başlayan değişken satışların ardından bir konsolidasyon ticaret aralığı oluşturuyor ve bir saat içinde 4 milyar dolarlık kaldıraç fazlasını temizliyor.

Bitcoin piyasası, kendisini Çin kredi piyasalarındaki artan belirsizlikler ve geleneksel hisse senetleri için hafta boyunca aşağı yönlü fiyat hareketleri ile noktalanan makroekonomik bir manzaranın ortasında buluyor. Bu duruma rağmen, Bitcoin fiyat hareketi ve zincir üstü yatırımcı tepkileri nispeten sağlam görünüyor. Bu hafta, borsalardan madeni para çıkışlarının devam eden hakimiyetini, madenci hash oranının toparlanmasını ve piyasanın satış tarafı baskısını absorbe etmesiyle mütevazı karların gerçekleşmesini değerlendireceğiz.

Kârların Mütevazı Gerçekleşmesi

Zincir içi analizde, genellikle bir kripto para için "gerçekleşen değer" kavramı üzerine modeller oluştururuz; bu, bir miktar BTC içeren bir UTXO'nun yaratıldığı fiyattır. Bunu dikkate almanın bir başka yolu da, bir madalyonun en son hareket ettiği fiyattır, dolayısıyla o madalyonun zincir üzerindeki 'maliyet esasını' yansıtır.

Bir coin daha sonraki bir zamanda harcandığında, orijinal gerçekleşen fiyat ile mevcut harcanan fiyat arasındaki farkı değerlendirerek sahibinin kâr mı yoksa zarar mı elde ettiğini değerlendirebiliriz. O gün harcanan tüm madeni paraların toplam değeri, her satıcının tanımı gereği bir alıcıyla eşleştirilmesi nedeniyle piyasaya akan sermayenin hacmi hakkında bir tahmin sağlar.

Temmuz ayının sonlarından bu yana, fiyatlar 1 bin dolardan 31 bin doların üzerine yükselirken, piyasa sürekli olarak günde yaklaşık 52 milyar dolar civarında net kar elde etti. Bu, nispeten anlamlı bir teklifin piyasayı yükselişte desteklediğini gösteriyor.

Mevcut piyasada coin harcayan yatırımcı grupları hakkında bir ölçüm elde etmek için Harcanan Çıktı Yaş Bantlarını değerlendirebiliriz. 6 aydan eski madeni paralar için, Ağustos rallisi boyunca harcama davranışlarında makul bir artış oldu, ancak harcamalar Eylül ayına kadar yavaşladı. 6 milyonun üzerinde harcanan çıktıların oranı, şu anda harcanan tüm paraların yaklaşık %4'ü civarında bulunuyor.

The Uzun Vadeli Tutucu SOPR Bu harcama davranışına başka bir bakış açısı sağlıyor ve Temmuz ayının başından bu yana giderek daha değişken hale geldi. Bu gösterge, yaklaşık 155 günden (~5 ay) daha eski olan harcanmış paraların gerçekleştirdiği toplam kar katını izler.

LTH-SOPR değerinin 2.0 olması, LTH'lerin o gün harcadıkları paralarda toplamda %200 kazanç elde ettiği anlamına gelir.

BTC fiyatını LTH-SOPR değerine bölerek coin harcayan LTH'lerin toplam maliyet temelini tahmin etmek için bu gözlemi tersine çevirebiliriz.

2.0 bin dolarlık BTC fiyatında 36'lık bir LTH-SOPR değeri, 36 bin dolar/2.0 = 18 bin dolarlık maliyet temeli olan toplam LTH maliyet tabanını verir.

Dolayısıyla LTH-SOPR göstergesindeki artan oynaklık, LTH'lerin gittikçe genişleyen maliyet tabanlarında biriken paraları harcadığını gösteriyor:

• Alt Sınır LTH-SOPR = 1.5 harcanan paraların 24 bin ila 31 bin dolar arasında bir maliyet temeline sahip olduğunu öne sürüyor
• Üst Sınır LTH-SOPR = 2.0 harcanan paraların 18 bin ila 23 bin dolar arasında bir maliyet temeline sahip olduğunu öne sürüyor

Genel olarak, Mayıs ayından bu yana LTH tarafından harcanan paraların toplam maliyet aralığı 18 ila 31 $ arasındadır.. Bunların hepsinin 2020-21 boğa piyasasındaki fiyatlar olduğunu ve belki de uzun vadeli Bitcoin yatırımcılarının daha aktif tüccarlar haline geldiklerini, kârları masadan aldıklarını veya riskten korunmak için madeni para marjlı türevleri kullandıklarını veya daha büyük ölçüde spekülasyon yaptıklarını öne sürdüğünü unutmayın. 1. ve 2. çeyrekte görülenden daha fazla. Bu aynı zamanda mevcut piyasa yapısına ilişkin bazı belirsizlikleri de yansıtıyor olabilir; çünkü mevcut fiyata daha yakın, daha yüksek maliyet esasına sahip madeni paralar tercihli olarak harcanmaktadır.

Bunu göstermek için aşağıdaki grafikte Fiyat / LTH-SOPR olarak hesaplanan tahmini LTH harcanan maliyet esası (mavi, 7 günlük Medyan) gösterilmektedir. Mayıs ayındaki satışın ardından, LTH harcanan madeni paraların toplam maliyet temelinin, 8 bin dolarlık sabit taban çizgisinden, yukarıda hesaplanan 18 bin dolar ile 31 bin dolar arasındaki yeni aralığa kadar yükseldiğini görebiliyoruz. Bu, son döngülerde 155 bin dolarlık ATH'nin üzerindeki kripto paraları kapsayan LTH eşiğini (20 günlük) ve ayrıca Mayıs ortasından bu yana yaşanan dalgalanma sırasında daha fazla LTH harcamasını yansıtıyor.

Döviz Bakiyelerinde Çıkışlar Devam Ediyor

Mevcut Bitcoin sahipleri arasında gözlemlenebilir bir harcama davranışı olsa da, döviz bakiyelerinden biriken paralara yönelik talebin daha da fazla olduğu görülüyor.

Genel döviz bakiyeleri bu hafta düşmeye devam etti ve bu hafta dolaşımdaki arzın %13.0'ı ile birkaç yılın en düşük seviyesine ulaştı. Bu, döviz bakiyelerini en son Şubat 2018'de görülen seviyelere döndürür. O dönemde fiyatların 6 bin ila 10 bin dolar arasında işlem gördüğünü unutmayın. Fiyatların Nisan ayında 2020 bin dolardan 3.8 bin doların üzerine çıktığı Mart 64'den sonra madeni para birikimi, bu göreceli madeni para hacmini geri çekmek için gereken sermaye girişlerindeki önemli artışı yansıtıyor.

Bu gözlemi destekleyen şey, bu hafta son derece olumsuz (çıkış) borsa net akışı okuması oldu; mevcut BTC çıkışları -92 bin BTC/ay oranında gerçekleşti. Yukarıdaki döviz dengesi grafiğine benzer şekilde, piyasa, Mart 2020'den sonra paradigmayı net döviz girişi hakimiyetinden, çıkış hakimiyetine açıkça kaydırdı.

Benzer bakiye akış özelliklerine sahip çeşitli borsa gruplarının karşılaştırmalı performansını da inceleyebiliriz. İlk borsa grubu Bittrex, Bitfinex, Kraken, Gemini ve Binance'i içeriyor.

Bu borsalar, 2020 ve 2021'in büyük bölümünde karakteristik bir giriş ve denge büyümesi gösteriyor ve bu da madeni para varlıklarındaki artan hakimiyeti yansıtıyor. Binance ve Gemini bu grubun birincil alıcılarıdır. Mayıs ayındaki satışlardan bu yana, bu borsa grubundaki dengeler sabitlendi ve ılımlı madeni para çıkışları görüldü.

İkinci grup döviz dengesi özellikleri Bitstamp, OKEx, Huobi ve Coinbase'de görülüyor. Bu grup için çıkışlar Mart 2020'den bu yana devam ediyor ve aslında son haftalarda hızlandı.

Genel olarak, Mayıs ayında gözlemlenen girişlerin piyasa tarafından emilmesi ve yatırımcı cüzdanlarına taşınması nedeniyle borsalar arasındaki net bakiye düşmeye devam etti.

Bitcoin Madenci Kurtarma ve ThermoCap Modeli

Ağ esnekliğinin devam eden bir göstergesi olarak, Bitcoin hash oranı bu hafta tekrar yükseldi ve 137 günlük MA bazında yaklaşık 7 Exahash'a ulaştı. Hash gücü ağının yaklaşık yarısını temsil eden tüm zamanların en yüksek seviyesinden toplam düşüş göz önüne alındığında, bu ~%52'lik iyileşme, en yüksek ağ hash'inin dörtte birinden azının çevrimdışı kaldığı anlamına geliyor.

2020 ve 2021 boyunca madenciler, önceki piyasa döngülerine kıyasla, çıkarılan madeni paraların daha büyük bir kısmını HODLing eğilimi gösterdi.

Ocak-Şubat 2021'de meydana gelen önemli bir madenci dağıtımının ardından madenciler, 14,000 aylık bir süre boyunca harcanmamış coinbase ödüllerinde 6.5 BTC biriktirdi. Ağustos ayı sonlarında yaklaşık 1,360 BTC tutarında ılımlı bir harcama gerçekleşti, ancak madencilerin harcanmamış arzındaki artış eğilimi yeniden devreye girmiş gibi görünüyor.

Son olarak, Bitcoin için bugüne kadarki toplam güvenlik harcamasını temsil eden temel bir değerleme modeli olan Thermocap'a bakacağız. Blok üretimi sırasında madencilere ödenen tüm blok ödüllerinin ABD Doları cinsinden kümülatif toplamı olarak hesaplanır.

Bu metrik hakkında düşünmenin bir başka yolu da Bitcoin protokolünün madenciler için bir ödül olarak sunduğu kümülatif değeri yansıtmasıdır. Bu şekilde de olabilir Tüm dolaşımdaki BTC'ler için üretim maliyetinin üst sınırı olarak kabul edilirMadencilerin rasyonel kâr güdüsü olan aktörler olduğunu varsayarsak. Toplam blok ödülü olarak 1 milyar dolar teklif edilirse, madencilerin bu ödülü kazanmak için 1 milyar dolara kadar yatırım harcamasını ve rekabet etmesini bekleyebiliriz.

Thermocap şu anda 30.3 milyar dolarda yer alırken, Bitcoin piyasa değeri 900 milyar dolarda bulunuyor. Termokapı 'BTC üretiminin maksimum toplam maliyeti' olarak düşünürsek, Bitcoin şu anda üretim maliyetinin 29.7 katının üzerinde işlem görüyor. Bu, ömür boyu toplam madenci girdi maliyetlerine göre %2,870'lik bir primdir!

kullanarak bu konsepti bir adım daha ileriye taşıyabiliriz. tezgah aracı, inşa etmek Bitcoin en blok sübvansiyon modeli (başlangıçta Glassnode analist ekibinin en yeni üyesi tarafından geliştirildi, @permabullnino).

Burada, büyüyen bir büyümeyi yansıtacak şekilde Thermocap üzerindeki katları (2x, 6x, 32x ve 64x) hesaplıyoruz. parasal prim Bitcoin ağının toplam üretim maliyetinin üzerinde. Bazı ilginç davranışları tespit edebiliriz:

• Her döngü, ayı piyasalarının sonundaki minimum parasal prime eklenir. Ham Thermocap (1x) 2011'de ayı tabanını yakaladı, 2x Thermocap 2015 pazarını yakaladı ve 6x Thermocap 2018-19 ve Mart 2020 için destek sağladı.
• Boğa döngüsü zirveleri genellikle 32x ile 64x arasında zirveye ulaştı Pazar aşırı genişledikçe ve üretim maliyetini büyük katlarla aştıkça.

Mevcut fiyatlarla, 64x Thermocap'ın en üst modeli, 1.94 Trilyon Dolarlık (103 bin Dolarlık BTC fiyatı) Bitcoin piyasa değerini yansıtıyor. Bitcoin şu anda 32 milyar dolarda bulunan 969x Thermocap modelinin biraz altında işlem görüyor.

Son olarak bu olguyu piyasa değeri ile Thermocap arasındaki oranı alarak gözlemleyebiliriz. Bu osilatör, Bitcoin'in parasal priminin toplam üretim maliyetine göre değişen büyüklüğünü yansıtıyor.

Yukarıda bahsedilen sürekli yükselen taban değeri veya her piyasa döngüsünün en düşük seviyelerinde ulaşılan 'minimum parasal primi' görebiliriz. Yükseliş piyasası döngülerinin zirvesinin, Thermocap modelinin 32 katını aşan nispeten tutarlı seviyelerde zirveye ulaştığı da görülebilir.

---

Ürün Güncellemeleri

Metrikler ve Varlıklar

---

Kaynak: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-38-2021/