DEX Nedir? Merkezi Olmayan Borsaların Nasıl Çalıştığı ve Neden Önemli Olduğuna İlişkin Bir Başlangıç

Merkezi olmayan borsalar (DEX'ler), akıllı sözleşmelerin ve blok zinciri teknolojisinin temel uygulamasıdır. Bitcoin blok zincirini popüler hale getirirken, Ethereum akıllı sözleşmeleri bir web arayüzüne bağlayarak ve dApp'ler sunarak popüler hale getirdi.

Bu dApp'ler, borçlanmadan borç vermeye ve bu durumda bir DEX'te varlık alışverişine kadar tüm finans sektörünü kopyalayabilir. Bu uygulamalar, likidite sağlayan merkezi bir organizasyon olmadan bir kripto para birimini diğeriyle değiştirmeyi mümkün kılar. 

DEX'lerin nasıl çalıştığını tam olarak anlamak için, TradFi dünyasında borsaların nasıl çalıştığını araştırmalıyız.

Piyasa Yapıcılığı Açıklaması

Hisse senedi piyasaları ve döviz kurları, varlıkların akışını sürdürmek için büyük finansal kurumlara güvenir. Forex piyasası dünyanın en büyük finans arenasıdır - günlük 2.4T $ hacmi ile 6.6 katrilyon $ değerindedir.

Ölçeği sürpriz değil. Ulusal para birimleri bol ve değiştirilebilir. Bu, ilgili paranın açıkça birimlere ayrıldığı ve değerlerine eşit, örneğin Euro'dan Dolar'a diğer birimlere dönüştürülebileceği anlamına gelir. Buna karşılık, gayrimenkulün değiştirilebilirliği çok düşüktür çünkü her biri benzersizdir (tıpkı NFT'ler gibi).

Yüksek değiştirilebilirlik, yüksek likidite anlamına gelir. Bu, bir varlığın değerini hızla değiştirmeden hızla değiş tokuş edilebilmesi yeteneğidir. Benzer şekilde, kripto dünyasında likidite, A jetonunun B jetonu ile değiştirilebilme kolaylığıdır. 

Piyasa yapıcılar olarak adlandırılan bir grup oyuncu, yeterli likidite olmasını sağlar. TradFi'de bunlar merkez bankaları, JPMorgan Chase veya Credit Suisse gibi ticari bankalar veya Citadel Securities gibi ticaret mağazalarıdır. Bunu nasıl yapıyorlar? Bir alıcı piyasaya girdiğinde, sipariş bir satıcı ile eşleştirilmelidir. Alıcılar bir teklif verir - bir varlık için ödemeye razı olduğu en yüksek fiyat - satıcılar ise satmaya istekli olduğu en düşük fiyat olan bir talepte bulunur.

Piyasa yapıcılar, tüccarların talep ve teklifleri arasındaki farkı kapatarak bu iki tarafı eşleştirir. Bu büyük finansal kurumlar, her bir ticaretten küçük bir kesinti karşılığında piyasaya likidite enjekte eder. Piyasa yapıcılar olmadan, takası çok yüksek olan para piyasası bile daha az sorunsuz işleyecektir.

Bu, merkezi olmayan borsaların iç işleyişini incelediğimizde açıkça görülecektir.

Neden Merkezi Olmayan Borsalara İhtiyacımız Var?

Merkezi borsalar (CEX'ler) hem TradFi dünyasında hem de kriptoda çalışır. Merkezi borsalardan sızan derin likidite miktarı göz önüne alındığında, DEX'ler buna kıyasla ne sunar? İlk olarak, temel CEX avantajlarına ve dezavantajlarına bakalım. Ve piyasa yapıcılar her birinde bir rol oynar. 

CEX'ler kripto para alışverişi için en uygun yolu sağlar çünkü bu kurumlar genellikle ana ödeme sistemlerine (banka hesapları, Visa, Mastercard, vb.) ve yüksek likidite seviyelerine sahiptir. 

Ayrıca, CEX'ler ayrıca uygun bir itibari paradan kriptoya dönüşüm sağlar. CEX hesabı, saklama cüzdanı olarak da adlandırılan barındırılan bir kripto cüzdanıdır. 

CEX, blok zinciri fonlarına erişmek için kullanıcıların özel anahtarlarını tutar. Bilgisayar korsanları 94,636 yılında Bitfinex'ten 2016 BTC çaldığında, özel anahtarların velayetini CEX'e devrettikleri için kullanıcıların yapabileceği hiçbir şey yoktu.

BTC'yi gözetim dışı kendi kripto cüzdanlarına çekmiş olsalardı, fonları korumak onların bireysel sorumluluğu olurdu. Yukarı yönde, gözaltında olmayan cüzdanları, ilk etapta bu kadar büyük bir merkezi hedefi temsil etmeyecektir. Kolaylık ve güvenlik arasındaki dengeyi görmek kolaydır.

Ayrıca, CEX'ler siber suçlular için oldukça çekici hedeflerdir, ancak CEX'lerin kendileri kullanıcı fonlarını engellemeye zorlanabilir. Bu, Kanadalı "Kamyoncu Özgürlük Konvoyu" sırasında, yetkililerin CEX'lere engelleme emri vermeleri sırasında oldu. 34 barındırılan cüzdan/hesap. Bu nedenle merkezi olmayan borsaların bir avantajı vardır.

O zaman soru şu ki, merkezi olmayan bir platform, piyasa yapıcılar olmadan nasıl yeterli likidite sağlar?

Merkezi Olmayan Borsalar (DEX'ler) Nasıl Çalışır?

Tüm merkezi olmayan uygulamalar (dApp'ler) gibi, DEX'ler de bir akıllı sözleşme blok zincirinde barındırılır. Teknik olarak, tüm blok zincirleri, Bitcoin de dahil olmak üzere akıllı sözleşme platformlarıdır, ancak tümü dApp geliştirme ve dağıtımı için uygun değildir. Bu nedenle Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom, “akıllı sözleşme platformları” olarak adlandırılır.

Tipik olarak, 2022'de İş Kanıtı'ndan (PoW) PoS'a geçmeyi planlayan Ethereum dışında, Hisse Kanıtı (PoS) konsensüs mekanizmasının bir varyasyonu üzerinde çalışırlar. 

DEX'lerin ana faydası, kullanıcıların piyasa yapıcıların aracılığı olmadan doğrudan diğer tüccarlarla bağlantı kurabilmeleridir.

Bu aynı zamanda DEX'leri Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger ve diğerleri gibi velayet dışı cüzdanlarla doğrudan bağlamak anlamına gelir. DEX'ler bunu gerçekleştirmek için iki ana yöntem kullanır:

DEX Sipariş Kitapları

Daha önce, piyasa yapıcıların tüccarların teklif ve talep spreadlerini karşılayarak likidite sağladığını açıklamıştık. Bunu sipariş kitaplarının yardımıyla yapıyorlar. 

Adından da anlaşılacağı gibi, bunlar sadece elektronik satış ve satın alma sipariş listeleridir. Genellikle, bu kadar büyük miktarlarda sipariş biriktirdikleri için, piyasa grafiğinin derinliği yoluyla piyasa duyarlılığını sağlamak için emir defterleri kullanılır. 

Tüccarlar piyasa verebilir veya emirleri sınırlayabilir. Örneğin, bir limit emri verirken, bir tüccar beklenen fiyatı belirler. Buna karşılık, bu alım veya satım için mevcut olan jeton sayısını sınırlar. Düşük likidite varsa, limit emri uygun bir kitap emri eşleşmesi yapılana kadar beklemeye devam eder.

Öte yandan, bir piyasa emri, belirlenen aralık içinde mevcut en iyi fiyatı gerektirir. Neredeyse tüm CEX'ler, kripto para ticaretini kolaylaştırmak için kitap siparişlerine güveniyor. Bununla birlikte, merkezi olmayan bir ortamda, bu tür borsaların likiditeyi sürdürmede sorunları vardır. Alış-satış spreadlerini karşılayacak merkezi bir piyasa yapıcısı olmadan, böyle bir DEX'in alıcılara karşı optimal sayıda satıcı sağlamak için oldukça popüler olması gerekir.

Ayrıca, zincir üstü sipariş defterleri, zincir üstü veriler şeffaf olduğu için önde giden bir soruna sahiptir. Tüm piyasa ve limit emirleri herkese açık olarak gösterilir, bu nedenle madencilere ifşa edilir. Buna karşılık, zincirde sağladıkları bilgilerden yararlanarak diğer tüccarlara karşı alım/satım emirleri verebilirler.

Buna karşılık, zincir dışı sipariş defterleri, işlemleri halletmek için yalnızca blok zinciri kullanır. Son olarak, emir defterleri piyasa bilgilerinin derinliğini sağladığından, jetonların fiyat yönünü tahmin etmek mümkündür. Kripto balinaları, pompala ve boşalt planları ve yıkama ticareti için sahte alım/satım duvarları dikmek için bunu kötüye kullanabilir.

Katman 1 ve Katman 2 Blok Zinciri Ağları Nelerdir?

DEX'ler velayet dışı cüzdanlar aracılığıyla anonimliğe izin verdiğinden, herhangi bir önleyici tedbir almak zordur. Tabii ki, böyle bir anonimlik aynı zamanda DEX'in en önemli avantajlarından biridir. En popüler sipariş defteri DEX'lerinden bazıları şunlardır:

• dYdX
• Döngü Değişimi
• DDEX
• VitX
• Binance DEX
• Nash değişimi

Otomatik Piyasa Yapıcı (AMM) DEX'leri

Merkezi olmayan borsalar tipik olarak otomatikleştirilmiş piyasa yapıcılığı protokolleriyle eş anlamlıdır. Böyle bir protokol, sipariş defterlerini tamamen değiştirir ve yerine akıllı bir sözleşme sistemi getirir.

Bir eşleştirme sistemi yerine, AMM çalıştıran bir DEX, likidite havuzları şeklindeki akıllı sözleşmelerden oluşur. Başkalarının takas etmesi için kripto varlıklarını kilitleyen likidite sağlayıcılarını (LP'ler) cezbederler. Bu likidite sağlayan hizmetler karşılığında, yıllık yüzde getiri (APY) veya yıllık yüzde oranı (APR) olarak ölçülen bir faiz oranı alırlar.

Böyle zarif bir teşvik mekanizması, tüm LP'leri merkezi olmayan bir şekilde piyasa yapıcılarına dönüştürerek merkezi piyasa yapıcıların eksikliğini çözer. AMM'ler, sipariş defterlerini eşleştirmek yerine likidite havuzlarına güvendikleri için daha tutarlı likidite sağlar. 

Bununla birlikte, AMM'lerin büyük bir dezavantajı vardır - kayma - tüccarın piyasaya girişi ile yürütülen fiyat emri arasındaki fiyat farkı. 

Kripto para birimlerinin, özellikle 10 milyar dolarlık piyasa değerinin altındakiler olmak üzere, değişken varlıklar olduğu bir sır değil. Bu nedenle, ticaret faaliyeti ve hacmi önemli fiyat dalgalanmaları yaratır.

Likidite havuzunda bu oynaklık kaymaya dönüşür. Ne kadar çok sipariş olursa, kayma o kadar yüksek olur. Bunu dengelemek için likidite havuzlarının büyük olması gerekir. Uniswap likidite havuzlarında, kaymayı %100'in altında tutmak için toplam sipariş büyüklüğünden en az 1 kat daha büyük olması gerekir.

[Gömülü içerik]

Nasıl yeterince satıcı ve alıcı çekmezlerse sipariş defterleri likidite sıkıntısı çekiyorsa, AMM DEX'ler de öyle. Likidite sağlayıcıları (LP) için geçici kayıp (IL) şeklinde ek bir sorun vardır.

IL, token alım satım çiftindeki bir varlık diğerinden daha değişken olduğunda gerçekleşir. Likidite sağlayıcısı olarak jetonu likidite havuzuna yatırdıktan sonra, o jetonun fiyatındaki değişiklik bir kaybı temsil eder. Ancak, jeton fiyatının yatırılan seviyeye geri dönmesi geçicidir. Örneğin, bununla kalıcı kayıp hesaplayıcısı, potansiyel kaybı belirlemek kolaydır.

Ancak, IL'nin oluşmasını önlemek tamamen başka bir konudur. En kolay yol, DAI/USDC veya USDT/USDC gibi oynaklığı tamamen ortadan kaldırmak için stabilcoin çiftlerine likidite sağlamak olacaktır.

En popüler AMM DEX'ler şunlardır:

• Uniswap
• Bancor
• Suşi Takas
• Dengeleyici
• Ruhani bilgi
• eğri

Toplayıcı DEX'ler

Son merkezi olmayan değişim türü, toplayıcılar biçimindedir. Bu platformlar, likidite sorunlarıyla ilgili birden fazla protokolü birleştirir. En önemlisi, kayma riskini azaltmak ve en düşük değişim ücretlerini sağlamak için DEX'lerden likidite toplarlar.

Bu şekilde toplayıcılar, çevrimiçi alışveriş için en iyi fiyatları sağlayan web sitelerinin işlevine hizmet eder. O kadar esnekler ki, saklamaya tabi olmayan cüzdanları kullanmaya devam ederken merkezi borsaların likiditesinden bile faydalanıyorlar.

En popüler DEX toplayıcılardan ikisi 1 inç ve DeversiFi'dir.

DEX'ler Buna Değer mi?

Likidite sorununu çözmek zordur. Merkezi olmayan olsa bile, DEX ister sipariş defterleri isterse AMM kullanıyor olsun, platformun popülaritesi hala ana likidite itici gücüdür. Bununla birlikte, ikincisi, faiz oranları şeklinde verim çiftçiliği sağlar.

Gelecekte, hem AMM'yi hem de sipariş defterlerini birleştiren hibrit DEX'lere bakıyor olabiliriz. Bunlar hala çekiş kazanmadı, örneğin Onomy Protokolü, yakın zamanda Ethereum için Poligon ölçeklenebilirlik çözümüne genişledi. Onomy'nin kendisi, Terra'nın üzerine inşa edildiği aynı blok zinciri çerçevesi olan Cosmos katman 1 zincirinde barındırılmaktadır.

Voyager, İflas Dramında Karşı Taraf Riskinin Tehlikeleri Üzerine Acı Bir Ders Veriyor

Benzer şekilde, DeversiFi gibi toplayıcı DEX'ler, şık kullanıcı deneyimi ve özelleştirme araçları arasında doğru dengeyi sağladı. En önemlilerinden biri, izin verilen maksimum kaymayı ayarlamaktır. 

Tüm bu gelişmeler, düşman hükümetler tarafından platformdan çıkma riskinin artmasıyla birleştiğinde, DEX'ler kesinlikle kripto ekosistemindeki yerlerini koruyacaklar.