Merkezi olmayan finansı çevreleyen abartılı reklam bazen Daha geniş bir pazar rallisini tetiklemek Temmuz ayında, yeni protokoller, ilk değerlerinin kat kat üzerinde kazançlar sağlayan tokenleri piyasaya sürmeye başladı. Ancak yadsınamaz fiyat artışına rağmen, DeFi protokollerinin temel performansını ölçecek güvenilir ölçümlere ulaşmak inanılmaz derecede zor olduğundan, sektörün bir bütün olarak büyüyüp büyümediği hemen belli değil.
Çoğu zaman iyi tanımlanmış gelir ve giderlere sahip olacakları için projeler oldukça titiz analiz yöntemlerine uygundur. Ancak likidite madenciliğinin veya getiri çiftçiliğinin yükselişi bazı açılardan ölçümlerin dengesini bozuyor. Protokoller, esasen platformu kullanma karşılığında bir ödeme olarak kullanıcılarını kendi yönetişim tokenlarıyla ödüllendirir. Bu tokenların getirisini en üst düzeye çıkarmaya yönelik çılgın bir hareket, mevcut DeFi başarı ölçüsü olan Kilitli Toplam Değer veya TVL'yi bozdu.
Bunun açık bir örneği, kendisine sağlanan Dai'nin değerinin toplam token miktarını neredeyse üç kat aştığı Bileşik protokolüdür. $ 1.1 milyar vs $ 380 milyon yazı itibariyle mevcuttur. Bunun nedeni Compound kullanıcılarının Dai'de kaldıraçlı pozisyonlara girmesidir; bu normalde stabilcoinlerde olmayan bir şeydir. Bu durum toplumu buna yönlendirirken TVL'nin yararlarını tartışın, diğer bazı benzer ölçümler de çarpıtılmıştır.
Bir DeFi kredilendirme projesini değerlendirme
Değerleme metrikleri projenin türüne göre biraz değişecektir. Compound ve Aave gibi borç verme protokollerinde TVL, projenin arz yönlü likiditesini veya halihazırda ellerinde bulundurdukları tüm mevduatların toplamını temsil eder. TVL'nin yalnızca zincir içi rezervleri hesaba kattığını belirtmekte fayda var. Göre DeFi Pulse'a göre Compound'da kilitli olan Dai sayısı 220 milyar değil, yalnızca 1.1 milyon civarında.
DAI Yerleşkede kilitlendi. Kaynak: Defipulse.com
Bununla birlikte, kredi sağlayıcılar genellikle defter değerine veya ne kadar borç alındığına göre değerlendirilir. Gelir getiren şey bu olduğundan, protokolün mali durumunun çok daha doğrudan bir ölçümü olarak kabul edilir.
Ancak ağın koini olan COMP'un dağıtımı nedeniyle, Tether dışındaki tüm tokenler (USDT) ve 0x (ZRX), Compound'un kontrol paneline göre borç alırken negatif efektif faize sahiptir, bu da kullanıcılara bunun için ödeme yapıldığı anlamına gelir. Bileşik protokolü şu anda bu maliyeti seyreltme yoluyla COMP alıcılarına ve sahiplerine aktarıyor.
Sadece COMP getirileri üzerine spekülasyon yapmak için ne kadar likidite bulunduğunu filtrelemek zor olsa da, bu gerekli olmayabilir. Bankanın veya borç verme protokolünün gelirini değerlendirmenin amacı, hisse senedi veya token aracılığıyla bu değerin ne kadarının yakalanabileceğini ölçmektir, ancak token borçlanma maliyetini sübvanse etmek için kullanıldığından, değer etkili bir şekilde sahiplerinden çekiliyor. . Bu, COMP'un token fiyatından görülebilir. Piyasaya sürülmesinden bu yana, yeni çıkarılan tokenların seyreltilmesi ve satış baskısı nedeniyle değer kaybetmeye devam etti.
COMP token fiyat tablosu. Kaynak: TradingView
Bu olgu nedeniyle, Bileşik için bir değerlendirme stratejisi, defter değerinin token sahiplerinden değer çıkaran kısmını kolayca göz ardı edebilir veya hatta çıkarabilir. İlk durumda bile Bileşik'in defter değeri şu şekilde olacaktır: $ 25 milyon Talep edilen 1 milyar dolardan - ödünç alınan USDT ve ZRX'in toplam tutarı.
Tüm varlıkların sadece getiri sağlamak için mevcut olmadığı açık olsa da Cointelegraph daha önce şunu bildirmişti: yalnızca 30 milyon dolar değerinde Dai ödünç alınıyordu likidite madenciliği için tercih edilen para birimi haline gelmeden hemen önce. yEarn protokolünün kurucusu Andre Cronje, Cointelegraph'a piyasanın bu nüansları hesaba katmadığını söyledi: "Bizde tuhaf bir TVL eşittir değerlendirme zihniyeti var ki bunu hiç anlamıyorum, eğer TVL 100 milyon dolarsa, o zaman dolaşımdaki, tamamen seyreltilmemiş piyasa değeri 100 milyon dolar olmalıdır.” Gelirleri görmezden gelmeyi "tamamen çılgınca" bulsa da düşünce egzersizine devam etti:
“Peki, eğer dolaşımdaki piyasa değeri TVL'ye eşitse, bunu artırmanın en iyi yolu nedir? TVL'yi artırın. TVL'yi nasıl artırırsınız? Jetonlarla ödüllendirin. TVL spekülasyonu nedeniyle token değeri artıyor ve döngüyü tekrarlıyoruz.”
Diğer protokoller üzerindeki etkiler
Compound, verim çiftçiliği trendini başlattı, ancak faaliyette büyük artışlar gören tek protokol bu değildi. Uniswap, Balancer ve Curve gibi merkezi olmayan borsalar, işlem hacimleri dramatik bir şekilde artıyor Haziran ayından bu yana. Stablecoinleri birbirleriyle takas etmeye odaklanan bir DEX olan Curve'un hacmi, Haziran ayında getiri çiftçiliğinin başlamasıyla birlikte arttı.
Merkezi olmayan borsalardaki aylık hacim. Kaynak: DuneAnalytics
Uniswap'in daha çeşitli bir teklifi var ve hacminin büyük bir kısmı Ether'den oluşuyor (ETH) stabilcoin çiftlerine, özellikle Ampleforth'a - ki bu güçlü bir yükseliş ve çöküş döngüsü gördü meydana gelmek. Ayrıca YFI gibi yeni tokenlar için de büyük miktarda hacim elde edildi ve çoğu zaman listelendikleri ilk yer oldu.
MakerDAO, TVL'sini 500 milyon dolardan neredeyse üç katına çıkardı. Bunun büyük bir kısmı ETH ve Bitcoin açısından büyümesine rağmen Ether fiyatlarındaki yükselişten kaynaklanıyor (BTC) ilave olarak. Cointelegraph'ın daha önce bildirdiği gibi topluluk, basılabilecek toplam Dai miktarını artırmak fiyatını 1 dolara döndürme çabası içinde.
Her ne kadar Dai'nin büyümesi bir başarı öyküsü olarak görülse de Maker topluluğu, büyümeden elde edilecek gelirlerden vazgeçerek neredeyse tüm likit varlıkların faiz oranlarını sıfıra indirmeye karar verdi. Aynı zamanda Compound, kilitli değere sahip yeni Dai'nin birincil alıcısı oldu. pirinç Temmuz sonundan bu yana yaklaşık 140 milyon dolardan 210 milyon dolara, yani tüm Dai'nin %55'inden fazlası.
Büyüme gerçek mi?
Likidite madenciliği patlamasının, özellikle DeFi platformu web sitelerinin ziyaretçi hacimleri ve protokollerle etkileşime giren kullanıcı sayısı olmak üzere bazı genel ölçümler üzerinde inkar edilemez derecede olumlu bir etkisi oldu. BenzerWeb'den elde edilen veriler şunu gösteriyor: trafik Compound'a yönelik ziyaretler Haziran ayından bu yana dört katına çıkarak yaklaşık 480,000'e ulaşırken, Uniswap için bu sayı iki katından fazla artarak 1.1 milyona ulaştı ve Balancer, iki ayda 270,000 aylık ziyaretle güçlü bir varlık oluşturdu.
Ek olarak, DeFi borsa toplayıcısı 1inch.exchange neredeyse üç katına çıktı trafik son iki ayda. Verim çiftçiliğiyle ilişkisi daha zayıf olan protokoller de fayda sağladı; MakerDAO ve Aave daha mütevazı ama yine de önemli bir büyüme kaydetti.
İlgili: Compound'un COMP Tokenı DeFi'yi Fırtınayla Geri Aldı, Artık En Üst Sırada Yer Almak Zorunda
Kullanıcı hacmi açısından Compound, kendisini kullanan aylık ortalama benzersiz cüzdan sayısının Haziran ayında dört katına çıkarak 20,000'e çıktığını gördü, ancak bu sayı o zamandan beri düşüyor. Ayrıca DappRadar verilerine göre son etkinliklerin %80'inden fazlasının yalnızca 30 cüzdandan gerçekleştiğini de belirtmekte fayda var.
Bileşikteki kullanıcı etkinliği. Kaynak: DappRadar
DuneAnalytics görselleştirmesine göre, genel DeFi kullanıcı sayısı 50 Haziran'dan 1 Ağustos'a kadar yaklaşık %1 arttı. Bu, %1'luk bir büyüme görülen 31 Nisan'dan 30 Mayıs'a kadar önceki iki aylık dönemle tezat oluşturuyor. .
Yeni kullanıcıların çoğunluğu merkezi olmayan borsalardan geliyor; Uniswap, Haziran ayından bu yana toplam kullanıcı tabanını ikiye katlayarak 150,000'e çıkardı. Ancak bu ölçüm, yalnızca herhangi bir anda aktif olanları değil, protokollerle etkileşime giren tüm kullanıcıları gösterir.
Toplam DeFi kullanıcısı. Kaynak: DuneAnalytics
Ne kalacak?
Özetle son iki aydaki DeFi büyümesi çok yönlü. Likidite madenciliği heyecanı ve ardından gelen fiyat artışları muhtemelen daha fazla dikkat çekilmesine katkıda bulunmuş olsa da, spekülasyonlar nedeniyle temel ölçümler oldukça çarpık hale geldi.
Merkezi olmayan borsalar, hem yeni kullanıcılar hem de hacimler açısından bu heyecandan en fazla faydayı görmüş gibi görünüyor, ancak bu, zaten olumlu olan eğilimin hızlanması gibi görünüyor. Büyümenin kalıcı olup olmayacağı önemli bir soru olmaya devam ediyor. Kripto destekli varlık ihraççısı Synthetix'in kurucu ortağı Kain Warwick, Cointelegraph'a şunları söyledi:
“İnsanların verimi artırması ve ardından yeni bir alan bulması her zaman mümkündür; bu nedenle, önyükleme likiditesini sağlamak, protokolünüzün kullanıcıları elinde tutacağının garantisi değildir. […] Ancak likiditeyi bir tür teşvikle artırmak, yeni gelenleri çekmenin harika bir yoludur çünkü ürün pazarı uyumuna benzer bir şeyiniz varsa, o zaman bir miktar yapışkanlık olması muhtemeldir.
Cronje biraz daha olumsuzdu ve olabilecekleri anlatmak için çiftçilik benzetmesini kullanıyordu: "Verim peşinde koşanların hepsi çiftliğin mahsulüne koşuyor ve sonra ayrılıyor." Bu ona göre olumsuz bir şeydi, çekirge sürüsü gibi davranıyordu. şunu ekliyor: "Fakat mahsulleri mahvettikten sonra bazen daha güçlü bir mahsul büyüyebiliyor ve bazı çekirgeler kalıyor ve sonunda başlangıçtaki parazit olmak yerine simbiyotik hale geliyorlar."
Cronje, verim çiftçiliğinin ilk etkilerinin sürdürülemez olduğuna inanıyor ve bu da yeni gelenler arasında %1,000 verimin norm olduğu yönünde yanlış bir algı yaratıyor. Durum böyle olmadığında kullanıcıların ağızlarında kötü bir tat kalacak, diyor: “Şu anda bu konu çok abartılıyor; yakında nefret edilecek; ve bundan sonra geriye kalanların oldukça havalı olacağını düşünüyorum.
Jetonların yeni bir şekilde dağıtılması
Warwick, likidite madenciliğinin amacını kısmi sahiplikle erken katılımı teşvik etmek olarak tanımladı. Cronje çok daha şüpheciydi ve şunları söyledi: "Şu anda tüm likidite madenciliği, desteklenen TVL için ödeme alıyor." Yine de kendisi bir likidite madenciliği programı yürütüyordu ancak bunun yalnızca token dağıtmanın bir yolu olduğunu vurguladı.
“Amacım aktif ve katılımcı bir topluluk oluşturmaktı. Ve bence yEarn bunu başarmayı başardı," diye sözlerini tamamladı Cronje. Buna karşılık, YFFI ve YFII gibi yEarn çatalları "saf likidite madenleriydi ve olan tek şey insanların satılmasıydı" dedi. YFII'nin fiyatı çökmüş 90 Temmuz'daki en yüksek seviyesinden bu yana %30 arttı.
Warwick, nasıl yapılacağını bilmese de, "büyümeyi hızlandırırken sahipliği dağıtmanın muhtemelen daha iyi bir yolu olabileceğini" belirtti. Hala tercih edilebilir buluyor Ilk madalyon teklifleriKullanıcıların yalnızca geçici olarak likiditelerini taahhüt etmeleri gerektiğinden: "Açıkçası bir miktar platform riski üstleniyorlar, ancak yine de sermayelerini token satın almak için kullanarak kaybetmeye tercih edilir." Ancak likidite madencileri için riskler düşük olsa da YFII örneği, seyreltme ve spekülatif talebin etkilerinin bu tokenlerin alıcıları için felakete dönüşebileceğini açıkça gösteriyor.