Раціональний підхід до криптовалют

Що вони є, а що ні. Ймовірно.

Тут, у Coin Sciences, ми найбільш відомі MultiChain, популярна платформа для створення та розгортання дозволених блокчейнів. Але ми розпочали своє життя в березні 2014 року в криптовалютному просторі з метою розробки протоколу «біткойн 2.0» під назвою CoinSpark. CoinSpark використовує метадані транзакцій, щоб додати зовнішні активи (тепер їх називають токенами) та нотаріально завірені повідомлення в біткойн. Наше основне мислення полягало в наступному: якщо блокчейн - це безпечний децентралізований запис, безумовно, цей запис має додатки, крім управління своєю власною криптовалютою.

Менш ніж через рік ми припинили розробку CoinSpark, як через поштовх, так і за потяг. Поштовхом стала відсутність попиту на протокол - звичайні компанії (зрозуміло) не бажали довіряти свої основні процеси публічному блокчейну. Але було також певне значення щодо розвитку інтересу, який ми спостерігали у закритих або дозволених розподілених книгах. Їх можна визначити як бази даних, які безпечно та безпосередньо розподіляються багатьма відомими, але недовірливими сторонами, і які жодна сторона не контролює. Тож у грудні 2014 року ми розпочали розробку MultiChain для вирішення цього інтересу - зміни в напрямку, який Силіконова долина назвала б “стрижень".

Два роки з моменту свого першого випуску MultiChain продемонстрував безкваліфікований успіх і залишатиметься нашим центром уваги в найближчому майбутньому. Але ми все ще активно цікавимося криптовалютним простором та його швидкими темпами розвитку. Ми вивчили обмежену в газі віртуальну машину Ethereum, конфіденційні системи на базі CryptoNote, такі як Monero, Zcash, з її (відносно) ефективною нульові докази знаньта нових учасників, таких як Tezos та Eos. Ми також уважно спостерігали за нескінченними драмами криптосвіту, такими як війна за виснаження розміру біткойна, збої численних бірж, Ethereum Катастрофа DAO і тимчасове розв'язування Тетера. Крипто новини - це подарунок, який продовжує дарувати.

Крипто і підприємство

Окрім чистої цікавості, у нас є вагома причина так пильно спостерігати. Ми повністю сподіваємось, що багато технологій, розроблених для криптовалют, з часом знайдуть свій шлях до дозволених блокчейнів. І я повинен наголосити тут на цьому слові врешті-решт, оскільки крипто-спільнота має (м’яко кажучи) набагато вищий апетит до ризику, ніж підприємства, що вивчають нові методи інтеграції.

Важливо чітко усвідомлювати подібність та різницю між криптовалютами та корпоративними блокчейнами, оскільки стільки страждань викликає використання слова “блокчейн” для опису обох. Незважаючи на галасливий заперечення деяких, Я вважаю, що таке використання є розумним, оскільки обидва типи ланцюгів мають спільну мету досягти децентралізованого консенсусу між недовірливими організаціями щодо запису подій. Як результат, вони мають багато технічних характеристик, таких як транзакції з цифровим підписом, однорангові мережі, обмеження транзакцій та дуже надійний алгоритм консенсусу, який вимагає ланцюжка блоків.

Незважаючи на ці подібності, застосування відкритих криптовалютних блокчейнів та їх дозволених корпоративних аналогів, здається, є абсолютно різними. Якщо ви вважаєте це несподіваним або неправдоподібним, розгляньте такі паралелі: Мережевий протокол TCP / IP використовується для підключення мого комп'ютера до принтера, але також забезпечує роботу всього Інтернету. Відеокарти роблять 3D-ігри більш реалістичними, але вони також можуть імітувати нейронні мережі для "глибокого навчання". Стиснення на основі повторюваних послідовностей робить веб-сайти швидшими, але також допомагає вченим ефективно зберігати генетичні дані. У обчислювальній техніці багатоцільові технології є нормою.

Отже, тут, у Coin Sciences, ми вважаємо, що блокчейни будуть використовуватися як для криптовалют, так і для інтеграції підприємств протягом тривалого періоду. Ми не потрапляємо на обидві сторони традиційного (майже племінного) розділення між прихильниками державних та приватних ланцюгів. Можливо, це відображає елемент бажаного мислення, оскільки процвітаюча екосистема криптовалют буде розробляти більше технологій (за ліберальними ліцензіями з відкритим кодом), які ми зможемо використовувати в MultiChain. Але я не думаю, що це єдина причина. Я вважаю, що є вагомий аргумент на користь криптовалют, які можуть стояти самі по собі.

На користь крипто

У чому сенс таких криптовалют, як біткойн? Що вони несуть у світ? Я вважаю, що відповідь така сама, як і в 2008 році, коли Сатоші Накамото опублікувала свою знамениту біла книга. Вони дозволяють здійснювати прямі передачі економічної вартості через Інтернет, без довіреного посередника, і це неймовірно цінна річ. Але на відміну від оригінального бачення Сатоші, я не бачу в цьому кращого способу придбати каву особисто або чайники в Інтернеті. Навпаки, криптовалюти - це новий клас активів для людей, які хочуть диверсифікувати свої фінансові паси з точки зору ризику та контролю.

Дозволь пояснити. Загалом люди можуть мати два типи активів - фізичний та фінансовий. Для більшості з нас матеріальні цінності - це міцні та практичні предмети, такі як земля, будинки, машини, меблі, їжа та одяг, тоді як щасливчикам може належати човен чи якесь мистецтво. На відміну від них, фінансові активи складаються з вимог щодо фізичних активів або державних емісійних грошей, що перебувають у власності інших осіб. На відміну від фізичних активів, фінансові активи самі по собі марні, але їх можна легко обміняти на корисні речі. Ця ліквідність та обмінність робить їх привабливими, незважаючи на їх абстрактну форму.

Залежно від того, кого ви запитуєте, Загальна вартість світових фінансових активів становить від 250 до 300 трильйонів доларів, або в середньому 35-40 тис. доларів на одну людину. Більша частина цієї суми пов’язана в облігації - тобто гроші, позичені фізичним особам, компаніям та урядам. Більшу частину решти складають акції публічних компаній, розподілені на фондових біржах світу. Інвестори мають великий вибір.

Тим не менше, усі фінансові активи мають щось спільне - їх вартість залежить від хорошої поведінки конкретний треті сторони. Крім того, за винятком кількох затяжних активи на пред'явника, вони не можуть бути передані або обмінені без довіреного посередника. Ці характеристики створюють значне занепокоєння у власників цих активів, і це почуття набуває довіри в періоди фінансової нестабільності. Якщо основною метою багатства є забезпечення людей відчувати себе в безпеці перед політичними чи особистими штормами, а саме багатство піддається ризику від такої бурі, то воно не виконує свою роботу.

Тож природно, що люди шукають грошоподібні активи, які не залежать від гарної поведінки якоїсь конкретної третьої сторони. Цей драйв лежить в основі забавно названого феномену золоті жучки - люди, які значну частину своїх активів зберігають у фізичному золоті. Золото сприймається людьми як цінне протягом тисячоліть, тому є розумним припустити, що це триватиме і надалі. Вартість золота не може бути підірвана урядами, які часто піддаються спокусі надрукувати занадто багато власної валюти. І так само, як і в середньовічні часи, золото можна негайно використовувати для оплати без допомоги або згоди третьої сторони.

Незважаючи на ці якості, золото далеко не ідеальне. Це дорого для зберігання, важке для транспортування, і його можна передати лише за допомогою особистої взаємодії. В інформаційну епоху ми, безсумнівно, віддаємо перевагу активу, який децентралізований, як золото, але зберігається в цифровому, а не фізичному плані, і може бути переданий по всьому світу за лічені секунди. Коротше кажучи, це цінова пропозиція криптовалют - телепортативного золота.

Про внутрішню цінність

Найбільш безпосереднє і очевидне заперечення проти цієї тези полягає в тому, що, ну, це явно смішно. Ви не можете просто винайти новий тип грошей, представлений у бітах і байтах, і назвати його Gold 2.0. Золото - це справжня річ - дивись, воно блискуче! - і він має “внутрішню цінність”, яка не залежить від його ринкової ціни. Золото є корозійно-стійким провідником електрики і може використовуватися для пломбування зубів. На відміну від біткойнів, якби ніхто інший у світі не хотів мого золота, я все одно міг щось з ним зробити.

Цей аргумент має певну перевагу, але він слабший, ніж здається спочатку. Так, золото має певну внутрішню вартість, але його ринкова ціна не визначається з цієї вартості. У липні 2001 року унція золота коштувала 275 доларів, через десять років вона коштувала 1840 доларів, а сьогодні вона склала близько 1200 доларів. Чи практичне значення стоматологічних пломб та електропроводки зросло в сім разів за десять років, а потім різко впало протягом наступних шести?

Очевидно, ні. Аргумент внутрішньої цінності стосується чогось більш тонкого - він ставить a нижня межа на ринковій ціні на золото. Якби золото коли-небудь стало дешевшим за його функціональні замінники, такі як мідна проводка або стоматологічна амальгама, електрики та стоматологи його розкуповували. Тож якщо сьогодні ви придбаєте трохи золота, можете бути впевнені, що воно завжди буде варте що в сім'ї щось , навіть якщо це (різко) менше ціни, яку ви заплатили.

Криптовалютам не вистачає того самого типу нижньої межі, що випливає з їх практичної корисності (пізніше ми обговоримо іншу форму цінової підтримки). Якби у всьому світі втратили інтерес до біткойнів, або він був остаточно закритий урядами, або блок-ланцюг біткойнів перестав функціонувати, тоді будь-які біткойни, які ви тримаєте, дійсно були б ні до чого. Це, безумовно, ризики, про які слід знати, але їх природа також вказує на джерело вартості криптовалюти - мережу людей, які зацікавлені утримувати та укладати з нею угоди. Що стосується біткойнів та інших, ця мережа велика і продовжує зростати.

Дійсно, якщо ми подивимось навколо, ми можемо знайти багато видів активів, які високо цінуються, але мають незначне практичне використання. Прикладом є ювелірні вироби, старі картини, спеціальні автомобільні номерні знаки, автографи знаменитостей, рідкісні марки та фірмові сумочки. Можна навіть сказати, що, з точки зору придатності за призначенням, власність у центрах міст різко завищена в порівнянні з передмістями. У цих та інших випадках важко по-справжньому виправдати, чому люди знаходять щось цінне - причина заглиблена глибоко в нашу індивідуальну та колективну психіку. Єдине, що спільне у цих активів, - це відносна нестача.

Тому я б не стверджував, що успіх біткойна був необхідним або передбачуваним наслідком його винаходу, яким би блискучим він не був. Те, що трапилось, стало повною несподіванкою для більшості людей, включаючи і мене самого, як зростання текстових повідомлень, соціальних мереж, судоку та непорядних спінінгів. Є лише одна причина вважати, що люди вважатимуть криптовалюти цінними, і це той факт, що вони, здається, роблять це все більше і більше. Біткойн та його двоюрідні брати вразили психоекономічний нерв. Людям подобається ідея володіння цифровими грошима, яка знаходиться під їхнім остаточним контролем.

Проти криптомаксималізму

На цьому етапі я повинен пояснити, що я не “максималіст криптовалюти”. Я не вірю, що ця нова форма грошей охопить світ, замінивши існуючий фінансовий ландшафт, від якого ми залежамо. Причина мого скептицизму проста: криптовалюти є поганим рішенням для більшості фінансових операцій.

Я кажу не лише про їхні заволокальні гонорари та погану масштабованість, які технічно можна вирішити з часом. Справжньою проблемою біткойна є його основний сенс існування - усунення фінансових посередників. Насправді посередники відіграють вирішальну роль у забезпеченні нашої фінансової діяльності. Чи споживачі хочуть, щоб онлайн-платежі були незворотними, якщо продавець їх розірвав? Чи хочуть компанії втрати або порушення даних, щоб негайно призвести до банкрутства? Одним з моїх улюблених мемів у Twitter є це від Дейва Бірча (хоча зверніть увагу, що біткойн не є справді анонімним чи відстежуваним):

Допоможіть! Я хочу повернути свої анонімні невідстежувані електронні гроші, частина 97: Південна Корея https://t.co/LoImbsZnEV

- Девід Г.В.Берч (@dgwbirch) Липень 5, 2017

Допомога. Я хочу повернути свої анонімні невідстежувані електронні гроші, частина 97: Токени Ethereum https://t.co/Qi5w04dFAo

- Девід Г.В.Берч (@dgwbirch) 18 Червня, 2017.

Хоча чудово надсилати вартість безпосередньо через Інтернет, ціна цього майстра полягає у відсутності можливості звернення, коли щось піде не так. Для звичайного Джо, який купує книгу чи будинок, цей компроміс - просто погана угода. І нескінченні новини про викрадені криптовалюти та зламані біткойн-біржі не змінять його думки. Як результат, я вважаю, що криптовалюти завжди будуть нішевим активом, і не більше того. Вони знайдуть своє місце всередині чи поза існуючим фінансовим замовленням, поряд із невеликими запасами капіталу та облігаціями з високою дохідністю. Недостатньо людей замислюється про наслідки цього нудного та проміжного результату, який, як мені здається, є найбільш вірогідним.

Гостра історична аналогія може бути проведена із зростанням електронної комерції. У важкі часи крапкового буму вчені прогнозували, що Інтернет-магазини витіснять своїх фізичних попередників. Інші говорили, що ніхто не захоче купувати невидимі товари у веб-випусків. Двадцять років потому Amazon, Ebay та Alibaba справді побудували свої імперії, але фізичні магазини все ще з нами привабливий для покупки. На практиці більшість із нас купує деякі речі в Інтернеті, а інші в автономному режимі, залежно від товару, про який йдеться. Існують компроміси між цими двома формами комерції, як і між криптовалютами та іншими класами активів. Хто урізноманітнить, той і виграє.

Тепер про цю ціну

Якщо криптовалюти існуватимуть у довгостроковій перспективі, але не призведуть до руйнування існуючого фінансового порядку, то справді цікаве запитання таке: скільки саме вони збираються отримати? Через п’ятдесят років, якою буде загальна ринкова капіталізація всієї криптовалюти у світі?

На мій погляд, єдиною чесною відповіддю може бути така: я не уявляю. Я можу довести вагомі аргументи щодо довгострокової (з поправкою на інфляцію) ринкової капіталізації в 15 мільярдів доларів, оскільки саме там криптовалюта була до цьогорічного (нині дефляційного) вибуху. І я можу зробити не менш вагому справу за 15 доларів трильйон, оскільки загальна вартість світового золота в даний час становить 7 трильйонів доларів, а криптовалюти в багатьох відношеннях кращі. Я був би здивований, якби остаточна відповідь вийшла за межі цього діапазону, але такий широкий прогноз такий же хороший, як і взагалі відсутність передбачень.

Більшість фінансових активів мають якусь метрику, яка впливає на їх ціну. Навіть на турбулентних ринках вони не збиваються з місця в 2-3 рази в обидва боки, перш ніж раціональні інвестори повернуть їх у відповідність. Наприклад, курси валют між валютами тяжіють до за паритетом купівельної спроможності, що визначається як норма, за якою кошик загальних товарів однаково коштує в кожній країні. Облігації тяжіють до своєї ціни викупу з урахуванням процентів, інфляції та ризику, що залежить від сторони, яка емітує. Акції тяжіють до співвідношення ціна / заробіток від 10 до 25, через альтернативи, доступні інвесторам, що шукають дохід. (Одним винятком, здається, є високотехнологічні запаси технологій, але навіть ці з часом повертаються на землю. Так, Amazon, ваш день настане.)

Коли справа доходить до крипто-світу, такого заземлення немає. Криптовалюти не використовуються для ціноутворення на загальноприйняті товари, вони не виплачують дивіденди або мають кінцевий термін викупу. Їм також бракує родоводу золота або творів мистецтва, ціна яких була відкрита протягом сотень років. Як результат, ціни на криптовалюту повністю перебувають на милістю кейнсіанців духи тварин, а саме ірраціональні, імпульсивні та подібні до стада рішення, які люди приймають в умовах невизначеності. Перефразовуючи Бенджаміна Грема, який написав книгу На інвестиціях на фондовому ринку пан Крипто Ринок божевільний, ніж божевільний. Виродки серед нас можуть назвати це теорією хаосу, коли тисячі спекулянтів живлять один одного в інформаційному вакуумі.

Звичайно, в шумі можна помітити деякі закономірності. Я не хочу писати (або звинувачувати в написанні) посібник з інвестування в криптовалюту, тому згадаю їх лише коротко: реакції на політичну невизначеність та збої в блокчейні, періоди спекуляцій, зумовлені ЗМІ, отримання прибутку крипто кити, від 2 до 4-річних циклів, навмисні схеми насосів і скидів та невпинний тиск вниз, спричинений випробуванням корисних копалин. Але якби я міг дати одну пораду, це було б так: купіть або продайте, щоб переконатися, що ви будете однаково щасливі (і нещасні), незалежно від того, чи зростуть ціни на крипто вдвічі або вдвічі протягом наступного тижня. Тому що може статися і те, і одне, і ти ніяк не можеш знати, яке.

Якщо ціна криптовалюти ні до чого не прив’язана і рухається непередбачувано, чи може вона знизитися до нуля? Заборона катастрофічного блокчейну технічний невдача, я думаю, що відповідь - ні. Розглянемо тих спекулянтів, які купували біткойни в 2015 році і продали їх протягом недавнього піку, повернувшись у 10 разів. Якщо ціна біткойна повернеться до рівня 2015 року, для них було б неважко повернутися. У гіршому випадку вони втратять невелику частину своїх загальних прибутків. Але якщо історія повториться, вони можуть подвоїти ці здобутки. І, можливо, наступного разу ціна зросте ще вище.

Ця раціональна поведінка попередніх інвесторів перетворюється на цінову підтримку криптовалюти, яка становить від 10% до 25% (за моєю оцінкою) її історичного піку. Це саме те, що сталося протягом 2015 року (див. Діаграму нижче), коли ціна біткойна стабілізувалася в діапазоні 200–250 доларів після різкого зниження з більш ніж 1000 доларів роком раніше. Тоді не було жодної вагомої причини вважати, що воно коли-небудь знову зросте, але вартість набору удару стала занадто низькою, щоб чинити опір.

Тож я вірю, що криптовалюти будуть з нами надовго. Поки біткойн коштує якоїсь нетривіальної суми, його можна використовувати як засіб безпосередньої пересилання грошей через Інтернет. І поки це буде слугувати цій меті, це буде привабливою альтернативною інвестицією для людей, які прагнуть до диверсифікації. Те саме стосується інших криптовалют, які досягли достатнього рівня зацікавленості та підтримки, таких як Ethereum та Litecoin. У випадку з Ethereum ця логіка застосовується незалежно від того, знаходять смарт-контракти коли-небудь серйозні програми.

Щодо цього питання, мені слід, мабуть, (і неохоче) згадати нещодавню хвилю символічних початкових пропозицій монет (ICO) на Ефіріумі. Здебільшого я не бачу в цьому привабливих інвестицій, оскільки ціна їх пропозиції цілком може бути високою точкою, до якої вони ніколи не повернуться. І суми, що стосуються цього, часто смішні - якщо 18 мільйонів доларів було достатньо для фінансування початкового розвитку Ethereum, я не розумію, чому набагато простіші проекти збирають удесятеро більше, ніж ця сума. Я найкраще здогадуюсь, що багато інвесторів ICO шукають щось спільне зі своїм нещодавно знайденим багатством ефіру, яке вони воліють не продавати, щоб знизити ціну. Як не дивно, але після збору цими ICO все одно багато продається.

Повернення до реальності

Існує певна симетрія між реакцією людей на криптовалюти та блокчейнами підприємств. В обох випадках деякі безсоромно рухають галас, стверджуючи, що біткойн зруйнує фінансову систему або що ланцюги підприємств замінять реляційні бази даних. Інші вкрай зневажливо ставляться до криптовалют як до складної схеми Понці, а дозвільні блокчейни - як технологічний фарс.

На мій погляд, усі ці крайні позиції ігнорують просту істину - що існують компроміси між різними способами дій, і як у випадку з криптовалютами, так і з корпоративними блокчейнами, ці компроміси очевидно бачити. Технологія не повинна бути корисною для все щоб досягти успіху - це просто має бути корисним для деяких речей. Люди, які роблять ці речі, мають тенденцію знаходити це.

Тож, коли мова заходить як про державні, так і про приватні блокчейни, настав час перестати думати в двійковому плані. Кожен тип ланцюга знайде своє місце у світі та надасть значення при правильному використанні. У випадку з криптовалютами, як без посередницького методу передачі цифрової вартості та альтернативного класу активів. А у випадку з корпоративними блокчейнами, як новий підхід до спільного використання баз даних без довіреного посередника.

Це, принаймні, така ставка, яку ми робимо тут.

Розкриття інформації: Автор має фінансовий інтерес до різних криптовалют. Coin Sciences Ltd цього не робить.

Будь ласка, залишайте будь-які коментарі на LinkedIn.

Джерело: https://www.multichain.com/blog/2017/07/rational-take-cryptocurrencies/