Біткойн і Berkshire Hathaway мають схожу філософію

This is an opinion editorial by Craig Buddo, a freelance writer specializing in finance and a contributor at Bitcoin Magazine.

When not scrolling through his Rolodex of insults to level at Bitcoin, Charlie Munger, Berkshire Hathaway’s vice chairman and Warren Buffett’s confidant, is fond of invoking “mental models” espoused by the German mathematician, Carl Gustav Jacob Jacobi. Sounds intimidating, but it’s really quite straightforward. This simply states that many complex problems are best approached by inverting them, by coming at them backward. As Munger explains it:

«Інвертуйте, завжди інвертуйте: перевертайте ситуацію чи проблему з ніг на голову. Подивіться на це назад. Що станеться, якщо всі наші плани зіпсуються? Куди ми не хочемо йти, і як ви туди потрапите? Замість того, щоб шукати успіху, складіть список того, як зазнати невдачі… Скажіть мені, де я помру, тобто, щоб я туди не йшов». — Чарлі Мунгер

Затримайте цю думку.

As someone who became fascinated with the stock market and value investing after the Global Financial Crisis, bitcoin only came into hard focus for me when I started to think about it as though it were a stock. I believe now it’s much more profound than that, but it’s still how I frame my ownership some good way down the rabbit hole.

And though it would assuredly make its CEO projectile spray his Cherry Coke across the room and make its vice chairman swivel his one good eye to the heavens, it seems that the true analog to bitcoin in the public markets is, in fact, Berkshire itself.

Turn Berkshire upside down and you may be left with the thought that its phenomenal success stems in large part from philosophical and structural reasons that are exactly shared by Bitcoin, and that these will continue to propel both into the future.

децентралізація

Buffett’s stock picking in the public markets draws a lot of attention, but it’s really Berkshire’s wholly acquired portfolio of companies that make it so interesting. Compared to the rest of corporate America, Berkshire is radically decentralized. At last count, it owned 63 subsidiary companies spread over a very broad range of industries, including insurance, energy, railways, furniture and jewelry stores, mobile home manufacturers, private jet leasing and a plethora of other companies making and selling everything from batteries and underwear to business data, bricks and ice cream.

Унікально, однак, щойно компанія відповідає стандартам для придбання, їй, як правило, кажуть просто продовжувати роботу, як і раніше (Berkshire не інвестує в історії обороту, тому її придбані компанії вже є успішним бізнесом). Вони зберігають автономію, щоб керувати своїми операціями так, як вважають за потрібне, використовуючи вже наявний персонал і системи. Роль Berkshire для компанії була така описаний як «найдружнішого банкіра, якого тільки можна уявити — жодного втручання, контрактів, умов, ковенант, дат виконання чи інших обмежень посередництва». Саме так Berkshire може керувати однією з найбільших корпорацій у світі, штат якої складає лише 30 осіб, і не має відділу кадрів чи навіть організаційної схеми.

У поєднанні з величезною скарбницею готівки та її державними інвестиціями в акції (також різноманітними, хоча й з великою концентрацією у фінансових послугах), швидше за все, не відбудеться повороту в економіці, технологічних збоїв, скандалу чи стихійного лиха, які могли б назавжди вибити Беркшир з колії, включаючи смерть її засновники. Він побудований, щоб прослужити ще сто років.

It’s not clear that Buffett intentionally set out to create a decentralized corporation (he’s referred to his acquisition strategy as “haphazard” and “serendipitous”), or if its advantages made themselves obvious over the decades. In contrast, the whole genesis of Bitcoin was to solve the problem of how to decentralize money and its audacious realization has given the world a transparent and self-policing global monetary network free from central authority.

Довіряйте

В "Маржа довіри: бізнес-модель Беркширадавній хроніст Беркшира Лоуренс А. Каннінгем досліджує зв’язок Баффета з поняттям довіри, яке він називає «об’єднуючим принципом» Беркшира. У світі немає корпорації, наближеної до розміру Berkshire, яка б підходила до довіри з такою ж перевагою, і жодного генерального директора, якому б довіряли більше.

Найбільш очевидно, що довіра проявляється в прямоті, з якою Berkshire купує бізнес: немає інвестиційних банкірів чи фінансових посередників (яким важко довіряти), немає ворожих поглинань, немає реструктуризації. Після того, як вони проведуть належну обачність і встановлять довіру та цілісність, відбувається проста передача права власності. Так само продавці компаній, багатьма з яких досі керують засновники, звертаються до Berkshire, тому що вони вірять, що вони є відповідальним розпорядником того, що вони створили, і людей, які там працюють.

Щорічні листи Баффета до акціонерів часто є неприкрашеними та відвертими оцінками його власних невдач і помилок. Це неймовірно потужний, але дуже рідкісний підхід до корпоративної комунікації та один із головних способів, за допомогою якого він зміцнив довіру між тими, хто керує Berkshire, і його акціонерами. Він розглядає акціонерів як справжніх партнерів у бізнесі, а себе та правління Berkshire як надійних розпорядників їхніх інтересів. Це кодифіковано в Посібник користувача Berkshire, документ 1996 року, який викладає операційну філософію бізнесу. У ньому зазначено:

«Ми не розглядаємо компанію як кінцевого власника наших бізнес-активів, а натомість розглядаємо компанію як канал, через який наші акціонери володіють активами».

Berkshire does an end run around financial intermediaries with trust, integrity and raw economic power; Bitcoin does it with software. In a true stroke of inversion genius, Satoshi Nakamoto solved the issue of “всю необхідну довіру” in the fiat system by erasing its endlessly fallible human component. Instead, Bitcoin uses code to distribute the trust function among a huge network of computers, all of which must come to consensus before transactions can move forward and all of which are incentivized to guard against breaches of trust.

It isn’t a coincidence that Bitcoin was literally born out of the wreckage of the Global Financial Crisis, and that Berkshire came to perhaps its greatest prominence in the same historical moment, representing a bastion of trust and lender of last resort amid the reputational rubble.

стимули

For both Berkshire and Bitcoin, sophisticated and rational incentive structures might be the subsurface “management principle” that has propelled each more than any other. In Bitcoin’s case, it’s programmatic proof-of-work incentives to both mine bitcoin based on diminishing but more valuable block rewards, and economic-interest incentives to secure the network.

У Berkshire стимули також працюють подвійно. Бізнес-менеджери, корпоративні офіцери та інвестиційні консультанти пов’язані з акціонерами Berkshire, тому що, як не інтуїтивно, вони отримують зарплату та премії за продуктивність, а не опціони на акції.

Баффет заперечує практику винагороди високопоставлених керівників публічних компаній винагородою на основі акцій, оскільки вона дуже часто не пов’язана з фактичною продуктивністю, заохочує короткостроковість і розмиває існуючих акціонерів. Однак керівникам і засновникам компаній, придбаних Беркширом, часто дозволяється зберігати відсоток власності у своєму початковому бізнесі, щоб стимулювати мислення «власника».

Причина, по якій Berkshire ніколи не ділила свої оригінальні акції класу А — безперечно найдорожчі акції в S&P 500 — також заснована на стимулі або, точніше, на стримуванні. Виступаючи в 1995 році, — пояснив Баффет його міркування:

«Ми хочемо залучити акціонерів, орієнтованих на інвестиції, наскільки це можливо, з довгостроковими перспективами… [з дешевшими акціями, скоригованими на поділ]… Ми майже впевнені, що отримаємо базу акціонерів, яка б не мала рівень складності та синхронізація цілей з нами, які ми маємо зараз. І чого нам справді не потрібно в акціях Berkshire, так це більшого попиту... Ми не дбаємо про те, щоб вони продавалися дорожче, за винятком зростання внутрішньої вартості».

This shouldn’t be read as elitist: Around the same time, Buffett did create B shares of Berkshire stock when he saw unaffiliated financial firms begin to create (and charge high fees for) derivatives of the A shares to sell to small investors. Rather, it’s a use of the stock price to reflect long-term real value and cement alignment.

An essential feature of bitcoin is, of course, its hard cap of 21 million coins. Buffett has progressively created a hard cap on Berkshire stock as well, knowing that good things happen when continued intrinsic growth meets a static share count. In the last few years, Buffett has viewed his own company as a prime acquisition target, ramping up share repurchases based on a value formula indicating it was cheap against the market.

культура

Imagine Bitcoin without it’s army of evangelists, writers, podcasters, speakers and HODLers. It would be a hollowed-out transactional thing like owning silver or soybean futures. Instead, the protocol has inspired millions of people around the world to gather, contribute, support, argue and create. Its revolutionary software has been buoyed and made meaningful from the outset by the substantial culture that has grown around it. In its start-up years particularly, when there was little monetary value to the network, culture and community kept the experiment alive.

Беркшир також має свою армію відданих, найбільш помітних на щорічних зборах акціонерів компанії в штаб-квартирі в Омахі, штат Небраска, один раз на рік. Крім веселощів і традицій заходу, Баффет усвідомлює, що культура, яка виросла в Беркширі, і довіра до нього як до лідера є значною перевагою у формуванні компанії так, як він вважає найбільш раціональним, а не консенсусним мисленням. Він зміг зібрати більшість акціонерів, щоб відбити пропозиції щодо виплати дивідендів, розділити свої ролі, змінити структуру винагороди, відмовитися від акцій енергоносіїв і достроково піти на пенсію.

Завдяки своїй культурі Berkshire має надзвичайно стабільну власність на акції, яка особливо характеризується великою кількістю довгострокових індивідуальних власників порівняно з інституційними інвесторами та пенсійними планами. Разом із ретельно розробленою корпоративною структурою це дозволило компанії здебільшого працювати, не побоюючись активності чи тиску з метою вилучення чи зміни курсу.

Уроки

At the 2022 Berkshire meeting, Buffett again reiterated his view that bitcoin is worthless because it has no intrinsic value other than the potential to sell it to someone else for a higher price. Ric Edelman, founder of one of the largest financial advisory firms in the country and early Bitcoin advocate, takes on this argument in his recently published book “Правда про криптовалюту.” Він заявляє, що моделі, які використовуються для оцінки традиційних активів, таких як акції, облігації та нерухомість, не повинні застосовуватися до цифрових активів:

“That’s because digital assets lack the inputs that other asset classes have. That’s not a flaw of digital assets; what’s flawed is the belief that the absence of those inputs means bitcoin has no value.”

Edelman explains that bitcoin has an undeniable and triumphant record of over a decade of the market assigning a price to its value — and that price has risen by millions of percent — with massive demand-driven potential to continue outperforming.

But Berkshire and the way Buffett has shaped it do hold important lessons for bitcoin.

Це переконливо демонструє в одній організації, що принципи децентралізації та інноваційний підхід до довіри та стимулів є світовими атрибутами. Це показує, що культура, освіта та відчутне почуття власності є ключем до витримки безтурботних ринків.

Це було недавно розрахований що Berkshire може втратити 99% своєї вартості, і він все одно перевершить індекс S&P 500, починаючи з 1965 року. Хоча, щоб отримати ці прибутки, вам потрібно було протримати дев’ять рецесій. Баффет радить змінити своє право власності на акції, щоб розглядати їх як відсоток власності фактичного бізнесу, а не як цифри на екрані, що стрибають.

Уявіть, що ви володіли пасивною часткою успішного місцевого бізнесу, який ріс і розширювався протягом багатьох років: наскільки легше було б утримувати її протягом десятиліть, оскільки це збільшувало багатство вашої родини, порівняно з тим, як більшість людей підходять до купівлі та продажу акцій? Під час економічного спаду вам пропонують збільшити свій відсоток власності, продовжуючи купувати його акції зі знижкою, знаючи, що спади є нормальною частиною бізнес-циклу.

If you view bitcoin in the same light, daily headlines about interest rates rising or growing correlation with the Nasdaq or crashing technical indicators reveal themselves for what they are: non-events or value opportunities to increase your stake.

To have the confidence and grit to hold for the long term, you must understand what you own. Buffett’s letters to shareholders are his way to instill this, with a great deal of Berkshire-specific commentary but also general investment lessons from one of the most rational and clear-sighted investors in history. It would be nice if owning bitcoin also came with an owner’s manual, and Nakamoto delivered an annual missive urging you to stay the course. Instead, seeking out quality Bitcoin content from books, articles and podcasts that focus on fundamentals rather than price is essential to fortify yourself against inevitable turbulence.

Buffett and Munger have both said they knew with conviction they’d become very wealthy, but neither was in a hurry to do so. “Hurry” in this context means using leverage to supercharge returns and both investors regularly warn against it. Some have stated this is hypocritical because Berkshire does invest the float from its insurance businesses into stock and business purchases, therefore leveraging the business. To which one might say, if you look in the mirror and Warren Buffett or Bill Miller or Michael Saylor looks back at you, go ahead and use leverage in your bitcoin purchases; if not, then probably don’t.

Проблема, як Баффет виклав у своєму Лист до акціонерів 2010 року це не те, що вплив на обличчя поганий, а те, що навіть коли він йде на вашу користь, він таємно працює, щоб підірвати вас:

«Але кредитне плече викликає звикання. Одного разу скориставшись його чудесами, дуже мало людей відступають до більш консервативних практик. І як ми всі навчилися в третьому класі — а дехто перевчив у 2008 році — будь-які ряди додатних чисел, якими б вражаючими вони не були, зникають, якщо їх помножити на один нуль».

На початку існування Беркшира Баффет і Мангер часто інвестували разом із талановитим розподільником капіталу на ім’я Рік Герін. Його крах полягав у тому, що він «поспішав» і намагався збільшити прибутки від своїх інвестицій за допомогою кредитного плеча, який пішов наперекосяк під час гострого ринку в центрі міста на початку 1970-х років. Надходили запити про нарахування маржі, і, щоб залучити капітал, він був змушений продати свої холдинги в Беркширі Баффетту … приблизно за 40 доларів за акцію.

With Berkshire, bitcoin and investing in general, the smartest investors agree: The key to investing success is really just picking the right investment vehicle and then holding uninterruptedly to allow returns to compound for the longest possible period. Morgan Housel in “Психологія грошей” points out — among many incisive essays that Bitcoiners would benefit from reading — that the vast majority of Buffett’s wealth was accumulated after he qualified for Social Security:

«Воррен Баффет — феноменальний інвестор. Але ви упустите ключовий момент, якщо пов’яжете весь його успіх з інвестуванням. Справжнім ключем до його успіху є те, що він був феноменальним інвестором протягом трьох чвертей століття. Якби він почав інвестувати у свої 30 років і пішов на пенсію у свої 60, мало хто б про нього чув... По суті, увесь успіх Уоррена Баффета можна пов’язати з фінансовою базою, яку він створив у підлітковому віці, і довголіттям, яке він зберіг у літньому віці. .”

Отже, що ми можемо зробити з HODL, маючи в руках трохи більше заліза?

Професіоналізація вашого холдингу: зробіть кроки до самостійної опіки або використовуйте всі можливі заходи безпеки, якщо ви залишаєте його на обміні. Знайте, що у вас є, і постійно навчайтеся, щоб сенсаційні заголовки не збили вас із довгострокового мислення. Не зациклюйтесь на ціні, подумайте про криві впровадження чи інші показники внутрішньої цінності, справді інтелектуально вивчіть природу експоненційного зростання та складення. Продовжуйте дуже обережно, позичаючи або залучаючи свою частку: чи ризикуєте ви тим, що може бути незамінним (ваша основна частка), заради чогось, що навряд чи істотно змінить ваше майбутнє (додатковий прибуток)?

Do you have cash on the side to invest if the price crashes? According to Buffett, he was well into his investment career before he came to the clear realization that if you’re a consistent buyer of stocks (or bitcoin), long periods of falling prices are, in fact, exactly what you should be hoping for. A zooming share price is only good news if you plan to sell. This is rationally obvious but emotionally confounding, and almost impossible if you get sucked into the vortex of doom-laden headlines that accompany every downturn.

Berkshire A shares last traded at $20,000 in 1994. This year they broke through $500,000 per share for the first time. Invert Berkshire and its remarkable parallels to bitcoin show us the path to a similar valuation, and how to survive the journey.

Це гостьовий допис від Крейг Буддо. Висловлені думки повністю належать їм і не обов’язково відображають думки BTC Inc. або Bitcoin Magazine.