Біткойн, засіб збереження купівельної спроможності

Це редакційна стаття Дена, співведучого Blue Collar Bitcoin Podcast.

---

Зміст серії

Частина 1: Сантехніка Fiat

Вступ

Лопнули труби

Ускладнення резервної валюти

Головоломка Кантильона

Частина 2: Збереження купівельної спроможності

Частина 3: Монетарна декомплексифікація

Фінансовий спрощеник

Дестимулятор боргів

«Крипто» застереження

Висновок

---

Попередня примітка для читача: Спочатку це було написано як одне есе, яке згодом розділено на три частини. Кожен розділ охоплює відмінні концепції, але загальна теза спирається на три розділи загалом. Частина 1 працював над тим, щоб підкреслити, чому поточна система фіатів створює економічний дисбаланс. У частинах 2 і 3 показано, як біткойн може служити рішенням.

Безпрецедентні рівні заборгованості, які існують у сучасній фінансовій системі, у довгостроковій перспективі означають одне: знецінення валюти. Слово «інфляція» в наші дні часто і легковажно перекидається. Мало хто розуміє його справжнє значення, справжні причини чи реальні наслідки. Для багатьох інфляція — це не що інше, як ціна на заправці чи в продуктовому магазині, на яку вони скаржаться за вином і коктейлями. «Це провина Байдена, Обами чи Путіна!» Якщо ми зменшимо масштаб і подумаємо в довгостроковій перспективі, інфляція є величезною — і я стверджую, що нерозв’язною — математичною проблемою, з якою все важче і важче примиритися з плином десятиліть. У сучасній економіці продуктивність відстає від боргів до такої міри, що будь-які методи відшкодування вимагають боротьби. Ключовим показником для відстеження прогресування боргу є борг, поділений на валовий внутрішній продукт (борг/ВВП). Перегляньте наведену нижче діаграму, яка конкретно відображає як загальний борг, так і державний федеральний борг щодо ВВП.

Якщо ми зосередимося на федеральному боргу (блакитна лінія), ми побачимо, що лише за 50 років ми перейшли від рівня боргу до 40% ВВП до 135% під час пандемії COVID-19 — найвищий рівень за останнє століття. Варто також зазначити, що поточне скрутне становище значно драматичніше, ніж навіть ця діаграма, і ці цифри вказують на це, оскільки це не відображає колосальних незабезпечені зобов'язання (тобто Social Security, Medicare та Medicaid), які очікуються назавжди.

Що означає цей надмірний борг? Щоб зрозуміти це, давайте розберемо ці реалії до окремої людини. Припустімо, що хтось нагромаджує непомірні зобов’язання: дві іпотечні кредити, які значно перевищують ціновий діапазон, три автомобілі, які вони не можуть собі дозволити, і човен, яким вони ніколи не користуються. Навіть якщо їхній дохід значний, зрештою їх боргове навантаження досягає рівня, який вони не можуть витримати. Можливо, вони зволікають, підраховуючи кредитні картки або беручи позику в місцевій кредитній спілці, щоб просто обслуговувати мінімальні платежі за наявним боргом. Але якщо ці звички зберігаються, у верблюда неминуче ламається спина — вони позбавляються дому; SeaRay посилає когось, щоб забрати човен з їхнього під’їзду; їхню Tesla повертають; вони збанкрутують. Незалежно від того, наскільки вона чи він відчували, що вони «потрібні» або «заслуговують» усіх цих речей, математика нарешті вкусила їх у дупу. Якби ви створили діаграму, щоб узагальнити труднощі цієї людини, ви б побачили дві лінії, що розходяться в протилежних напрямках. Розрив між лінією, що представляє їхній борг, і лінією, що представляє їхній дохід (або продуктивність), буде збільшуватися, доки вони не досягнуть банкрутства. Діаграма виглядатиме приблизно так:

І так, цей графік справжній. Це дистиляція Сполучених Загальний борг держави (червоним) над валовим внутрішнім продуктом або продуктивністю (синім). Я вперше побачив цей графік розміщений на Twitter відомим захисником грошей і технологічним інвестором Лоуренсом Лепардом. Над ним він помістив наступний текст.

«Синя лінія генерує дохід для сплати відсотків по червоній лінії. Бачите проблему? Це просто математика».

Математика також наздоганяє суверенні національні держави, але спосіб, яким кури повертаються додому, виглядає зовсім інакше для центральних урядів, ніж для окремої людини в абзаці вище, особливо в країнах зі статусом резервної валюти. Розумієте, коли уряд має свої лапи як на пропозиції грошей, так і на ціні грошей (тобто процентних ставках), як це відбувається в сучасній державній грошовій системі, він може спробувати дефолт набагато м’якше. Такого роду м’який дефолт обов’язково призводить до зростання грошової маси, тому що коли центральні банки мають доступ до новостворених резервів (принтеру грошей, якщо хочете), неймовірно малоймовірно, що платежі з обслуговування боргу будуть пропущені або знехтувані. Швидше, борг буде монетизовано, тобто уряд буде позичати нещодавно сфабриковані гроші¹ від центрального банку, а не залучення справжнього капіталу шляхом підвищення податків або продажу облігацій реальним покупцям в економіці (фактичним внутрішнім або міжнародним інвесторам). Таким чином гроші штучно виготовляються для обслуговування зобов’язань. Лін Олден описує рівень боргу та його монетизацію в контексті:

«Коли країна починає досягати приблизно 100% боргу до ВВП, ситуація стає майже невиправною... дослідження Hirschman Capital зазначив, що з 51 випадку державного боргу, який перевищував 130% ВВП з 1800 року, 50 урядів оголосили дефолт. Єдиним винятком поки що є Японія, яка є найбільша країна-кредитор у світі. За «за замовчуванням» Hirschman Caкапітал включав номінальний дефолт і значну інфляцію, коли власникам облігацій не вдалося отримати виплати із значним відривом на основі скоригованої на інфляцію... Я не можу знайти прикладу великої країни з понад 100% державного боргу до ВВП, де центральний банк не володіє значною частиною цього боргу».²

Надмірна монетарна влада державних центральних банків і казначейств є головним фактором накопичення надмірного левериджу (боргу). Централізований контроль над грошима дозволяє політикам відстрочувати економічний біль, здавалося б, постійним способом, постійно полегшуючи короткострокові проблеми. Але навіть якщо наміри чисті, ця гра не може тривати вічно. Історія показує, що добрих намірів недостатньо; якщо стимули неправильно вирівняні, чекає нестабільність.

На жаль, загроза шкідливого знецінення валюти та інфляції різко зростає, оскільки рівень боргу стає все більш неприйнятним. У 2020-х роках ми починаємо відчувати згубні наслідки цього недалекоглядного експерименту. Ті, хто застосовує грошову владу, справді мають здатність полегшити назрілий економічний біль, але в довгостроковій перспективі я стверджую, що це посилить повну економічну руйнацію, особливо для менш привілейованих верств суспільства. Оскільки для полегшення дискомфорту в систему входить більше грошових одиниць, існуючі одиниці втрачають купівельну спроможність порівняно з тим, що було б без такого введення грошей. Зрештою тиск накопичується в системі до такого ступеня, що він повинен кудись втекти — цей евакуаційний клапан є валютою, що принижує цінності. Трейдер облігаціями Грег Фосс із довгою кар’єрою ставить це так:

«У спіралі борг/ВВП фіатна валюта є помилковим терміном. Це чиста математика. Це спіраль, до якої немає математичних шляхів».³

Цей інфляційний ландшафт особливо турбує представників середнього та нижчого класів з кількох ключових причин. По-перше, як ми вже говорили вище, ця демографічна група, як правило, має менше активів, як загалом, так і у відсотках від їх чистої вартості. Коли валюта тане, такі активи, як акції та нерухомість, мають тенденцію зростати (принаймні дещо) разом із пропозицією грошей. Навпаки, зростання зарплат і заробітних плат, швидше за все, буде поступатися інфляції, і ті, у кого менше вільних грошей, швидко почнуть топтатися у воді. (Це було докладно висвітлено в Частина 1.) По-друге, члени середнього та нижчого класу, загалом, явно менш фінансово грамотні та спритні. В інфляційному середовищі знання та доступ є силою, і часто потрібно маневрувати, щоб зберегти купівельну спроможність. Представники вищого класу набагато частіше володіють податковим та інвестиційним ноу-хау, а також мають доступ до вибраних фінансових інструментів, щоб стрибнути на рятувальний пліт, коли корабель опускається. По-третє, багато осіб із середньою зарплатою більше покладаються на плани з визначеною виплатою, соціальне забезпечення чи традиційні стратегії виходу на пенсію. Ці інструменти прямо входять до сфери інфляційного розстрілу. У періоди падіння цінності активи з виплатами, явно вираженими у фіатній валюті, що роздується, є найбільш вразливими. Фінансове майбутнє багатьох пересічних людей значною мірою залежить від одного з наступного:

1. нічого Вони не заощаджують і не інвестують, тому максимально піддаються знеціненню валюти.
2. Соціальна безпека, яка є найбільшою у світі схемою понці, і цілком можливо, що вона не проіснуватиме більше десятиліття чи двох. Якщо він витримає, він буде виплачений у принижуючій фіатній валюті.
3. Інші плани з визначеною виплатою, наприклад пенсії or ануїтети. Знову ж таки, виплати цих активів визначаються у визначених термінах. Крім того, вони часто мають велику кількість фіксований прибуток експозиція (облігації) із прибутковістю, деномінованою у фіатній валюті.
4. Пенсійні портфелі або брокерські рахунки з профілем ризику, який працював протягом останніх сорока років, але навряд чи працюватиме протягом наступних сорока. Ці асигнування фондів часто включають зростання ризику облігацій для «безпеки» у міру старіння інвесторів (паритет ризику). На жаль, ця спроба зменшити ризики робить цих людей все більш залежними від номінованих у доларах цінних паперів з фіксованим доходом і, отже, до ризику зниження вартості. Більшість із цих людей не будуть достатньо спритними, щоб вчасно змінитись і зберегти купівельну спроможність.

Урок тут полягає в тому, що звичайний працівник та інвестор відчайдушно потребує корисного та доступного інструменту, який виключає помилку в рівнянні боргу. Я тут, щоб стверджувати, що ніщо так чудово не служить цій меті, як біткойн. Хоча багато чого залишається невідомим про засновника цього протоколу під псевдонімом Сатоші Накамото, його мотивація для запуску цього інструменту не була загадкою. В блок генезису3 січня 2009 року, перший блок біткойнів, який коли-небудь було видобуто, Сатоші підкреслив свою зневагу до централізованих монетарних маніпуляцій і контролю, вставивши нещодавню історію для обкладинки London Times:

"The Times 03 / січня / 2009, канцлер на межі другого порятунку для банків."

Мотивація створення біткойна, безумовно, була багатогранною, але здається очевидним, що однією з, якщо не головною, головною проблемою, яку мав вирішити Сатоші, була незмінна монетарна політика. Коли я пишу це сьогодні, приблизно через тринадцять років після випуску цього першого блоку, ця мета безупинно досягається. Біткойн є першим в історії проявом тривалого цифрового дефіциту та монетарної незмінності — протокол, який забезпечує надійний графік поставок за допомогою децентралізованого монетного двору, що працює на основі використання реальної енергії за допомогою майнінгу біткойнів і перевіряється глобально поширеним, радикально децентралізована мережа вузлів. Сьогодні існує приблизно 19 мільйонів BTC, і ніколи не буде більше 21 мільйона. Біткойн є переконливою монетарною надійністю — антитезою та альтернативою приниженню фіатної валюти. Нічого подібного ніколи не існувало, і я вважаю, що його поява на часі для більшої частини людства.

Біткойн є значним подарунком для фінансово маргіналізованих людей світу. Маючи невелику кількість знань і смартфон, представники середнього та нижчого класу, а також ті, хто живе в країнах, що розвиваються, і мільярди людей, які залишаються без банківських послуг, тепер мають надійне місце для свого важко заробленого капіталу. Грег Фосс часто описує біткойн як «страхування портфеля», або, як я буду називати це тут, страхування важкої праці. Купівля біткоїнів — це вихід робочої людини з уставної монетарної мережі, яка гарантує виснаження його капіталу в таку, яка математично та криптографічно забезпечує його частку пропозиції. Це найважче гроші, які коли-небудь бачило людство, конкуруючи з одними з найдешевших грошей в історії людства. Я закликаю читачів прислухатися до слів Сайфедіна Аммуса з його основоположної книги «Стандарт Bitcoin: "

«Історія показує, що неможливо захиститися від наслідків того, що інші володіють грошима, які важчі за ваші».

На зменшеному таймфреймі біткойн створено для збереження купівельної спроможності. Однак найбільше виграють ті, хто вирішить взяти участь у кривій впровадження раніше. Мало хто розуміє наслідки того, що відбувається, коли експоненціально зростаючі мережеві ефекти зустрічаються з монетарним протоколом з абсолютною нееластичністю пропозиції (підказка: це може й надалі виглядати приблизно так, як на графіку нижче).

Біткойн має задатки інновації, час якої настав. Очевидна непроникність його монетарної архітектури в порівнянні з сьогоднішньою економічною сантехнікою в надзвичайно занедбаному стані вказує на те, що стимули вирівнюються для того, щоб запал зустрівся з динамітом. Біткойн, мабуть, є найнадійнішою монетарною технологією з будь-коли відкритих, і її поява узгоджується з кінцем довгостроковий борговий цикл коли тверді активи ймовірно матимуть найвищий попит. Він готовий вловити більшу частину повітря, що виходить із повітряних куль низки надто монетизованих⁴ класи активів, включаючи боргові зобов’язання з низьким або від’ємним доходом, нерухомість, золото, предмети мистецтва та колекціонування, офшорні банки та капітал.

Тут я можу співчувати закочуванню очей або сміху тієї частини читачів, яка зазначає, що в наших поточних умовах (липень 2022 р.) ціна біткойна різко впала серед високого CPI відбитки (висока інфляція). Але я пропоную нам бути обережними та зменшити масштаб. Сьогоднішній капітуляція була чиста ейфорія трохи більше двох років тому. Біткойн має оголошено «мертвим» знову і знову протягом багатьох років, лише для того, щоб цей опосум став більшим і здоровішим. У досить короткому порядку подібна ціна BTC може означати як надзвичайну жадібність, так і надзвичайний страх на шляху до ескалації захоплення вартості.

Історія показує нам, що технології з сильним мережевим ефектом і надзвичайною корисністю — категорія, до якої, на мою думку, підходить біткойн, — можуть отримати величезне впровадження прямо під носом у людства, навіть не усвідомлюючи цього.

Наступний уривок із Віджая Бояпаті добре відомий «Бічачий аргумент на біткойн» есе⁵ добре пояснює це, особливо стосовно монетарних технологій:

«Коли купівельна спроможність грошового товару зростає зі збільшенням запровадження, ринкові очікування щодо того, що таке «дешевий» і «дорогий» відповідно змінюються. Подібним чином, коли ціна грошового товару падає, очікування можуть переключитися на загальне переконання, що попередні ціни були «нераціональними» або надмірно завищеними. . . . Правда полягає в тому, що поняття «дешевий» і «дорогий» по суті не мають сенсу щодо грошових товарів. Ціна грошового товару не є відображенням його грошового потоку або того, наскільки він корисний, а радше є показником того, наскільки широко він став прийнятим для різних ролей грошей».

Якщо біткойн одного разу досягне величезної вартості, як я припускав, його висхідна траєкторія буде зовсім не плавною. По-перше, візьміть до уваги, що економіка в цілому, швидше за все, буде ставати дедалі нестабільнішою — системно крихкі ринки, що підкріплюються кредитами, мають схильність до нестабільності в довгостроковій перспективі до зниження жорстких активів. Обіцянки, побудовані на обіцянках, можуть швидко впасти, як кісточки доміно, і в останні кілька десятиліть ми стикаємося з дедалі більш регулярними та значними епізодами дефляції (за якими часто слідують приголомшливі відновлення за допомогою фіскальних і монетарних інтервенцій). На тлі загальної інфляції будуть спалахи зміцнення долара — зараз ми їх спостерігаємо. А тепер додайте той факт, що на даному етапі біткойн зароджується; це погано зрозуміло; його подача абсолютно не реагує (нееластична); і, в умах більшості великих фінансових гравців, це необов’язковий і спекулятивний.

Поки я це пишу, біткойн впав майже на 70% від історичного максимуму в 69,000 XNUMX доларів, і, ймовірно, деякий час він буде надзвичайно мінливим. Однак ключовою відмінністю є те, що біткойн був і, на мій погляд, залишатиметься мінливим у бік зростання по відношенню до м’яких активів (тих із суб’єктивними та розширеними графіками поставок; тобто фіат). Говорячи про форми грошей, слова «здоровий» і «стабільний» далеко не синоніми. Я не можу придумати кращого прикладу цієї динаміки, ніж золото проти німецької паперової марки під час Гіперінфляція у Веймарській республіці. Ознайомтеся з графіком нижче, щоб побачити, наскільки мінливим було золото в цей період.

Ділан Леклер має сказав наступне стосовно діаграми вище:

«Ви часто бачите діаграми з Веймарської Німеччини, коли вартість золота в паперовій марці стає параболічною. Ця діаграма не показує різких падінь і волатильності, які мали місце в період гіперінфляції. Спекуляції з використанням кредитного плеча були знищені кілька разів».

Не дивлячись на те, що паперова марка з часом повністю зникла по відношенню до золота, були періоди, коли марка значно випереджала золото. Мій базовий сценарій полягає в тому, що біткойн продовжуватиме робити щось схоже на це по відношенню до сучасного світового кошика фіатних валют.

Зрештою, пропозиція біткойн-биків полягає в тому, що адресний ринок цього активу приголомшує. Заявка навіть на невелику частину цієї мережі може дозволити представникам середнього та нижчого класів увімкнути насос для відстійників і зберегти підвал сухим. Мій план полягає в тому, щоб накопичити BTC, закрити люки та міцно триматися з низьким перевагою часу. Я завершу цю частину словами доктора Джеффа Росса, колишнього інтервенційного радіолога, який став менеджером хедж-фонду:

«Чекові та ощадні рахунки – це місце, де ваші гроші вмирають; облігації безризикові. Зараз у нас є шанс обміняти наш долар на найкращі гроші, найкращу технологію заощаджень, яка будь-коли існувала».⁶

У частині 3 ми дослідимо ще два ключові способи, за допомогою яких біткойн працює над виправленням існуючих економічних дисбалансів.

Виноски

1. Хоча це часто називають «друком грошей», фактична механіка створення грошей є складною. Якщо ви бажаєте коротко пояснити, як це відбувається, Райан Діді, CFA (редактор цієї статті) коротко пояснив механіку в нашому листуванні: «ФРС не має права купувати UST безпосередньо в уряду, тому вони повинні пройти через комерційні банки/інвестиційні банки, щоб здійснити транзакцію. […] Щоб виконати це, ФРС створює резерви (зобов’язання для ФРС і актив для комерційних банків). Потім комерційний банк використовує ці нові резерви, щоб купити ЄСВ в уряду. Після покупки загальний рахунок казначейства (TGA) у ФРС збільшується на відповідну суму, а USTs передаються до ФРС, що відображатиметься на її балансі як актив».

2. Від «Чи має значення державний борг» Лін Олден

3. Від “Чому кожен інвестор з фіксованим доходом повинен розглядати біткойн як страхування портфеля» Грега Фосса

4. Коли я говорю «надмірно монетизований», я маю на увазі капітал, який тече в інвестиції, які інакше можна було б зберегти в запасі вартості або в іншій формі грошей, якби існувало більш адекватне та доступне рішення для збереження купівельної спроможності.

5. Тепер a книга під такою ж назвою.

6. Сказане під час а панель макроекономіки на конференції Bitcoin 2022

Це гостьовий пост Дена. Висловлені думки повністю належать їм і не обов’язково відображають думку BTC Inc Журнал Bitcoin.