Даремська фармацевтична фірма Chimerix відхиляє вимогу акціонера про ліквідацію

ДАРЕМ – Акції фармацевтичної фірми в Даремі Химерикс зростає після того, як компанія відхилила заклик одного з основних акціонерів ліквідувати компанію.

Rubric Capital Management LP виступив із закликом у листі, опублікованому в четвер вранці.

«Ми не вважаємо, що ліквідація Chimerix відповідає інтересам усіх наших акціонерів, оскільки це позбавить їх значного потенціалу зростання ONC201 та інших наших активів. Це також було б безвідповідально до пацієнтів із цією смертельною хворобою, оскільки призупинило б критичний прогрес ONC201 просто як засіб заспокоїти акціонера, який висуває такі вимоги. Хоча ми впевнені, що продовження успішної реалізації нашої стратегії сприятиме значному збільшенню вартості акціонерів, наше правління та керівництво регулярно розглядають усі можливості для створення або збільшення вартості», – Chimerix. відповів у прес-релізі.

Реліз було опубліковано після закриття ринків у четвер.

За словами Chimerix (Nasdaq: CRMX), компанії обговорювали заклик Rubric до ліквідації з травня.

«Рубрик висловив недовіру до стратегічного напрямку Компанії та послався на значний дисконт ціни акцій до ліквідаційної вартості», — йдеться в прес-релізі «Рубрика». «Відповідно, Rubric закликає Правління розпочати процес ліквідації та зберегти готівку, щоб максимізувати ліквідаційну вартість, доступну для акціонерів, одночасно вивчаючи стратегічні альтернативи для ONC201».

Препарат від раку є перспективним кандидатом у Chimerix.

У вересні Химерикс продав права на інший препарат в угоді на суму близько 238 мільйонів доларів.

Даремська біофармацевтична компанія Chimerix завершила угоду на суму понад 238 мільйонів доларів

Відповідь

Ось відповідь Chimerix:

У Chimerix ми зосереджені на онкологічних методах лікування, які, швидше за все, матимуть глибокий вплив на пацієнтів і створять найбільшу цінність для акціонерів. У нас є повністю профінансована програма третьої фази нейроонкології, ONC3, високо диференційований актив у сфері високих незадоволених потреб і невеликої конкуренції, а також кілька шляхів до потенційного схвалення регуляторних органів. Початковий капітал, отриманий через продаж TEMBEXA^® дає нам винятково хороші позиції для фінансування поточного розвитку нашої онкологічної франшизи.

Наша взаємодія з Rubric щодо їхнього інтересу до ліквідації почалася в травні. Ми провели з ними кілька зустрічей на цю тему і намагалися конструктивно спілкуватися з ними, в тому числі нещодавно кілька тижнів тому. Ми серйозно ставимося до відгуків наших акціонерів і маємо значне представництво акціонерів у раді.

Ми не вважаємо, що ліквідація Chimerix відповідає інтересам усіх наших акціонерів, оскільки це позбавить їх значного потенціалу зростання ONC201 та інших наших активів. Це також було б безвідповідально до пацієнтів із цією смертельною хворобою, оскільки призупинило б критичний прогрес ONC201 просто як засіб заспокоїти акціонера, який висуває такі вимоги. Хоча ми впевнені, що подальше успішне виконання нашої стратегії сприятиме значному збільшенню вартості акціонерів, наше правління та керівництво регулярно розглядають усі можливості для створення або збільшення вартості.

Компанія Chimerix готова створити значну цінність у майбутньому, оскільки ми продовжуємо розвивати ONC201 та решту нашого продукту. Базуючись на наших надійних даних Фази 2 для ONC201, ми впевнені в тому, що рухаємось вперед, і віримо, що маємо правильну стратегію та команду для досягнення наших фінансових і операційних цілей.

Рубричний лист

Повний текст листа нижче:

Шановні члени правління:

Я пишу вам від імені Rubric Capital Management LP (разом «Рубрика», «ми» або «наш»), чиї керовані фонди та рахунки разом володіють приблизно 8.5% звичайних акцій Chimerix, Inc. (« Компанія» або «Химерикс»). 19 жовтня ми зустрілися з Майком Шерманом, Майком Андріолом і Джошем Алленом у нашому офісі. Як і на попередніх зустрічах, вони висловили бажання брати участь у розвитку Компанії. Під час зустрічі ми пояснили, чому ми вважаємо, що стратегія компанії є руйнівною для акціонерної вартості. Здавалося, принаймні у філософському плані Майк Шерман з нами погодився. Як наслідок, ми були надзвичайно розчаровані, побачивши, що Chimerix подвоїла стратегію на ходу самостійно з ONC201, коли вони звітували про результати третього кварталу. Ми намагалися конструктивно взаємодіяти. Компанія наполегливо дотримується своєї стратегії витрачання всього капіталу, що залишився, на ONC201, тому ми змушені написати цей лист публічно.

Chimerix йде хибним шляхом і легковажно ставиться до акціонерної вартості. Продовження інвестування в ONC201, незважаючи на ймовірну потребу у дорогому випробуванні фази 3, не є прийнятним напрямком дій для компанії такого розміру та з такою обтяжливою вартістю капіталу. Враховуючи це, ми вважаємо, що Правління має одночасно розпочати процес ліквідації, щоб максимізувати ліквідаційну вартість, доступну для акціонерів, і розпочати процес стратегічних альтернатив для ONC201. Ринок, схоже, погоджується з нами, оскільки проста ліквідація Компанії призведе до прибутку до 125% від моменту закриття у вівторок, 8 листопада. Окрім ціни акцій, акціонери чітко продемонстрували своє невдоволення на останніх річних зборах. Незважаючи на те, що альтернативного списку не було, жоден кандидат у правління не отримав більшість голосів акцій в обігу. Один кандидат набрав лише 29% голосів. Очевидно, що акціонери незадоволені.

Захист від недоліків так само важливий, як і потенціал зростання

Під час нашої зустрічі 19 жовтня ми навели керівництву приклад двох потенційних гіпотетичних інвестицій і попросили їх вибрати ту, у яку вони б віддали перевагу інвестувати свої особисті гроші. У «Інвестиції A» інвестиція в 1 долар гарантовано коштуватиме щонайменше 2 долари. У «Інвестиції B» інвестиція в 1 долар має 20% шансів коштувати 10 доларів, але 80% шансів коштувати 0 доларів. Очікувана вартість обох інвестицій становить 2 долари США або 100% прибутку. Наша думка полягає в тому, що, якщо буде вибір, ми обов’язково повинні інвестувати в інвестицію А, оскільки ми гарантовано заробимо гроші, тоді як в інвестиції Б ми, швидше за все, втратимо всі свої гроші. Інвестиція A має повний захист від негативного впливу, тоді як інвестиція B, швидше за все, призведе до повної втрати капіталу. Ми були дуже раді, що Майк Шерман погодився з нами, що він радше вкладе свої особисті гроші в гіпотетичну інвестицію А.

Chimerix зараз має унікальну можливість вибирати між цими двома інвестиціями. З одного боку, компанія може стати партнером ONC201 і повернути готівку акціонерам за гарантований позитивний прибуток. Незважаючи на те, що ця стратегія відмовляється від потенційної переваги внутрішньої розробки ONC201, вона захищає негативні сторони та виключає можливість того, що інвестори отримають нуль від своїх інвестицій. Це також забезпечує безперервний розвиток ONC201 і дозволить акціонерам брати участь у його успіху, хоча й у меншій мірі. Уважні розподільники капіталу ніколи не вибрали б інвестувати в лотерейний квиток замість інвестиції зі значним гарантованим прибутком. Правління забезпечило погані стимули для цієї управлінської команди, що призвело до неузгодженості інтересів.

Chimerix торгує зі значною знижкою до ліквідаційної вартості

Chimerix наразі торгується значно нижче своєї ліквідаційної вартості. Іншими словами, ринок приписує негативне значення здатності керівництва розподіляти капітал у майбутньому. Компанія фактично не проводить серйозних клінічних випробувань і не має внутрішньої виробничої інфраструктури. Як наслідок, зобов’язані витрати та, отже, витрати на згортання мають бути обмежені. Ми вважаємо, що ліквідаційна вартість Компанії становить від 2.95 до 4.36 дол. США за акцію, залежно від того, скільки Компанія отримає в якості етапних платежів від продажу Tembexa. Це становить від 52% до 125% прибутку до вівторка, 8 листопада^thціна закриття 1.94 дол. Ця ліквідаційна вартість виключає будь-який розгляд ONC201, який, ймовірно, є досить консервативним.

Поточна швидкість горіння надзвичайно висока; Час має значення

В останньому кварталі витрати компанії становили приблизно 20 мільйонів доларів США. У майбутньому компанія очікує, що квартальне спалювання знизиться приблизно до 15 мільйонів доларів США. Станом на кінець року компанія повідомила, що налічувала 87 співробітників. Кожного кварталу компанія продовжує свою діяльність зменшує вартість, яку можна повернути акціонерам, на ~7%. Це безсовісно високий рівень витрат для компанії, яка не проводить клінічних випробувань. Для того, щоб максимізувати цінність для акціонерів, компанія повинна негайно почати скорочувати витрати та кількість персоналу, наскільки це можливо.

Заключні думки

Зараз Chimerix має унікальну можливість створювати цінність для акціонерів, зберігаючи при цьому цінність ONC201. Компанія повністю контролює надання акціонерам переконливого загального доходу майже без ризику. Вибір розробки ONC201 без партнера був би абсолютно безрозсудним, оскільки компанія має фактично нескінченну вартість капіталу. Керівництво має негайно розпочати згортання операцій і збереження готівки. Ми сподіваємося, що ви будете діяти відповідно до цієї поради конструктивно. Ми залишаємо за собою право вживати подальших заходів.

З повагою,

Девід Розен

Рубрика Capital Management LP