Поява глобальної нормативно-правової бази щодо Crypto: попереду довга зима (Індра Чуразія)

Після жахливої ​​кризи на ринку, спричиненої крахом Terra Luna, яка охопила таких відомих гравців, як Three Arrows Capital і Celsius в останні місяці, крипто-екосистема все ще шукає вихід. У той же час нещодавні потрясіння в крипто-активах
ринки підкреслили підвищені ризики через інтенсивну волатильність і структурну вразливість повністю нерегульованої екосистеми. Тим часом регулятори в усьому світі зітхають із полегшенням у зв’язку зі своїм визнаним регуляторним консерватизмом, який
зберіг традиційний банківський і фінансовий сектор – як на внутрішньому, так і на глобальному рівнях, ізольований від тривожного обвалу криптовалют.

Переважний регуляторний вакуум і відсутність норм захисту інвесторів

Вакуум правової та нормативної бази, відсутність чіткої класифікації та невизначений правовий і податковий статус роблять інвестиції в криптоактиви заплутаними. Таким чином, залишається незрозумілим – чи кваліфікувати криптоактив як платіжний інструмент, валюту
або іноземна валюта, токени електронних грошей, спекулятивні інвестиції, товари або будь-який інший невизначений клас активів. Проблема стає складнішою у випадку так званих стейблкойнів, які можуть бути забезпечені грошима (однією або декількома фіатними валютами) або іншими активами.
або застави. Алгоритмічні стейблкойни можуть викликати ще більше роздратування, оскільки цінова стабільність базується на непрозорих алгоритмах і смарт-контрактах. Так само, незамінні токени (NFT) – тобто цифрові активи, що представляють реальні об’єкти, такі як мистецтво, музика та
відео, важко визначити основу вартості та ризиків з незалежних джерел.

Псевдонімна природа транскордонних транзакцій без можливості відстеження справжньої особи та юрисдикційного місця проживання надзвичайно ускладнює моніторинг ризиків і регулятивний нагляд. За відсутності основного розкриття інформації, що дозволяє надійно переглядати запаси
або потік криптоактивів, потоки транскордонних фондів майже обходять вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) і дотримання податкового законодавства. Встановити справжню особу залучених суб’єктів стає досить важко, якщо змішувати та змішувати/взаємообмінювати криптоактиви
були застосовані в транзакціях або транзакціях за участю посередників/контрагентів у тіньових юрисдикціях.

Низька прозорість і менш стандартизована ринкова інформація про випуск криптоактивів і торгівлю на централізованій або децентралізованій платформі, якою керують нерегульовані посередники, зменшують довіру для інвесторів. В односторонніх двосторонніх договорах
крипто-посередників, навряд чи існує будь-яке положення про відокремлення та захист активів клієнтів або будь-які інші гарантії захисту інвесторів на таких платформах. Це надзвичайно ускладнює притягнення посередників до відповідальності, якщо посередники
втратити криптоактиви інвесторів або вчинити навмисне шахрайство. Враховуючи непрозорість таких платформ, вони залишаються вразливими до надзвичайних ризиків маніпулювання ринком, фальсифікації цін та інсайдерських угод, окрім втрати активів. За відсутності належного захисту інвестора
прав, інвестори не можуть отримати право на відшкодування проти шахрайства, зловживань і маніпуляцій.

Глобальні нормативні акти щодо криптоактивів: триває тривала та заплутана робота

Непрозорість і невід'ємна складність транскордонних транзакцій вимагають посиленого міжнародного співробітництва для узгодженої та комплексної глобальної нормативної бази, що охоплює криптоактиви, ланцюжки обробки та пов’язаних посередників. Наразі
міжнародні регуляторні органи та органи, що встановлюють стандарти, наприклад, Рада фінансової стабільності (FSB), Група розробки фінансових заходів (FATF), Базельський комітет з банківського нагляду (BCBS) і Міжнародна організація комісій з цінних паперів (IOSCO) серед інших
оцінка поточних розробок ринків криптоактивів для цілеспрямованого керівництва щодо різноманітних перспектив ризику, включаючи фінансову стабільність і нюанси боротьби з відмиванням грошей. 

На зустрічі міністрів фінансів G20 і керівників центральних банків Балі в липні 2022 року рішуче підтримали позицію ФСБ щодо забезпечення того, щоб криптоактиви, включаючи стейблкойни та пов’язані з ними ринки, перебували під наглядом за ефективним регулюванням. Порівняння з нормативними документами
застосовуваний у традиційному фінансовому секторі, він схвалив міркування FSB щодо впровадження принципу «однакова діяльність, той самий ризик, те саме регулювання» для зміцнення нормативної бази та підтримки рівних умов гри, одночасно сприяючи вигодам від
інноваційність. На початку липня IOSCO опублікувала свою дорожню карту криптовалютних активів на 2022-2023 рр., висвітлюючи порядок денний регулювання. Зосереджуючись на криптографічних і цифрових активах (CDA) і децентралізованому фінансуванні (DeFi), її Fintech Taskforce (FTF) прагне розробити політику
рекомендації до кінця 2023 року. Приблизно в той же час CPMI та IOSCO опублікували свої остаточні рекомендації щодо домовленостей про стейблкойни, наголошуючи, що Принципи інфраструктури фінансового ринку (міжнародні стандарти, сформульовані в 2012 році для критичних
системи платежів, клірингу та розрахунків), які будуть застосовуватися для системно важливих угод про стейблкойни.

Раніше Базельський комітет ініціював другу публічну консультацію щодо консервативного пруденційного підходу до криптоактивів банків, зокрема незабезпечених криптоактивів і стейблкойнів із неефективними стабілізаційними механізмами, з урахуванням
нового ліміту валових ризиків. Комітет очікує завершити відповідний стандарт приблизно наприкінці року. Поки нормативно-правова база та встановлення стандартів триває, Інноваційний центр Банку міжнародних розрахунків (BIS) у партнерстві з центральним
банки Австралії, Малайзії, Сінгапуру та Південної Африки оголосили про завершення проекту Dunbar. У рамках проекту розроблено та підтверджено прототипи загальної платформи, що дозволяє здійснювати міжнародні розрахунки з використанням кількох цифрових валют центрального банку (mCBDC).
до дешевших, швидших і безпечніших транскордонних платежів.

Прогрес у розробці нормативних актів у різних юрисдикціях

Значною мірою керуючись регуляторною позицією, викладеною міжнародними органами стандартизації, регулятори в різних юрисдикціях наразі перебувають на різних етапах ринкових консультацій і формулювання регуляторного підходу та нагляду
механізм. Доки глобальний консенсус щодо узгодженої нормативно-правової бази не буде остаточно досягнутий, ізольоване регулювання в конкретній країні може мати менш бажані регуляторні результати.

У той час як національні регулятори зберігають пильну позицію, ЄС і Гонконг просунулися щодо регуляторної пропозиції на етапах законодавчого дозволу. Пропозиція щодо ринків криптоактивів ЄС (MiCA) після схвалення Радою та Європейським парламентом
очікується, що набуде чинності на початку 2024 року. Уряд HKSAR запровадив комплексний режим ліцензування для постачальників послуг віртуальних активів (VASP). Очікується, що після нещодавнього дозволу законодавчої ради почне діяти режим ліцензування VASP
у березні 2023 року. Японія також переглянула свій існуючий закон про платіжні послуги, щоб регулювати стейблкойни та криптовалюти, що випускаються регульованими організаціями, окрім посилення заходів протидії відмиванню коштів. У США відповідно до Указу Президента про цифрові активи, Департамент
Міністерства фінансів випустило рамки для міжвідомчої взаємодії з іноземними партнерами та різними міжнародними органами, що встановлюють стандарти. Тим часом Валютне управління Сінгапуру (MAS) випустило вказівки для постачальників послуг криптовалюти
не рекламувати свої послуги, пов’язані з криптовалютою, для широкої громадськості.

Перспективи глобальної нормативно-правової бази та ключові імперативи

Важливо, що між глобальними регулюючими органами виникає угода широкого рівня щодо значних фінансових, правових ризиків і ризиків безпеки, а також більших загроз для фінансової стабільності, які створює нерегульована крипто-екосистема. Міністри фінансів G20 і Центральний
Керівники банків усвідомили нагальність розробки комплексної глобальної нормативної бази. Враховуючи громіздке та довготривале нормотворення та консультації із зацікавленими сторонами, глобальний консенсус легше сказати, ніж зробити. Як засвідчено в контексті міжнар
Очікується, що угода про податкову реформу, глобальні мінімальні правила оподаткування та справедлива частка оподаткування, глобальний консенсус і координація нормативно-правової бази криптовалюти будуть тривалим процесом.

Очікуючи на завершення глобальної нормативної бази та базових підходів, формулювання регулювання, орієнтованого на криптоактиви, у кожній юрисдикції також буде повільним і обтяжливим. У той же час, зберігаючи на рівні лікування с
Основні посередники фінансових активів і послуг, майбутня регуляторна архітектура екосистеми криптоактивів повинна враховувати наступні критичні міркування:

• Заходи щодо забезпечення фінансової стабільності та пом'якшення системних ризиків від криптовалюти, токенів електронних грошей і стейблкойнів 
• Боротьба з відмиванням грошей і пом'якшення незаконного фінансування та ризики для національної безпеки
• Авторизація та нагляд за посередниками: емітенти криптоактивів (включаючи токени, пов’язані з активами та токени електронних грошей), централізовані або децентралізовані форми торгових платформ, зберігачі, адміністратори фондів, постачальники ринкових даних та індексів.
• Капітал, мережа, операційні можливості, поведінка, розкриття інформації та правила управління для посередників 
• Цілісність ринку, прозорість і захист від ринкових зловживань і маніпуляцій з боку посередників
• Поінформованість інвесторів, освіта та надійні заходи захисту

Враховуючи складний характер криптоактивів і токенів, які перекривають регуляторні межі Центрального банку або грошово-кредитного органу, регулятора інвестиційних ринків і ринків цінних паперів, а також податкових органів і органів протидії відмиванню коштів, багаторегуляторний наглядовий нагляд
стає основним реквізитом. Зберігаючи більш поступовий підхід, регулятори можуть відповідним чином розробити регуляторний механізм за межами двох крайнощів: невтручання (laissez faire) і повної заборони. Підтримання балансу між витратами на нагляд та перевагами інновацій
для фінансової системи можна розглянути більш вивірений підхід, заснований на оцінці ризику, з різноманітною позицією – наприклад, згода на участь, дослідницьке пілотування, широкий вибір «все або нічого» для різних типів криптопродуктів. Докладаючи регулятивних зусиль для забезпечення крипто-
ринків і екосистем, він повинен відповісти на найважливіше питання про те, наскільки переваги інновацій переважають витрати на нагляд і невирішені ризики для фінансової системи та спільнот інвесторів.

Зображення надано: джерело – outliookindia.com (авторські права власника визнано)