Резюме
- Біржі залишаються центром індустрії цифрових активів, де відбувається переважна більшість торгівлі.
- Наша оцінка, заснована на даних, скоригованих суб’єктами, вказує на те, що 54% економічного обсягу біткойнів у ланцюжку пов’язані або з обмінними депозитами, або зняттям коштів.
- Опираючись на уроки колапсу FTX, ми представляємо три показники, щоб точно визначити незвичайну активність обміну: коефіцієнт перестановки, коефіцієнт надійності та коефіцієнт вилучення китів».
- Використовуючи цю структуру обмінних ризиків, ми оцінюємо Binance, Coinbase, Huobi та FTX, щоб надати огляд різноманітної поведінки обміну в ланцюжку.
🕰️ Представляємо Cointime Economics
Ми з гордістю випускаємо революційну нову структуру для біткойн-аналізу в мережі, розроблену спільним підприємством Glassnode і ARK-Invest. Матеріал доступний у кількох форматах, щоб представити цю нову концепцію:
Хаос, пов’язаний з невдачею FTX у листопаді 2022 року, був яскравим нагадуванням про ризик контрагентів у галузі цифрових активів. Хоча заднім числом 20/20, біржі залишаються центральною частиною торгівлі, і тому пом’якшення ризиків і управління ними стають критичними.
Пакет Glassnode наразі пропонує дані в мережі, які охоплюють баланси та потоки коштів, пов’язані з 20+ централізованими біржами. У цьому випуску ми представимо кілька компонентів структури для оцінки валютного ризику за допомогою даних у мережі.
Пропозиція, що зберігається на централізованих біржах, досягла піку в 3.203 млн BTC у березні 2020 року і з тих пір неухильно знижувалася. Цього тижня загальні обмінні баланси досягли п’ятирічного мінімуму в 2.256 млн BTC. Зауважте, що ці біржові баланси враховують прямі кластери гаманців, пов’язані з біржами, але не включають спеціалізованих зберігачів або інструменти типу ETF (наприклад, GBTC або Microstrategy тощо).
Одним із чудових аспектів цього графіка є домінування трьох найкращих бірж, які постійно зберігають близько ~1.5 млн BTC з початку 2019 року. Поточна пропозиція на цих біржах оцінюється так:
- Binance 691.2 тис. BTC
- Coinbase 439.8 тис. BTC
- Bitfinex 320.7 тис. BTC
Графік нижче ілюструє відносний розподіл пропозиції між централізованими біржами 🟡 та небіржовими організаціями 🟠. Ми також показуємо Обсяг передачі, скоригований суб'єктом як форму «активного» шару зверху 🟣, і за винятком розглянутих 1.457 мільйона BTC Втрачене постачання ⚫
Резерви бірж складаються з 2.31 млн BTC (11.8%) обігу, тоді як 122 тис. BTC (0.6%) економічної цінності щодня передається в ланцюг.
З цього обсягу 122 тис. BTC обмінні депозити або зняття складають понад 54% (67.3 тис. BTC/день, зазвичай 50/50 депозитів/зняття). Таким чином, спостереження за економічними потоками на біржах і з бірж, як правило, містять досить багато інформації.
Вивчення потоків обміну
Оцінюючи величину обмінних потоків, ми можемо глибше заглибитися в потоки коштів між організаціями та біржами. На наступній діаграмі ми додали об’єми притоку та відтоку обміну, щоб сформувати єдиний показник, Потік обмінного фонду 🟦 (із застосуванням середнього значення за 90 днів).
Тут ми бачимо домінування Потоки обмінних фондів 🔴 досягла 54% економічних обсягів і перебуває в макрозростаючому тренді. Домінування на біржі досягло 58% у червні 2021 року, а потім різко впало, оскільки світові процентні ставки почали прискорюватися, ліквідність почала зменшуватися, а невдовзі після цього виник ведмежий ринок. Домінування знову почало зростати в жовтні 2022 року, коли глобальна ліквідність і ринок відновилися після наслідків FTX.
Ми можемо розбити домінування потоків мережевих обсягів на чотири групи:
- 🟠 Обсяг у ланцюжку, не пов’язаний з обміном (з урахуванням сутності).
- 🔵 Усі потоки, пов’язані з обміном (вхідні та вихідні).
- 🟣 Whale-to/from-exchange: кошти, що переказуються на/від китів (1k BTC+) та обміни.
- 🔴 Міжобмінні потоки: кошти, що передаються з одного обмінного кластера до іншого.
Міжбіржовий потік залишався відносно стабільним на рівні близько 7.5% від загального обсягу мережі, досягнувши піку в 11.7% у червні 2021 року. Тим часом частка китового обміну нещодавно досягла нового історичного максимуму в 17.9% (охоплено в WoC 30).
Як ми бачимо, загальне домінування потоків, пов’язаних з обміном (54%) 🔵, наразі є близьким до історичних максимумів.
Структура ризиків обміну
У першій частині цього звіту наведено погляд на макродомінування бірж в екосистемі Bitcoin. Однак на хвилі FTX біржі також можуть бути джерелом ризику для контрагентів.
У наступному розділі ми прагнемо представити структуру, яка може бути використана для аналізу пов’язаного ризику для окремої біржі. У цьому розділі ми розглядаємо набір даних FTX як точку відліку для випадків високого ризику в майбутньому. Відображаючи домінування Coinbase і нещодавні ринкові коментарі щодо Binance та Huobi, ми надамо дані, пов’язані з цими біржами, лише для порівняння.
Ми представимо цю структуру за допомогою трьох індикаторних конструкцій:
- Коефіцієнт внутрішньої перестановки – частка балансу обміну, яка здійснюється всередині країни протягом певного періоду часу.
- Коефіцієнт надійності обміну – ступінь, до якої біржовий баланс переміщується до/з інших бірж (міжбіржові перекази).
- Коефіцієнт вилучення китів – індикатори того, що великі суб’єкти виводять кошти за підвищеними темпами.
Коефіцієнт внутрішньої перестановки
Перший показник враховує співвідношення обсягу транзакцій у межах біржового кластера та загального резерву балансу для цікавого активу. Щоб отримати порівняльний показник для всіх бірж і активів, вихідні значення обмежуються діапазоном від 0 до 1.
Основна ідея полягає у виявленні ситуацій, коли понад 100% біржового балансу було здійснено в межах біржового кластера протягом 7 днів. Якщо така структура зберігається протягом тривалого часу та/або для кількох типів активів, це може бути попереджувальною ознакою неправильного управління коштами.
Для FTX ми бачимо, що їх баланс BTC підтримував значення 1.0 з березня 2021 року до відмови в листопаді 2022 року. Ми також показуємо оцінку «Сукупного ризику» з урахуванням чотирьох найбільших активів BTC, ETH, USDC і USDT.
Якщо ми порівняємо це з трьома іншими біржами, то побачимо, що є деякі специфічні нюанси бірж:
- Binance (верхній ліворуч): У періоди великої волатильності коефіцієнт перестановки зазнає різких піків для всіх активів, які швидко охолоджуються. Оскільки це, здавалося б, реакція ринку і не є стійкою, ймовірно, це результат роботи з новими депозитами та зняттям коштів.
- Coinbase (вгорі праворуч): Відзначено дуже мало подій перестановки, за винятком USDC, який підтримується на рівні 1.0 протягом тривалого часу. Цілком ймовірно, що це пов’язано з партнерством Coinbase з емітентом Circle і виступає в якості основного місця для включення/виключення USDC.
- FTX (btm ліворуч): Тзміна співвідношення BTC сигналізувала про статус високого ризику протягом 14 місяців до краху біржі. Оглядаючи назад, це, ймовірно, стало результатом незаконного привласнення коштів клієнтів Alameda.
- Huobi (btm праворуч): Подібна волатильність, пов’язана з активністю Binance, спостерігається для цієї біржі.
У наведеній нижче таблиці порівнюються агреговані коефіцієнти перестановки для чотирьох бірж за чотирма активами. Тут ми використовуємо порогове значення 5% (від зміненого сукупного балансу), щоб позначити потенційно високоризикові події. З цієї точки зору Binance та Coinbase бачать дуже незначний внутрішній «відтік» своїх балансів.
FTX виділяється з абсолютно неправильних причин, як ми тепер знаємо.
Huobi можна віднести десь посередині між цими випадками, з пов’язаним із волатильністю коефіцієнтом перестановки, подібним до Binance, але посиленим, враховуючи прогресивне зниження балансу активів на біржі (зменшуваний знаменник).
Коефіцієнт надійності обміну
Іншим потенційним показником валютного ризику може бути ситуація, коли значна частина балансу біржі регулярно переноситься на/з іншої біржі. Це може свідчити про підвищений ступінь довіри або співзалежності ліквідності між цими біржами.
Подібно до попереднього розділу, ми розрахували цей коефіцієнт для чотирьох найпопулярніших активів на ринку та обмежили вихідні значення в діапазоні від -1 до 1. Ми також можемо побачити напрямок коштів за тим, чи є коефіцієнт позитивним (чисті надходження) або негативні (чисті відтоки), а також дослідити джерело та призначення.
Великі від’ємні значення в цьому індикаторі вказують на те, що активи швидко витікають із предмета обміну та переміщуються до іншого контрагента обміну, викликаючи тривогу, якщо це триває протягом тривалого періоду часу.
Перегляд чотирьох найкращих активів на вищезгаданих біржах:
- Binance (верхній ліворуч): Усі активи мають нейтральний і близький до нуля коефіцієнт надійності, що свідчить про те, що кошти, що надходять з інших бірж або до них, невеликі порівняно з балансом на Binance. Коефіцієнт залежності USDC вказує на режим високих депозитних ставок з вересня 2022 року, що можливо пояснюється аналізом USDC на Coinbase.
- Coinbase (вгорі праворуч): Подібно до Binance, усі активи мають нейтральний коефіцієнт надійності. Проте індикатор USDC показує високий рівень вилучення з вересня 2022 року. Це свідчить про те, що протягом останніх 12 місяців відбувалося значне переміщення пропозиції USDC з Coinbase на Binance.
- FTX (btm ліворуч): Коефіцієнти надійності для всіх чотирьох активів були значно негативними задовго до того, як обмін був невдалим. Це свідчить про те, що інвестори (та Alameda) виводили всі основні активи на інші біржові рахунки.
- Huobi (btm праворуч): Оцінюючи цей показник ризику для Huobi, ми бачимо відносно великий негативний коефіцієнт надійності для всіх активів, що свідчить про чисті перекази від Huobi до інших бірж.
Ми знову показуємо агрегований коефіцієнт надійності, який показує, що Binance та Coinbase мають дуже невелику залежність -5% або вище, що вказує на те, що їхня поведінка значною мірою не залежить від інших бірж.
З іншого боку, FTX і Huobi мають дуже від’ємні сукупні коефіцієнти надійності, що вказує на постійний режим активних організацій на інших біржах, які виводять кошти з цих організацій.
Коефіцієнт вилучення Bitcoin Whale
Остаточний індикатор — це інструмент для моніторингу того, чи біткойн-кити збільшують швидкість виведення коштів. Цей параметр розраховується як співвідношення між загальним тижневим відтоком китів і балансом біткойнів на біржі. Іншими словами, ми шукаємо відсоток запасів, видалених китами за останні сім днів.
Поряд із коефіцієнтом вилучення китів 🟧, ми також представляємо середнє значення цього показника за весь час 🔴 як орієнтир у довгостроковій перспективі.
- І Coinbase, і Binance показують дуже низький коефіцієнт вилучення Whale за останні два роки, при цьому довгострокове середнє значення залишається нижче 5%.
- Для FTX стрибок Whale Withdrawal Ratio почався, коли LUNA та 3AC зазнали краху, і тримався на високих рівнях аж до остаточного провалу самої біржі.
- Для Huobi ми можемо спостерігати відносно низький рівень ризику до червня 2023 року. Протягом останніх місяців китові компанії спостерігали постійне зростання активності виведення коштів відносно балансу Huobi BTC. Ми ще раз зауважимо, що частково це буде зумовлено тривалим зменшенням балансу Huobi BTC, що саме по собі є показником підвищеної обізнаності.
Висновки
Невдача FTX стала болючим нагадуванням для індустрії цифрових активів про те, що ризик контрагента залишається за централізованими біржами та зберігачами. Орієнтуючись заднім числом, ми розробили три показники, які надають обмежене уявлення про деякі потенційні вектори ризику в рамках біржових організацій, використовуючи наші дані в ланцюжку та кластери маркування.
Те, що ми знаходимо, це те, що через призму Коефіцієнт перестановки, Коефіцієнт надійності та Коефіцієнт вилучення китів, Coinbase і Binance мають відносно подібний і не тривожний загальний слід у мережі. FTX, на жаль, є яскравим прикладом індикаторів ризику, на які варто звернути увагу. Для Huobi постійне зниження обмінного балансу чотирьох основних активів BTC, ETH, USDT і USDC матиме посилюючий вплив на ці показники, однак це свідчить про те, що може знадобитися певна обережність.
Примітка. Цей звіт має обмежений обсяг і розглядає лише невелику підмножину показників із використанням уроків, отриманих із події FTX. Ми розглянули лише чотири основні активи та чотири обміни для стислості, однак концепції можна переформулювати та повторити для інших.
Відмова від відповідальності: цей звіт не містить інвестиційних порад. Всі дані надаються виключно в інформаційних та освітніх цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.
- Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
- ПлатонЕСГ. Автомобільні / електромобілі, вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
- PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
- ChartPrime. Розвивайте свою торгову гру за допомогою ChartPrime. Доступ тут.
- BlockOffsets. Модернізація екологічної компенсаційної власності. Доступ тут.
- джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- : має
- :є
- : ні
- :де
- $UP
- 1
- 11
- 12
- 12 місяців
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- прискорення
- рахунки
- Рахунки
- через
- діючий
- активний
- діяльність
- доданий
- просунутий
- рада
- після
- знову
- сукупність
- мета
- Alameda
- Оповіщення
- ВСІ
- Також
- Посилений
- посилюється
- an
- аналіз
- аналізувати
- та
- Інший
- будь-який
- прикладної
- вдячність
- ЕСТЬ
- навколо
- AS
- зовнішній вигляд
- оцінити
- Оцінювання
- оцінка
- активи
- Активи
- асоційований
- At
- доступний
- середній
- обізнаність
- Balance
- баланси
- заснований
- BE
- ведмідь
- Ринок ведмедів
- ставати
- було
- перед тим
- поведінка
- поведінки
- нижче
- еталонний тест
- між
- бінанду
- Біткойн
- біткойн в мережі
- біткойн-кити
- посадка
- обидва
- Перерва
- БТД
- btm
- але
- by
- розрахований
- CAN
- випадків
- обережність
- централізована
- Централізовані біржі
- хаос
- Графік
- Коло
- циркулює
- кластер
- coinbase
- Coinbase's
- колапс
- звалилися
- порівнянний
- порівняти
- порівняння
- Компоненти
- концепція
- поняття
- Вважати
- вважається
- беручи до уваги
- вважає
- зміст
- постійно
- Прохолодно
- Core
- контрагент
- покритий
- покриття
- критичний
- Поточний
- В даний час
- зберігачі
- клієнт
- Кошти клієнтів
- дані
- день
- Днів
- рішення
- рішення
- Відмова прийняти
- Занепад
- присвячених
- глибше
- Ступінь
- доставляти
- депозит
- депозити
- призначення
- розвиненою
- цифровий
- Цифровий актив
- прямий
- напрям
- розподіл
- занурення
- do
- робить
- Панування
- вниз
- керований
- під час
- кожен
- Рано
- Економічний
- економічної цінності
- Економіка
- екосистема
- видання
- освітній
- ефект
- або
- піднесений
- вбудований
- юридичні особи
- встановлений
- оцінка
- і т.д.
- ETF
- ETH
- оцінки
- Event
- Події
- приклад
- Крім
- обмін
- Біржі
- виключення
- Досліди
- пояснені
- не вдалося
- Провал
- Падіння
- опади
- кілька
- остаточний
- знайти
- Перший
- потік
- Тече
- Потоки
- слідує
- Слід
- для
- форма
- чотири
- Рамки
- від
- FTX
- ftx колапс
- помилка ftx
- Випадання FTX
- фонд
- засоби
- майбутнє
- GBTC
- даний
- Скловузол
- Глобальний
- глобальний інтерес
- новаторський
- керівництво
- рука
- Мати
- посилений
- Герой
- тут
- Високий
- високий ризик
- вище
- дуже
- заднім числом
- Однак
- HTTPS
- Huobi
- ідея
- ідентифікувати
- if
- ілюструє
- in
- В інших
- включати
- зростаючий
- незалежний
- вказує
- індикатор
- індикатори
- індивідуальний
- промисловість
- Приплив
- інформація
- розуміння
- інструменти
- інтерес
- Процентні ставки
- внутрішній
- внутрішньо
- в
- вводити
- введення
- дослідити
- інвестиції
- Інвестори
- Емітент
- IT
- сам
- спільна
- Спільне підприємство
- стрибати
- червень
- Знати
- маркування
- великий
- в значній мірі
- найбільших
- останній
- шар
- вчений
- залишити
- Уроки
- Уроки, витягнуті
- рівні
- використання
- як
- Ймовірно
- обмеженою
- пов'язаний
- ліквідності
- трохи
- Довго
- багато часу
- довгостроковий
- шукати
- низький
- низький ризик
- Місяць
- Macro
- основний
- Більшість
- управління
- березня
- Марш 2020
- ринок
- матеріал
- Може..
- Між тим
- метрика
- Метрика
- Мікростратегія
- мільйона
- пом'якшення
- монітор
- місяців
- більше
- рухається
- переміщення
- множинний
- Близько
- негативний
- мережу
- Нейтральний
- Нові
- наступний
- немає
- зазначив,
- зараз
- трапляються
- жовтень
- of
- від
- Пропозиції
- on
- На ланцюжку
- Аналіз на ланцюгах
- дані по ланцюгу
- ONE
- тільки
- or
- Інше
- інші
- наші
- з
- Відтік
- вихід
- над
- загальний
- огляд
- власний
- хворобливий
- параметр
- частина
- Партнерство
- Викрійки
- Peak
- відсоток
- period
- періодів
- зберігається
- перспектива
- місце
- plato
- Інформація про дані Платона
- PlatoData
- Play
- точка
- частина
- позитивний
- потенціал
- потенційно
- підготовлений
- представити
- первинний
- Prime
- попередній
- професійний
- поступово
- частка
- гордий
- забезпечувати
- за умови
- цілей
- швидко
- залучення
- діапазон
- ранг
- швидко
- ставка
- ставки
- співвідношення
- досяг
- Причини
- останній
- нещодавно
- що відображають
- режим
- регулярно
- пов'язаний
- відносний
- щодо
- звільнити
- опора
- залишатися
- залишився
- решті
- залишається
- чудовий
- Вилучено
- звітом
- Резерв
- резерв
- відповідь
- відповідальний
- результат
- право
- підвищення
- Risk
- сфера
- рахунок
- розділ
- побачити
- мабуть
- бачив
- Вересень
- комплект
- установка
- сім
- кілька
- Поділитись
- Показувати
- Шоу
- підпис
- значний
- істотно
- аналогічний
- з
- один
- ситуацій
- невеликий
- виключно
- деякі
- десь
- скоро
- Source
- конкретний
- стабільний
- standard
- стенди
- різко
- почалася
- Статус
- структура
- стиль
- тема
- такі
- пропонувати
- Запропонує
- набір
- поставка
- приймає
- ніж
- Що
- Команда
- Майбутнє
- інформація
- Джерело
- їх
- Там.
- Ці
- це
- На цьому тижні
- три
- поріг
- через
- по всьому
- Таким чином
- підтягування
- час
- до
- разом
- інструмент
- топ
- Усього:
- до
- торгувати
- переклад
- передані
- переклади
- два
- Типи
- кінцевий
- на жаль
- до
- на
- висхідний тренд
- USDC
- USDT
- використання
- використовуваний
- використання
- зазвичай
- значення
- Цінності
- різний
- величезний
- підприємство
- Місце зустрічі
- дуже
- вид
- Volatility
- обсяг
- Обсяги
- послуга
- Wallet
- попередження
- було
- годинник
- we
- week
- тижні
- ДОБРЕ
- були
- Кит
- китів
- коли
- Чи
- який
- в той час як
- У той час як
- волі
- з
- висновок
- Зняття
- зняття
- в
- слова
- робочий
- вартість
- Неправильно
- неправильні причини
- років
- Ти
- вашу
- YouTube
- зефірнет