Прогнози FTX на майданчику не підтверджені «життєздатними припущеннями», каже юридичний експерт

Оскільки список поважних інвестиційних компаній, у яких крах FTX залишив чорні очі, стає довшим з кожним днем, The Block попросив експерта з правових питань вивчити презентацію 2020 року, створену збанкрутілою криптобіржею, на наявність попереджувальних знаків, які могли бути пропущені.  

Цього тижня сінгапурський суверенний фонд Temasek оголошений списання 275 мільйонів доларів у ставках на бізнес FTX, запевняючи читачів, що було проведено «велику перевірку». Венчурна фірма з Силіконової долини Sequoia вказала на свій «суворий» процес перевірки 9 листопада, коли оголошуючи що він списав до нуля інвестиції в $213.5 млн у FTX.  

Але чи були тривоги, які спонсори FTX, серед яких також є BlackRock, Tiger Global Management і SoftBank, пропустили? Так вважає Джордж Морріс, партнер юридичної фірми Simmons & Simmons.

На презентації, створеній FTX у лютому 2020 року для раунду фінансування серії B і отриманій The Block, міститься кілька прогнозів, які Морріс описує як «необґрунтовані». Колода була частиною плану зібрати до 50 мільйонів доларів США при оцінці в 1 мільярд доларів, хоча зрештою раунд був набагато більшим.

Хоча питч-деки часто є лише першим етапом процесу належної обачності, документ дає відчуття сміливого та часом надуманого бачення, яке колишній генеральний директор FTX Сем Бенкман-Фрід представив інвесторам. 

Банкман-Фрід і представники ЗМІ FTX не відразу відповіли на запити про коментарі.  

Доходи та собівартість 

Морріс — лондонський криптофахівець, який також є призначеним радою юристів лобістської групи CryptoUK — сказав The Block, що претензії, висунуті FTX у презентації, «дуже значні та не підтверджені жодними життєздатними припущеннями чи розрахунки». Зокрема, цифри надходжень за 2021 і 2022 роки не збігаються з прогнозованими обсягами та комісіями, «це означає, що вони, здається, не прив’язані ні до чого конкретного», – сказав він.

Програма також містить прогнози витрат — таких як оренда, заробітна плата та маркетинг — і здоровий прогноз чистого прибутку в розмірі 327 мільйонів доларів у 2022 році. FTX підрахувала, що заробітна плата коштуватиме лише 7.65 мільйона доларів у тому ж році, що навряд чи підтримає навіть 100 співробітників, за словами Морріса. FTX мав близько 300 співробітників на момент його обвалу, згідно з повідомленнями. «Витрати, які лежать в основі цієї цифри прибутку, здаються значно заниженими», — сказав Морріс.  

Колода серії B від FTX не перша, вироблена компаніями Бенкмана-Фріда, яка привертає увагу. А 2018 рік настил зібрані Alameda Research пообіцяли потенційним інвесторам «високий прибуток без ризику» за кредитами, що виплачують річні процентні ставки 15%. Тайлер Геллаш, президент і генеральний директор некомерційної організації Healthy Markets, сказав The Block, що мова в колоді Alameda може викликати серйозні юридичні попередження, частково тому, що підприємці, які збирають кошти, повинні належним чином розкривати ризики. «Це миготливе червоне прапор для слідчих», – сказав Геллаш, колишній співробітник Сенату та SEC. «Ці типи документів, ймовірно, будуть доказовими матеріалами в судових справах». 

Дека серії B від FTX, мабуть, менш запальна. Хоча деякі з прогнозів різкі, більшість із них «відносно нешкідливі», сказав Морріс. «Моє загальне враження таке, що колоду було ретельно складено з точки зору управління ризиками, щоб уникнути сміливих заяв».

Рухайтеся швидко і ламайте речі 

Тим не менш, Морріс впав у вічі двома іншими елементами колоди: відсутність ясності щодо нормативного статусу FTX і, здавалося б, поспішний характер підвищення.

«Немає коментарів щодо регуляторної стратегії, яку не можна списувати як ознаку тих часів, оскільки FTX пропонувала деривативи, які протягом тривалого часу до лютого 2020 року підпадали під дію існуючого та добре відомого регуляторного режиму, який піднімає питання про їхню витонченість у той час з юридичної точки зору», – сказав Морріс.  

Він додав, що відсутність уваги до регулювання є дивною в колоді, в якій FTX також широко хвалився своїм зростанням у сфері роздрібних деривативів. «Це вказує на те, що стратегія прагнення до регульованого статусу не розглядалася в лютому 2020 року, або, можливо, вони не вважали, що це було ключовим повідомленням для донесення до інвесторів у той час». 

Нарешті, є питання часу. До цьогорічного ведмежого ринку збір коштів був шаленим процесом для криптокомпаній. У червні партнер Accel Андрій Брасовяну розповів The Block, що ринок венчурних інвестицій у криптостартапи у 2021 році був «надто транзакційним», із спонсорами, які постійно перебувають у «режимі наздоганяння». Колишній керівник FTX Ventures Емі Ву нещодавно 5 листопада розповіла, як під час зростання ринку умови часто підписувалися протягом 24 годин. вона пішов у відставку менше ніж через тиждень після цих коментарів. 

Агресивні терміни 

Графіки, яких FTX, здається, очікував від інвесторів, були такими ж агресивними.  

«Варто зазначити, що терміни завершення підвищення були надзвичайно короткими — колоду було створено десь після 6 лютого 2020 року (враховуючи дати на графіках середньодобової кількості користувачів на шостому слайді), але орієнтовні пропозиції мали бути до 20 лютого 2020 р. із закриттям раунду 28 лютого 2020 р.», – сказав Морріс. Якщо їх дотримуватися, такі терміни залишать «мало шансів провести будь-яку значну належну перевірку до виконання раунду», додав він. 

Незрозуміло, що саме сталося із зусиллями FTX зі збору коштів серії B у лютому 2020 року, але варто відзначити, що це відбулося на порозі спалаху пандемії Covid 19, яка на деякий час шокувала фінансові ринки. Однак згодом карантинні заходи через Covid у всьому світі спричинили бум роздрібної торгівлі як акціями, так і криптовалютою.  

Раунд серії B FTX зрештою завершився $ 900 мільйонів за оцінкою в 18 мільярдів доларів США в липні 2021 року.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Всі права захищені. Ця стаття надана лише в інформаційних цілях. Він не пропонується або не може використовуватися як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова чи інша порада.