Ось чому розрахувати дохід Coinbase складніше, ніж просто дивитися на публічні обсяги

Перевидано Платоном

читають: 0

У четвер Coinbase застала багатьох спостерігачів зненацька, коли виявила, що вона перевищила очікування Уолл-стріт щодо доходу за четвертий квартал майже на 500 мільйонів доларів — це непогано за більшістю стандартів.

Це також залишило деяких почухати голови. «Мене бентежить те, що вони значно перевершили очікування, їх обсяг є відкритим», — Сем Бенкман-Фрід, головний виконавчий директор конкурентної біржі FTX, твір.

Запитання Бенкмана-Фріда — хороше. Оскільки більше 90% доходу Coinbase надходить від обсягів торгів, проста перевірка даних теоретично повинна дати гарну вказівку на переважну більшість прибутку компанії. Але реальність складніша.

Згідно з даними CryptoCompare, у четвертому кварталі 2021 року компанія забезпечила обсяги торгів на 459 мільярдів доларів.

Щоб з’ясувати, скільки Coinbase заробила з цієї цифри, помножте її на так звану ставку тейк-рейту, яка є середньою винагородою від торгівлі на Coinbase. За останній рік коефіцієнт тейк-рейка Coinbase коливався між 0.5% і 0.6%.

Якщо припустити 0.5% і обсяги в 459 мільярдів доларів (числа через CryptoCompare), дохід біржі досяг 2.29 мільярда доларів, що набагато ближче до звітного доходу Coinbase у 2.5 мільярда доларів, ніж очікування Уолл-стріт у 1.97 мільярда доларів.

Тим не менш, є деякі обсяги торгів, які додають ще один рівень складності підрахунку доходу Coinbase.

Банкман-Фрід має рацію, що Coinbase публічно оприлюднює дані про обсяги. Але насправді фірма випускає не всі свої обсяги. Хоча левова частка оприлюднюється через API (459 мільярдів доларів), ця цифра не відображає загальний обсяг Coinbase у 547 мільярдів доларів.

За словами прес-секретаря, різниця відображає обсяги, які Coinbase залучила за допомогою інституційних торгівельних пропозицій: її позабіржовий торговий відділ і основний брокерський підрозділ Tagomi. У цьому кварталі він склав 88 мільярдів доларів — найвищий показник за всю історію.

Ця сліпа пляма, поєднана з нерівністю між гонорарами, які сплачують роздрібні трейдери, і тими, які платять інституційні, може пояснити, як Уолл-стріт не вистачає.

За словами Вілла Ненса, аналітика Goldman Sachs, зосередженого на цифрових активах, очікуваний дохід був низьким, оскільки Уолл-стріт очікувала, що Coinbase досягне нижчого рівня прибутку.

«Сильний поштовх був викликаний збільшенням обсягів роздрібної торгівлі, при цьому дохід від роздрібних операцій перевищив приблизно 36% консенсусних оцінок, тоді як доходи від інституційної торгівлі були на ~11% нижчими від консенсусних оцінок», – написав Ненс у примітці для клієнтів. «Take rate також збільшувалася на ~9 bps послідовно, що сприяло зниженню доходу».

Один аналітик, який попросив залишитися анонімним, оскільки роботодавець не дозволяє їм спілкуватися зі ЗМІ, сказав The Block, що Уолл-стріт вважає, що плата буде нижчою, оскільки в них більше домінуватиме інституційна торгівля. Комісійні, які великі трейдери сплачують за використання Coinbase, набагато нижчі, ніж користувачі його роздрібних брокерських послуг.

«Якщо інтерес роздрібної торгівлі падає, це їхні професіональні користувачі, які більш активні на платформі, і саме там комісійні тенденції нижчі», – сказав він.

Але інтерес роздрібної торгівлі не зникав. Фактично, зріс більш ніж на 90% за квартал, що сприяло досягненню 0.54%.

Джон Тодаро з Needham & Company сказав, що розміщення фірми Shiba у списку, можливо, сприяло підвищенню інтересу серед роздрібних клієнтів.

«Середньозважена роздрібна комісія COIN відновилася з 3 кварталу до 123 базисних пунктів із 109.9 базисних пунктів у третьому кварталі», – написав Тодаро у примітці для клієнтів. «Ми вважаємо, що це відновлення було частково викликано новими роздрібними користувачами, які перейшли на платформу, в першу чергу вони прагнули торгувати Shiba Inu, оскільки в четвертому кварталі 3 року роздрібний попит підвищився».

В інших місцях Coinbase помітила, що зростання доходів від підписки перевищило очікування Уолл-стріт на 21%.

Що стосується першого кварталу 2022 року, Уолл-стріт може припустити більш високу ставку з огляду на те, що поєднання між роздрібною торгівлею та установами стабілізується, як зазначає Ненс.

«Нарешті, компанія зазначила, що обсяг роздрібної торгівлі в першому кварталі не змінився суттєво порівняно з 1 кварталом, що, на нашу думку, означає більш стабільну ставку в першому кварталі, ніж очікували інвестори», — написав він.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Всі права захищені. Ця стаття надана лише в інформаційних цілях. Він не пропонується або не може використовуватися як юридична, податкова, інвестиційна, фінансова чи інша порада.

Часова мітка: 25 Лютого, 2022