(Будь-які погляди, висловлені нижче, є особистими поглядами автора і не повинні бути основою для прийняття інвестиційних рішень, а також розглядатися як рекомендація чи порада для участі в інвестиційних операціях.)
Кожен
літо
Is
Команда
Чортів
те ж саме
!
Коли криптовалюта настає влітку північної півкулі, люди втрачають орієнтир.
Волатильність ціни: Rekt
Ціна Продуктивність: прямо в бік
Обсяги біржових торгів: жахливі
Почуття криптотрейдера: розчарування
Залишайтеся зосередженими на тому, що має значенняs стає дедалі складніше, оскільки ми бомбардуємося даними через наші пристрої, підключені до Інтернету. Завжди є якась інформація, яка може затьмарити наш розум. Але тих, хто зосереджений, не хвилюють перипетії цілодобового циклу новин у соціальних мережах, що розповсюджують дофамін. Вони аналізують лише те, що, на їхню думку, є ключовим фактором фінансової прибутковості.
Зменшивши масштаб, я зосередився лише на одній частині макроданих, і це темпи розширення балансу центрального банку. Якщо кількість грошей зростає, вони повинні кудись подітися. Криптовалюта разом із стоками, товарами, житлом, облігаціями тощо отримають манну від необраних бюрократів. Давайте підведемо підсумки того, що приготували наші монетарні господарі для нашого фінансового добробуту в першій половині 2021 року.
Три центральні банки, які мають значення, це Федеральний резерв США, Народний банк Китаю та Європейський центральний банк. Разом ці три суб’єкти перекачують левову частку fiat wampum в артерії світової економіки. Ці центральні банки також представляють найбільші економіки світу.
Ось мій простий контрольний список для мого простого мозку інвестора:
Чи збільшується чи зменшується пропозиція грошей, як це визначено балансом центрального банку або валовою емісією кредиту, і якою швидкістю?
Якими б фінансовими активами я не володів, вони повинні випереджати зростання кредиту.
Чи є базова ставка державних облігацій нижчою або вищою за номінальне зростання ВВП?
Якщо (прибутковість облігацій < зростання номінального ВВП):
Тоді я повинен спекулювати фінансовими активами в надії не постраждати від негативної реальної процентної ставки.
Інакше :
Я не повинен володіти нічим іншим, окрім державних облігацій — бо навіщо мені ризикувати, якщо мої заощадження зростають із позитивною реальною процентною ставкою?
Ці два питання є рефлексивними, оскільки темп зростання кредитування впливає на дохідність державних облігацій. А дохідність державних облігацій впливає на зростання кредитування. Айя! Тому ми повинні розглянути обидва питання та прийняти детальне рішення щодо того, які активи допоможуть нам зберегти реальну купівельну спроможність.
Розумійтеся з філософською та квантово-теоретичною проблемою про те, що акт спостереження або участі впливає на результат. Ніщо об'єктивно не існує, існування - явище відносне. Рефлексивність — найпотужніша концепція, яку я нещодавно навчився цінувати.
ФРС
Говорять про те, коли ФРС почне скорочувати купівлю своїх облігацій? І мета-розповідь полягає в тому, які економічні дані змусять ФРС оголосити про уповільнення зростання свого балансу? Нам кажуть, що ФРС має подвійний мандат — ціни та безробіття. Тому індекс споживчих цін (CPI) і кількість безробітних вважаються надзвичайно важливими.
Прикро те, що політичні реакції ФРС зовсім не корелюють зі змінами в цих змінних. Якщо ФРС хоче друкувати, вся інфляція є «перехідною», і всіх робочих місць недостатньо. Якщо ФРС захоче посилити, тоді вся інфляція «звільнить очікування», і ми досягнемо магічної, але чисельно невизначеної «повної зайнятості». Дані можуть бути перекручені відповідно до будь-якої апріорної відповіді політики.
У моєму творі FARB AST OFF, я стверджував, що ФРС (і будь-який інший великий центральний банк, якщо на те пішло) має завдання монетизувати боргові борги своїх внутрішніх урядів, щоб накачати економіку після COVID. Поки не буде досягнуто «зростання», вони продовжуватимуть друкувати все необхідне.
Федеральна резервна система не може прямо визнати це, оскільки це посилить і без того астрономічну «пропозицію ФРС». Тобто, якщо ринок, визначений стонками (S&P 500), падає, то ФРС має врятувати ринок, додавши більше надрукованих грошей.
Це чудова діаграма від Люка Громена, і вона вражає. 5% найбільших американських домогосподарств платять 60% прибуткового податку. Він стверджує, що ці люди отримують більшу частину свого доходу не від заробітної плати, а через якусь компенсацію на основі акцій. Таким чином, якщо ФРС відмовляється йти на фондовий ринок, постійно збільшуючи свій баланс, це безпосередньо шкодить чистому доходу уряду США.
Подивіться на те, що робить ФРС, а не на те, що вони говорять. Щотижня якийсь губернатор ФРС говорить якусь нісенітницю про те, як ФРС відреагує на певні економічні результати. Я вирішив заглибитися в обліковий запис ФРС SOMA, де зберігаються всі куплені облігації.
За останні 12 місяців рахунок SOMA ФРС зріс на 1.4 трильйона доларів, що становить 97% від цілі. Гарна робота, надрукував гроші. ФРС вилучила із системи найякіснішу заставу на 1.4 трильйона доларів. Подумайте про це на мить. Що б хтось не казав про звуження в майбутньому, у сьогоденні менеджери активів повинні замінити цю заставу заставою з вищим ризиком. Хтось із собачих грошей?
Чому прибутковість 10-річних облігацій США така важлива? Інвесторів навчають оцінювати акції на основі поточної вартості майбутніх грошових потоків. Ми дисконтуємо майбутні грошові потоки на основі внутрішньої безризикової ставки плюс деякі премії за ризик. Таким чином, інвестори будуть купувати більше стонків, якщо прибутковість 10-річних облігацій буде низькою на основі її відносної прибутковості до зростання номінального ВВП і дивідендної прибутковості. Інвестори отримують жахіття, якщо інфляція, визначена ІСЦ в Америці, перевищує 10-річну дохідність. Вони вважають, що тоді ФРС підвищить ставки та дозволить прибутковості 10-річних зобов’язань піднятися вище CPI. Курси ростуть, стокни падають — це просто так. Отримано III рівень CFA, тепер ви, молодий Лоро Піана, одягнений у PM, можете заряджати 2 і 20, попиваючи сизурп у Гемптоні.
Ми знаємо, що ФРС має історію контролю кривої дохідності з періоду після Другої світової війни. Ми також знаємо, що тодішньому губернатору було незручно передавати контроль над зростанням балансу Казначейству США, щоб обмежити довгострокову прибутковість на рівні 2.5%. Він це зробив, тому що так було потрібно уряду США, але йому це не сподобалося. Проте його занепокоєння було справедливим — баланс ФРС експоненціально зріс протягом періоду з 1939 по 1951 рік.
Поточна група керівників центральних банків, розміщених у будівлі Еклса, також смертельно боїться неконтрольованого розширення балансу ФРС. Ось чому вони за будь-яку ціну борються за те, щоб явно не займатися контролем кривої прибутковості. Якщо ви поставите червону лінію, ринок перевірить вас. Краще бути як Тедді Рузвельт, говорити тихо і носити велику палицю.
Я переглянув щотижневі зміни 2021 року в обліковому записі ФРС SOMA. Я думав, що знайду залежність між ступенем щотижневих покупок і 10-річною врожайністю. Я думав, що спіймаю ФРС на прихованому YCC. Я був неправий.
Вибірка складається із щотижневої зміни в авуарах казначейських нот і облігацій SOMA. Я розрахував Z-показник щотижневої зміни, тому що мене цікавлять зміни в поведінці, а не сума, що купується щотижня. Я побудував графік Z-показника щодо щотижневої 10-річної прибутковості (Bloomie: USSG10YR INDEX). Немає видимого зв’язку між відхиленням однотижневих покупок і 10-річною прибутковістю. У мене немає пояснень, чому ФРС щотижня купує більш-менш, але вони ще не таємно закріплюють 10-річну прибутковість через свої покупки...
Якщо ви думали, що Z-оцінка — це помах меча Зоро, подивіться на нього це.
Наступне питання полягає в тому, наскільки значною є участь ФРС у монетизації нових державних облігацій? Я переглянув таблиці SIFMA до червня цього року, щоб визначити, наскільки ФРС допомагає казначейству. ФРС викупила 20% нещодавно випущених нот і облігацій. Це не надзвичайно, але й не доброякісно.
Цілком очевидно, що більшість інвесторів не займаються математикою. Тому що якби вони це зробили, їм було б абсолютно ясно, що володіння державними облігаціями на нульовій межі є чистим божевіллям. Опуклість довгої облігації повністю втрачається, коли ви наближаєтеся до нуля. Спліт 60/40 акцій проти облігацій має бути переглянуто до 100% акцій плюс довге хеджування відсоткової ставки. Хвіст хеджування може бути грубо встановлений, купуючи пути на TLT US і розгортаючи їх. Для тих, у кого є кошти та зв’язки, щоб закріпити гроші в хорошому хедж-фонді з волатильністю, недолік бета-версії капіталу хеджування має першорядне значення.
У звіті Казначейства ТІЦ був золотий самородок. З початку 2021 року іноземці трохи підрахували облігації та викинули облігації та облігації на суму 39.39 мільярда доларів США та придбали акції на 42.67 мільярда доларів США. Бум шака лака. Багаті американці володіють акціями, а іноземці, які фінансують уряд США, також тримають акції. Принтер грошей брррр не тільки допомагає заможним американцям, але й заможним іноземцям. Політична установка для того, щоб ФРС продовжувала друкувати 120 мільярдів доларів на місяць, ідеальна. І вгадайте що — дані чітко показують, що вони дотримуються повідомлення.
Давайте відповімо на запитання про стан грошово-кредитної системи США: баланс ФРС зріс у річному обчисленні на +22.74%, з початку року – на +13.21%. Ви перевершили?
Поточний прогноз Bloomberg щодо ВВП США на 2021 рік становить +6.60% проти 10-річного прогнозу США, який дає 1.20%. Це дорівнює приблизній негативній реальній прибутковості -5.40%. Натомість кмітливі інвестори звертаються до «довгострокових» акцій — це дивовижний спосіб сказати, що технологічні акції.
Пам'ятаєш Чину?
Треба любити WWF. Я дивився це лайно щодня в середній школі.
Повернемося до економіки.
Досить смішно, що нинішній наратив полягає в тому, що Китай легко використовує принтер грошей. Не обманюйте себе, PBOC точно купив підписку на DuoLingo та переклав «Money Printer Go Brrr» на мандарин.加油!
Оцінка зростання кредитування в Китаї – це радше мистецтво, ніж наука. Існує стільки суперечливих статистичних даних, що було створено евфемізм під назвою «Загальне соціальне фінансування» (TSF), щоб охопити всі різні способи прокачування кредитів через економіку. Кожна дослідницька компанія, що спеціалізується на продажу, має свої приблизні оцінки зростання кредитування в Китаї. Я відкладу до Пекіна для “офіційного” підрахунку. PBOC називає це загальносистемним фінансовим агрегатом Китаю. Станом на червень цей показник збільшився на 11% порівняно з минулим роком.
Враховуючи, що Китай має найбільший борг у світі, це абсолютно величезна сума юанів. Якщо бути точним, у 2021 році Китай збільшив свій кредитний запас на 2.74 трильйона доларів.
НБК офіційно збільшив баланс своєї організації лише на 0.20% у річному вимірі. Ось чому деякі вважають, що Китай продемонстрував стриманість перед обличчям COVID порівняно зі своїми колегами зі США та Європи. У Пекіні є багато способів зняти шкуру зі свині, і кредити найчастіше створюються через балансові та позабалансові кредити комерційних банків. Незважаючи на те, що цифра в 2.74 трильйона доларів не є цифрою центрального банку, НБК бере участь у переговорах, коли вирішується, хто і скільки отримає кредит. Замість того, щоб перераховувати купу абревіатур для різних державних органів, які беруть участь у розподілі кредитів, я використовую PBOC як знайомий заповнювач.
Усі кредити в Китаї де-факто контролюються державою. Банки, які надають кредити, і компанії, які їх отримують, загалом є державними. Ось чому я використовував загальну цифру кредиту в Китаї, а не подібну метрику в США чи Європі, де створенням банківських кредитів керують приватні компанії для отримання приватного прибутку. ФРС і ЄЦБ готові фінансувати свої відповідні внутрішні фіскальні витрати, але вони повинні дочекатися, поки федеральні уряди витратить і випустять облігації, перш ніж купувати їх. Зростання ВВП Китаю, як я покажу в наступному параграфі, є політичним результатом, який залежить від суми валового кредиту, яку Пекін вважає прийнятною.
У Китаї Пекін використовує кредит для досягнення бажаних темпів зростання ВВП. Останні дані про ВВП за 2 квартал 21 р. становили +7.9%. Вони використали зростання кредитів на 11%, щоб досягти зростання економічної активності на 7.9%. Більш здоровим було б співвідношення 1:1, а не 1 юань боргу, що створює лише 0.72 юаня економічної діяльності.
Якщо ви володієте юанями, чи зріс ваш фінансовий портфель принаймні на 11% порівняно з минулим роком?
Реальна врожайність у Китаї приблизно така ж, як і в Америці, що явно негативно.
Багато макро експертів вихваляють переваги додавання суверенних облігацій Китаю до свого портфеля. Вони є найприбутковішими державними установами з усіх великих економік. Однак, враховуючи стрімке зростання всередині Китаю, ви все ще отримуєте палицю. Від’ємний 5% реальний дохід є 不好意思.
Хоча історія Китаю про вихідний капітал, який уникнув фінансових репресій, наразі мертва, слідкуйте за змінами в політиці, які вивільнять натовпи китайських роздрібних інвесторів на світові ринки капіталу. Китай повинен щось зробити з усіма доларами, які він накопичує, продаючи американцям дрібнички.
Мед
Ви знаєте, як дізнатися, що центральний банк друкує гроші? При прибутковості грецьких облігацій 0.68%. Це смішно, що грецький уряд може фінансувати себе дешевше, ніж Америка. Не смійте сумніватися в Супер Маріо, коли він відкушує чарівний грошовий гриб.
ЄЦБ друкує гроші, щоб накопичувати ці авторитетні суверенні кредити. У 2021 році ЄЦБ збільшив свій баланс на 1.10 трильйона доларів США, порівняно з минулим роком +25.18%, з початку року +13.34%. Скільки пенальті пропустили у вашому портфоліо цього року?
Щоб відчути смак негативної реальної прибутковості, що лежить на спинах вкладників, давайте подивимось на німців. Прибутковість 10-річного Bund становить -0.41%, а ВВП Німеччини в 2021 році, як очікується, становитиме 4.5%. Реальна прибутковість у найсильнішій економіці єврозони наближається до мінус 5%. Я люблю інвестиції, які математично гарантовано втратять гроші, якщо їх утримувати до погашення.
Загалом
Три найсильніші економічні країни/регіони в усьому світі беруть участь у нестримному друкуванні грошей. Усі реальні доходи від’ємні. Поки люди зосереджуються на щомісячній риториці щодо того, коли принтер припинить друкувати, центральні банкіри продовжують розширювати свої баланси. Не дозволяйте шуму обдурити вас. Якщо ваша теза про інвестиції в криптовалюту, акції, майно тощо базується на страху, що ваші фінансові активи повинні йти в ногу з розширенням балансів центрального банку, продовжуйте боятися та накопичувати.
$4.72 трильйона грошей, створених з повітря. Це повинно кудись подітися. Завдання полягає в тому, щоб придбати активи, які отримають частину цих коштів. Інвестори, які вийдуть на перше місце, будуть тими, хто не стане жертвою економічної софістики, вірячи, що довгі державні облігації, що належать на нульовій межі, врятують їхній портфель від руйнівної дії негативних реальних процентних ставок.
Не плач за мною Сатоші
Я знаю, що важко перенести 50% просідання від історичних максимумів біткойна та ефіру. Якщо ви володіли різними монетами DeFi, ваш портфель знаходиться на різних стадіях rekt. Однак продавайте, коли хочете, а не тоді, коли потрібно. Це зводиться до визначення розміру позиції та розумного використання кредитного плеча.
Спрямуйте свого внутрішнього Сороса — спостерігайте, не передбачайте. Дані очевидні — центральні банки продовжують друкувати гроші. Коли/якщо це зміниться, дані покажуть нам. Немає потреби прогнозувати, коли це припиниться, якщо у вас є дефіцитні активи, які зростають у визначеному терміні принаймні з тими самими темпами розширення балансу. Протягом останніх 6 місяців криптовалюта демонструвала низькі результати, але з початку пандемії COVID і до сьогодні криптовалюта помітно перевищувала результативність, оскільки центральні банкіри натиснули на газ. Не потрясіться.
- 39
- 67
- 7
- рахунки
- рада
- ВСІ
- Америка
- американська
- Art
- активи
- Активи
- Банк
- Банк Китаю
- Банки
- Пекін
- КРАЩЕ
- бета
- Мільярд
- Біткойн
- Bloomberg
- Bonds
- бум
- Створюємо
- гроно
- купити
- Купівля
- капітал
- Ринки капіталу
- який
- готівкові гроші
- Залучайте
- Центральний банк
- Центральні банки
- виклик
- зміна
- заряд
- Китай
- китайський
- хмара
- Монети
- комерційний
- Commodities
- Компанії
- Компенсація
- Зв'язки
- споживач
- продовжувати
- витрати
- країни
- Covid
- створення
- кредит
- кредити
- урожай
- крипто
- Поточний
- крива
- дані
- день
- мертвий
- Борг
- Defi
- прилади
- DID
- Знижка
- доларів
- водій
- ECB
- Економічний
- Економіка
- економіка
- капітал
- Ефір
- Європа
- Європейська
- єврозона
- EV
- Розширювати
- розширюється
- розширення
- Face
- риси
- Fed
- Федеральний
- Федеральна резервна система
- указ
- Рисунок
- фінансування
- фінансовий
- Перший
- Сфокусувати
- форма
- фонд
- засоби
- смішний
- майбутнє
- ГАЗ
- GDP
- Глобальний
- Світова економіка
- GM
- добре
- Уряд
- Уряду
- Губернатор
- GP
- Рости
- Зростання
- історія
- тримати
- будинок
- житло
- Як
- hr
- HTTPS
- ia
- Дохід
- Augmenter
- індекс
- інфляція
- інформація
- інтерес
- Процентні ставки
- інтернет
- інвестиції
- інвестиції
- інвестор
- Інвестори
- залучений
- IP
- питання
- IT
- робота
- Джобс
- ключ
- великий
- вчений
- кредитування
- рівень
- Важіль
- світло
- Лінія
- список
- Довго
- подивився
- любов
- Macro
- основний
- Робить
- ринок
- ринки
- математики
- Медіа
- середа
- Meta
- гроші
- місяців
- мережу
- новини
- шум
- номера
- порядок
- Інше
- пандемія
- Платити
- PBOC
- Люди
- Народний банк Китаю
- продуктивність
- політика
- портфель
- влада
- представити
- price
- приватний
- Прибуток
- власність
- Купівля
- якість
- Квантовий
- підвищення
- ставки
- звітом
- дослідження
- відповідь
- роздрібна торгівля
- Роздрібні інвестори
- Умови повернення
- Risk
- S&P 500
- кмітливість
- Школа
- наука
- продавати
- настрій
- комплект
- Поділитись
- простий
- Шкіра
- So
- соціальна
- соціальні медіа
- витрачати
- Витрати
- розкол
- статистика
- Статус
- акції
- Фондова біржа
- Акції
- передплата
- літо
- поставка
- система
- говорити
- Мета
- Taxes
- технології
- тест
- час
- топ
- trader
- торгові площі
- Transactions
- безробіття
- us
- нас уряд
- значення
- Volatility
- W
- чекати
- week
- тижні
- ВООЗ
- світ
- рік
- вихід
- юань
- нуль