На захист стейблкойнів

Ця стаття спочатку з’явилася як «На захист стейблкойнів» на сайті Financial Times сайт у понеділок, 8 серпня 2022 р., та у друкованому випуску газети у вівторок, 9 серпня 2022 р.

Криптокритики використовують крах прив’язаної до долара віртуальної валюти Terra як боєприпаси для нападу стійкі копії і криптоіндустрії в цілому.

Проте втрата розмови є основною причиною безладу. Краще розуміння того, що пішло не так — і чому — може допомогти захистити споживачів, водночас зберігаючи інновації.

Спочатку важливо уточнити терміни. Стейблкойн - це криптовалюта, чия ціна номінально «прив'язана» до стабільного активу, такого як долар США. Люди зазвичай звинувачують у нещодавньому вибуху так звані «алгоритмічні стейблкойни», які зазвичай запрограмовані на автоматичне стимулювання створення та знищення монет для підтримки прив’язки ціни.

Атака на них не влучна. Залишаючи в стороні те, що TerraUSD ніколи не слід було вважати «стейблкойном», справжня проблема тут мало спільного з комп’ютерним кодом, а пов’язана з такою ж старою концепцією, як і самі фінанси: забезпечення або використання активів для підтримки вартості.

Це важливий момент, який політики в усьому світі повинні враховувати, коли розробляють законодавство, щоб запобігти майбутнім колапсам, схожим на Terra. Якщо законодавці вважають, що в цьому винні алгоритми, вони ризикують прийняти контрпродуктивні нормативні акти, які пригнічують інновації. Погано розроблені закони можуть порушити ринки, заохочувати регуляторний арбітраж і зменшити вплив західних демократій на зростаючу децентралізовану інтернет-економіку, відому як web3.

Обіцянка децентралізованих фінансів — Defi — багато в чому базується на революційній здатності блокчейнів виконувати прозорі алгоритмічні контракти з миттєвою остаточністю.

На тлі нещодавньої волатильності ринку переважна більшість «децентралізованих» стейблкоїнів, підкріплених такими активами блокчейну, як біткойн та ефір, показали чудові результати, безпомилково справляючись із екстремальними коливаннями цін і безпрецедентними викупами. Загалом, алгоритми не є проблемою сучасних стейблкойнів. Натомість, по суті, весь ризик тепер виникає через їх дизайн застави.

Найризикованіші стейблкойни очевидні: вони значно недостатньо забезпечені заставою (для карбування стейблкойна в 1 долар США потрібно менше 1 долара застави), і вони покладаються на «ендогенну» заставу (заставу, створену емітентом, наприклад токени управління, які дають власникам право голосу). повноваження щодо правил і процедур блокчейну).

Ендогенна застава забезпечує небезпечне, вибухове зростання: коли токен управління емітента зростає, користувачі можуть карбувати набагато більше стейблкойнів. Це звучить чудово, доки не подумаєш про зворотний бік: коли ціна знижується — що практично гарантовано під час банківського набігу — каскадні ліквідації застави для задоволення викупів запускають спіраль смерті. Дивіться TerraUSD як приклад.

Необхідне регулювання щоб запобігти подібним поломкам, але надмірно обмежувальні правила не є. Правда полягає в примусових діях відповідно до чинного законодавства про цінні папери закони про боротьбу з шахрайством могли б обмежити поширення майже всіх невдалих стейблкоїнів на сьогоднішній день.

Незважаючи на це, додаткове, цілеспрямоване регулювання може бути корисним. Хоча важко точно визначити, де регулятори повинні встановлювати вимоги щодо забезпечення, очевидно, що без огорож емітенти стейблкойнів знову можуть взяти на себе необґрунтований ризик.

Добре розроблене нормотворення могло б підтримувати крипто-екосистему та захистити споживачів. Масові зміни, такі як повна заборона використання алгоритмів і цифрових активів як застави, ляжуть величезним тягарем на індустрію DeFi, що розвивається, порушать ринки цифрових активів і перешкодять інноваціям web3.

Це пояснюється тим, що стейблкойни справді можуть бути стабільними, якщо вони належним чином керують заставою. Для «централізованих» стейблкойнів, забезпечених активами реального світу, ліквідність і прозорість резервів можуть бути низькими, тому забезпечення має включати менш мінливі активи, такі як готівка, казначейські зобов’язання та облігації. Регулятори можуть установлювати параметри щодо цих типів застави та вимагати регулярних аудитів.

Для «децентралізованих» стейблкойнів майже ексклюзивне використання блокчейн-активів, таких як біткойн або ефір, як забезпечення має компроміси. Цифрові активи, незважаючи на те, що вони часто мінливі, також є високоліквідними, і ними можна керувати прозоро й алгоритмічно. Ліквідність може виникнути майже миттєво, уможливлюючи набагато ефективніші системи. У результаті децентралізовані стейблкойни можуть, зрештою, бути більш стійкими, ніж централізовані.

Алгоритмічні стейблкойни надають унікальну можливість зробити всі види активів продуктивними та стимулювати цифрову комерцію по всьому світу. Розміщення огорожі навколо їхньої застави може допомогти розкрити цей потенціал.

Редактор: Роберт Гекетт @rhhackett

***

Погляди, висловлені тут, є поглядами окремих співробітників AH Capital Management, LLC («a16z»), які цитуються, і не є поглядами a16z або його філій. Певна інформація, що міститься тут, була отримана зі сторонніх джерел, зокрема від портфельних компаній фондів, якими керує a16z. Хоча отримано з джерел, які вважаються надійними, a16z не перевіряв таку інформацію незалежно та не робить жодних заяв щодо поточної чи довгострокової точності інформації чи її відповідності певній ситуації. Крім того, цей вміст може містити рекламу третіх сторін; a16z не переглядав такі оголошення та не схвалює будь-який рекламний вміст, що міститься в них.

Цей вміст надається лише в інформаційних цілях, і на нього не можна покладатися як на юридичну, ділову, інвестиційну чи податкову консультацію. Ви повинні проконсультуватися з власними радниками щодо цих питань. Посилання на будь-які цінні папери чи цифрові активи наведено лише з метою ілюстрації та не є інвестиційною рекомендацією чи пропозицією надати інвестиційні консультаційні послуги. Крім того, цей вміст не призначений для будь-яких інвесторів чи потенційних інвесторів і не призначений для використання ними, і за жодних обставин на нього не можна покладатися при прийнятті рішення інвестувати в будь-який фонд, яким керує a16z. (Пропозиція інвестувати у фонд a16z буде зроблена лише на підставі меморандуму про приватне розміщення, угоди про підписку та іншої відповідної документації будь-якого такого фонду, і її слід читати повністю.) Будь-які інвестиційні чи портфельні компанії, згадані, згадані або описані не є репрезентативними для всіх інвестицій у транспортні засоби, якими керує a16z, і не може бути гарантії, що інвестиції будуть прибутковими або що інші інвестиції, здійснені в майбутньому, матимуть подібні характеристики чи результати. Список інвестицій, здійснених фондами під управлінням Andreessen Horowitz (за винятком інвестицій, щодо яких емітент не надав дозволу a16z на оприлюднення, а також неоголошених інвестицій у публічні цифрові активи) доступний за адресою https://a16z.com/investments /.

Наведені в ньому діаграми та графіки призначені виключно для інформаційних цілей, і на них не слід покладатися під час прийняття інвестиційних рішень. Минулі результати не вказують на майбутні результати. Зміст відповідає лише вказаній даті. Будь-які прогнози, оцінки, прогнози, цілі, перспективи та/або думки, висловлені в цих матеріалах, можуть бути змінені без попередження та можуть відрізнятися або суперечити думкам, висловленим іншими. Додаткову важливу інформацію можна знайти на сторінці https://a16z.com/disclosures.