Звіт IntoTheBlock: як DEX використовують стимули та токеноміку для отримання доходу

Оновлення мережевих ринків від Хуана Пеллісера, В блок

Web3 — це все про транзакції вартості, і біржі мають найкраще становище, щоб надати цю корисність і отримати цінність. Але куди дівається ця цінність?

Основна потреба користувачів DeFi – це обмін токенами. Стягнення невеликої комісії за цей обмін є одним із найпряміших способів отримати грошовий потік для протоколу DeFi. Ці протоколи є децентралізованими біржами, і сьогодні деякі з них генерують сотні мільйонів доларів щоденного обсягу торгів і генерують щоденні доходи, які в деяких випадках перевищують 1 мільйон доларів. Ось три біржі, які приносять найбільший дохід: 

Доходи надходять від комісій, які трейдери платять за обмін токенів. Таким чином, накопичені збори пропорційні вартості торгів на кожній децентралізованій біржі. Ці збори зазвичай варіюються від 0.30% до 0.01% залежно від кожного протоколу та пулу зокрема. 

Окрім порівняння цих цифр, цікаво дослідити, як ці доходи надходять по-різному для кожного протоколу, оскільки вони можуть дуже по-різному розподілятися між усіма сторонами, залученими до протоколу: постачальниками ліквідності, DAO/командою, що підтримує протокол, або власниками маркер протоколу. Правильна стимуляція цих сторін має вирішальне значення для успішного децентралізованого обміну. І цей процес може перетворити коливається біржу на машину стабільного доходу.

Першою моделлю для перегляду є ті децентралізовані біржі, які взагалі не отримують цінності зі своїх угод поза межами операції своп. Акт трансакції токенів — це просто обмін між постачальниками ліквідності та трейдерами, які сплачують стимулюючу невелику комісію цим постачальникам. У цьому сценарії ні власники маркера протоколу, ні команда, що стоїть за протоколом, не отримують економічної винагороди. 

Найкращим прикладом є Uniswap: без комісій за протокол усі комісії за торгівлю накопичуються постачальникам ліквідності. Токен протоколу не накопичує частину доходу, а управління є його основною корисністю, яка не обов’язково є «безцінною», оскільки власники токенів управління мають право визначати, як працюватиме протокол. Наприклад, вони потенційно можуть схвалити запровадження плати за протокол, яка принесе дохід. 

Поточна відсутність стимульованих пулів із токеном UNI Uniswap пом’якшує потенційний тиск продажів, який вони можуть викликати. Їх жетон не легко винагородити. З цієї причини протокол не стимулює активно надавати ліквідність своєму пулу за допомогою основного токена:

Більшість децентралізованих бірж належать до другої категорії, яка має інший підхід. Не всі комісії за торгівлю нараховуються постачальникам ліквідності, частина спрямована на стейкерів токенів протоколів. 

Це, як наслідок, створює тиск з боку купівлі, оскільки це приваблива причина купувати й утримувати (і зазвичай робити ставки) токени цих протоколів. Оскільки це рішення впливає на прибутковість постачальників ліквідності, багато пулів ліквідності стимулюються винагородами за майнінг ліквідності за допомогою основних токенів протоколу. 

Цей компроміс залучає ліквідність, що покращує продуктивність обміну завдяки кращим обмінним курсам і, таким чином, накопичується більше комісій, але вносить певний тиск на продаж маркера протоколу в системі. Цей підхід є одним із найуспішніших механізмів залучення ліквідності в протокол, як можна побачити в наступному прикладі з історичною ліквідністю Curve Finance: 

Ця модель відкриває можливість включати тарифи прийому, коли частина зборів нараховується безпосередньо командою/DAO, що стоїть за протоколом. Це узгоджений аспект, враховуючи, що ці протоколи вимагають активного та постійного керування для вдосконалення продукту або налаштування певних параметрів. Такі дії, як підтримка клієнтів або присутність у соціальних мережах, вимагають постійної уваги та відіграють величезну роль в успіху цих продуктів. Тому вони повинні бути якось винагороджені.

Немає чіткої структури розподілу щодо того, як розділити відсоток, який має отримати кожна група. Насправді, кожен протокол практично встановлює іншу суму, ніж їхні конкуренти. У деяких випадках вони навіть не спрямовують гонорари до деяких із цих груп взагалі. Показані протоколи приносять найбільший прибуток. Усі вони досягли вражаючих доходів, незважаючи на різні схеми. 

DEX	% комісії для LP	% комісії для власників токенів	% комісії команді / DAO
Відключення	100%	-	-
SushiSwap, Traderjoe	83.3%	16.6%	-
SpookySwap	85%	15%	-
Крива	50%	50%	-
Обмін млинців	68%	20%	12%
балансер	90%	-	10%
wxya	-	-	100% *

Токеноміку можна використовувати для стимулювання команди, що стоїть за протоколом. Якщо DAO/команда виділяє значний відсоток початкового розподілу токенів, перенаправлення постійної суми комісії на них може подвійно стимулювати команду, одночасно одержуючи певні стимули від постачальників ліквідності або власників токенів.

Звичайно, є місце для експериментів, щоб спробувати краще узгодити стимули між усіма сторонами, залученими до протоколу, і існують новіші методи, не розглянуті в попередній таблиці. Наприклад Осмотичний обмін штрафує тих постачальників ліквідності, які видаляють ліквідність, невеликою комісією (відомою як комісія за вихід). Оскільки видалення ліквідності є дією, яка завдає шкоди як протоколу, так і трейдерам, які ними користуються, вони вважають справедливим отримати певну цінність, щоб стимулювати постачальників ліквідності залишатися на тривалий термін і частково пом’якшити те, що називається «найманською» ліквідністю. Це концепція, яка зображує, як ліквідність швидко змінюється від одного пулу до іншого, намагаючись переслідувати ці пули за допомогою найкращих стимулів.

Узгодження сторін, залучених до протоколу, не є тривіальним завданням. У довгостроковій перспективі ми побачимо, що працює найкраще, а що зазнає невдачі. В ідеалі постачальники ліквідності отримують справедливу винагороду за підтримку своєї ліквідності, біржі трейдерів є відносно невитратними, власники токенів накопичують значні доходи, а команда, яка підтримує протокол, винагороджується відповідно. Чи будуть протоколи, які ми використовуємо сьогодні, приблизно через п’ять, 10 чи 50 років? Законне та конкурентоспроможне збалансування всіх цих сторін, представлених у статті, може стати ключем до успіху та стійкості децентралізованої біржі протягом тривалого періоду часу.

Джерело: https://thedefiant.io/intotheblock-how-dexs-use-incentives-and-tokenomics-to-generate-revenue/