ISDA SIMM – Що змінилося у v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 набуває чинності 3 грудня 2022 року
• Оновлено за допомогою повного повторного калібрування та промислового тестування
• Початкове значення Маржа зміниться для більшості портфоліо
• Зокрема, суттєве збільшення товарних і кредитних ризиків
• Для кількісної оцінки фактичного впливу SIMM v2.5
• Кларус ШАРМ може запускати як SIMM v2.5, так і v2.4 у ваших портфоліо
• І зробіть це перед запуском, щоб проаналізувати та вжити заходів

версія 2.5

ISDA опублікувала ISDA SIMM v2.5 з повним повторним калібруванням ваг ризику, кореляції та порогів. Період калібрування — це 1-річний стресовий період (з 08 вересня по 09 червня, Велика фінансова криза) і 3-річний останній період, що закінчується груднем 2021 року (або, можливо, пізніше, але на момент написання статті я не можу знайти це значення, тому я переглядаю попередні роки, якщо ви знаєте, додайте коментар).

Таким чином, коливання ринку Covid-19 у лютому/березні 2020 року залишається в SIMM версії 2.5, як і в SIMM версії 2.4, але не було включено в калібрування SIMM версії 2.3. Крім того, буде включено вищу волатильність, яку ми спостерігали наприкінці 2021 року на певних ринках, наприклад, на енергетичному.

ШАРМ

Клієнти Clarus використовують ШАРМ or Мікросервіс можуть легко запустити SIMM v2.5 і порівняти маржу з SIMM v2.4 для своїх фактичних або гіпотетичних портфелів до дати запуску:

• Загальний валовий прибуток для них збільшився зі 100 мільйонів доларів до 115 мільйонів доларів
• (У той час як у версії 2.3 це було 90 мільйонів доларів для тих самих портфелів)
• Збільшення загальної маржі на 15%, справді значне
• Важливішими є зміни на рівні портфеля контрагента
• І вони можуть демонструвати широкі варіації
• Банк GHJ збільшився з 35 до 49 мільйонів доларів, що на 38% більше
• Стрибок близько до важливого рівня в 50 мільйонів доларів, вище якого обмінюється маржа
• (Деталі показали б, що це збільшення пов’язане з класами продуктів «Кредит» і «Акції»).
• Більшість портфелів з невеликим зростанням, кілька – без фіксації

Не дивно, що суттєвість зміни IM залежить від факторів ризику в портфелі, і ця зміна може бути великою чи малою, збільшенням чи зменшенням.

Єдиний спосіб дізнатися це — розрахувати SIMM версії 2.5 на ваших фактичних портфелях і порівняти результати, які ШАРМ це легко зробити за кілька місяців до фактичних змін, коли 2.5 грудня 3 року ринок перейде на SIMM v2022. Foresight попереджається заздалегідь і дозволяє краще планувати вимоги до забезпечення та відкриває потенціал попереджувальних дій.

Можна ознайомитися з новими ваговими коефіцієнтами ризику, кореляціями та пороговими значеннями в SIMM версії 2.5 порівняно з SIMM версії 2.4 і виділити кілька більш очевидних впливів на маржу.

SIMM v2.5 cf v2.4

Давайте зробимо це за класом ризику.

Валютний ризик

• BRL, RUB, TRY і ZAR тепер є високоволатильними валютами з вагою ризику 13.6 замість 13
• У той час як ARS і MXN падають до звичайних валют з мінливістю з вагою ризику 7.4
• Тоді як у SIMM v2.3 не було валют з високою волатильністю
• RUB є новою валютою з високою волатильністю, що не дивно, враховуючи ситуацію в Україні
• Це призводить до подвоєння IM для RUB NDF
• Вагова вага ризику Vega залишається на рівні 0.47, порівняно з 0.30 у версії 2.3

Ризик процентної ставки

• Вага ризику міжвалютного своп-спреду залишається такою ж, як 21
• Вагова вага ризику інфляції становить 63, порівняно з 64, що було більше з 50 у SIMM v2.3
• Величина ризику Vega залишається незмінною – 0.18
• Вагові коефіцієнти ризику відсоткової ставки поділяються на звичайні валюти, валюти з низькою та високою волатильністю та в межах цих термінів.
• Звичайні та низьковолатильні (тільки ієни) ваги ризику валюти в основному не змінюються, за винятком невеликих збільшень нижче 3М тенорів.
• Валюти з високою волатильністю мають низькі однозначні відсоткові збільшення ваги ризику, причому 15Y показує найбільше зростання на 7%
• Тож не так багато зауважень у IR
• На відміну від моделей CCP IM, де цього тижня проявляється величезна волатильність курсів GBP:

• Оскільки історичні сценарії ризику оновлюються ЦК щодня
• Зауважте, що 4 із 6 найгірших дат кінцевого сценарію для фіксованого обміну фунтів стерлінгів припадають на 2022 рік
• Оскільки 5-денний період починається 19 вересня 2022 року, це майже вдвічі більше, ніж 17 червня 2013 року!
• Очищені GBP IR свопи та портфелі ф’ючерсів спостерігатимуть значні зміни віртуальної машини та обміну повідомленнями

Ризик власного капіталу

• Вагові коефіцієнти ризику власного капіталу однакові або трохи вищі або нижчі, ніж SIMM v2.4
• Група 3, основні матеріали EM, енергетика, сільське господарство, промислове виробництво та видобуток корисних копалин, найбільше зросла з ваги ризику 30 до 34
• Коефіцієнт ризику Vega зменшився до 0.45 з 0.50, що було вище з 0.26
• Кореляції трохи нижчі для всіх сегментів

Товарний ризик

• Велике збільшення ризику в кількох кошиках SIMM
• Вугілля збільшити вагу ризику з 22 до 27
• Європейський природний газ зріс з 22 до 40
• Сила Північної Америки зросла з 49 до 53
• European Power і Carbon зросли з 24 до 44
• Вантажні перевезення та інше з 53 до 58
• Решта так само
• Величина ризику Vega схожа на 0.60–0.61 з 0.41
• Історичний коефіцієнт волатильності ip з 64% до 69%

Гіпотетичний портфель із позиціями Delta в розмірі 1 мільйона доларів США в кожній із зазначених вище категорій зміниться з версією SIMM, як показано нижче (на 36% порівняно з v24 і на 49% порівняно з v23):

Кредитний кваліфікаційний ризик

• Вагові коефіцієнти ризику для секторів інвестиційного рівня здебільшого нижчі, за винятком технологій (група 5), які зросли з 59 до 67
• Коефіцієнт ваги ризику для високоприбуткових (HY) і нерейтингових (NR) секторів здебільшого вищі, причому фінансовий сектор (група 8) значно вищі з 452 до 665, а охорона здоров’я, комунальні послуги, місцеве самоврядування (група 12) зросли зі 195 до 247
• Залишкова вага ризику зросла до 665 з 452, що само по собі зросло з 333 і 250 у попередніх версіях
• Ризик Vega схожий на 0.74 порівняно з 0.73
• Тож вищі IM для свопів кредитного дефолту HY та EM

Гіпотетичний портфель із кредитними позиціями в розмірі 100 тис. доларів США CS01 сегментів 8 і 12 зміниться з версією SIMM, як показано нижче (на 47% порівняно з v24 і на 87% порівняно з v23):

Кредитний некваліфікований ризик

• Коефіцієнт ваги ризику для RMBS/CMBS інвестиційного рівня не змінився і становить 280
• Вагові коефіцієнти ризику для High Yield RMBS/CMBS становлять до 1,300 з 1,200
• Всі інші відра також до 1,300 з 1,200
• Співвідношення між однією групою зменшилося до 82% з 86%, а різними групами – на 27% з 33%

Пороги концентрації

Пороги концентрації змінюються для SIMM для великих концентрованих портфелів, і я не маю часу, щоб узагальнити їх, достатньо сказати, що деякі зменшилися (наприклад, FX), а інші зросли (розвинений ринок акцій з великою капіталізацією). Зменшення означає, що IM збільшується швидше для великих зосереджених портфелів, а збільшення означає, що IM збільшується пізніше для великих зосереджених портфелів.

Для отримання детальної інформації див. SIMM v2.5,  SIMM v2.4 та  SIMM v2.3 документація.

That's It

SIMM v2.5 має всі нові ваги ризику та кореляції.

Ми надаємо короткий виклад змін ваги ризику.

Енергетичний товарний ризик зі значно вищим IM.

Credit High-Yield також з вищим IM.

Щоб отримати точне розуміння змін IM.

Вам потрібно запустити SIMM v2.5 на наявних портфелях контрагентів.

ШАРМ та  Мікросервіс надати простий спосіб зробити це.

Зв'яжіться з нами якщо вас зацікавила ця вправа.

Безсумнівно, це варте уваги, оскільки до 6 грудня 2022 року залишилося трохи більше двох місяців.