Джоді Гунзберг, доктор медицини індексів CoinDesk, про майбутнє криптоіндексів

Джоді Гунцберг, досвідчений ветеран фінансів, який має понад два десятиліття досвіду управління фінансовими продуктами та індексації, нещодавно приєдналася до CoinDesk, щоб керувати товарною стратегією своїх провідних криптоіндексів у TradeBlock.

Перш ніж приєднатися до CoinDesk, Джоді накопичила неперевершене резюме, яке включає останні ролі головного стратега з питань інвестиційних інвестицій у Morgan Stanley та працювала керівником інвестиційного бюро Graystone, яке підтримує Graystone Consulting у питаннях інвестицій та потреб у продуктах.

Крім того, Джоді також зміцнює досвід досвідченого управління індексами, попередньо виконуючи ролі керівника акцій США та керівника департаменту товарів і реальних активів у індексах S&P Dow Jones протягом восьми років, де вона відповідала за управління продуктами флагманських індексів, включаючи S&P 500, DJIA та S&P GSCI. Її завдання включали всебічну стратегію індексу, постійний розвиток продукту для можливостей зростання та навчання учасників ринку про переваги та ризики.

Джоді виступає за життєздатність та роль криптовалюти в поточній фінансовій системі. 

«[Crypto має] всі основи, які я бачив в інших нових успішних класах активів у своїй історії, - каже Джоді. "[Це] збільшило інституційне прийняття, чіткість регуляторних норм, доступність продуктів, звичні схеми нестабільності та збільшення ліквідності та обсягу"

Нова роль Джоді в TradeBlock передбачає розробку тестів та показників, що складаються з цифрових активів, таких як біткойн та Ефіріум. 

"Індексація буде важливою для крипто-екосистеми", - зазначає Джоді. "Оскільки розвиток орієнтирів та ринкових індексів буде визначати розподіл активів, інвестиційну продукцію та управління ризиками галузі".

Сьогодні Джоді приєднується до Джона Сесси, щоб обговорити, чому вона вирішила залишити одну з найбільших фінансових установ у світі, щоб приєднатися до криптоіндустрії.

Наступне інтерв'ю досліджує розуміння Джоді щодо взаємозв'язку криптовалюти з традиційними активами, наслідків очікуваної інфляції та майже нульових процентних ставок, а також факторів, що впливають на ефективність та дизайн індексу.

---

Коли ви вперше почали цікавитись криптовалютною індустрією?

Вперше я почав мати великий інтерес до криптовалютної індустрії минулого року після падіння пандемії. Коли в той час мої клієнти, які в основному були інституційними інвесторами, почали запитувати про криптовалюту та біткойни, оскільки вони шукали альтернативні активи для диверсифікації своїх портфелів.

Чи зацікавився криптовалюта ваших інституційних клієнтів піком з ціновим бумом минулого року?

Ну, ви можете назвати це бумом або пандемічним крахом традиційних активів. [Коли ринок зазнав краху з лютого по березень] процентні ставки почали рухатися до нуля, а активи почали падати разом. 

Коли я кажу про установи, я маю на увазі загалом інвесторів на суму 25 мільйонів і більше, таких як надвисока чиста вартість, сімейні офіси, фонди, фонди та пенсії. 

[Ці установи] шукали альтернативні активи головним чином для диверсифікації, але, звичайно, вони також мали на меті створення доходів та захист від інфляції, враховуючи стан галузі, як активи співвідносяться між собою, як інфляція стала основною проблемою, і як нульові процентні ставки впливали на будь-яку потенційну здатність приносити дохід. 

Оскільки багато активів стало переоціненим, я думаю, все більше і більше інвесторів почали звертатися з проханням про криптовалюту. Прив'язати точний час [підвищеного інтересу] важко, але я б сказав, що пандемія прискорила його. 

В результаті посиленого інституційного інтересу з боку пандемії я почав вивчати все, що міг про криптовалюту, навесні та влітку 2020 року. Морган Стенлі врешті-решт дозволив нашим інституційним клієнтам інвестувати в криптовалюту тієї осені. 

Які фактори змушують вас залишити Моргана Стенлі працювати на CoinDesk? 

Коли я почав дізнаватися більше про криптовалюту, я відчув, що мені потрібно бути частиною зростання цієї галузі. Мене зачарувала місія та технології, що стоять за нею.

Я маю досвід математики, інформатики та статистики. І професійно, в індексації та альтернативи. Індексація та альтернативи завжди були основною частиною моєї кар’єри. 

CoinDesk, особливо після придбання TradeBlock, здався мені ідеальним місцем для приєднання як провідного криптоіндексатора в галузі. 

Що є вашим найбільшим викликом з тих пір, як ви почали працювати у криптовалютній галузі?

Найбільшою проблемою є крута крива навчання. Це інший спосіб мислення з точки зору того, як генерується якийсь запас вартості і що блокчейн робить аналогічно традиційним фінансам. 

Швидкість кривої навчання та взаємозв'язок криптовалюти з традиційною фінансовою системою була найскладнішою частиною, але також і найцікавішою. Я думаю, саме це робить його цікавим. Подібності та відмінності, дізнавшись про це та навчаючи інших людей про те, що я дізнаюся. 

Це справді веселий час. Це захоплююче. Це щось, з чим я радію прокидатися щодня і дізнаватися щось нове. 

Джонні: Криптовалютна індустрія справді швидко розвивається. Здається, кожен ранок приносить щось нове. Всього за кілька тижнів ринок може виглядати зовсім інакше, ніж раніше. 

Jodie: Це робить. Це основна частина того, що навіть чудово в фінансах, правда? Оскільки ринки щодня вчать вас чомусь новому. Незалежно від того, що ми пережили в минулому, історія часто римується, але ніколи не є абсолютно однаковою. Тож навіть коли ви думаєте, що багато бачили, завжди є якийсь сюрприз [що робить це цікавим]. 

Які ваші основні обов'язки бути керуючим директором CoinDesk Indexes?

Моїми головними обов'язками буде визначити стратегію бізнесу навколо управління товарами та діяти як керівництво та зв'язок для створення різних підрозділів, необхідних для ефективного ведення індексного бізнесу. 

Те, що ми прагнемо зробити [в CoinDesk], - це бути провідним постачальником індексів у криптопросторі, надаючи індекси, які є одночасно еталонами та ринковими індексами, які слугуватимуть основою для продуктів, пов’язаних з індексами. 

Яка найбільша різниця між управлінням індексами CoinDesk, а не традиційними фінансовими індексами, такими як SP500? Чи структуровані певні індекси спеціально для інституційних інвесторів чи роздрібних інвесторів?

Сам індекс не обов’язково для роздрібного або інституційного інвестора. Це пов’язано з продуктами, які ліцензують індекси, та типом товарів. 

Багато разів ми виявляємо, що різниця у продуктах полягає у чомусь на зразок ETF або пайових фондів, де це дуже популярно для роздрібних інвесторів. Тим часом для інституційного інвестора ви бачите більше окремих рахунків або похідних продуктів. 

Отже, саме постачальники продуктів, які ліцензують індекси, визначають доцільність для установи чи роздрібного інвестора. Інша частина цього рівняння полягає в тому, чи сам актив, як правило, більше підходить для установ чи роздрібної торгівлі.

Цілі установ, як правило, мають інші цілі, ніж роздрібні інвестори. Роздрібні інвестори можуть мати таку мету, як заощадження для навчання в коледжі або виходу на пенсію. З іншого боку, інституційні цілі можуть мати щось спільне зі збігом активів та зобов'язань або нормою витрат у фонді чи фонді. Установи також можуть мати вищу толерантність до ризику через їх базу багатства та часовий горизонт. 

Існують різні (інституційні) цілі, які часто вимагають альтернатив, таких як хедж-фонди, товари, криптовалюта або глобальний макрос з унікальними характеристиками різних класів активів. Ці альтернативи можуть бути більш підходящими для інституційних інвесторів, лише виходячи з цих цілей, але в самих індексах немає нічого іншого, що відрізняється. Основа конструкції однакова. Крім того, методологія або процес подібні.  

Деякі ключові відмінності криптографії можуть походити від децентралізованої структури даних та обміну. Отже, консолідація референтних цін виглядає трохи більше схожою на процеси з фіксованим доходом чи товарами, ніж на акції, що є набагато більш плавним та узгодженим джерелом ціноутворення, що надходить з біржі. Тоді як ви можете отримати декілька різних джерел ціноутворення на облігації або на спотовому ринку товарів. 

Чи існують якісь специфічні проблеми в побудові індексу для криптовалют, такі як низький обсяг торгівлі або ліквідність для певних токенів? 

Криптоіндекси такі ж точні та швидкі, як і будь-який інший актив. 

Більші, більш ліквідні криптовалюти з більшими обсягами відображають те, що ми бачимо у всіх інших активах. Я маю на увазі думати про акції з точки зору розміру, як-от великі, середні, малі та мікро-шапки. Можливо, існує більше альфа-можливостей у торгівлі на менш ефективних ринках.

Також, як і при торгівлі облігаціями, багато альфа-коду можна генерувати лише за рахунок самих диференціалів цін в індексах облігацій, особливо тих, що мають більш виважену ринкову вартість - що є основними - вони більше виділяють вищим емітентам боргу, що дає багато можливостей для активного управління перевершити. 

Існують різні способи зважування цих показників. Це не повинно бути за ринковою капіталізацією, обсягом або ліквідністю. Це може бути за вагою ризику. Існує багато різних способів побудови [індексів]. Я не бачу, що криптовалюта відрізняється від інших активів з точки зору того, як залишаються можливості у побудові індексу. 

Як керуючий директор CoinDesk Indexes, яким є ваше майбутнє бачення використання криптоіндексів?

У довгостроковій перспективі я бичачий, оскільки криптовалюта прискорює розвиток кращої фінансової системи. Я думаю, що є величезні можливості для зростання, тому я дуже радий бути частиною цього.

Я також думаю, що це пришвидшить прийняття відновлюваної енергетики, оскільки великі енергетичні компанії усвідомлюють важливість своєї потужності для шахтарів як споживачів, тому я думаю, що майбутнє крипто [індексів] величезне. 

Нарешті, криптоіндекси будуть основою для класу активів при визначенні розподілів, а потім будуть служити ринковими індексами для продукту, пов’язаного з індексом, який надасть доступ інвесторам, які бажають виконувати різні ролі портфеля.

Чи може пересічний споживач або інвестор у біткойни скористатися вашими індексами, чи наразі ви використовуєте ці індекси лише інституційними компаніями?

Так, будь-який пересічний споживач отримує вигоду від індексу, мабуть, одним із двох чи трьох способів.

Одне з них полягає в тому, що вони можуть вчитися на основі індексу в освітньому контексті. Індекси або довідкові ціни [опубліковані вони в статтях, в Інтернеті чи на телебаченні] можуть бути використані, щоб визначити, чи зростає чи знижується ринок, або як інструменти вивчення його історії. Індекси, безсумнівно, можуть служити меті цього еталону. 

Споживачі можуть також використовувати індекси як еталони, якщо вони хочуть оцінити ефективність діяльності своїх активних менеджерів або придбати продукти, пов'язані з базовим індексом, що робить індексну стратегію доступною. 

Так що так, я вважаю, що індекси CoinDesk мають велике значення для середнього інвестора в крипто.  

CoinDesk має як індекси активів, так і мультиактиви. Які основні відмінності між структурою та використанням індексів?

Як випливає з назви, різниця між індексами одного активу та кількома активами полягає у кількості включених активів. Отже, у вас є один актив для окремих індексів активів, а ви отримали кілька об’єктів для індексів, які мають більше одного об’єкта.

Індекси одного активу, безумовно, використовуються як ринкові індикатори та окремі частини навчального змісту з точки зору того, як вони поєднуються з іншими активами. Вони також потенційно використовуються в продуктах, пов’язаних з індексами, де інвестори люблять використовувати ці продукти, пов’язані з індексом, для експозиції до окремих активів, дуже схоже на те, що ви можете бачити, як хтось купує золото або нафтопродукти. 

Що стосується індексів із кількома активами, вони більше підходять для кошиків, які представляють "клас активів". Вони можуть бути зваженими за ринковою капіталізацією; Наприклад, у нас є індекс CoinDesk Large Cap (DLCX), який містить п’ять різних криптовалют, що включають Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin та Chainlink. Отже, інвестори можуть використовувати це для додаткової диверсифікації, якщо цього хочуть. Він також може служити проксі-сервером класу активів у моделях розподілу активів. 

Чи бачите ви більше інвесторів, які стікаються до біткойнів та інших криптовалют як захист від очікуваної інфляції?

Так. Я б сказав, [цей рух у біткойн] схожий, але різний у тому, як інвестори стікаються до реальних активів, як захист від інфляції. Якщо розбити компоненти ІСЦ, енергія є найбільш мінливим компонентом, який робить дуже малий розподіл енергії ефективним інфляційним хеджуванням. Однак криптовалюти не входять до інфляції, але використовують енергію, тому вартість виробництва може зростати з інфляцією та сповільнювати постачання.

Подібність між криптовалютами та товарами полягає в тому, що ціна їх обох доларів. Отож, коли долар падає, криптовалюта та ціни на сировину - за інших рівних - зростають. Це робить справді ефективним інфляційним хеджуванням. 

Інша подібність полягає у дефіциті. Товари, що підлягають поповненню, такі як сільськогосподарська худоба, є менш потужними, ніж енергія та метали, оскільки інфляція є живою огорожею, а з огляду на фіксовану пропозицію біткойнів, характеристика така ж, як і у непідконтрольних. 

Багато криптовалют, таких як біткойн, мають фіксовану пропозицію токенів, що запобігає довгостроковому розбавленню активу, обмежуючи загальну кінцеву суму їх пропозиції. Чи вірите ви, що дефіцит є основною причиною використання криптовалюти як інфляційного хеджування?

Дефіцит величезний, і це є в будь-якому активі. Фіксована пропозиція - це рівняння зростання цін у міру зростання попиту. Отже, це важливо, але інший шматок, навіть там, де пропозиція не фіксована, як у сільському господарстві та тваринництві, полягає в тому, що все, що оцінюється в доларах, а це крипто, коли долар падає, що вигідно для будь-чого, що цінується в доларах, все інше рівне . 

Куди, на вашу думку, рухається майбутнє індустрії криптовалют?

Однією з найбільших речей у майбутньому криптовалюти є те, як вона буде включена в розподіл активів, тому що коли ви думаєте про інвестиції та додавання активів, завжди виникає питання "для якої цілі?". 

Одним із способів, як я міг би думати про криптовалюту з точки зору розподілу активів, було б думати про те, що саме таке розподіл активів. Хоча я не є чітко визначеним, я думаю, що є принаймні два принципи, які добре сприймаються.

Одна структура - це суперкласи класів, де ми ділимо всі активи світу на три основні класи активів. Одним із них будуть капітальні активи, які приносять дохід. Це такі речі, як акції, облігації, нерухомість та інфраструктура в цих рамках. Другий клас активів називається перетворюваним або споживаним. Це такі активи, як товари. Нарешті, третє - це накопичення вартісних активів. Саме там розміщуються активи, такі як валюти чи образотворче мистецтво. 

Іноді активи можуть належати до кількох із цих категорій. Біткойн більше схожий на цифрове золото і може діяти як накопичувач вартості. Хоча щось на зразок Ефіру можна розглянути для заповнення будь-якого з цих відрів. Це залежить від програми щодо того, де криптовалюта вміститься в рамках портфеля.

В якості альтернативи, більш кількісний підхід може бути структурою бета-версії або ринкового впливу, що приносить прибуток, який не базується на кваліфікації, але може визначатися такими факторами, як фінансові ринки, процентні ставки, волатильність або кредитні спреди. Криптовалюта, безумовно, є однією з цих некорельованих частин. Я не був би здивований, коли б виділення [портфеля] десь між 1-5% на диверсифікацію за цією кількісною базою використовувало бета-версію або ринкову експозицію. 

Що стосується майбутнього бачення, я думаю, що все залежить від рамок розподілу активів.

 Буде надзвичайно цікаво подивитися, як традиційні компанії з управління фінансами та управління капіталом вирішують включити криптовалюту в свої інвестиційні стратегії для різних типів інвесторів. У міру того, як галузь стає все більш масовою, я радію майбутньому розвитку нових криптопродуктів.

 Я думаю, що тут є величезна можливість. Навіть для розвитку всього ринку деривативів, ф’ючерсів, опціонів, свопів, структурованих продуктів та фондів, таких як ETF або ETN, та страхових продуктів. Існує світ розробки продуктів, який породжується на основі індексів.

CoinCentral дякує Джоді Гунцберг за це інтерв’ю та її розуміння. 

Джерело: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/