Масове звернення: Чи може ф'ючерсний EFT на біткойни електризувати американських інвесторів?

Чи криптовалютні біржові фонди (ETF) нарешті прийдуть до Сполучених Штатів Америки? Десятки ETF на основі криптовалюти або схожих на ETF продуктів наразі продаються на регульованих біржах у Європі, тоді як Канада та Бразилія цього року вже представили власні версії. Однак за останні вісім років жодна інвестиційна компанія не отримала схвалення Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) для ETF, забезпеченого криптовалютою. Зараз вітри можуть змінитися. 

«Біткойн ETF на основі ф’ючерсів буде схвалено найближчими тижнями, а не місяцями», — сказав Джон Сарсон, співзасновник і генеральний директор Sarson Funds LLC, Cointelegraph, додавши, що «ринок ф’ючерсів на біткойни зараз надзвичайно добре перевірений і дуже рідина у віці трьох років».

Місяць тому перспективи були не такими багатообіцяючими, але ситуація набрала обертів 3 серпня, коли голова Комітету з цінних паперів і цінних паперів Гарі Генслер у своїй заяві заявив, що регуляторне агентство США не обов’язково заперечував на ф'ючерсні біткойни (БТД) ETF.

Генслер сказав, що він з нетерпінням чекаю відгуків своїх співробітників нещодавніх заявок від фірм, які прагнуть вивести на ринок біржові фонди з непрямим впливом на провідну криптовалюту світу, «особливо якщо ці [пропозиції фондів] обмежуються CME» — тобто Чиказькою товарною біржею — «торгуються ф’ючерсами на біткойни».

«Генслер застав усіх нас зненацька», — прокоментувала Cointelegraph Кетлін Моріарті, старший юрисконсульт Chapman and Cutler LLP. Заява Генслера разом із подальшим виведенням Ethereum (ETH) Заявки ETF, подані адміністраторами фонду VanEck і ProShares, спонукали двох аналітиків Bloomberg висловити думку, що біткойн-ETF на основі ф’ючерсів може бути затверджено вже в жовтні.

Це занадто багато читання в чайному листі агентства? Чи справді ф’ючерсний ETF BTC неминучий, і якщо так, то чому ETF не може стати прямим власником біткойнів? Генслер, який колись очолював CFTC, який регулює американські ринки деривативів, включаючи ф’ючерси, може вважати, що крипто ETF на основі ф’ючерсів пропонує ще один рівень захисту інвесторів, тобто нагляд CFTC на додаток до нагляду SEC.

Розглянемо також ф’ючерсний взаємний фонд BTC, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX) отримав схвалення SEC у липні без великої помпи. Можливо, SEC використовує криптофонди на основі ф’ючерсів як перехідний продукт для перевірки регуляторних вод із використанням фізичних крипто ETF, які з’являться у 2022 році, скажімо, якщо все піде добре. Знову ж таки, на основі ф’ючерсів Bitcoin ETF справді найкращий продукт для інвесторів?

Чи під рукою біткойн ETF?

Кріс Кайпер, віце-президент CFRA Research, сказав Cointelegraph: «Ми вважаємо, що це лише питання часу. З огляду на те, що SEC дозволяє золоті ETF на основі ф’ючерсів, їм було б важко врешті-решт не схвалити біткойн ETF, також заснований на добре розвиненому ф’ючерсному ринку біткойн».

Те, як аналітики Bloomberg Ерік Балчунас і Джеймс Сейффарт можуть інтерпретувати відкликання VanEck і ProShares пропозицій щодо Ethereum ETF як хороший знак для крипто ETF, на перший погляд може бути збентеженим, але генеральний директор Banz Capital Джон Іаделука пояснив Cointelegraph: «Хоча VanEck і ProShares швидко вилучили свій Ethereum ф’ючерсних програм ETF, вони не зробили те саме зі своїми біткойнами ф’ючерсних заявок ETF, що, здається, є позитивним знаком для схвалення Bitcoin ETF». Коли ці постачальники коштів побачили, що одні двері відчинилися, мабуть, не було потреби стежити за всіма дверима.

Іаделука також зазначив, що коли Чиказька товарна біржа зробила свої перші кроки у сфері ф’ючерсів на криптовалюту, це почалося з ф’ючерсів на біткойн, а через кілька років – ф’ючерсів на Ethereum. «Було б доцільно, щоб такий самий порядок відбувався з ф’ючерсними ETF, і нещодавня активність щодо застосування ETF, здається, натякає на те, що це станеться раніше, ніж очікувалося», – додав Моріарті:

«Ще одна цікава річ, про яку ніхто не згадав, це те, що 11 травня 2021 року Відділ управління інвестиціями [SEC] опублікував заяву щодо своїх поточних поглядів на фонди, зареєстровані відповідно до Закону 1940 року про інвестиції у ф’ючерси на біткойни. У заяві говориться, що поки що не дозволяється пропонувати фонди, зареєстровані відповідно до Закону 1940 року, які є ETF, що надають доступ до біткойнів шляхом інвестування у ф’ючерси на біткойни».

Очевидно, що залишається певна неясність. «Про схвалення в жовтні можна тільки здогадуватися», — сказав Моріарті, який працював з Кемероном і Тайлером Вінклвоссом над першою заявкою SEC на біткойн-ETF у 2013 році, яку агентство зрештою відхилило в 2017 році.

Найкращий продукт для інвесторів?

Чому SEC може схвалити майбутній крипто ETF раніше, ніж фізичний? Зрештою, «ф’ючерсні біткойн-фонди не інвестують безпосередньо в криптовалюту — не відстежують BTC так ретельно, як фізично збережені фонди», і вони можуть бути дорожчими, Капіл Раті, генеральний директор і співзасновник інституційної криптовалюти. обмін CrossTower, повідомив Cointelegraph. Фірма «не переконана, що це найкращий інструмент для інвесторів. Це створює значну неефективність з точки зору постійних витрат на торгівлю та перехідних витрат».

Ніна Мішра, директор відділу дослідження ETF у Zacks Investment Research, сказала Cointelegraph: «Інвестори віддадуть перевагу фізичним ETF біткойнів, але якщо інвестори не бачать, що фізичні BTC надходять, вони купуватимуть ф’ючерсні ETF». Вона вважає, що схвалення ф’ючерсної версії, швидше за все, буде незабаром, можливо, у листопаді.

Звичайно, це не той крипто ETF, якого більшість чекала — Balchunas порівняний це до «подачі O’Doul’s [безалкогольного пива], коли вечірка хоче справжнього пива» — але Сарсон, наприклад, був байдужим.

«Ф’ючерсний ETF BTC буде дуже популярним, як і ф’ючерсні товарні ETF дуже популярні серед інвесторів», — сказав він Cointelegraph. «Я думаю, що його навряд чи можна буде відрізнити від ETF фізичного товару». Також він додав, що «неминучі податкові форми K-1» не відрадять багатьох від інвестування у ф’ючерсний продукт.

Чи може схвалення ETF на основі ф’ючерсів відкрити шлюзи для інших ETF на основі криптовалют у США? «Запуск BTC ETF може збільшити перспективи «фізичних» ETF у найближчому майбутньому», — сказав Раті Cointelegraph. Адміністратори, які хочуть запустити ETF з фізичним забезпеченням, можуть вказати на діючий ETF на основі ф’ючерсів як на своєрідний доказ концепції. Раті додав: «Вони могли б надати SEC чіткі дані про те, чому ETF з фізичним забезпеченням буде значно кращим для інвесторів, ніж ETF на основі ф’ючерсів».

Занепокоєння щодо маніпулювання ринком

Інше питання полягає в тому, чому SEC (схоже) вважає, що біткойн-ETF на основі ф’ючерсів запропонує більший захист інвесторам, ніж той, який інвестує безпосередньо в цифрову валюту. Зрештою, «товарний ф’ючерсний ринок був охоплений широкомасштабними ринковими маніпуляціями з самого початку», як сказав професор права Дж. Маркем пише кілька років тому, і це все ще проблема.

У квітні регулятори США розпочали «одне з найбільших розслідувань маніпулювання ринком нафти в історії», у якому трейдери нібито стиснута ф'ючерсні ринки нафти.

Койпер визнав, що така позиція була б «дещо дивною», враховуючи, що головним занепокоєнням SEC щодо Bitcoin ETF є відсутність регулювання на спотовому ринку та занепокоєння щодо маніпулювання ринком, сказав Cointelegraph:

«Хоча ринок ф’ючерсів є більш регульованим, ф’ючерси є похідними інструментами і, отже, відриваються від основного товару. Отже, схоже, що має бути більше занепокоєння з приводу потенційних маніпуляцій ринком ф’ючерсного ринку біткойнів, враховуючи, що на ньому використовуються кредитні плечі та розрахунки здійснюються готівкою, а фактичні біткойни не потребують обміну чи розрахунків».

Крім того, Раті додав: "Gensler вирішує проблему кредитного ризику контрагента, підтримуючи ф’ючерсний ETF. Він також наполягає на продукті, який SEC бачила в минулому, як-от VXX [біржовий фонд волатильності] і USO [біржовий фонд цінних паперів на нафту], які також базуються на ф'ючерсах». Однак він вважає, що ф’ючерсний ETF на біткойн «вирішує одну проблему, але створює значну неефективність витрат. Це також збільшує ризик того, що маркет-мейкери ф’ючерсів можуть спробувати обіграти угоди, які щомісяця здійснював би адміністратор ETF».

Як зазначалося, у липні SEC схвалила відкритий взаємний фонд BTC ProFunds, який в основному інвестує у ф’ючерсні контракти на біткойни, і деякі вважають, що це схвалення спонукало більше адміністраторів фондів подавати документи на ф’ючерсні ETF на біткойни.

ETF стають все більш популярними порівняно зі взаємними фондами через їх нижчі комісії, ефективність оподаткування та можливість торгівлі як акції. Серед фірм, які подали заявку на пропозицію ф’ючерсних біткойн ETF у серпні, були Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital і ProShares, афілійована компанія ProFunds.

Графік створення «фізичного» фонду біткойн

Коли можна очікувати ETF США, який інвестує безпосередньо в цифрові активи, такі як Bitcoin та Ethereum, тобто «справжнє пиво»? «Справжній біткойн ETF, підкріплений утримуванням і зберіганням справжніх біткойнів — подібних до GLD із золотом — все ще малоймовірний», — сказав Cointelegraph співзасновник і головний інвестиційний директор Toroso Investments Майкл Венуто. Кандидатами на неминуче схвалення є всі стратегії біткойна, додав він, з використанням ф’ючерсів та інших цінних паперів «у спробі відстежити поведінку біткойна». Помилка відстеження може бути досить високою».

Мішра розглядає біткойн-ETF на основі ф’ючерсів як перехідний продукт. Кілька схвалень у США можуть надійти в листопаді, і якщо вони працюватимуть безперебійно, SEC може схвалити фізичні ETF у першій половині 2022 року.

Коли як ф’ючерси, так і фізичні ETF нарешті стануть доступними для інвесторів, Мішра очікує, що фізичні ETF стануть більш популярними, ніж ф’ючерсні. Дійсно, багато хто з тих, хто тримає біткойн ETF на основі ф’ючерсів, цілком можуть перейти на фізичні ETF.

За темою: Великий фліп крипто: чи може Ethereum обігнати біткойн?

А як щодо Ethereum ETF? «Незабаром», — сказав Мішра, додавши, що це можливо лише після остаточного схвалення фізичного BTC ETF. Чи буде затвердження ETF із фізичним забезпеченням у США великою подією? «Загалом це було б позитивно для криптосвіту», — сказала вона Cointelegraph. Багато інвесторів ухиляються від інвестування в криптовалюту через міркування безпеки, як-от втрата доступу до своїх гаманців. «ETF був би безпечнішим і легшим для торгівлі».

Загалом, схоже, що на цьому етапі SEC легше схвалити криптовалютний ETF на основі ф’ючерсів, навіть якщо його відстеження біткойнів є недосконалим, а комісії вищі. Це може зіграти позитивну роль як перехідний продукт, сприяючи комфорту як інвесторів, так і регуляторів у новій криптоекосистемі. Тим не менш, «фізичний ETF, схожий на GLD, явно буде оптимальним інструментом для інвесторів», як сказав Раті Cointelegraph.

Джерело: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors