Механіка та визначення SA-CCR (частина 3)

Будь ласка, запиши: це третя частина серії. Частина перша історії та цінності SACCR надав критичну довідку щодо ключових термінів і понять. частина друга охоплювали фактор зрілості та те, як різні CSA та/або режими похідних впливають на розрахунки SACCR.

Тепер нам потрібно подивитися, як розгортаються розрахунки SACCR з точки зору неттингу.

Перегляд CEM (коротко)

SACCR має на меті запровадити чутливу до ризику міру впливу. The Методологія поточного впливу ґрунтувався лише на валовому номіналі. Не було компенсації для одночасної купівлі та продажу того самого фактора ризику з тим самим контрагентом – ризик «зросте» до удвічі більшого розміру, навіть якщо це призведе до нейтральності ризику відносин. Ось чому стиснення (розривання нейтральних до ризику пакетів угод) стало такою одержимістю для новачка коефіцієнт кредитного плеча (SLR) обмежена частина ринку.

Коли ми використовували CEM, про що нам ніколи не доводилося турбуватися сітка. Натомість ми просто взяли валову умовну суму в певний момент часу для всіх угод у класі активів. Наприклад, у FX:

Потенційний майбутній ризик за CEM на торговому рівні = валовий номінальний * Доповнення

Доповнення дійсно відрізнялося залежно від зрілості:

Але розрахунок CEM був по суті пошуковою функцією. Умовний * Add-On = PFE

Ми робили це для всіх валют – неважливо, чи я дивився на угоду EURUSD, чи JPYUSD, чи EURJPY. Я щойно обчислив додаткову вартість (номінальна * додаткова) на кожну позицію та склав валову суму, щоб отримати мої загальні PFE. Дуже просто.

У випадку з FX, маючи таку велику частину валового номінального допоміжного 1 року, більшу частину часу я розраховував 1% валового номінального як свою додаткову вартість для реальних портфелів.

Набори взаємозаліків і набори хеджування

SACCR відрізняється. Я повинен розглянути як набори взаємозаліків, так і набори хеджування. Розглянемо набір сіток:

52.7 Договір про взаємозалік із контрагентом або інша угода, яка створює єдине юридичне зобов’язання, що охоплює всі включені операції, таким чином, що банк матиме вимогу отримати або зобов’язаний сплатити лише чисту суму позитивної та негативної ринкової оцінки вартості включених окремих транзакцій у випадку невиконання контрагентом через будь-яку з наведених нижче обставин: дефолт, банкрутство, ліквідація або подібні обставини.

BCBS CRE 52

Якщо ви думаєте про складні міждилерські двосторонні відносини, вони зазвичай регулюються генеральною угодою ISDA. У рамках цього Додаток кредитної підтримки (CSA) визначає, яку заставу потрібно публікувати щодня в порівнянні з коливаннями ринкової вартості портфеля. Існує висока ймовірність того, що свопи FX, свопціони, FX Options, свопи загального доходу капіталу та деякі типи торгівлі товарами охоплюються як мінімум цим CSA. Незважаючи на складність, зазвичай буде здійснюватися одна передача застави щодня для покриття всього портфеля.

Як ми бачили в Друга частина цієї серії, вихідні дані SACCR дуже чутливі до особливостей цієї угоди про взаємозаліки та супутнього CSA. Скільки угод охоплено, чи є деякі «важко оцінити» тощо. Однак нам також потрібно знати, які ризики знаходяться в межах набору взаємозаліків.

Ось де в гру вступають набори хеджування. Від BCBS:

Угоди в межах кожного класу активів розділені на наглядові специфікації набори хеджування. Метою наборів хеджування є групування угод у межах набору взаємозаліків, де мають бути дозволені довгі та короткі позиції для компенсації одна одної при розрахунку потенційного майбутнього ризику.

BCBS CRE52.30 (3)

Розрахунок скоригованого номіналу перед контрагентом

Це насправді досить просто. Процес йде:

1. Чи маю я ISDA з контрагентом (або іншу юридично обов’язкову угоду про неттинг).
2. Якщо так, я розбиваю угоди на набори хеджування. Угоди на валютних курсах поміщені в одне «відро», але розділені за валютними парами, угоди за ставками поміщені в 3 «відра» з можливістю зсуву в кожній валюті тощо.
3. Набори хеджування виграють від чистого умовного фактора порівняно з наглядовим фактором. Якщо я дивлюся на всі угоди з контрагентом по EURUSD, я беру чистий умовний обличчям до контрагента. Я також беру чистий уявлення про угоди GBPUSD. Потім я беру абсолютне значення кожної з умовних чистих сум EURUSD і GBPUSD, щоб обчислити “скоригований умовний” обличчям до контрагента.
4. Якщо угода про неттинг не укладена, усі розрахунки рівня торгівлі виконуються валовими. Немає взаємозаліку чи вигоди від взаємозаліку.

---

З поправкою на умовні ставки

Як ми розглядали раніше в "SA-CCR: Пояснення розрахунків«;

Торговий рівень скоригований умовно

[Після того, як дати угоди] будуть належним чином описані, ми можемо продовжити певні розрахунки щодо ризику угоди. По-перше, ми повинні розглянути коригування умовної торгівлі відповідно до наступного рівняння:

(тег {1} d_{i} = TradeNotional * frac{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})

Для процентних свопів, які вже розпочалися, ми просто беремо «e» до степеня від’ємного множника 5%. Отже, ефективний мультиплікатор умовної торгівлі зростає зі збільшенням строку погашення.

Цей розрахунок дає нам «дельта-подібне» значення на торговому рівні. А потім, з точки зору взаємозаліку для ставок;

Крок шостий – Агрегування за строками погашення

Тепер ми об’єднуємо ці значення ( D_{i}) на рівні валюти. Кожна угода згрупована в період до одного року, 1–5 років або 5 років плюс термін погашення. Значення ( D_{i}) підсумовуються в межах кожного періоду погашення, а потім агрегуються за строками погашення відповідно до наступного:

(тег {5} EffectiveNotional_{CCY} = sqrt {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})

Наші уважні читачі, безсумнівно, визнають подібність цього рівняння з тими, які ми використовуємо для ISDA SIMM та FRTB...

---

Надбудова для FX

Озброївшись наведеними вище знаннями, розрахунки для SACCR є налякано простими:

1. Визначте договір взаємозаліку з контрагентом.
2. Визначте різні набори хеджування в портфелі.
3. Розрахувати скоригований умовний набір хеджування. Для валютних продуктів це так само просто, як розрахувати умовну чисту валютну пару.
4. Помножте все разом разом із коефіцієнтом зрілості та «коефіцієнтом нагляду» для кожного класу активів.

Від блог минулого тижня, ми знаємо все про фактори зрілості та про те, як вони можуть змінюватися:

MPOR	Фактор зрілості	коментар
40	0.60	Спірні CSA
20	0.42	Важко оцінити угоди; 5,000+ комплектів сіток
10	0.30	CCP, «чисті» CSA
STM (розрахований на ринок)	0.20	Оселився на ринок

Отже, давайте завершимо, представивши наглядові фактори.

«Вагові коефіцієнти ризику» для кожного класу активів

У таблиці, яка на перший погляд виглядає дещо схожою на стару таблицю CEM Add-On, BCBS публікує ефективні коефіцієнти ризику для кожного класу активів:

Будь-який скоригований умовний або ефективний умовний коефіцієнт, який ми обчислюємо на проміжних етапах для розрахунків SACCR, ми множимо на наведений вище Коефіцієнт нагляду, що відповідає класу активів. Наприклад, FX має вагу ризику 4%, ставки – лише 0.5%.

Альфа

Як ми зазначали в SACCR Частина перша;

Альфа. Це нормативно визначений термін 1.4. Що це означає? Він збільшує всі обчислення під SACCR на 40%, тому будь-який ненульовий елемент розрахунку SACCR фактично притягує 40% «надбудову», якої не було в CEM.

Запам’ятайте це для наступного кроку…

Експозиція за замовчуванням для FX

Останній крок нагадує нам знову що все, що ми робимо для SACCR, це множимо терміни разом. Усе це звучить так тривіально, якщо підсумувати в дописі в блозі:

Експозиція за замовчуванням для FX = чистий умовний * коефіцієнт погашення * наглядовий коефіцієнт * альфа (1.4)

Давайте покажемо спрацьований приклад, щоб зробити це дійсно, дійсно очевидним:

Чистий умовний EURUSD	$ 100m
Фактор зрілості CSA з <5,000 угод, чистий CSA	0.30
Наглядовий фактор	4%
Альфа	1.4
Розрахунок	100 * 0.30 * 4% * 1.4
Експозиція за замовчуванням (EAD)	$ 1.68m

Після 1,200 слів я отримав дуже простий проксі-сервер: торгівля валютою споживає ~1.68% регулятивного капіталу (припускаючи, що коефіцієнт левериджу є обмеженням капіталу). Якщо ви знаєте свій чистий умовний номінал на валютну пару проти контрагента, тепер ви знаєте, як розрахувати регулярне обмеження, яке він споживає.

У Резюме

• Угоди на валютних операціях зараз зазвичай споживають 1.68% умовного регулятивного капіталу відповідно до SACCR.
• Ми розглядаємо, як взаємозаліки застосовуються згідно SACCR.
• Тут знайомляться з поняттями як наборів взаємозаліків, так і наборів хеджування.
• Набори хеджування можна розглядати на рівні факторів ризику, включаючи, наприклад, EURUSD у валюті та процентні ставки в EUR у ставках.
• У SACCR немає компенсації між класами активів.
• Ми розглянемо, як коефіцієнт зрілості, коефіцієнт нагляду та альфа застосовуються до портфелів SACCR.