Дослідження: кількісне посилення потенційно може стати найбільш руйнівним за всю історію

Кількісна жорсткість (QT) зменшує баланс Федеральної резервної системи. Він передає значну кількість іпотечних цінних паперів казначейства та агентств інвесторам.

Поточна політика ФРС передбачає використання QT як інструменту боротьби з інфляцією, а також підвищення процентних ставок.

Це протилежність того, що було більш поширеним протягом останніх кількох років у кількісному пом’якшенні, коли центральні банки друкують гроші для купівлі цінних паперів на відкритому ринку.

QT не є політикою в США з 2017 року, і, згідно з макроданими, цей QT буде більш значним, коли фінансові ринки будуть напруженими. Метою є боротьба зі стрімкою інфляцією шляхом скорочення балансу ФРС на 9 трильйонів доларів.

У 2019 році на балансі ФРС було 4.2 трильйона доларів, а на кінець травня 2022 року він зріс до приголомшливих 8.9 трильйона доларів через агресивну купівлю активів під час пандемії Covid-19.

У період з 2017 по 2019 рік ФРС скоротила свої облігації на 650 мільярдів доларів. Ми почнемо бачити вплив QT у вересні цього року, і дані свідчать про те, що він буде більш масштабним і агресивним, ніж у 2017 році. ФРС, ймовірно, розвантажить 95 мільярдів доларів казначейських зобов’язань та цінних паперів, забезпечених іпотечним кредитуванням, на основі прогнозів понад 2 долари. трильйон.

Крім того, ринок казначейських зобов’язань США є більш нестабільним, ніж у 2017 році. Синя лінія на діаграмі нижче показує індекс MOVE, який вимірює майбутню волатильність ставок казначейських зобов’язань. Волатильність значно перевищує рівні durІНГ розпал Covid-19 і попередній період QT у 2017 році.

Зелена лінія представляє показники ліквідності, такі як спред між покупцями та попитами для казначейських векселів. Це поширення також підвищене, подібно до рівня пандемії.

На наведеній нижче діаграмі показано максимальну частку цінних паперів, що відповідають вимогам SOMA, утримуваних кожним типом інвестора з 2000 року. Ці дані діють як реалізований орієнтир для максимальної здатності поглинання балансу. Іноземні власники та фонди грошового ринку (MMF) можуть мати можливість поглинути деякі додаткові цінні папери, що відповідають вимогам SOMA, хоча обсяг, ймовірно, обмежений. Проте пенсії та банки майже не заповнені.

Частка іноземних утримувачів зменшилася після світової фінансової кризи, оскільки вони замість цього почали купувати золото. ФРС потребуватиме значно вищої прибутковості для короткострокових термінів погашення, що вказує на те, що цей епізод QT має потенціал бути більш руйнівним, ніж будь-коли раніше, насамперед через зростання ставок.

Біткойн не має такої монетарної політики. Немає способу збільшити пропозицію без розгалуження всієї мережі, позбавляючи будь-яку сторону можливості збільшувати грошову масу біткойнів. Біткойн автоматизовано з точки зору монетарної політики, пропозиція безпосередньо прив’язана до хешрейту та складності мережі. Ці механізми є частиною аргументу на користь біткойна як засобу збереження вартості та довгострокового хеджування інфляції.

Протягом 2022 року криптоіндустрія слідувала за традиційними ринками цінних паперів. Однак біткойн ніколи не зазнавав рецесії, агресивного QT чи інфляції понад 2.3%, усі вони поширені на сучасному ринку. Наступні 12 місяців стануть безпрецедентною територією для біткойна, і це стане справжнім випробуванням його економічності.