Запуск крипто -регуляторної рукавиці

1. Рухи ринку

У третьому кварталі ринки криптоактивів перевершили показники та показали вражаючу стійкість. Незважаючи на те, що криптовалюта зазнає складних регуляторних випробувань на таких ринках, як Китай і США, біткойн (BTC) і Ethereum (ETH) зросли на 25% і 33% у третьому кварталі відповідно (таблиця 3).

Таблиця 1: Цінова ефективність: біткойн, ефіріум, золото, акції США, долари США, довгострокові казначейські облігації США

джерела: Blockchain.com, Google Finance

Однак у вересні ціни на криптовалюту впали разом із падінням акцій та багатьох інших традиційних класів активів.

Як ми обговорюємо нижче в нашій ринковій структурі, триваюча невизначеність щодо регулювання, вплив жорсткості Федеральної резервної системи та те, коли можуть з’явитися нові каталізатори впровадження, затьмарюють картину криптовалюти у четвертому кварталі.

2. Наша ринкова структура

Ми спостерігаємо за безліччю факторів, які, ймовірно, вплинуть на ціноутворення на ринку криптовалют протягом наступних місяців.

На високому рівні єдиною найважливішою темою, яку ми бачимо, є взаємодія між зростаючим інституційним інтересом до криптопростору та зростаючими регулятивними перешкодами, з якими стикається ринок.

Хоча це може здатися суперечливим і нерозсудливим для The Street виділяти капітал у галузь перед обличчям дедалі агресивнішого протидії офіційного сектора, ми вважаємо, що обидві ці тенденції випливають з однієї першопричини, а саме того, що руйнівний потенціал технології має стати очевидним і надто важливим, щоб будь-хто міг його ігнорувати.

Хоча ми очікуємо більшої нестабільності, оскільки учасники криптовалюти та влада розробляють нові нормативні рамки, ми розглядаємо цю напругу як частину необхідного процесу дозрівання, який зрештою створить довгострокову цілісність для класу активів.

Рівень активності через нашу клієнтську франшизу говорить про те, що залишається значне відставання інтересу до простору, з істотними додатковими запитами та новими потоками розподілу ще попереду.

Згідно з цією темою, нещодавня тенденція до зростання в альтернативних мережах рівня 1 (L1) (тобто мережах блокчейнів за межами Bitcoin (BTC) і Ethereum (ETH), таких як Algorand (ALGO), Solana (SOL) тощо), здається, нас як ще одну точку перевірки даних щодо інституційних надходжень. З огляду на те, що криптовалюта все ще тільки на початку, «альтернативна торгівля L1» схоже на те, що розподільники намагаються підтримати широкий кошик усіх надійних коней у перегонах. Це надійна стратегія для перехресних інвесторів, яким не вистачає пропускної здатності для вибору улюблених окремих активів.

На тлі цієї основної динаміки технологічний розвиток екосистеми прискорюється. Враховуючи недавню легку доступність венчурного капіталу та капіталу зростання для криптопроектів та інфраструктури (наприклад, майнінг біткойнів), ми не бачимо зменшення цієї тенденції в осяжному майбутньому. Зокрема, ми спостерігаємо за зростанням рішень масштабування рівня 2 для BTC (наприклад, Stacks (STX)) і ETH (наприклад, Polygon (MATIC)) як потенційної теми, яка приверне увагу ринку в найближчі місяці. Як нещодавно сказав нам один менеджер із продуктів на Blockchain.com: «Зараз усе працює. Ми можемо створювати функції та додатки, які не могли зробити навіть три місяці тому… Чудово знову почуватися молодим у криптовалюті!»

Інакше кажучи, нові технічні можливості повинні створити потужний попутний вітер для активності та інновацій. Ми бачимо суттєву ймовірність того, що ця тема спричинить зростання до кінця 2021 року на чолі з ETH або, можливо, навіть самим BTC, залежно від того, чи збережеться недавнє вибухове зростання мережі Lightning протягом наступних тижнів. Підйом на чолі з BTC, безумовно, був би несподіванкою для ринку, враховуючи увагу до NFT, DeFi та інших випадків використання смарт-контрактів. Однак нам це здається цілком можливим, враховуючи нещодавнє накопичення флоату в сильних руках і зниження балансів обміну, яке ми спостерігаємо. Зауважте також, що з торгівлею BTC у ключовій зоні підтримки близько 42 тисяч доларів США та домінуванням ринкової капіталізації BTC на історичних мінімумах ~40%, технічні налаштування можуть бути готові до розвороту наприкінці року.

Менші теми, які ми бачимо, також потребують уважного спостереження:

• Вхід у криптовалюту більш досвідчених арбітражних трейдерів. Тепер зрозуміло, що арбітраж волатильності, базова торгівля та інші стратегії відносної вартості в криптовалюті виглядають дуже привабливими порівняно з порівняльною прибутковістю, пропонованою на традиційних ринках. Ці стратегії продовжують залучати нових учасників і мають сприяти зниженню вартості капіталу для екосистеми в цілому, одночасно зменшуючи волатильність торгівлі. І навпаки, якби ми спостерігали невиправдано привабливі ціни в добре відомих можливостях, таких як ф’ючерсна база, це було б вагомим показником того, що інституційні надходження або повернулися, або були підірвані якоюсь іншою надзвичайною ринковою динамікою.
• Співвідношення з традиційними ринками. Ми очікуємо, що нещодавнє збільшення кореляції між криптовалютою та акціями збережеться. Це природний наслідок збільшення перехресного розподілу інвесторами з одночасними ризиками в обох групах.
• Заявки на біткойн ETF будуть прийняті в жовтні та листопаді. Деякі з них пов’язані виключно з ф’ючерсами, що може збільшити ймовірність їх схвалення. На даний момент ми сумніваємося, що це матиме істотний вплив на приплив, але ринок все одно може оцінити заголовок. Більше того, якщо ф’ючерсний фонд ETF буде схвалено та отримає надходження на ринок, тоді ми можемо побачити вплив на базу готівка/ф’ючерс на більш широкі ставки, тим самим створюючи додатковий стимул для перехресних інвесторів, які шукають прибутку, щоб прискорити темпи переходу на криптовалюту. ринку.
• США оцінюють ринки та перспективи монетарної політики. Нещодавнє оголошення про скорочення мало різкий вплив на криву ставок, підживлюючи ведмеже зростання. У той час як технічні чинники розпродажу ставок здаються простими (звуження є протилежністю контролю кривої прибутковості), основний економічний сигнал у ціновій дії здається менш ясним. Якщо ми нарешті підійшли до кінця циклу пом’якшення, маючи основну економічну силу, яка виправдовує посилення політики, тоді реальна прибутковість має продовжувати зростати. Підвищення реальної прибутковості може підштовхнути обертання технологічних активів до циклічних і, ймовірно, стане початковим гальмом для крипторинку. Тим не менш, враховуючи ризики зростання, пов’язані з глобальними проблемами з енергетикою та ланцюжками поставок, а також уповільненням економіки на ринку нерухомості в Китаї, зміна нещодавнього негативного розвороту ФРС вражає нас як потенційний каталізатор зростання цін на криптовалюту.
• Китаї крипто репресії. Продовження заходів проти криптовалют китайською владою все ще може спричинити певні збої на ринку. Однак, схоже, що зараз значно менше залучених громадян Китаю до криптовалюти, що зменшує наслідки будь-яких майбутніх подальших репресій.
• Зміцнення долара США в найближчій перспективі. Це виглядає дедалі ймовірнішим протягом наступних кількох місяців на основі різниці ставок і значного скорочення глобальної ліквідності порівняно з минулим роком. Прогнозні макроекономічні показники вказують на швидке уповільнення глобального зростання, що походить від Китаю. Усі ці фактори сприяють підвищенню погляду на долар, і DXY наразі робить спробу значного прориву ціни на графіках, що вказує на зростання на 5–10% у найближчому майбутньому в разі успіху. Це не обов’язково негативно для криптовалюти, але сила долара має тенденцію спричиняти загальну волатильність ринку (іноді в обох напрямках) і може стримувати ціноутворення для всіх класів активів.

3. Аналіз на ланцюжку

Щомісяця ми занурюємось у ланцюгові дані, щоб дослідити цікаві тенденції або рухи в мережі Біткойн.

Щомісяця загальна активність біткойнів у мережі збільшений у вересні місяці (табл. 2).

Таблиця 2: активність мережі біткойн у вересні та серпні

Щоквартально ринкова капіталізація біткойна зросла на 22.5%. Незважаючи на це, ми спостерігали уповільнення активності в мережах протягом кварталу, а середні щоденні платежі знизилися на 14.7%. Однак ми спостерігали збільшення на 6.3% платежів Blockchain.com загалом (рис. 1).

Малюнок 1. Платежі в біткойнах за допомогою гаманців і платформи Blockchain.com порівняно з платежами в біткойнах, здійсненими через гаманці та платформи, що не належать Blockchain.com

В результаті зниження активності в ланцюжку середні комісії за транзакцію впали з 17.50 $/транзакцію до 3.01 $/транзакцію — різке падіння на 82%. Ближче до кінця 2-го кварталу ми (Blockchain.com) запровадили оновлення масштабованості Segregated Witness (SegWit), яке було довгоочікуваним досягненням. Це розгортання призвело до 80% впровадження SegWit до кінця третього кварталу, що принесло користь користувачам, зменшивши комісію.

Велике зменшення розміру «Mempool», який можна розглядати як «резервуар зберігання» для непідтверджених транзакцій біткойнів, також ілюструє значне зниження активності мережі біткойнів. Історично періоди меншої відносної активності мережі біткойнів виявилися привабливими точками входу для середньо- та довгострокового накопичення біткойнів інвесторами.

Малюнок 2. Розмір мемпулу біткойнів («резервуар для зберігання» невитрачених транзакцій біткойнів) залишається низьким, незважаючи на відновлення ціни біткойнів у третьому кварталі

4. Регуляторний огляд

У Сполучених Штатах за останнє десятиліття криптовалюта отримала переваги від загальновизнаного режиму регулювання. Децентралізовані криптовалюти були акуратно складені в існуючий режим ліцензування для ліцензій на переказ грошей.

Схоже, що західні правоохоронні органи стали більш комфортними з рівнем видимості основних криптовалютних мереж. Під час нещодавнього обговорення санкцій, пов’язаних із програмним забезпеченням-вимагачем, Міністерство фінансів було таким ясно що він знає, що значна частина криптовалютної діяльності є законною, але, тим не менш, приділяє додаткову увагу «підгрупі менших бірж, що зароджуються», які, на його думку, несуть непропорційну відповідальність за злочинну діяльність.

Розвиток застосування законодавства США про цінні папери до криптоактивів не є таким однозначним. SEC ясно дала зрозуміти, що вважає, що деякі криптоактиви є цінними паперами та підпадають під сферу діяльності SEC. Голова Генслер зробив а кількість заяв які вказують на більш повне застосування законів США про цінні папери до ринків криптоактивів, якщо його погляди на природу таких активів переконують законодавців.

Крім того, SEC, Міністерство фінансів і різні державні регулюючі органи почали розслідування програм нарахування відсотків за криптовалютою. Якщо Комісія з цінних паперів і цінних паперів успішно представить свою позицію, може статися шок для ліквідності на ринку та, можливо, перехід до більш децентралізованих фінансових програм кредитування.

Нарешті, щодо DeFi, SEC також виявила зацікавленість у переслідуванні операторів децентралізованих бірж, більшість з яких не мають дозволу на те, що розміщено на біржі, і тому майже напевно торгують цінними паперами. Це становить складну проблему для регуляторів, оскільки більшість децентралізованих біржових смарт-контрактів продовжуватимуть існувати та працювати за будь-яких обставин, крім надзвичайних. Ми уважно стежимо за тим, як будь-яке таке регулювання може закінчитися калібруванням.

5. Що ми читаємо, чуємо та дивимося

криптовалютні гаманці

Крім Crypto

Важливе зауваження

Дослідження, представлені в цьому документі, призначені для загальної інформації та використання та не призначені для задоволення ваших конкретних вимог.

Зокрема, інформація не є жодною формою поради чи рекомендації Blockchain.com і не призначена для того, щоб користувачі могли покладатися на неї при прийнятті (або утриманні від прийняття) будь-яких інвестиційних рішень.

Перед прийняттям будь-якого такого рішення слід отримати відповідну незалежну пораду.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4