Надлишкове забезпечення у відкритих фінансах

Незважаючи на те, що минулий рік був важким для публічних криптовалютних ринків, талановиті та віддані команди провели його з головою, постачаючи те, що, здається, є одними з будівельних блоків справді відкритої фінансової системи. У результаті, хоча 2017 рік був роком ICO, а 2018 рік був роком продовження масових продажів приватних токенів, 2019 рік має стати роком відкритих фінансів.

Найголовніше, Виробник, яка була запущена в кінці 2017 року, створила систему для карбування номінованих у доларах США стейблкоїнів (DAI) з використанням боргових позицій із забезпеченням (CDP). Система спрацювала неймовірно добре: DAI плавно зберіг прив’язку до долара, а CDP поглинули >2% усього ETH протягом року, коли ETH впав на 94% від свого історичного максимуму.

Maker — не єдиний спосіб запозичити чи позичити криптоактиви. Dharma дозволяє користувачам запитувати або пропонувати позики для будь-якого активу ERC20 (замінний) або ERC721 (незамінний), wxya дозволяє торгувати деривативами та довгою/короткою маржею, а також З'єднання пропонує запозичення/позику на грошовому ринку для ETH, DAI та кількох інших токенів.

Протоколи децентралізованого обміну (DEX) (наприклад, 0x, Kyber), тепер функціональні, як і сторонні біржі та інтерфейси для доступу до них (наприклад, Радіолокаційна реле, Easwap), дозволяючи некастодіальній торгівлі стати життєздатною реальністю, хоча ліквідності все ще дещо не вистачає. У листопаді був запущений новий повністю мережевий DEX, який дає змогу автоматично забезпечувати ліквідність і заробляти комісії, використовуючи практично той самий підхід, що й Банкор, але спрощено, щоб видалити непотрібний маркер. Привіт, Відключення!

І звичайно, Авгур відправили v1 свого довгоочікуваного ринкового протоколу прогнозування, для якого обидва Завіса та Відгадувач нещодавно запустили централізовані служби, які дозволяють значно покращити UX.

Тепер у нас є (майже) повністю децентралізовані варіанти запозичення, позичання та торгівлі криптовалютами, створення деривативів навколо будь-якого активу чи події, і навіть деномінований у доларах США стейблкоїн, який дозволяє займати ризиковані позиції та значно покращити UX без необхідності безпосередньо торкатися цього брудний, брудний фіат.

Одним із основних принципів Open Finance є відсутність дозволу. Але якщо немає захисників, то як ми можемо бути впевнені, що позичальник не прострочить кредит або що похідний інструмент виплатить за призначенням?

Застава.

У двох словах: застава розміщується як форма страхування для інших учасників системи, щоб можна було довіряти вам виконувати певні дії, не знаючи нічого про те, хто ви, де живете, наскільки ви компетентні та т.д. Якщо ваші дії наближаються до того, щоб завдати шкоди системі, ви автоматично завантажуєтеся, а частина або вся ваша застава передається більш відповідальним сторонам.

У системі Maker, щоб позичити долари в DAI, ви повинні заблокувати більше 150% еквівалента ETH у CDP. Якщо ваш коефіцієнт застави коли-небудь опуститься нижче 150%, втрутиться «спостерігач» і *ПУФ* — ваша застава буде ліквідована зі штрафом у розмірі 13% для погашення вашої позики. Compound і Dharma використовують схожі структури, щоб кредитори не хвилювалися, що позичальники не повернуть свої позики.

Природно, будівельники та учасники екосистеми Open Finance схильні думати про активи, які використовуються як застава, як про активи, які використовуються як застава. З часом ці активи можуть бути вивільнені та використані для інших цілей після погашення позики, але наразі їх сенсом існування має бути заставою.

Але що, якщо це не повинно бути так?

Зараз у CDP Maker заблоковано понад 2 мільйони ETH, що генерує близько 78 мільйонів DAI. Це означає, що за поточними цінами більше половини ETH у CDP навіть технічно не потрібні для забезпечення. Це абсолютно мертвий, непродуктивний актив.

Соумай Джайн, Засновник Додаток InstaDA, нещодавно запропонований автоматизація процесу виведення надлишку ETH із CDP у протокол грошового ринку Compound для отримання відсотків (звичайно, процес переміщення ETH назад до CDP за потреби також буде автоматизованим). Це чудовий перший крок, який відносно легко реалізувати шляхом інтеграції протоколів Maker і Compound, як вони існують сьогодні.

Але як щодо решти ETH, яка знаходиться в CDP, гарантуючи, що вони відповідають мінімальним вимогам щодо застави на 150%? Чому це також не може бути на складному грошовому ринку, доступному для позичання інших і заробляти поточні 0.27% річних?

Хоча одна одиниця ETH не може бути буквально в двох місцях одночасно (одним із головних проривів біткойна було вирішення проблеми «проблема подвійних витрат»), немає причин, чому депозити в Compound не можна було б зробити через контракт «депозитного токена», який випускає еквівалентну кількість токенів ERC20 «Compound ETH» або cETH (або cDAI, cREP тощо). Ці токени cETH завжди можна було б обміняти 1:1 на ETH у Compound. Райан Шон Адамс вказує на те, що той самий підхід може бути використаний у майбутньому пулами ставок зі ставкою ETH.

Враховуючи цю надійну, прозору підкладку, раз Багатозалоговий Dai відправляється, неважко уявити, що cETH можна додати як підтримуваний тип застави для Maker. Особливо враховуючи припущення, що більшість активності Maker сьогодні обумовлена ​​власниками ETH, які прагнуть отримати довгу позику з кредитним плечем, має сенс, що також буде попит на отримання відсотків на ETH, який є заставою.

cETH є досить простим прикладом ліквідної застави, але що, якби ліквідна застава фактично використовувалася для забезпечення... ліквідності?

Uniswap — це повністю децентралізована біржа в мережі. Замість того, щоб підтримувати книгу ордерів, Uniswap використовує пули ліквідності та автоматизований маркет-мейкер, щоб визначити ціну, за якою можна торгувати активом. Якщо ви хочете забезпечити ліквідність біржі та заробити пропорційну частку комісії 0.3%, що стягується за кожну угоду між певною парою активів, ви просто внесете еквівалентну суму ETH і відповідний токен ERC20. (Якщо ви хочете отримати глибше пояснення Uniswap, перевірте Сайрус ЮнессіАвтора відмінний огляд.)

Пара ETH/DAI наразі є другим найглибшим пулом ліквідності на Uniswap. Обидва активи також доступні на Compound. Будь-кому, хто надає ліквідність ETH/DAI на Uniswap, було б чудово отримувати відсотки за свої активи, маючи їх одночасно доступними на Compound для запозичення. Знову ж таки, трюк типу cETH спрацював би тут для половини рівняння (cDAI), але здається, що є потенціал зробити більш пряму інтеграцію або переписати два протоколи, щоб зробити це можливим.

Інший трюк із Uniswap, який безсумнівно працює, полягає у використанні самої пари ліквідності як застави (наприклад, ETH/DAI, на відміну від кожного з активів у цій парі, ETH та DAI). Що це означає? Ну, хоча більшість гаманців Ethereum не показують їх за замовчуванням, щоразу, коли ви вносите ліквідність у пул Uniswap, ваша частка цього пулу фактично представлена ​​токенами ERC20.

Будь-яка система, яка бажає прийняти як заставу обидва активи в парі ETH/XYZ, також повинна бути готова прийняти відповідні акції пулу Uniswap як заставу. Автоматизована функція маркет-мейкера Uniswap гарантує, що сукупна вартість частки пулу ETH/XYZ ніколи не впаде більше, ніж будь-який із цих двох активів. Насправді, за інших рівних умов, вартість акцій пулу ETH/XYZ з часом зростатиме на основі доходів від торгових комісій, які додаються до пулу ліквідності.

Я передбачаю, що ми побачимо акції пулу Uniswap як заставу для позик на мільйони доларів через місяці, а не роки.

Кожен, хто знайомий зі світом основних брокерських послуг, одразу впізнає процес, описаний у попередніх розділах, як форми переіпотека: кредитор бере актив, наданий позичальником як заставу, і використовує той самий актив як заставу для отримання іншої позики. За винятком цього випадку, ми можемо побачити забезпечену заставу, яка передбачає заставу, забезпечену заставою… і так далі, і так далі. Ой

Це створює послідовну ситуацію: якщо виникне збій у будь-якій ланці вздовж ланцюга, усі активи нижче по ланцюжку також вийдуть з ладу, але все, що знаходиться далі (тобто ближче до початкової базової застави), має бути в порядку.

Однак вкрай малоймовірно, що цей ланцюжок забезпечення буде створено акуратно серіалізованим способом. Усі наявні докази свідчать про те, що фінансові інженери розділятимуть, використовуватимуть, змішуватимуть і використовуватимуть усі можливі активи в будь-якій можливій комбінації, щоб створити нові продукти, які вони зможуть продавати один одному чи немитим масам. Ймовірно, це виглядатиме приблизно так:

Чи справді це чимось гірше за застарілу фінансову систему? Напевно ні. Технічно все це було б загальнодоступним для перегляду та аудиту, а не приховано за низкою закритих дверей і незрозумілих юридичних контрактів. ми Повинен бути в змозі розробити системи для відстеження та кількісної оцінки ризику, коли все пов’язано разом через публічні книги та незмінні автоматизовані контракти. ми Повинен бути в змозі саморегулюватися, запроваджувати розумні стандарти та відмовлятися від взаємодії з контрактами/протоколами, які не вимагають консервативної маржі та гарантують, що ланцюг застави не сягає більше ніж на пару рівнів.

Але, враховуючи те, що ми знаємо про людську природу, ви справді думаєте, що ми будемо проявляти стриманість, коли з’явиться можливість заробити додатковий бал дохідності або сплатити трохи нижчу ставку за позику?

У всьому цьому є щось, безсумнівно, переконливе. Якщо активи можуть бути розподілені для кількох цілей одночасно, ми побачимо більше ліквідності, нижчу вартість запозичень і більш ефективний розподіл капіталу. Більшість розробників, яких я зустрічав, працюючи з протоколами та програмами Open Finance, не шукають способів отримати кілька зайвих біпсів (базисні бали, Чи не Пропозиції щодо вдосконалення біткойнів… вибачте) поза системою; вони намагаються створити інструменти, які зрештою зроблять усі можливі фінансові активи, послуги та інструменти доступними через програмне забезпечення з відкритим кодом на телефоні кожної людини на планеті. Можливо, ми ніколи цього не досягнемо, але, враховуючи надшвидкісні темпи, з якими розвивається ця індустрія, якщо все це велика жахлива ідея, принаймні ми, ймовірно, це зрозуміємо, поки лише кілька мільйонів ботанів втрачають свої сорочки, а не спричиняти крах і згоряння всієї глобальної фінансової системи.

Тим часом: надплинний застава, хтось?

Source: https://tokeneconomy.co/superfluid-collateral-in-open-finance-8c3db15efac?source=rss—-fbbd350c08fc—4