На цьому тижні ринок біткойнів торгувався дещо вище, хоча все ще в межах торгового діапазону, встановленого з середини травня. Ціна торгується між тижневим максимумом у 36,460 32,775 доларів та мінімумом у XNUMX XNUMX, оскільки волатильність падає, а ціна консолідується.
Оскільки волатильність виходить із ціни на біткойни, вона помітно зросла у гірничодобувній промисловості, оскільки мережа біткойнів пристосовується до неймовірного зниження хеш-потужності під час Великої міграції. Цього тижня протокол зазнав найбільших труднощів в історії, скориставшись на 27.94%.
Стійкість протоколу Bitcoin надзвичайна. Цього тижня блоки продовжували видобувати, транзакції продовжували розраховуватись, при цьому приблизно 50%, якщо її промислова база переселиться, а капітали перерозподіляться в нові юрисдикції. Цього тижня ми зосередимось на ряді мережевих показників майнінгу, які допомагають охарактеризувати та оцінити масштаби цього неймовірного зрушення, що відбувається.
Збільшення розміру гірничого зрушення
Цього тижня ми побачили велику мінливість показників майнінгу, оскільки вплив заборони на видобуток корисних копалин у Китаї досягає повного розквіту. Коли значна частина хеш-потужності приходить в автономний режим, блоки будуть видобуватися повільніше, поки складність не налаштується вниз. Це змінює складність майнінгової головоломки на середню хеш-потужність, що спостерігається за період складності 2016 року (~ 14 днів).
Цього тижня середній інтервал блокування в середньому за 24 години досяг короткострокового максимуму в 1,958 с (32.6 хв), що більш ніж на 226% довше, ніж цільовий час блоку 600 с. Ця подія була лише тимчасовою 28 червня, із середнім періодом блокування після відновлення в середньому від 800 до 900 років.
Якщо ми зменшимо масштаб, ми побачимо, що це був найповільніший середній час блокування з епохи кіферпанку 2009 року, коли біткойн навіть не мав ринкової ціни. Попередній найдовший середній час блокування-1,774.5 с, відбувся в нижній частині фінального відступу до початку здуття 2017 року.
Щоб оцінити масштаб поточного зсуву хеш-потужності, ми можемо розглядати зміну оцінюваного хешрейту з часу стабільного піку, що спостерігався у квітні до початку травня 2021 р. Зауважте, що хешрейт оцінюється як похідна часу блоку та складності , і тут ми використали 24-годинну ковзаючу середню, щоб згладити деякі природні мінливості.
Швидкість хеш-сигналу в мережі зазвичай становила близько 180 EH/с на піку і впала до місцевого мінімуму 65 EH/s (відповідно до середнього часу блокування 1,958s 28 червня).
З тих пір хешрейт відновився і стабілізувався в діапазоні від 88 до 110 EH/с, відображаючи загальне зниження хеш-потужності на 38% до 49%. Це дає змогу оцінити частку мережі, яка наразі перебуває в автономному режимі та постраждала від заборони в Китаї.
Тепер, коли складність протоколу зменшилася, ми можемо побачити, що стрічка складності перевернулася до найглибшого ступеня після капітуляції на ринку ведмедя 2018 року. Інверсія стрічки складності - це надзвичайно рідкісна подія, коли швидкі ковзні середні складності (9D, 14D тощо) опускаються нижче довгострокової ковзної середньої (128D, 200D).
Інверсія стрічки складності зазвичай являє собою подію капітуляції шахтаря, яка зазвичай спостерігається наприкінці ведмежих ринків, або після скорочення вдвічі подій, коли доходи шахтарів стискаються, а прибутковість вражає. Це результат того, що шахтарі вимикають машини, які коштують дорожче, ніж вони роблять, і історично корелює з сильними бичачими розворотами ринку.
Збільшення доходів шахтарів
Незважаючи на те, що перевертання стрічок складності є історично бичачими подіями, у цьому випадку величезні логістичні витрати, які понесуть китайські майнери, можуть вимагати витрачання накопичених скарбниць BTC, створюючи тиск на продаж. Однак важливо відзначити, що існує деяка противага у збільшенні доходів для решти ~ 50% операційних майнерів.
Коли в квітні біткойн торгувався в діапазоні від 50 до 60 тисяч доларів, хешрейт був на піку, а сукупна гірничодобувна промисловість бачила дохід від 50 до 60 мільйонів доларів на день. Хоча ціни з тих пір знизилися приблизно на 50%, шахтарі, які продовжують працювати, щойно побачили, що приблизно 38% до 49% їх конкуренції вимикається в короткостроковій перспективі.
Сукупний щоденний дохід зараз становить від 25 до 30 мільйонів доларів на день, але розподіляється між меншою кількістю майнерів. Однакова щоденна емісія BTC, менша кількість конкурентів ділиться здобиччю.
Це означає, що після останнього коригування складності операційні майнери несуть ті ж витрати на OPEX, але бачать зростання прибутковості майже в 2 рази, наблизившись до аналогічних рівнів рентабельності ще у квітні.
Multiper Outflow Multiple відстежує норму витрат майнера щодо їх середньорічних показників. З цього видно, що шахтарі останнім часом різко сповільнили свої витрати, навіть на тлі Великої міграції. Історично ми бачили такі циклічні закономірності у поведінці шахтарів:
- HODLing in Bear Markets (зелений) де шахтарі досягають стабільної стійкої схеми розподілу (плоскі множини відтоку).
- Збільшення розподілу на бичих ринках (червоний) оскільки шахтарі використовують переваги бичачого ринку та продають прискорюючими темпами (зростання кількісного відтоку).
- Зменшення розподілу після вершин ринку (синій) оскільки шахтарі уповільнюють свої витрати, можливо, через зростання переконаності або бажання обмежити надмірний тиск на продаж (зменшення кількісного відтоку).
Вражаюче, що навіть під час Великої міграції ми ще не побачимо значного збільшення поведінки шахтарів щодо витрат. Швидкість відновлення хешрейту дасть додаткове розуміння цього:
- Швидке відновлення хешрейту вказує, що китайські шахтарі успішно перемістили, ліквідували апаратне забезпечення або іншим чином відшкодували витрати, зменшивши ризик продажу казначейських BTC.
- Повільне тривале відновлення хешрейту вказує на зворотне та збільшує ймовірність того, що витрати несуться, борги накопичуються, а отже, створюється більша ймовірність продажів майнера BTC.
Насправді, з початку 2020 року макровиробнича поведінка шахтарів різко змінилася. Майже за всю історію торгівлі біткойнами шахтарі постійно витрачали більше монет, ніж накопичували, так що невитрачені пропозиції перебували у структурному спаді.
Це означає, що шахтарі історично витрачали більше монет, ніж накопичували.
На діаграмі нижче показано невитрачені пропозиції майнера (тобто транзакції на базі монет, які ніколи не рухалися), побудовані на основі її 365-денної ковзної середньої. Схоже, що з середини 2020 року структурний спад у розподілі шахтарів не тільки згладився, але й змінився. Невитрачені BTC у випуску на базі монет зараз перевищують середньорічний показник.
Це говорить про те, що шахтарі почали накопичуватися таким чином, якого на ринку досі не було. Враховуючи терміни цієї події, ймовірно, є ряд факторів, які слід враховувати за цим:
- Макромонетарний ландшафт підтримка справи щодо біткойна стала глобально очевидною у 2020 році, збільшивши переконання шахтарів.
- Шахтарі мають широкий доступ чудові варіанти фінансування такі як борг, забезпечений монетами, а також ліквідні опціони та ф'ючерсні ринки для хеджування ризику.
- Зменшення виробництва майнерів ASIC через обмеження щодо глобальних можливостей виробництва чіпів. У міру зростання цін існуюча хеш-потужність стає все більш вигідною, оскільки на ринок може вийти невелика кількість нової конкуренції.
Оскільки ціни на бичачому ринку зросли, видобуток BTC, ймовірно, був (і залишається) особливо прибутковим у цю епоху, що вдвічі зменшується.
Рідше, ніж золото
Багато аналітиків зазначили на цьому тижні, що Puell Multiple, показник прибутковості шахтарів, також потрапив у "зону недооцінки". Множник Puell обчислюється, беручи співвідношення між щоденним сукупним доходом майнера в доларах США та його 365-денною ковзною середньою.
- Множини високої тяги свідчать про високу рентабельність і, отже, високі стимули для шахтарів продавати, збільшуючи таким чином пропозицію ліквідних монет на ринку.
- Множини з низькою тягою свідчать про погану рентабельність, капітуляцію шахтарів та збільшення частки хеш-потужності сильнішими майнерами, що в кінцевому підсумку призводить до скорочення пропозиції.
Як і інверсія стрічки складності, це рідкісна подія, яка траплялася лише п’ять разів за всю історію, зазвичай під час подій покоління на ринку поколінь.
Однак, як це стосується багатьох показників, хто не любить трохи нюансів?
Принципова причина, чому Puell Multiple впала, як камінь, (а потім негайно змінилася), насправді є технічною:
- 226 червня час блокування сповільнився на 28%.
- Це означає, що лише 58 із 144 цільових блоків були видобуті того дня (40%).
- В результаті цього дня було випущено лише 40% очікуваного BTC, в результаті чого сукупний дохід майнера впав на 60%.
- З тих пір це виправлення змінило складність.
Насправді курс емісії біткойна впав до рекордно низького рівня-0.71%, що зробило співвідношення акцій та потоку 140. Технічно біткойн був у 2.37 рази меншим за золото (S2F 59) ... якби на один день ...
Тижнева інформаційна панель
Інтернет-бюлетень "Тиждень" тепер має жива інформаційна панель для всіх представлених діаграм