Управління казначейством: посібник із подолання спадів

Крипторинки можуть бути нестабільними. Протягом останнього року ціни шалено коливалися, лише нещодавно відновившись після жвавої «зими». Вгору, вниз, убік – неможливо знати, звідки подують вітри. Однак люди можуть контролювати те, як вони готуються до таких перипетій. 

Управління казначейством — це практика управління ресурсами проекту протягом тривалого часу. Мета, як правило, полягає в тому, щоб гарантувати, що безперервне підприємство може залишатися безперервним підприємством – щоб у нього було достатньо готівки для продовження діяльності. Це може включати оплату короткострокових витрат, таких як заробітна плата та оренда, або здійснення довгострокових стратегічних інвестицій, таких як придбання та дослідження та розробки. Незалежно від видатків, керівництво казначейства має ретельно розглядати та прагнути досягти основних операційних цілей проекту.

Управління казначейством є основною функцією будь-якої організації, але це особливо актуально сьогодні, враховуючи невизначеність поточних ринкових умов. Від децентралізованих автономних організацій, або “DAO”, для традиційних стартапів команди рахуються з ринковим середовищем, яке характеризується високою інфляцією, низькою прибутковістю та жорсткішими варіантами фінансування як на державному, так і на приватному ринках. У світлі цієї нової норми командам слід приділяти більше уваги консервативним принципам управління грошовими коштами, щоб пережити шторми та стати сильнішими з іншого боку.

Ось базова структура, якої команди можуть дотримуватися для цього.

1. Розрахуйте щомісячні витрати готівки

Першим кроком є ​​розробка реалістичної фінансової моделі. З точки зору бухгалтерського обліку це означає відстеження прогнозованих надходжень і відтоків на щомісячній основі (наприклад, «чисте спалювання»). Простіше кажучи, це означає підрахунок того, скільки готівки очікується витрачати на певний проект щомісяця відносно того, скільки він очікується заробити. Цей аналіз має визначати компоненти, які ведуть як дохід, так і витрати. Наприклад, частина витрат має розбити грошові витрати на ключові операційні функції (інжиніринг, розвиток бізнесу, юридичні тощо), а також будь-які очікувані неопераційні відтоки (фінансові витрати, податки, інші одноразові платежі тощо). .). Дохідна частина має аналогічно розділити надходження на операційні та неопераційні категорії. Це допоможе визначити їх відносну передбачуваність у часі. 

Консервативні припущення допоможуть переконатися, що проект не переоцінює свою злітно-посадкову смугу. Особливо це стосується прогнозування доходу. Під час спаду доходи, ймовірно, впадуть – або принаймні зростання може сповільнитися – оскільки клієнти скоротять свої бюджети або, що ще гірше, потенційно припинять бізнес. Навіть доходи, які вважаються регулярними або визначеними за контрактом, можуть стати складнішими для отримання. Хоча такий вид фінансового планування не завжди застосовний до багатьох криптовалютних проектів і підприємств на початковій стадії, які ще не заробили гроші, врахування цих ймовірностей може допомогти проектам більш реалістично планувати довгострокову перспективу. 

Розумне фінансове планування є звичайною вправою для традиційних стартапів, і воно стає все більш актуальним і для DAO. DAO багато в чому відрізняються від традиційних стартапів, включаючи організаційну структуру та ступінь децентралізованого контролю. У багатьох випадках DAO можуть складатися з різних неафілійованих організацій, які працюють разом над певною спільною метою та отримують бюджети від більш широкого DAO. З іншого боку, традиційні компанії, швидше за все, матимуть на балансі готівку від різних раундів фінансування. Тим не менш, DAO продовжують розвиватися і стають все більш складними діючі структури, дуже важливо, щоб вони також мали бачення свого загального фінансового стану. Це забезпечить їм можливість покривати операційні витрати в міру їх настання, включаючи виплати внесків, програми заохочення тощо. Це також забезпечить прозорість операційного стану організації, дозволяючи краще приймати рішення. Хоча такі команди, як MakerDAO вели шлях на сьогоднішній день цього типу аналізу, ми очікуємо, що з часом це стане ставками таблиці для всіх успішних DAO у майбутньому.

2. Утримувати операційні витрати в грошовій формі

Після визначення швидкості спалювання готівки проект може розпочати розробку загального плану управління скарбницею. Основними цілями тут є: збереження капіталу, ліквідності та дохід, у такому порядку.

Пріоритетом номер один є покриття найближчих операційних витрат. Важливо оптимізувати безпеку та доступність капіталу, перш ніж досліджувати можливості прибутку. Зазвичай це означає збереження принаймні 12 місяців – в ідеалі 18 місяців – операційних витрат на базовому грошовому рахунку (наприклад, банківський депозит або рахунок грошового ринку) або, у випадку DAO, на високоякісні стейблкойни. Цей капітал принесе відносно невеликий прибуток, але він буде доступний для виконання найближчих зобов’язань у міру їх погашення. Будьте консервативними.

На додаток до збереження короткострокових витрат готівкою, проекти також повинні забезпечити відповідність активів і зобов’язань за валютою. Іншими словами, якщо пасиви деноміновані в доларах США, то відповідна сума ліквідних активів також має бути деномінована в доларах США. Це особливо актуально для компаній або DAO, які тримають криптоактиви, але мають витрати, виражені в доларах. Щоб уникнути необхідності продавати зношені активи на ринку, що знижується, команди повинні переконатися, що вони регулярно конвертують активи у відповідну валюту для покриття поточних операційних витрат; звісно, ​​вони також повинні переконатися, що здійснюють будь-які продажі активів у спосіб, який відповідає застосовним нормативним обмеженням, і мають відповідну юридичну оболонку, щоб вони могли сплачувати податки, де це можливо. Завжди майте під рукою те, що вам потрібно. 

Мабуть, диверсифікація досить рідкісна. А Недавнє дослідження від Chainalysis, фірми, що займається відстеженням криптовалют, показує, що 85% DAO зберігають всю свою скарбницю в одному криптоактиві – як правило, у своєму рідному токені управління. Серед тих, хто володіє стейблкойнами, більшість зберігає 10% або менше своїх резервів у стейблкойнах. У той час як деякі DAO мають обмежені операційні витрати, для тих, які мають значні операції, можливо, вони можуть бути змушені продавати свої власні токени за заниженими цінами, щоб покрити операційні витрати, або скоротити основні стратегічні ініціативи. Це було б неоптимально.

Деякі проекти можуть не бажати продавати криптовалюту за фіатну валюту або стейблкоїни через побоювання, що це надсилає негативний сигнал ринку. Це рішення, що стосуються конкретних проектів і залежать від унікальних обставин кожного проекту. Однак вони завжди повинні враховувати будь-які регуляторні та податкові міркування. 

Проекти можуть уникнути негативних наслідків, таких як необхідність продавати рідні токени на ринку, що знижується, або скорочення стратегічних ініціатив, підтримуючи достатній грошовий буфер. Належне управління готівкою гарантує, що проекти можуть покривати витрати протягом потенційно тривалих періодів, що може бути критичним під час спаду, коли доступ до ринків фінансування може бути складним. Планування наперед також дозволяє проектам зосереджуватися на основних операційних цілях, знаючи, що їх оборотний капітал залишається в безпеці від втрат.

3. Розробити план додаткового капіталу

 Для компаній, які володіють готівкою, що перевищує їхній операційний бюджет на 12-18 місяців, може бути доцільним вивчити можливості додаткового прибутку. Як і у випадку з бюджетом оборотного капіталу, який обговорювався в попередньому розділі, ця вправа повинна ґрунтуватися на потребах проекту в ліквідності з часом. Наведена нижче діаграма надає загальний огляд різноманітних продуктів і моментів, коли їх варто розглянути. Загалом продукти, які пропонують більший дохід, стають більш прийнятними, оскільки проект переходить від операційних коштів (для задоволення повсякденних потреб) до стратегічних коштів (для досягнення зростання та інших можливостей).

Кожен продукт має різні профілі ризику, прибутковості та ліквідності. Перш ніж розподілити між ними, корисно розробити базовий план, який буде керувати загальним підходом. 

Ось шаблон інвестиційного плану ми часто ділимося з традиційними портфельними компаніями – тими, які потрапляють у ліву колонку вище – під час обговорення цієї теми. Хоча деякі з цих міркувань можуть бути незастосовними до компаній на ранній стадії, DAO та інших проектів, вони, тим не менш, є повчальними для того, щоб дізнатися, як компанії з великими балансами думають про управління готівкою.

Загалом, традиційні компанії спрямовують надлишок готівки у безпечні фонди. До них належать такі продукти, як інструменти грошового ринку та цінні папери інвестиційного рівня з фіксованим доходом (з рейтингом BBB або вище). У певному портфелі ці компанії зазвичай диверсифікують активи за строками погашення, кредитною якістю, секторами та емітентами. Щоб зрозуміти, як це виглядає, нижче наведено розподіл розподілу між компаніями середньої та пізньої стадії з активами до 100 мільйонів доларів у Silicon Valley Bank.

Хоча останніми роками ми бачили, як деякі корпоративні скарбники брали на себе додатковий ризик, часто доцільною є більш консервативна стратегія. Це особливо вірно в поточному середовищі ставок, коли прибутковість починає повертатися до багатьох традиційних кредитних і банківських продуктів. Наприклад, дає на певні інструменти грошового ринку у деяких випадках починають наближатися до 150 або 200 базисних пунктів, що робить їх привабливим варіантом для управління готівкою. Портфель, заснований на цих типах активів, імовірно, добре підходить для багатьох компаній.

Тим часом, для DAO, які керують мережевими казначейськими зобов’язаннями, за останні роки з’явилися різноманітні продукти на грошовому ринку та з фіксованим доходом, які, можливо, варто розглянути. До них відносяться такі продукти, як З'єднання, Елемент фінансів та Золотистий чорт, серед інших. Для довгострокових грошових коштів може бути доцільним вивчити стейкинг із високоякісними протоколами, як-от Відкритий плавальний басейн і інші. Однак, як і у випадку з більш традиційними продуктами, важливо враховувати профілі ризику, прибутковості та ліквідності цих опцій, перш ніж розподіляти їх. Також важливо оцінити будь-які технічні чи операційні ризики, які можуть виникнути під час взаємодії з активами або протоколами в мережі, щоб переконатися, що проект не наражає активи на ризик втрати.

4. Розвивайте оперативний потенціал

Маючи стратегію, настав час розробити різні операційні елементи, необхідні для втілення плану в життя. Для компаній із більш традиційними планами управління казначейством це включає пошук банківського партнера та інвестиційного консультанта, а також впровадження внутрішніх процесів для забезпечення належного зберігання, звітності, оцінки, контролю, податкових вимог і вимог до аудиту.

Проекти не повинні розбиратися в усьому самостійно. Банківський партнер повинен бути в змозі допомогти створити механізми інвестування, які відповідають інвестиційній політиці компанії. Банківський партнер також може рекомендувати більш досвідчених інвестиційних консультантів, щоб допомогти максимізувати прибутки в межах визначених параметрів ризику. Завжди консультуйтеся з бухгалтерською фірмою або аудитором щодо належних практик і процедур, які стосуються обліку інвестицій і відповідних доходів.

Для DAO або компаній, які тримають криптовалюту, на діаграмі нижче представлено ключові операційні елементи, які можуть знадобитися, а також деякі з провідних варіантів у кожному:

Щонайменше, безпечне налаштування гаманця необхідне, щоб гарантувати, що активи завжди безпечно зберігаються. Це особливо важливо, коли активи розгортаються в інших протоколах або іншим чином переміщуються в мережу. Варіанти варіюються від традиційних кастодіанів, таких як Anchorage або Coinbase, до децентралізованих або багатопідписних опцій, як-от Ентропія or Гностицизм.

Крім зберігання, DAO зазвичай також потребують певного схвалення управління від власників токенів перед виконанням стратегії управління казначейством. Такі інструменти, як Знімок та Таллі можна використовувати для голосування, тоді як форуми люблять Дискурс та Співдружність може сприяти обговоренню спільноти.

DAO також можуть використовувати новий набір аналітичних продуктів у ланцюжку, щоб відстежувати стан своєї стратегії з часом, у тому числі Нансен, Дюна та Перевернутий крипто. Розрахунок заробітної плати та інструменти, пов’язані з операціями, наприклад Ополіс, Координапе та Utopia також можна використовувати для керування бюджетами та відстеження витрат у часі. 

І, нарешті, враховуючи складність цього завдання, можливо, варто проконсультуватися з фірмами, які надають консультаційні послуги з цього питання. Вони варіюються від традиційних радників, таких як Банк Кремнієвої долини до більш крипто-рідних фірм, таких як мрійливість, Аластор, Рукавичка та Лама, серед інших. Команди також повинні переконатися, що проводять регулятивний аналіз різних стратегій і залучають зовнішніх консультантів, якщо це необхідно.

5. Контролюйте та за необхідності вносьте корективи

Нарешті, команди повинні активно контролювати свої грошові позиції та коригувати свої стратегії, якщо це необхідно. Це вимагає оновлення прогнозів спалювання, щоб забезпечити належне управління готівкою. Команди також повинні регулярно підтверджувати, що їхні стратегії залишаються орієнтованими на основні принципи (збереження капіталу, ліквідність, дохід). Це гарантує, що вони не підуть на непотрібний ризик, оскільки їхня стратегія з часом розвивається.  

Tl; ін

Управління казначейством є невід'ємною частиною довгострокового успіху будь-якого проекту. Щоб максимізувати шанси на успіх, як управління грошовими коштами, так і довгостроковий розподіл капіталу повинні бути чітко визначені та добре виконані. Цілі є збереження капіталу, ліквідності та дохід, саме в такому порядку.

У нинішніх економічних умовах важливо критично думати про потенційні непередбачені бізнес-витрати, які можуть виникнути поза ходом звичайної діяльності. Після того, як проект має консервативну оцінку капіталу, необхідного для продовження роботи, він повинен виділити наявний залишок готівки, що дорівнює щонайменше 12 місяцям – або краще, 18 місяцям – чистих грошових відтоків. Потім будь-які грошові резерви, що залишилися, можуть бути розподілені відповідно до політики, яка повинна чітко визначати відповідних зацікавлених сторін, конкретні ролі кожної зацікавленої сторони, установи, залучені до виконання стратегії, і вимоги до звітності, пов’язані з будь-якими холдингами. Після того, як стратегія введена в дію, слід контролювати ефективність холдингів і періодично оцінювати придатність стратегії, оскільки вона пов’язана з потребами проекту, що постійно змінюються.

Підготовка тепер запобігає біль у майбутньому.

***

Подяка: особлива подяка банку Silicon Valley Bank за те, що він дозволив нам поділитися розбивкою інвестиційної політики серед підгрупи клієнтів його групи з управління активами.

***

Погляди, висловлені тут, є поглядами окремих співробітників AH Capital Management, LLC («a16z»), які цитуються, і не є поглядами a16z або його філій. Певна інформація, що міститься тут, була отримана зі сторонніх джерел, зокрема від портфельних компаній фондів, якими керує a16z. Хоча отримано з джерел, які вважаються надійними, a16z не перевіряв таку інформацію незалежно та не робить жодних заяв щодо поточної чи довгострокової точності інформації чи її відповідності певній ситуації. Крім того, цей вміст може містити рекламу третіх сторін; a16z не переглядав такі оголошення та не схвалює будь-який рекламний вміст, що міститься в них.

Цей вміст надається лише в інформаційних цілях, і на нього не можна покладатися як на юридичну, ділову, інвестиційну чи податкову консультацію. Ви повинні проконсультуватися з власними радниками щодо цих питань. Посилання на будь-які цінні папери чи цифрові активи наведено лише з метою ілюстрації та не є інвестиційною рекомендацією чи пропозицією надати інвестиційні консультаційні послуги. Крім того, цей вміст не призначений для будь-яких інвесторів чи потенційних інвесторів і не призначений для використання ними, і за жодних обставин на нього не можна покладатися при прийнятті рішення інвестувати в будь-який фонд, яким керує a16z. (Пропозиція інвестувати у фонд a16z буде зроблена лише на підставі меморандуму про приватне розміщення, угоди про підписку та іншої відповідної документації будь-якого такого фонду, і її слід читати повністю.) Будь-які інвестиційні чи портфельні компанії, згадані, згадані або описані не є репрезентативними для всіх інвестицій у транспортні засоби, якими керує a16z, і не може бути гарантії, що інвестиції будуть прибутковими або що інші інвестиції, здійснені в майбутньому, матимуть подібні характеристики чи результати. Список інвестицій, здійснених фондами під управлінням Andreessen Horowitz (за винятком інвестицій, щодо яких емітент не надав дозволу a16z на оприлюднення, а також неоголошених інвестицій у публічні цифрові активи) доступний за адресою https://a16z.com/investments /.

Наведені в ньому діаграми та графіки призначені виключно для інформаційних цілей, і на них не слід покладатися під час прийняття інвестиційних рішень. Минулі результати не вказують на майбутні результати. Зміст відповідає лише вказаній даті. Будь-які прогнози, оцінки, прогнози, цілі, перспективи та/або думки, висловлені в цих матеріалах, можуть бути змінені без попередження та можуть відрізнятися або суперечити думкам, висловленим іншими. Додаткову важливу інформацію можна знайти на сторінці https://a16z.com/disclosures.