Що таке DEX? Посібник про те, як працюють децентралізовані біржі та чому вони важливі

Децентралізовані біржі (DEX) є наріжним каменем застосування смарт-контрактів і технології блокчейн. Тоді як біткойн популяризував блокчейн, Ethereum популяризував смарт-контракти, прив’язавши їх до веб-інтерфейсу та забезпечивши dApps.

Ці dApps здатні відтворювати всю фінансову галузь, від запозичень до кредитування та обміну активами, у цьому випадку на DEX. Ці програми дозволяють обмінювати одну криптовалюту на іншу без централізованої організації, яка забезпечує ліквідність. 

Щоб повністю зрозуміти, як працюють DEX, ми повинні дослідити, як працюють біржі у світі TradFi.

Роз’яснення створення ринку

Фондові ринки та обмін валют покладаються на великі фінансові установи, щоб підтримувати потік активів. Ринок форекс є найбільшою у світі фінансовою ареною — його вартість становить 2.4 квадрильйона доларів США, а щоденний обсяг становить 6.6 трильйона доларів США.

Її масштаби не дивують. Національних валют багато і вони взаємозамінні. Це означає, що ці гроші чітко виражені в одиницях і можуть бути конвертовані в інші одиниці, що дорівнюють їхній вартості, наприклад, євро в долари. Навпаки, нерухомість має дуже низьку взаємозамінність, оскільки кожна з них унікальна (як і NFT).

Висока взаємозамінність означає високу ліквідність. Це здатність активу швидко обмінюватися без швидкої зміни його вартості. Подібним чином у криптосвіті ліквідність — це легкість, з якою токен A можна обміняти на токен B. 

Група гравців, які називаються маркет-мейкерами, забезпечує достатню ліквідність. У TradFi це центральні банки, комерційні банки, такі як JPMorgan Chase або Credit Suisse, або торгові центри, такі як Citadel Securities. Як вони це роблять? Коли покупець виходить на ринок, замовлення має бути узгоджено з продавцем. Покупці роблять ставку — найвищу ціну, яку один готовий заплатити за актив — тоді як продавці роблять запит, який є найнижчою ціною, яку вони готові продати.

Маркет-мейкери підбирають ці дві сторони, покриваючи спред між запитами та заявками трейдерів. Ці великі фінансові установи вливають ліквідність на ринок в обмін на невелику частку від кожної операції. Без маркет-мейкерів навіть дуже взаємозамінний грошовий ринок функціонував би не так добре.

Це стане очевидним, коли ми заглибимося у внутрішню роботу децентралізованих бірж.

Навіщо нам децентралізовані біржі?

Централізовані біржі (CEX) працюють як у світі TradFi, так і в криптовалюті. Враховуючи обсяг глибокої ліквідності, що просочується через централізовані біржі, що б запропонували DEX у порівнянні? Спочатку розглянемо основні переваги та недоліки CEX. І маркетмейкери відіграють певну роль у кожному. 

CEX забезпечують найзручніший спосіб обміну криптовалют, оскільки ці установи часто мають зв’язки з основними платіжними системами (банківські рахунки, Visa, Mastercard тощо) і мають високий рівень ліквідності. 

Крім того, CEX також забезпечують зручне перетворення фіатної валюти в криптовалюту. Обліковий запис CEX — це розміщений крипто-гаманець, який також називають кастодіальним гаманцем. 

CEX зберігає закриті ключі користувачів для доступу до фондів блокчейну. Коли хакери вкрали 94,636 2016 BTC у Bitfinex у XNUMX році, користувачі нічого не могли вдіяти, оскільки вони делегували своє зберігання приватних ключів CEX.

Якби вони перемістили BTC у власні криптогаманці, які не підлягають зберіганню, то це була б їх особиста відповідальність за збереження коштів. З іншого боку, їхній гаманець, не пов’язаний з опікою, не представляв би такої великої централізованої цілі. Легко побачити баланс між зручністю та безпекою.

Крім того, CEX є дуже привабливими цілями для кіберзлочинців, але самі CEX можуть бути змушені блокувати кошти користувачів. Це сталося під час канадського «Конвою свободи далекобійників», коли влада наказала заблокувати CEX 34 розміщені гаманці/рахунки. Ось чому децентралізовані біржі мають перевагу.

Тоді виникає питання, як децентралізована платформа забезпечить достатню ліквідність без маркет-мейкерів?

Як працюють децентралізовані біржі (DEX)?

Як і всі децентралізовані програми (dApps), DEX розміщені на блокчейні смарт-контрактів. Технічно всі блокчейни є платформами розумних контрактів, включаючи біткойн, але не всі вони підходять для розробки та розгортання dApp. Ось чому Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom називають «платформами розумних контрактів».

Як правило, вони працюють на варіації механізму консенсусу Proof-of-Stake (PoS), за винятком Ethereum, який планує перехід від Proof-of-Work (PoW) до PoS у 2022 році. 

Основною перевагою DEX є те, що користувачі можуть підключатися безпосередньо до інших трейдерів без посередництва маркет-мейкерів.

Це також означає підключення DEX безпосередньо до гаманців, які не є опікуном, таких як Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger та інші. Для цього DEX використовують два основні методи:

Книги замовлень DEX

Раніше ми пояснювали, що маркет-мейкери забезпечують ліквідність, покриваючи спреди покупок і покупок трейдерів. Роблять це за допомогою книг замовлень. 

Як випливає з назви, це просто електронні списки ордерів на продаж і купівлю. Зазвичай, оскільки вони накопичують таку величезну кількість замовлень, книги замовлень використовуються для визначення ринкових настроїв через глибину ринкової діаграми. 

Трейдери можуть виставляти ринкові або лімітовані замовлення. Наприклад, при розміщенні лімітного замовлення трейдер встановлює очікувану ціну. У свою чергу, це обмежує кількість токенів, доступних для купівлі або продажу. Якщо є низька ліквідність, лімітне замовлення продовжуватиме діяти, доки не буде встановлено відповідний резервний ордер.

З іншого боку, ринкове замовлення передбачає найкращу доступну ціну в межах встановленого діапазону. Майже всі CEX покладаються на резервні замовлення для полегшення торгівлі криптовалютою. Однак у децентралізованому середовищі такі біржі мають проблеми з підтриманням ліквідності. Без централізованого маркет-мейкера, який покривав бид-аск-спреди, такий DEX мав би бути дуже популярним, щоб забезпечити оптимальну кількість продавців і покупців.

Крім того, журнали замовлень у ланцюзі мають першочергову проблему, оскільки дані в ланцюзі прозорі. Усі ринкові та лімітні ордери публічно відображаються, отже, розкриваються майнерам. У свою чергу, вони можуть подавати замовлення на купівлю/продаж іншим трейдерам, отримуючи прибуток від інформації, яку вони надають у мережі.

Навпаки, книги ордерів поза мережею використовують лише блокчейн для розрахунків угод. Нарешті, оскільки журнали заявок надають глибоку ринкову інформацію, можна передбачити напрямок ціни токенів. Криптокити можуть зловживати цим, щоб зводити фальшиві стіни купівлі/продажу для схем «накачування та скидання» та торгівлі «відмивками».

Що таке блокчейн-мережі рівня 1 і рівня 2?

Оскільки DEX дозволяють зберігати анонімність через гаманці, які не є опікуном, важко вжити будь-яких профілактичних заходів. Звичайно, така анонімність також є однією з ключових переваг DEX. Ось деякі з найпопулярніших DEX книги замовлень:

• wxya
• Loopring Exchange
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Наш обмін

Automated Market Maker (AMM) DEX

Децентралізовані біржі зазвичай є синонімом автоматизованих протоколів створення ринку. Такий протокол повністю замінює журнали замовлень і замінює його системою смарт-контрактів.

Замість системи визначення відповідності, DEX, що керує AMM, складається зі смарт-контрактів у формі пулів ліквідності. Вони залучають постачальників ліквідності (LP), які блокують свої криптоактиви для обміну іншими. В обмін на ці послуги з надання ліквідності вони отримують відсоткову ставку, яка вимірюється як річний відсоток прибутку (APY) або річна відсоткова ставка (APR).

Такий елегантний механізм заохочення вирішує проблему відсутності централізованих маркет-мейкерів, децентралізовано перетворюючи всіх LP на маркет-мейкерів. Оскільки вони покладаються на пули ліквідності замість відповідних книг замовлень, AMM забезпечують стабільнішу ліквідність. 

Однак у AMM є один великий мінус — прослизання — різниця в ціні між входом трейдера на ринок і виконаним ціновим ордером. 

Ні для кого не секрет, що криптовалюти є нестабільними активами, особливо ті, що мають ринкову капіталізацію менше 10 мільярдів доларів. Таким чином, торгова активність і обсяг створюють значні коливання цін.

У пулі ліквідності ця волатильність перетворюється на прослизання. Чим більше замовлень, тим вище прослизання. Щоб компенсувати це, фонди ліквідності мають бути великими. У випадку пулів ліквідності Uniswap розмір одного повинен був би принаймні в 100 разів перевищувати загальний розмір замовлення, щоб утримати прослизання нижче 1%.

[Вбудоване вміст]

Подібно до того, як портфелі замовлень страждають від нестачі ліквідності, якщо вони не залучають достатньо продавців і покупців, так само страждають AMM DEX. Для постачальників ліквідності (LP) існує додаткова проблема у вигляді непостійних втрат (IL).

IL трапляється, коли один актив у торговій парі токенів більш мінливий, ніж інший. Після внесення токена в пул ліквідності як постачальника ліквідності зміна ціни цього токена означає збиток. Однак це непостійно, якщо ціна токена повертається до депонованого рівня. Наприклад, з цим калькулятор непостійних втрат, легко визначити потенційні втрати.

Однак зовсім інша справа – запобігти ІЛ. Найпростішим способом було б забезпечити ліквідність парам стейблкойнів, щоб повністю усунути волатильність, таким як DAI/USDC або USDT/USDC.

Найпопулярніші AMM DEX:

• Відключення
• Банкор
• Заміна суші
• балансер
• Гностицизм
• Крива

Агрегатор DEX

Останній тип децентралізованої біржі — у формі агрегаторів. Ці платформи поєднують кілька протоколів, пов’язаних із проблемами ліквідності. Найважливіше те, що вони агрегують ліквідність із DEX, щоб зменшити ризик прослизання та забезпечити найнижчі біржові комісії.

Таким чином, агрегатори виконують функцію веб-сайтів, які пропонують найкращі ціни для онлайн-покупок. Їхня гнучкість така, що вони навіть використовують ліквідність централізованих бірж, використовуючи некастодіальні гаманці.

Двома найпопулярнішими агрегаторами DEX є 1inch і DeversiFi.

Чи варті DEX?

Важко вирішити проблему ліквідності. Незважаючи на децентралізацію, популярність платформи все ще є ключовим фактором ліквідності, незалежно від того, використовує DEX книги замовлень або AMM. Однак останнє дійсно забезпечує прибуткове землеробство у вигляді процентних ставок.

У майбутньому ми, можливо, розглянемо гібридні DEX, які поєднуватимуть AMM і книги замовлень. Вони ще не набрали популярності, наприклад Протокол Onomy, нещодавно розширившись до рішення масштабованості Polygon для Ethereum. Сама Onomy розміщена на ланцюжку Cosmos рівня 1, тому ж блокчейн-фреймворку, на якому була побудована Terra.

«Вояджер» дає болісний урок про небезпеку ризику контрагента в драмі про банкрутство

Подібним чином агрегатор DEX, як-от DeversiFi, досягає правильного балансу між зручним користуванням і інструментами налаштування. Одним з найважливіших є встановлення максимально допустимого прослизання. 

З усіма цими досягненнями в поєднанні з високим ризиком деплатформування ворожими урядами, DEX, безумовно, утримають своє місце в крипто-екосистемі.