Що таке Терра?

Terra була одним із блокчейнів, заснованих на масштабованому фреймворку Cosmos з відкритим кодом. Оскільки архітектура Cosmos забезпечує набагато більшу швидкість транзакцій і масштабованість, ніж Ethereum, Terra стала головним претендентом на звання «вбивці Ethereum».

Усе це поклало кінець одному з ключових продуктів Terra, стейблкойну TerraUSD (UST), який був відключений під час важких ринкових умов у травні 2022 року. Крах Terra, який випарував криптовалюту на суму близько 60 мільярдів доларів. ринкова капіталізація, зробив проект синонімом провалу криптовалют під час ведмежого ринку 2022 року.

Тепер Terra, як і Lehman Brothers у TradFi, стала попередженням. Тому важливо розуміти, для чого він був розроблений і чому він зазнав невдачі. 

Походження Терри

У січні 2018 року південнокорейський розробник програмного забезпечення До Квон разом із венчурним капіталістом Деніелом Шіном заснували блокчейн-стартап Terraform Labs у Сеулі. Через рік вони запустили рідну криптовалюту мережі LUNA.

Мета До Квона полягала в тому, щоб використовувати блокчейн Terra для доставки стейблкоїнів у кожну велику мережу. Хоча може здатися, що стейблкойн DAI на основі Ethereum вже служить цій меті, Квон подумав, що міг би зробити це краще, виправивши його недоліки.

[Вбудоване вміст]

Оскільки стейблкойн DAI можна заблокувати в кредитних додатках, таких як Compound, як заставу, це обмежило його пропозицію та призвело до високої ціни DAI щодо долара. З цієї причини Квон хотів розгорнути стейблкоїн, який має динамічно скорочувальну та розширювальну пропозицію на ринку — алгоритмічний стейблкоїн.

Це дозволило стейблкоїну залишатися близьким до співвідношення долара один до одного. Це також забезпечило більшу масштабованість dApp із глобальним впровадженням крипто. У вересні 2020 року Terra Labs запущений цей алгоритмічний стейблкоїн як TerraUSD (UST) на біржі Bittrex Global.

Як працював блокчейн Terra?

Блокчейн Terra був створений за допомогою Космос SDK (набір розробників програмного забезпечення). Terra поділилася своєю архітектурою з екосистемою блокчейнів Cosmos. Зокрема, використовував Delegated Proof of Stake (DPoS) Tendermint консенсус.

Окрім валідаторів для обробки транзакцій і додавання їх як нових блоків даних, Terra використовувала делегатори. Вони вибрали валідаторів, щоб заробити частину винагороди за блок валідатора у вигляді ставок жетонів LUNA. Якщо валідатори порушували протокол, і валідатори, і їхні делегати втрачали ставку LUNA.

Tendermint Core був a Візантійський відмовостійкий (BFT) алгоритм консенсусу, який захищав мережу від спроб подвійного витрачання та забезпечував толерантність до 33%. Це означає, що 33% учасників мережі (валідаторів) потрібно було підірвати, перш ніж транзакцію можна було фальсифікувати.

Tendermint підвищив цю стійкість завдяки зв’язаним депозитам. Оскільки депозити мають бути розблоковані, вони мають тримісячний період розблокування. Така надлишковість дає достатньо часу для попередження делегаторів про необхідність змінити валідатори. 

Зрештою, це зробило мережу на базі Cosmos більш безпечною, оскільки будь-яка атака має кошти та повідомляється завчасно. Як і інші блокчейни на основі Cosmos, Terra мала майже миттєвий результат час остаточності блоку, до трьох секунд, що зробило її мережею корпоративного рівня, яку можна порівняти з Visa. 

Слизький механізм

На піку, Terra’s загальна вартість заблокована (TVL) у травні 21.7 року склав 2022 млрд доларів. Terra заробила майже 15%. Частка ринку DeFi. Це було найближче, щоб будь-яка конкурентна мережа підійшла до того, щоб порушити давнє домінування Ethereum на ринку. 

Подібним чином і рідний токен Terra, LUNA, і UST увійшли до 10 найкращих криптовалют, причому LUNA досягла максимуму в майже 41 мільярд доларів у квітні 2022 року, а UST – у 19 мільярдів доларів наступного місяця. 

На жаль, До Квон покладався на слизький монетарний механізм. Щоб зрозуміти, як нам потрібно дослідити концепція сеньйоражу.

Скільки коштує виготовлення банкноти, наприклад 100 доларів? Різниця між цією вартістю та вартістю цієї банкноти становить сеньйораж. Іншими словами, це різниця між собівартістю виробництва та номінальною вартістю, яка забезпечує справжню вартість валюти. 

Квон застосував принцип сеньйоражу для фіксації вартості за допомогою алгоритмічного стейблкойна. Він використав подвійний механізм карбування/спалення між LUNA та UST:

• Якщо співвідношення UST падає нижче рівня «один до одного» до долара, власники токенів LUNA користуються цією арбітражною можливістю, щоб спалити 1 UST для карбування LUNA на суму 1 долар. Коли це зменшило пропозицію UST, кожен стейблкоїн став більш цінним і підвищив його до співвідношення один до одного до долара.
• Якщо UST підніметься вище, ніж співвідношення один до одного по відношенню до долара, власники токенів LUNA скористаються цією арбітражною можливістю, щоб спалити LUNA на суму 1 долар для карбування 1 UST. Оскільки це збільшення пропозиції UST, кожен стейблкойн став менш цінним, і він повернувся до співвідношення один до одного по відношенню до долара.

Іншими словами, LUNA поглинув волатильність алгоритмічного стейблкойна та дозволив йому не підтримуватися фактичним доларом США, що ми бачимо в класичних стейблкойнах із заставою, таких як USDT і USDC.

Стейблкоїн з декількома заставами, такий як DAI, має надмірну заставу, щоб підтримувати прив’язку до долара. Ось чому сеньйораж DAI був високим, тоді як сеньйораж UST був мінімальним, що зробило його більш масштабованим.

Оскільки UST залежав від LUNA, управління та корисний токен Terra отримали феноменальну оцінку. Це було додатково підштовхнуто одним із ключових dApp Terra — Anchor Protocol. Як і інші dApps кредитування, Anchor базувався на простій концепції:

• Постачальники ліквідності постачали стейблкоїни UST у пули ліквідності Anchor, що працюють на основі смарт-контрактів.
• Постачальники ліквідності стали децентралізованими кредиторами, використовуючи децентралізований стейблкойн.
• Потім позичальники використовували ці пули ліквідності, щоб отримати позики під заставу, даючи кредиторам відсотки, як і банк.

Проблема полягала в тому, що Anchor Protocol встановив штучно високу відсоткову ставку, щоб спонукати приплив користувачів, на рівні 19.5%. Це створило величезну вразливість платформи, яка зрештою припинила роботу. Зрештою, такі високі прибутки можуть бути забезпечені лише постійним поглинанням користувачів, а не в самій екосистемі Terra. Ось чому багато хто відзначив Anchor Protocol як схему Понці.

Падіння Терри

Вся екосистема Terra залежала від того, що LUNA підтримувала свою ціну або, принаймні, не зазнавала різкого падіння ціни. Добре знаючи про цю вразливість,  Luna Foundation Guard (LFG) почала підтримувати прив’язку UST за допомогою біткойнів у тандемі з підтримкою LUNA. 

Terraform Labs заснувала LFG для управління активами та надання грантів для розвитку екосистеми Terra. LFG, наприклад, надала грант Anchor Protocol. 

Коли LUNA почав падати під час ведмежого ринку, багато інвесторів вивели кошти з екосистеми Terra на чолі з Anchor. Це каскадно перетворилося на класичний банківський набіг, поглибивши ширший розпродаж криптовалют. 

Слабкість моделі була помітна ще в лютому 2022 року. Член спільноти Anchor під псевдонімом «N3m0» попросив LFG збільшити запаси Anchor за допомогою $ 450M щоб підтримувати спад доходу. Прибутковість стейблкойнів Anchor була настільки високою (до 20%), що вона стала нежиттєздатною без постійного розширення дна піраміди.

Критиків назвав цю бізнес-модель класичною схемою Понці. в Форум управління Terra, N3m0 прогнозував, що в листопаді у Anchor закінчиться дохідність стейблкойнів. Виявилося, що осінь прийшла набагато раніше. 

Коли навесні LUNA почав падати під час ведмежого ринку, багато інвесторів вивели кошти з екосистеми Terra на чолі з Anchor. Це каскадно перетворилося на класичний банківський набіг, поглибивши ширший розпродаж криптовалют. 

Менше ніж за тиждень, з 5 по 11 травня, ціна LUNA кратеровані до часток центу від 65 дол. LUNA розвалилася.

Як тільки  LUNA розвалився, невдовзі за ним послідував UST. Незважаючи на те, що 1.5 травня LFG виділила 750 мільярда доларів США (750 мільйонів доларів на BTC і 9 мільйонів доларів на UST), щоб захистити прив’язку стейблкойнів, було вже надто пізно.

Згодом блокчейн Terra перетворився на Terra 2.0, залишивши позаду неіснуючу UST, а LUNA стала LUNA Classic (LUNC). 

Тим часом прокуратура Південної Кореї провела рейд у лабораторіях Terraform Labs і видала ордер на арешт Інтерполу «Червоне повідомлення» на До Квона, місцеперебування якого невідоме. У недавньому інтерв'ю на Подкаст без розвалу, До Квон заперечив, що він втікач. 

Відмова від відповідальності серії:

Ця серія статті призначена для загальних рекомендацій та інформаційних цілей лише для початківців, які беруть участь у криптовалютах та DeFi. Зміст цієї статті не слід тлумачити як юридичні, бізнесові, інвестиційні чи податкові консультації. Вам слід проконсультуватися зі своїми радниками щодо всіх юридичних, ділових, інвестиційних та податкових наслідків та консультацій. Defiant не несе відповідальності за будь-які втрачені кошти. Будь-ласка, будь ласка, дотримуйтеся свого розсудливості та дотримуйтесь належної обачності, перш ніж взаємодіяти зі смарт-контрактами.