Чому Spot Ether ETF, швидше за все, не вкраде грім біткойна — навіть якщо включено стейкинг — Unchained

Ефір (ETH) має проблеми з іміджем, принаймні, коли мова йде про основних інвесторів.

Усі очі прикуті до можливого майбутнього схвалення спотових біржових фондів ефіру (ETF) у США — після вражаючого запуску спотових біткойн-ETF — але аналітики та експерти в галузі ETF не очікують, що ефір вкраде грім біткойна.

«Це буде трохи схоже на золото та срібло», — сказав Таунсенд Лансінг, керівник відділу продуктів менеджера з інвестицій у цифрові активи CoinShares. «Золотий біржовий продукт (ETP) викликав величезний інтерес у Сполучених Штатах, а срібло було як молодший брат».

Вісім компанії, включаючи BlackRock, Fidelity і VanEck, змагаються за схвалення від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) на запуск ефірних ETF. Дві з цих компаній — Ark/21Shares і Franklin Templeton — мають засвідчили свій намір потенційно використовувати функціональні можливості блокчейну Ethereum для отримання додаткового доходу для фонду, використовуючи ключову різницю між Ethereum і Bitcoin.

Детальніше: Spot Bitcoin ETF IBIT від BlackRock найшвидше досягає 10 мільярдів доларів активів

Біткойн використовує енергоємний механізм консенсусу, відомий як proof-of-work, для підтвердження транзакцій. Майнери біткойнів змагаються у вирішенні складних криптографічних завдань, щоб захистити мережу, а натомість отримують біткойни як винагороду. Останніми роками майнінг біткойнів стає все більш складним і включає спеціалізоване обчислювальне обладнання.

З іншого боку, ефір, рідна валюта блокчейну Ethereum, використовується для перевірки транзакцій на Ethereum за допомогою консенсусного механізму, відомого як proof-of-stake. Валідатори пропонують ефір як заставу для шансу перевірити мережу та заробити більше ефіру як винагороду. Фізичні особи можуть зробити ставку на ефір через служби стейкингу, які запускають валідатори в обмін на частку винагороди за ставку.

Очікувані ефірні ETF, які відстежують ціну спотового ефіру, теоретично повинні мати можливість брати участь у стейкінгу, блокуючи ефір, що зберігається на зберіганні, і отримувати додатковий дохід для інвесторів у спосіб, яким не можуть біткойн-ETF.

Хоча прибутковість ставок може бути сильною перевагою для криптоінвесторів, однак це навряд чи стосується звичайних інвесторів.

«Я не думаю, що [стейкінг] є надзвичайно привабливим, коли ми говоримо про вашого типового основного роздрібного інвестора», — сказала Роксана Іслам, керівник секторальних та галузевих досліджень у VettaFi, платформі ETF, що базується на даних і аналітиці. «Особливо, коли звичайний інвестор може отримати такий прибуток у менш ризикованому місці, ніж це було б у вас».

У тіні біткойна

За межами США багато біржових продуктів ефіру вже інтегрували стейкинг у свої пропозиції, і навіть у цьому випадку ефір все ще залишається в тіні біткойна.

«Загалом, якщо дивитися глобально, продукти Ethereum менші, ніж аналоги Bitcoin», — сказала Офелія Снайдер, співзасновник і президент постачальника крипто ETP 21Shares. «Це правда в Європі. Це правда на американських ф’ючерсних ринках».

У Європі 21Shares пропонує два ефірні ETP, один із ставкою та один без. Серед інших постачальників ефірних ETP в Європі є CoinShares, Wisdom Tree і VanEck. У Канаді нещодавно менеджер інвестиційного фонду цифрових активів 3iQ інтегрований ставки на їхні ефірні ETF та продукти закритого фонду, які були запущені у 2021 та 2020 роках відповідно.

Докладніше: чи ефір прямує до 3,500 доларів? 

CoinShares інтегрований зробивши ставку в лютому на свій ефір ETP. Лансінг із CoinShare сказав, що винагороди за стейкинг зробили ETP дещо привабливішим для інвесторів, але це не було основним фактором інтересу.

У жовтні минулого року ф’ючерсні ефірні товари торгувалися на біржі отримано схвалення від SEC на початок торгівлі в США, але реакція інвесторів була приглушеною в день запуску. Дев'ять ефірних ETF бачив загальний обсяг торгів у 2 мільйони доларів у перший день торгів, що зменшується порівняно з Обсяг торгів $1 млрд що ф’ючерсний ETF на біткойн ProShares (BITO) зробив у перші два дні торгів.

«Ф’ючерсні продукти [на ефір] досить чітко показують, що найбільший інтерес залишається навколо біткойнів у Сполучених Штатах», — сказав Лансінг.

Американський ф’ючерсний продукт на ефір, запущений на крипто-ринку «ведмеді», збігся як із кримінальним процесом над Семом Бенкманом-Фрідом, опальним засновником збанкрутілої криптобіржі FTX, так і з гонкою спотових біткойн-ETF у США, яка почала загострюватися.

Відсутність апетиту інвестора?

Іслам з VettaFi зазначає, що запуск спотового ефірного ETF може викликати більше хвилювання, ніж запуск ф’ючерсів, але він все одно буде «блідим у порівнянні» з запуском спотового біткойн ETF. Вона пояснює цю відсутність апетиту основними інвесторами, які не розуміють ключових відмінностей між біткойнами та ефіром, підкреслюючи, що ті, хто розуміють відмінності, швидше за все, є криптографіками і купують актив безпосередньо.

«Якби ви запитали просто середньостатистичного роздрібного інвестора, чому він захоче інвестувати в біткойни, це [тому що] це новий класний цифровий актив, він відіграє роль у революційних технологіях, він має досить захоплюючу волатильність цін», — сказав Іслам. «Те саме можна сказати про ефір, але якщо вони вже мають це з біткойнами, навіщо це з ефіром?»

Однак Снайдер з 21Shares вважає, що криптоінвестори все одно будуть зацікавлені в розподілі коштів на ефірний ETF. «Люди, які значні кошти інвестували в крипто-екосистему, [все ще] хочуть виділити частину своїх 401 тисяч», — сказав Снайдер. «Вони не можуть просто відмовитися від цього і розмістити його на Coinbase, купити трохи ефіру, а потім зробити ставку. З обліковими записами з податковими пільгами це не працює».

Детальніше: 5 способів, які спотують Bitcoin ETF, перевершили всі очікування

21Акцій контролює найбільший ефірний ETP в Європі за активами під управлінням, і Снайдер зауважує, що ефір менш відомий в інституційних колах. Біткойн має 14-річну історію як активу, тоді як Ethereum був запущений у 2015 році, спочатку з консенсусним механізмом proof-of-work, а потім у 2022 році перейшов на proof-of-stake.

За словами Снайдера, також спостерігається великий відкладений попит на спотові біткойн-ETF. SEC відхилила першу спотову заявку ETF на біткойн у 2017 році, яка спочатку була подано у 2013 р. А тривала публічна битва між SEC та криптовалютними ентузіастами виникла суперечка, яка підвищила обізнаність про продукт.

«Схвалення біткойн ETF є найуспішнішим запуском ETF в історії», — сказав Снайдер. «Це не те, чого очікують від нового ETF... це не те, що люди повинні очікувати, що буде відтворено».

Регулятивні перешкоди

Навіть коли спотові біткойн ETF були схвалені, SEC продемонструвала свою нерішучість щодо продукту. Вони не дозволив постачальники можуть пропонувати викуп у натуральній формі, що є галузевим стандартом. Відповідно до процесу викупу в натуральній формі базовий актив не потрібно продавати, щоб ціна акцій ETF відповідала вартості чистих активів (NAV). Для біткойн-ETF вони повинні використовувати лише готівкові викупи, що означає, що емітент повинен використовувати готівку для покупки біткойнів, а потім продавати біткойни за готівку при погашенні.

За словами Іслама з VettaFi, ставки можуть мати значення щодо того, які заявки будуть схвалені, а які ні. 23 травня є останнім днем, до якого SEC має надати рішення щодо заявок ETF від VanEck і Ark/21Shares. Це будуть перші менеджери активів, які порушили кінцевий термін. Кожен емітент має чотири крайні терміни для прийняття рішення, і SEC вже відклала деякі рішення, оскільки емітенти наближаються до початкових термінів.

Інвестиційний банк Standard Chartered чекає ETF отримають схвалення 23 травня, а аналітики дослідницької та брокерської компанії Bernstein ставить ймовірність схвалення до травня 50%.

«Я сумніваюся, що в перших ітераціях ефірних ETF буде вбудована будь-яка функція стекінгу», — сказав Крістофер Матта, президент 3iQ US, зазначивши, що стейкинг – це ще один рівень складності, з яким SEC доведеться звикнути.

Незважаючи на те, що 3iQ вдалося вирішити проблеми з регуляторами, Іслам з VettaFi зазначає, що існує ціла низка ризиків для SEC, пов’язаних із ставками, від проблем ліквідності до скорочення, що є процесом покарання валідатора за погану поведінку. Вона сумнівається, наскільки агентство буде відкритим до ставок, враховуючи їх небажання щодо класу активів.

«Це була б інша історія, якби вони всі згадували [ставки] і це було б статус-кво», — сказав Іслам. «Комітет з цінних паперів і цінних паперів (SEC) відмовився від викупу в натуральній формі та готівкою для спотового біткойн-ETF, хоча це було статус-кво. Тож я думаю, що у них є більше причин відмовлятися, особливо якщо лише двоє з них говорять про використання стекінгу».