Іноді приписують ажіотаж навколо децентралізованих фінансів викликаючи більш широке ринкове злет у липні, коли нові протоколи почали випуск токенів, які відразу ж оприлюднювали прибуток, який у багато разів перевищує початкову вартість. Однак, незважаючи на безперечне зростання цін, не відразу зрозуміло, чи виріс сектор в цілому, оскільки надійні показники для вимірювання фундаментальної продуктивності протоколів DeFi неймовірно важко знайти.
Проекти піддаються досить суворим методам аналізу, оскільки вони часто мають чітко визначені доходи та витрати. Але зростання ліквідності майнінгу, або вирощування прибутку, певним чином виводить показники з балансу. Протоколи винагороджують своїх користувачів власними токенами керування, по суті, як плату за використання платформи. Шалений рух, спрямований на максимізацію прибутку для цих токенів, спотворив переважну метрику успіху DeFi, повну заблоковану вартість або TVL.
Яскравим прикладом цього є протокол Compound, де вартість Dai, що надається йому, перевищує його загальну кількість токенів майже втричі — 1.1 млрд доларів проти $ 380 мільйонів існує на момент написання. Це пов’язано з тим, що користувачі Compound вводять позиції з кредитним плечем на Dai — чого зазвичай не буває зі стейблкоінами. Хоча це призвело громаду до обговорити переваги TVL, деякі інші подібні вимірювання також були спотворені.
Оцінка проекту кредитування DeFi
Показники оцінки дещо зміняться залежно від типу проекту. У випадку протоколів кредитування, таких як Compound і Aave, TVL представляє ліквідність проекту з боку пропозиції або загальну суму всіх депозитів, які вони зараз утримують. Варто зазначити, що TVL враховує лише резерви в мережі. За Згідно з DeFi Pulse, у Compound заблоковано лише близько 220 мільйонів Dai, а не 1.1 мільярда.
DAI заблоковано в Compound. Джерело: Defipulse.com
Проте, як правило, постачальники позик оцінюються на основі балансової вартості або суми, яку позичають. Оскільки це те, що створює дохід, це вважається набагато більш прямим виміром фінансових показників протоколу.
У зв’язку з розповсюдженням монети в мережі, COMP, однак, усі токени, крім Tether (USDT) і 0x (ZRX) мають негативний ефективний відсоток під час запозичень, відповідно до інформаційної панелі Compound, тобто користувачам платять за це. Протокол Compound наразі скидає цю вартість на покупців і власників COMP шляхом розбавлення.
Хоча може бути важко відфільтрувати, скільки є ліквідності лише для спекуляцій на прибутковості COMP, це може бути непотрібним. Мета оцінки доходу банку або протоколу кредитування полягає в тому, щоб визначити, яку частину цієї вартості можна отримати за допомогою акцій або токенів, але оскільки токен використовується для субсидування вартості позики, вартість фактично вилучається з його власників. . Це можна побачити через ціну токена COMP. З моменту випуску він продовжував падати в ціні через розбавлення та тиск продажів з боку щойно видобутих токенів.
Графік ціни токена COMP. Джерело: TradingView
Через це явище стратегія оцінки Compound може легко ігнорувати або навіть відняти частину балансової вартості, яка витягує вартість з власників токенів. Навіть у першому випадку балансова вартість Compound буде просто $ 25 мільйонів із заявленого 1 мільярда доларів — загальна сума позичених USDT та ZRX.
Хоча, очевидно, не всі активи існують лише для прибутковості, Cointelegraph раніше повідомляв про це Дай позичався лише на 30 мільйонів доларів незадовго до того, як вона стала основною валютою для видобутку ліквідності. Андре Кроньє, засновник протоколу yEarn, сказав Cointelegraph, що ринок не враховує ці нюанси: «У нас цей дивний менталітет оцінки TVL дорівнює оцінці, який я взагалі не розумію, де, якщо TVL становить 100 мільйонів доларів, тоді ринкова капіталізація — що циркулює, а не повністю розбавлена — має становити 100 мільйонів доларів». Хоча він вважає «повністю божевільним» ігнорувати прибуток, він продовжив свої думки:
«Отже, якщо оборотна ринкова капіталізація дорівнює TVL, який найкращий спосіб збільшити це? Збільшити TVL. Як збільшити TVL? Нагорода жетонами. Вартість токена зростає через спекуляції TVL, і повторіть цикл».
Вплив на інші протоколи
Compound започаткував тенденцію вирощування врожаю, але це був не єдиний протокол, у якому спостерігалося значне збільшення активності. Децентралізовані біржі, такі як Uniswap, Balancer і Curve, побачили своє різко зростають обсяги торгів з червня. Volume on Curve, DEX, зосереджений на обміні стейблкоїнів один на одного, підскочив, коли в червні почалося вирощування прибутку.
Щомісячний обсяг на децентралізованих біржах. Джерело: DuneAnalytics
Uniswap пропонує більш різноманітні пропозиції, і більша частина його обсягу складається з ефіру (ETH) до пар стейблкоїнів, особливо Ampleforth — які спостерігав потужний цикл підйому та спаду відбуваються. Він також зайняв велику кількість нових токенів, таких як YFI, часто будучи першим місцем, де вони були вказані.
Компанія MakerDAO збільшила свій TVL майже втричі з 500 мільйонів доларів. Більшість цього пов’язано з зростанням цін на ефір, хоча воно зросло з точки зору ETH і біткойн (БТД) так само. Як раніше повідомляв Cointelegraph, спільнота вирішила збільшити загальну кількість дай, яку можна було викарбувати намагаючись повернути його ціну до 1 дол.
Хоча за номінальною вартістю зростання Dai можна вважати історією успіху, спільнота Maker вирішила звести відсоткові ставки практично для всіх ліквідних активів до нуля, відмовившись від будь-яких доходів від зростання. У той же час Compound був основним одержувачем нового Dai із заблокованим значенням рису з приблизно 140 мільйонів доларів США до 210 мільйонів доларів з кінця липня, що становить понад 55% всього Dai.
Чи реальне зростання?
Бум майнінгу ліквідності мав беззаперечно позитивний вплив на деякі загальні показники, зокрема на кількість відвідувачів для веб-сайтів платформи DeFi та кількість користувачів, які взаємодіють із протоколами. Дані SimilarWeb показують це трафік to Compound з червня зріс у чотири рази до приблизно 480,000 1.1, тоді як для Uniswap він зріс більш ніж вдвічі до 270,000 мільйона, а Balancer за два місяці встановив сильну присутність із XNUMX XNUMX відвідувань щомісяця.
Крім того, агрегатор обміну DeFi 1inch.exchange майже втричі збільшив його трафік за останні два місяці. Протоколи з більш слабким відношенням до вирощування врожайності також виграли: MakerDAO та Aave показали більш скромне, але все ще значне зростання.
За темою: Токен COMP від Compound захопив DeFi штурмом, тепер має утримувати перше місце
Що стосується кількості користувачів, Compound побачив, що середня кількість унікальних гаманців на місяць, які використовують його, зросла в чотири рази до 20,000 80 у червні, хоча з тих пір ця кількість зменшувалася. Також варто відзначити, що, згідно з даними DappRadar, понад 30% нещодавньої активності було здійснено лише з XNUMX гаманців.
Діяльність користувачів на Compound. Джерело: dappradar
Загальна кількість користувачів DeFi, згідно з візуалізацією DuneAnalytics, зросла приблизно на 50% з 1 червня по 1 серпня. Це на відміну від попереднього двомісячного періоду з 1 квітня по 31 травня, де спостерігалося зростання на 30%. .
Більшість нових користувачів приходять з децентралізованих бірж, при цьому Uniswap подвоїла свою загальну базу користувачів з червня до 150,000 XNUMX. Однак цей показник показує всіх користувачів, які взаємодіяли з протоколами, а не лише тих, хто активний у будь-який момент.
Всього користувачів DeFi. Джерело: DuneAnalytics
Що залишиться?
Загалом, зростання DeFi за останні два місяці є багатогранним. Хоча ажіотаж щодо видобутку ліквідності та подальше підвищення цін, ймовірно, сприяли приверненню додаткової уваги, фундаментальні показники сильно спотворені через спекуляції.
Децентралізовані біржі, здається, найбільше виграли від галасу, як з точки зору нових користувачів, так і обсягів, але це, схоже, є прискоренням і без того позитивної тенденції. Чи збережеться наріст, залишається важливим питанням. Кейн Уорвік, співзасновник Synthetix — емітента криптовалютних активів — сказав Cointelegraph:
«Завжди можливо, що люди зроблять урожай, а потім знайдуть нове поле, тому завантаження ліквідності не є гарантією того, що ваш протокол збереже користувачів. […] Але збільшення ліквідності за допомогою якогось стимулу — це чудовий спосіб залучити новачків, тому що якщо у вас щось схоже на товарний ринок, то, швидше за все, виникне липкість».
Кроньє був дещо більш негативним, використовуючи аналогію з фермерством, щоб описати те, що може статися, сказавши: «Усі шукачі врожаю просто забігають на ферму, а потім йдуть», що, за його словами, є негативною річчю, діючи як зграя сарани, додавши: «Але після того, як вони знищили врожай, іноді може вирости сильніший урожай, і деякі сарани залишаються, і вони в кінцевому підсумку стають симбіотичними, а не первинними паразитами».
Кроньє вважає, що початкові наслідки вирощування врожаю є нестійкими, створюючи хибне уявлення серед новачків, що 1,000% урожайності є нормою. Коли це більше не так, користувачі залишаться з поганим присмаком у роті, стверджує він: «Зараз це перебільшено; скоро його зненавидять; і те, що залишиться після цього, я думаю, буде дуже круто».
Розповсюдження токенів по-новому
Уорвік описав мету видобутку ліквідності як стимулювання ранньої участі з частковою власністю. Кроньє був набагато більш скептичним, сказавши: «Увесь видобуток ліквідності на даний момент отримує гроші за підкріплений TVL». Тим не менш, він сам керував програмою видобутку ліквідності, хоча підкреслював, що це був лише спосіб розповсюдження токенів.
«Моєю метою було створити активну та активну спільноту. І я думаю, що YEarn вдалося цього досягти», – підсумував Кроньє. Навпаки, форки yEarn, такі як YFFI та YFII, були «чистими шахтами ліквідності, і все, що сталося, — це люди продані», — сказав він. Ціна YFII має звалилися на 90% від свого максимуму 30 липня.
Уорвік зазначив, що «можливо, є кращий спосіб розподілити власність під час запуску зростання», хоча він не знає, як це зробити. Він усе ще вважає це кращим початкові монети, оскільки користувачам потрібно лише тимчасово виділити свою ліквідність: «Очевидно, вони беруть на себе певний ризик платформи, але все ж краще втратити свій капітал, використовуючи його для покупки токенів». Але хоча ризики для майнерів ліквідності можуть бути низькими, приклад YFII чітко показує, що наслідки розбавлення та спекулятивного попиту можуть стати катастрофічними для покупців цих токенів.