آر ایف آر اپنانے میں ایک نیا سطح مرتفع؟

• ISDA-Clarus RFR اپنانے کا اشارے پچھلے مہینے 51.3% تھا۔
• یہ لگاتار تیسرا مہینہ ہے کہ اس کے ارد گرد رہا ہے۔ 51٪.
• SOFR اپنانے نے 58.1% کی نئی ہمہ وقتی مار دی۔ 
• €STR اپنانا غیر مستحکم ہے۔
• تمام مارکیٹوں میں تجارتی سرگرمیاں گزشتہ ماہ کے مقابلے میں کم تھیں۔

اکتوبر 2022 کے لیے ISDA-Clarus RFR اپنانے کا اشارہ اب شائع کیا گیا ہے.

دکھا رہا ہے

• RFR اپنانے میں اضافہ ہوا ہے۔ پچھلے مہینے سے، ریٹ مارکیٹ کے 51.3 فیصد تک پہنچ گئے۔
• SOFR adoption was the highest on record, at 58.1% – it’s always good to have a record month to talk about!
• €STR اپنانا مہینہ بہ مہینہ غیر مستحکم رہتا ہے، جنوری کے بعد سے 18.3% پر کم ترین سطح پر گرتا ہے۔
• اعداد و شمار کے دیگر قابل ذکر پہلو بھی تھے:
  • کل سرگرمی کے 45.4% پر، یہ RFR ٹریڈنگ کے تصور کے لحاظ سے سب سے زیادہ تناسب تھا۔
  • پوری مارکیٹ میں کم تجارتی سرگرمی کے باوجود، یہ ایک مہینے میں RFR تصوراتی تجارت کی چوتھی سب سے بڑی رقم تھی۔

ایس او ایف آر اپنانا

USD LIBOR کی آخری اشاعت سے پہلے 8 ماہ سے بھی کم وقت باقی ہے، SOFR ہمارے قارئین کی بنیادی دلچسپی ہے۔ میں کسی حد تک اپنا سر کھجا رہا ہوں کہ حالیہ مہینوں میں گود لینے میں زیادہ تیزی نہیں آئی ہے۔ اگلے مہینے 60 فیصد سے زیادہ جانا چاہیے، نہیں؟

دکھا رہا ہے

• اکتوبر 58.1 میں USD ڈیریویٹیوز میں SOFR بمقابلہ DV01 کی 2022% کی نئی ریکارڈ سطح کا لین دین ہوا۔
• اس نے اگست 2022 کے ریکارڈ کو شکست دی، لیکن صرف 0.9 فیصد۔
• موسم بہار کے بعد سے پیش قدمی نسبتاً پیدل چلنے والی رہی ہے۔
• آخری "ایونٹ" کیا ہے جو گود لینے کو آگے بڑھتا ہوا دیکھے گا؟ یاد رکھیں کہ USD Fed فنڈز جاری رہیں گے، لہذا ہم USD LIBOR کے انتقال کے بعد بھی 100% SOFR ٹریڈنگ نہیں دیکھیں گے۔

ایک چارٹ کی جانچ کر رہا ہے جس میں ہم نے پہلے شائع کیا تھا۔ اس سال اگست, فیوچر مارکیٹس نے دیکھا کہ یوروڈالر ریکارڈ پر ٹریڈنگ کا سب سے چھوٹا تناسب ہے:

دکھا رہا ہے

• اکتوبر 2022 میں، یوروڈالر فیوچرز (چارٹ پر نیلے رنگ میں) USD ریٹس فیوچرز میں کل سرگرمی کا صرف 17% تھا، جیسا کہ DV01 سے ماپا گیا ہے۔
• یہ اسٹیٹ واقعی منتقلی کی رفتار کو نمایاں کرتا ہے۔ صرف 12 مہینے پہلے، یوروڈالر اب بھی USD شرح سود فیوچر میں تجارت کا 70% سے زیادہ حصہ رکھتے تھے۔
• SOFR فیوچرز نے پہلی بار فیوچرز کی سرگرمی کا 50% سے زیادہ حصہ لیا (صرف - یہ 50.27% تھا!)۔
• فیڈ فنڈز نے پچھلے 12 مہینوں میں اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کیا ہے - ظاہر ہے کہ مرکزی بینکوں کو شرحوں میں اضافے میں مدد ملی ہے۔
• Fed Funds Futures کا گزشتہ ماہ فیوچرز میں تجارتی سرگرمیوں کا 32% حصہ تھا – جو کہ موسم گرما کے مقابلے زیادہ ہے۔

یہ OTC مارکیٹوں میں سرگرمی کے بالکل برعکس ہے، جہاں SOFR اب انتہائی غالب ہے (فیڈ فنڈز کے مقابلے میں)۔ کی طرف دیکھ CCPView ڈیٹا - آئیے اس کا سیدھا موازنہ کرنے کے لیے ابھی کے لیے LIBOR کو خارج کر دیں:

OTC مارکیٹیں اس لیے تجویز کرتی ہیں کہ Fed Funds مارکیٹ کے 10% کے قریب سیٹل ہو سکتے ہیں۔ کیا فیوچرز مارکیٹوں کے مختلف ہونے کی کوئی وجہ ہے؟

€STR اپنانا

EUR مارکیٹوں میں، ہمارے پاس دو OIS انڈیکس ہوتے تھے – EONIA اور €STR۔ تاہم، ایک کے نتیجے میں EONIA میں تبدیل ہو رہا ہے۔ €STR پلس 8.5bp اور ب) جنوری 2022 میں EONIA کے بعد کے خاتمے کے بعد، ہمارے پاس اب USD مارکیٹوں کی طرح متحرک نہیں ہے۔ تمام EUR OIS اب €STR کے مقابلے میں ٹریڈ کیے جاتے ہیں۔

اس کا مطلب یہ ہے کہ ہم IRS (جو اب بھی بمقابلہ EURIBOR ہیں) اور OIS (جو سب بمقابلہ €STR ہیں) میں سرگرمی کا موازنہ کرکے فی CCP €STR اپنانے کو آسانی سے دیکھ سکتے ہیں۔

یاد رکھیں کہ مجموعی طور پر €STR اپنانا دوسری مارکیٹوں سے پیچھے ہے۔ EURIBOR کے خاتمے کے بارے میں کوئی اعلان نہیں ہوا ہے (جو میں نے دیکھا ہے!)، اس لیے گود لینے کے لیے کوئی ریگولیٹری "ڈیڈ لائن" نہیں ہے۔ پوری مارکیٹ میں €STR اپنانا فی الحال 20% سے کم ہے:

تاہم، OTC مارکیٹوں میں، €STR اپنانا بہت زیادہ ہے۔ پہلے یوریکس میں تقسیم کو دیکھتے ہوئے (تصویر کے لحاظ سے):

Eurex کے پاس €STR میں تقریباً 30-35% حجم ہیں (صرف EUR سرگرمی کے لیے، FRAs کو چھوڑ کر)۔ LCH SwapClear کے لیے، €STR سرگرمی کی مقدار ایک ٹچ زیادہ ہے (اس بار DV01 کے ذریعے) 30-38%:

مجموعی طور پر OTC EUR مارکیٹوں میں، €STR کو اپنانا کچھ زیادہ مثبت نظر آ رہا ہے۔ کے حالیہ آغاز کے ساتھ CME میں €STR فیوچر، اور Eurex 3 ماہ کے €STR فیوچر بھی لانچ کر رہا ہے۔, ETD جلد ہی لیکویڈیٹی کے لیے لڑائی دیکھے گا۔ ایک جس پر قائم رہنا ہے۔

خلاصہ

• RFR اپنانے کے اشارے 51.3% کی اب تک کی بلند ترین سطح تک بڑھ گئے۔
• SOFR اپنانا ہر وقت 58٪ سے زیادہ تھا۔
• ڈیٹا سے پتہ چلتا ہے کہ فیڈ فنڈز USD مارکیٹ کے تقریباً 10% پر آباد ہوں گے۔
• OTC مارکیٹوں میں €STR کو اپنانے میں اضافے کے آثار ہیں۔
• کچھ ایکسچینجز اب €STR فیوچر شروع کر رہے ہیں۔