ہر کریپٹو پروجیکٹ کو SEC کے Howey ٹیسٹ سے حساب لینا چاہیے۔

ہر کریپٹو پروجیکٹ کو SEC کے Howey ٹیسٹ سے حساب لینا چاہیے۔

ٹائم سٹیمپ: 10 اپریل 2023 صبح 11:32 بجے

Nearly five years ago, SEC official Bill Himan stood on stage at a Yahoo Finance crypto summit in San Francisco and delivered a prepared speech that concluded that Ethereum (ETH) is not a security. A footnote on the SEC’s website clarified that the speech “expresses the author’s views and does not necessarily reflect those of the Commission,” but it was nonetheless taken exactly that way.

Hinman’s speech came just one week after then-SEC chair Jay Clayton said that the SEC does not view Bitcoin or other کرپٹو کرنسیوں کی تجارت کرنا اب بھی ممکن ہے سیکورٹیز کے طور پر، اس کے برعکس ٹوکن، کلیٹن نے کہا، "جہاں میں آپ کو اپنا پیسہ دیتا ہوں، اور آپ جا کر کوئی منصوبہ بناتے ہیں، اور آپ کو اپنے پیسے دینے کے بدلے میں کہتا ہوں کہ 'آپ کو واپسی مل سکتی ہے' - یہ ایک سیکیورٹی ہے۔"

But Gary Gensler, the current SEC chair and scourge of crypto builders, has made clear that he does not share Hinman’s view. He views “بٹ کوائن کے علاوہ سب کچھ” as a security. Last fall, just one day after Ethereum مکمل its merge to become a proof-of-stake network, Gensler said that the native tokens of networks that use staking also look like securities, since “the investing public is anticipating profits based on the efforts of others.”

اور گینسلر اپنے شمالی ستارے کے طور پر وہی ٹیسٹ استعمال کر رہا ہے جو ہین مین اور کلیٹن نے استعمال کیا تھا: فلوریڈا کے ایک لیموں کے گرو سے متعلق 77 سالہ پرانا مقدمہ۔

"Howey Test" کرپٹو میں ہر ایک کے لیے ایک بدنام زمانہ بوگی مین بن گیا ہے، اور جب کہ انڈسٹری اسے ختم کرنا چاہے گی، یہ واضح ہے کہ جلد ہی ایسا نہیں ہونے والا ہے۔

Hinman and Clayton are both long gone from the SEC and have moved on to مشورہ کرپٹو فرم (naturally). But Howey remains, and Gensler has cited it to make the case that all of crypto falls under SEC jurisdiction—even though just last month, his counterpart at the CFTC said ETH is a commodity.

(Ironically, Hinman’s speech in June 2018 was called “When Gary Met Howey,” but he was referencing a 1985 case involving Gary Plastic Packaging that showed a non-security can become a security depending on how it’s marketed; Hinman couldn’t know that in a few years, a different Gary would wield Howey as a hammer against an entire trillion-dollar industry.)

ہووے کا زور یہ ہے کہ ایک اثاثہ اس وقت سرمایہ کاری کا معاہدہ بن جاتا ہے جب اسے بیچنے والے یا کسی تیسرے فریق کے کام کی بدولت منافع کی امید کے ساتھ مارکیٹنگ یا فروخت کیا جاتا ہے۔ لیموں کا باغ بذات خود سیکیورٹی نہیں تھا، لیکن لیموں کے باغ میں حصص تھے۔ ہین مین نے استدلال کیا کہ 2014 میں ابتدائی ایتھرئم فنڈ ریز کو ایک طرف رکھتے ہوئے جس نے $18 ملین حاصل کیے تھے، اس کے بعد سے نیٹ ورک کافی حد تک غیر مرکزیت اختیار کر گیا تھا تاکہ ETH کی موجودہ فروخت کو سیکیورٹیز کی پیشکش کے طور پر مسترد کیا جا سکے۔ Gensler متفق نظر نہیں آتا، لیکن زیادہ اہم بات - اور زیادہ تر نئے کرپٹو پروجیکٹس کے لیے زیادہ نقصان دہ - یہ ہے کہ Ethereum پر بنائے گئے تمام ٹوکن سیلز بالکل واضح طور پر سیکیورٹیز کی طرح نظر آتے ہیں۔ Howey تعریف کے تحت. قیاس آرائیاں انہیں اس امید پر خریدتے ہیں کہ منصوبے کی سمجھی جانے والی کامیابی کی بنیاد پر ٹوکن بڑھ جائے گا۔

لیکن انتظار کیجیے! کیا ہوگا اگر ٹوکن حقیقی طور پر پروجیکٹ کے ماحولیاتی نظام میں استعمال کیا گیا ہو، اور اس کی حقیقی افادیت قیمت کے قیاس سے بالاتر ہو؟ اس سے کوئی فرق نہیں پڑتا، جیسا کہ Gensler کے ظاہر ہونے سے پہلے ہین مین نے 2018 میں کہا تھا: "صرف ڈیجیٹل اثاثے کو 'یوٹیلٹی ٹوکن' کا لیبل لگانا اثاثہ کو کسی ایسی چیز میں تبدیل نہیں کرتا جو سیکیورٹی نہیں ہے۔" دوسرے الفاظ میں: اپنے ٹوکن کو جو چاہیں کال کریں، SEC اب بھی سوچتا ہے کہ یہ ایک سیکیورٹی ہے۔

People in crypto like to say that the SEC has not given “clear guidelines” for crypto projects, but the truth is that it has. Its guiding light is the Howey Test—the industry just doesn’t like it. Gensler said in front of Congress just last week: No new rules are coming, because “the regulations actually already exist.”

Another problem people raise with Howey is that it’s too damn old to be applied fairly anymore, but even Coinbase Chief Legal Officer Paul Grewal, a former California magistrate judge, said recently on our جی ایم پوڈ کاسٹ that the issue with Howey is not its age: “I love legal precedents, even if they are decades old. So I have no problem with Howey or any other precedent simply because of its age.”

Howey کے ساتھ مسئلہ یہ ہے کہ اسے نئی ٹیکنالوجی پر کیسے لاگو کیا جا رہا ہے۔

"جب بلاک چین پر مبنی ٹیکنالوجی کے کام کی بات آتی ہے جو زیادہ تر ڈیجیٹل اثاثوں کو زیر کرتی ہے، تو اکثر، میرے خیال میں، پروموٹر کے کردار کے بارے میں ایک الجھن ہوتی ہے، اس بات کے بارے میں ایک الجھن ہوتی ہے کہ اس کے ہولڈر کو حاصل ہونے والی کوئی واپسی کیا ہو سکتی ہے۔ ٹوکنز، اور بنیادی طور پر اس بارے میں ایک الجھن کہ یہ اثاثے کیسے کام کرتے ہیں، اور یہ نیٹ ورکس میں کیا حقیقی افادیت لاتے ہیں،" گریوال نے کہا۔ "جب بات ایسے نیٹ ورکس کی ہوتی ہے جو ثبوت کے ثبوت کے اتفاق رائے کے طریقہ کار پر مبنی ہوتے ہیں، تو ایک بہت اہم کردار ہوتا ہے جو یہ ٹوکن ادا کرتے ہیں، جو اس بات کو یقینی بنانا ہے کہ نیٹ ورک محفوظ ہیں، یہ کہ نیٹ ورک پر تصدیق شدہ لین دین درست۔"

تو، کیا یہ ہمیشہ منصفانہ ہے کہ کسی ٹوکن کے حاصلات کو مکمل طور پر اس کے پیچھے پروجیکٹ کی کوششوں پر لگایا جائے؟ اس کے بارے میں کیا ہوگا جب ٹوکن ہولڈرز پروجیکٹ کی کامیابی میں حقیقی شریک ہوں؟ یہی امتیاز ہے کہ بہت سے نئے پروجیکٹس امید کر رہے ہیں کہ وہ اپنے ٹوکن کو SEC کے شکنجے سے خارج کر دیں گے، لیکن ابھی کے لیے، Gensler نے اس بات کا اشارہ نہیں دیا ہے کہ اس سے اس کے لیے کوئی فرق پڑتا ہے۔

That approach certainly didn’t work for LBRY, which argued that its token “functioned as an essential part of the LBRY blockchain” and still lost its case against the SEC, and lost bad—as University of Kentucky law professor Brian Frye بتایا خرابی, "ضلعی عدالت نے تقریباً مکمل طور پر SEC کو موخر کر دیا… اس نے SEC کے لیے لفظی طور پر ہر چیز پر فیصلہ دیا، بغیر کسی انتباہ کے۔"

Most people you ask believe Gary Gensler is angling for a bigger job in government. But there’s no guarantee Gensler’s successor as SEC chair won’t also happily apply Howey to crypto. (Remember: when Gensler first took the job, people in crypto were initially optimistic because he had taught a blockchain course at MIT; don’t assume the next chair will be any friendlier.)

The entire crypto industry must reckon with Howey, rather than hope it just goes away. Some projects are doing that by calling their coin a governance token, emphasizing holder participation; others, like Coinbase, are promising to fight the SEC head on, which should be applauded by the industry; many others are only offering their token امریکہ سے باہر.

For now, it’s clear the current regulatory environment in the U.S. is pushing crypto projects overseas. What happens next with regulation will be the most important determinant for the future of Web3 innovation in America. For the time being, Howey is alive and kicking.

کرپٹو خبروں سے باخبر رہیں، اپنے ان باکس میں روزانہ کی تازہ ترین معلومات حاصل کریں۔

ٹائم اسٹیمپ:

سے زیادہ خرابی