جب سرمایہ سستا نہ ہو تو فنڈنگ

جب سرمایہ زیادہ مہنگا ہو جاتا ہے، تو آپ اپنی کمپنی کے لیے بہترین فنانسنگ آپشن کا اندازہ اور فیصلہ کیسے کرتے ہیں؟

وہاں (یا کم از کم وہاں ہونا چاہئے) ایک VC انڈسٹری کہہ رہی ہے: "مجھے اپنی سرخی کی قیمت دیں، اور میں آپ کو ایک سودا دوں گا۔" یہاں خیال یہ ہے کہ بانیوں کا رجحان تشخیص اور کمزوری کے لحاظ سے سوچنا ہے، جب کہ ایک سرمایہ کار منفی پہلو پر اپنی کم از کم ضمانت شدہ واپسی اور الٹا ممکنہ منافع کے سائز کو جاننے میں زیادہ دلچسپی لے سکتا ہے۔ 

ایک عام مارکیٹ میں، سرمایہ کار بعض اوقات، لیکن کم کثرت سے، معاہدے کی شرائط کا استعمال کرتے ہیں — جیسے لیکویڈیشن ترجیحات جو کہ 1x سے زیادہ ہیں، وارنٹس، اور اینٹی ڈیلیشن شقیں — اس قیمت پر سرمایہ کاری کرنے کے لیے جو ایک بانی چاہتا ہے، لیکن ایسی شرائط کے ساتھ جو اس کے لیے معنی رکھتی ہیں۔ سرمایہ کار ڈاون مارکیٹ میں، جب سرمایہ زیادہ مہنگا ہوتا ہے اور قیمتیں کم ہوتی ہیں، تو یہ ساختی سودے—یعنی غیر معیاری شقوں کے ساتھ ایک ڈیل—زیادہ عام ہو جاتی ہے، کیونکہ بانی فی حصص سے کم قیمت پر پیسہ اکٹھا کرنے سے بچنے کے طریقے تلاش کرتے ہیں۔ آپ کا پچھلا دور (یعنی نیچے راؤنڈ)۔ 

اس ٹکڑے میں ہمارا مقصد سٹارٹ اپس کو مختلف کنٹریکٹ کی شرائط کی سمجھ کے ساتھ تیار کرنا ہے جو ہیڈ لائن ویلیویشن کو بڑھانے کے لیے استعمال کیا جاتا ہے، سرمایہ کار ان شرائط کے بارے میں کیسے سوچتے اور استعمال کرتے ہیں، اور اثرات، خاص طور پر ایکویٹی ڈیلیشن پر، ڈاٹڈ لائن پر دستخط کرنے سے پہلے غور کرنا ہے۔

کی میز کے مندرجات

ایکویٹی ٹو ڈیبٹ سپیکٹرم 

عملی طور پر، مختلف اختیارات اور اصطلاحات کو یکجا کیا جا سکتا ہے، اور بعد کے حصوں میں، ہم دونوں مخصوص اصطلاحات کو کھودیں گے جو ایکویٹی کی تجاویز کو میٹھا کرنے کے لیے استعمال کی جائیں گی اور عام منظرناموں کے ساتھ ساتھ موازنہ بھی کریں۔ تاہم، سادگی کے لیے، آئیے چار اعلیٰ سطحی اختیارات پر نظر ڈالتے ہیں: معیاری ترجیحی ایکویٹی، ساختی ترجیحی ایکویٹی، کنورٹیبل قرض، اور غیر تبدیل شدہ قرض۔ ان اختیارات کے بارے میں تقریباً ایک سپیکٹرم کے بارے میں سوچا جا سکتا ہے جو سرمایہ کی لاگت اور لچک کے لیے کم کرنے کی تجارت کرتا ہے۔

سپیکٹرم کے ایکویٹی اختتام پر، عام اسٹاک کی بجائے معیاری ترجیحی ایکویٹی، نجی ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے سب سے عام ایکویٹی ڈھانچہ ہے۔ جب کسی کو "کلین ٹرم شیٹ" ملتی ہے، تو اس کا عام طور پر مطلب ہوتا ہے معیاری ترجیحی ایکویٹی جس میں 1x غیر شریک لیکویڈیشن ترجیح ہوتی ہے (اگلے حصے میں لیکویڈیشن کی ترجیحات پر مزید)۔ سپیکٹرم کے دوسرے سرے پر، غیر تبدیل شدہ قرض سود کی شرح پر قرض دہندہ کی واپسی کو محدود کرتا ہے، اس لیے زیادہ پیچیدہ بیلنس شیٹ کے باوجود ایک "کلین ٹرم شیٹ" بنا سکتا ہے۔ (آپ قرض اور قرض کی شرائط کو بڑھانے کے لیے ہماری گائیڈ تلاش کر سکتے ہیں۔ یہاں). 

درمیان میں، ساختی ترجیحی ایکویٹی اور کنورٹیبل قرض کو اکثر "ڈرٹی ٹرم شیٹ" سمجھا جاتا ہے کیونکہ وہ ڈیل کی شرائط شامل کرتے ہیں جو سرمایہ کاروں کے لیے ڈیل کو میٹھا کرتے ہیں، جیسے کہ شامل کرنے کے لیے خصوصیات اضافی صلاحیت کو اوپر یا ضمانت شدہ کم از کم واپسی میں اضافہ۔

اقتصادی ڈیل سویٹینرز

ساختی شقیں اور سودے، "گندی" کہے جانے کے باوجود، فطری طور پر اچھے یا برے نہیں ہیں، اور ہم یہاں بانیوں کو یہ بتانے کے لیے نہیں ہیں کہ ان کے کاروبار کے لیے صحیح شرائط کیا ہیں۔ تاہم، ہم اس بات کو یقینی بنانا چاہتے ہیں کہ بانی ان تجارتی معاہدوں کو سمجھتے ہیں جو ایک منظم معاہدے کے ساتھ آتے ہیں۔ کسی بھی ٹرم شیٹ کے ساتھ — اوپر یا نیچے — ایک بانی تشخیص پر مرکوز ہے۔ اگر کوئی ایک ہی شرائط پر سرمائے کی اتنی ہی رقم اکٹھا کرتا ہے، لیکن زیادہ قیمت پر، مالی اعانت موجودہ شیئر ہولڈرز کے لیے کم کم ہوتی ہے۔ 

اگرچہ ڈھانچہ اپ راؤنڈ میں ہوسکتا ہے، لیکن اسے عام طور پر پچھلے راؤنڈ سے کم ہونے والی قدر کو کم کرنے کے ایک ذریعہ کے طور پر دیکھا جاتا ہے۔ مثال کے طور پر، ایک بانی کے پاس 40% رعایت پر "کلین" ٹرم شیٹ کو قبول کرنے یا ساختی فلیٹ راؤنڈ کو قبول کرنے کا انتخاب ہو سکتا ہے۔ زیادہ تر ملازمین، گاہک اور شراکت دار ساخت کے بارے میں نہیں جانتے ہوں گے اور ایک فلیٹ راؤنڈ 40% ڈاون راؤنڈ سے بہتر لگتا ہے۔  

حقیقت میں، بہترین فنڈنگ ​​آپشن کے صحیح توازن کو مارنے سے آتا ہے۔ تشخیص اور آپ کے سرمایہ کاروں اور بورڈ، بانیوں، اور ملازمین کے درمیان مراعات کو ہم آہنگ کرنے کے لیے کمزور کرنا۔ یہاں، ہم کچھ سب سے عام مٹھائیوں کی کھوج کریں گے جو سرخی کی قدر کو بڑھانے کے لیے استعمال ہوتے ہیں اور وہ کس طرح کمزوری اور اسٹیک ہولڈر کی صف بندی کو متاثر کرتے ہیں۔ 

وارنٹ  

یہ کیا ہے: وارنٹس سب سے عام طریقوں میں سے ایک ہیں جو سرمایہ کاروں اور بانیوں کے معاہدے کی ساخت کو ایک فلیٹ راؤنڈ میں تبدیل کرنے کے لیے ہیں۔ وارنٹس (یا آپشنز) سرمایہ کار کو یہ حق دیتے ہیں کہ کمپنی کے حصص کی ایک پہلے سے متعین تعداد کو ختم ہونے کی تاریخ سے پہلے پہلے سے طے شدہ مشق کی قیمت پر خریدے، جو چند مہینوں سے لے کر ایک دہائی تک ہو سکتی ہے۔ اس مشق کی قیمت ایک سینٹ (یا یہاں تک کہ ایک سینٹ کے حصے) کے طور پر بھی کم ہو سکتی ہے، جسے پینی وارنٹ کے نام سے بھی جانا جاتا ہے، یا کھڑے قیمت پر جاری کیا جاتا ہے۔ 

یہ معاملہ کیوں ہے: ورزش کی قیمت ایک مرکزی لیور ہے جو ویلیویشن بڑھانے کے لیے استعمال ہوتی ہے، لیکن وارنٹ ورزش کی قیمت جتنی کم ہوگی، اتنا ہی ممکنہ کمزوری ہوگی۔ Penny وارنٹ، خاص طور پر، کمپنی میں بنیادی طور پر مفت اضافی حصص ہیں لہذا وہ راؤنڈ کی "حقیقی" قیمت کو نیچے لاتے ہیں۔

ثانوی فنانسنگ 

یہ کیا ہے: ثانوی فنانسنگ میں، سرمایہ کار موجودہ شیئر ہولڈرز سے اسٹاک خریدتے ہیں۔ یہ ایک بنیادی فنانسنگ کے برعکس ہے، جس میں ایک کمپنی کمپنی کی بیلنس شیٹ پر نقد رقم کے بدلے نیا اسٹاک جاری کرتی ہے۔ سرمایہ کار پرائمری فنانسنگ میں ترجیحی حصص ایک اعلی قیمت پر خرید سکتے ہیں جبکہ ثانوی ایکویٹی (اکثر تحفظات کے بغیر عام اسٹاک) بھی کم قیمت پر خرید سکتے ہیں۔

یہ معاملہ کیوں ہے: رعایتی ثانوی اسٹاک کی خریداری سرمایہ کار کے لیے اوسط قیمت کو کم کرتی ہے۔ عام طور پر، کم قیمت والی سیکنڈری کو پرائمری کے ساتھ ملایا جاتا ہے تاکہ سرمایہ کاروں کے لیے کم موثر قیمت حاصل کی جا سکے۔ چونکہ نئی پرائمری ایکویٹی زیادہ قیمت پر جاری کی جاتی ہے اور موجودہ اسٹاک کو کم قیمت پر فروخت کیا جاتا ہے، اس سے کم سے کم کمی کے ساتھ زیادہ سرخی کی تشخیص کی اجازت ملتی ہے۔ تاہم، ثانوی سرمایہ کار کے لیے کم تحفظات کے ساتھ آتا ہے، اور اس پر منحصر ہے کہ بیچنے والا کون ہے، اسے منفی سگنل سے تعبیر کیا جا سکتا ہے۔ مثال کے طور پر، اگر بانی ثانوی لین دین میں حصص فروخت کر رہے ہیں، تو وہ ہیڈ لائن ویلیو ایشن پرائس پر رعایت پر اپنی ملکیت کو کم کر رہے ہیں۔

بعض اوقات، سرمایہ کاروں کی طلب نسبتاً اس طرح طے ہو سکتی ہے کہ ثانوی فروخت کے لیے سرمایہ کاری کی گئی رقم پرائمری کے لیے دستیاب رقم کو کم کر دیتی ہے۔ اس طرح، نیچے کی طرف سرمایہ کی ضروریات والی کمپنیوں کے لیے، وہ پرائمری کو سیکنڈری پر ترجیح دینے کو ترجیح دے سکتی ہیں۔

تبادلوں کی قیمت 

یہ کیا ہے: وہ قیمت جس پر قابل تبدیل قرض کو ایکویٹی میں تبدیل کیا جا سکتا ہے۔ بنیادی طور پر، یہ قرض دینے والے کے لیے ہڑتال کی قیمت ہے۔ تبادلوں کی قیمت ایک ویلیویشن کیپ ہو سکتی ہے، اگلے ترجیحی فنانسنگ راؤنڈ کے لیے رعایت، یا IPO پر بینچ مارک کی گئی ہو سکتی ہے (مثال کے طور پر، قرض IPO کی قیمت میں 20% رعایت پر بدل جاتا ہے)۔ 

یہ معاملہ کیوں ہے: بدلنے والا قرض قرض دہندگان کو کمپنی کے اوپری حصے میں حصہ لینے کی اجازت دیتا ہے جب کہ ادائیگی (سود کے ساتھ) کی جاتی ہے، جیسے کم پر امید منظر نامے میں قرض۔ بانی عام طور پر تبادلوں کی قیمت کو زیادہ سے زیادہ مقرر کرنا چاہتے ہیں، جیسا کہ راؤنڈ کی قیمت کا تعین کرنا، کم سے کم کرنے کے لیے۔

اینٹی ڈیلیشن شقیں

یہ کیا ہے: اینٹی ڈیلیوشن شقیں، جیسے کہ آئی پی او ریچیٹ، اگر مستقبل کے دور یا آئی پی او کی قیمت پہلے سے طے شدہ سطح سے کم ہو تو سرمایہ کاروں کو مزید حصص دے کر موجودہ دور کی بہت زیادہ قیمتوں کا تعین کرنے سے سرمایہ کاروں کی حفاظت کرتی ہے۔

یہ معاملہ کیوں ہے: سرمایہ کاروں کے لیے، اینٹی ڈیلیوشن زیادہ حفاظت فراہم کرتا ہے۔ اگر بعد میں قدر میں کمی آتی ہے، خاص طور پر IPO میں، تو انہیں کچھ یا تمام فرق پورا کرنے کے لیے مزید حصص دیے جائیں گے۔ اگر تشخیص میں کمی آتی ہے، تو یہ بانیوں اور دیگر غیر محفوظ شیئر ہولڈرز کے لیے (اکثر اہم) کمزوری کا ترجمہ کرتا ہے۔ جب کہ تقریباً تمام ایکویٹی فنانسنگ میں قیمت پر مبنی اینٹی ڈیلیشن پروٹیکشن ہوتا ہے، "ریچیٹ" تحفظ — جہاں سرمایہ کاروں کو مستقبل کے ڈاون راؤنڈ یا IPO سے مکمل طور پر مکمل کیا جاتا ہے — عام طور پر صرف ساختی سودوں میں پایا جاتا ہے۔

پرسماپن ترجیح 

یہ کیا ہے: لیکویڈیشن کی ترجیح سے مراد یہ ہے کہ سب سے پہلے کس کو ادائیگی کی جاتی ہے، اور لیکویڈیشن کی صورت میں کتنا۔ سینئرٹی اس ترتیب کو درجہ بندی کرتی ہے جس میں سرمایہ کاروں کو ادائیگی کی جاتی ہے، جس میں سب سے زیادہ سینئر کو پہلے ادا کیا جاتا ہے — جو انہیں سب سے زیادہ محفوظ بناتا ہے۔  

ملٹیپلز اس بات کا حوالہ دیتے ہیں کہ کم سینئر سرمایہ کاروں کو ادائیگی کرنے سے پہلے اصل سرمایہ کاری کی کتنی رقم ادا کی جانی چاہیے۔ عام طور پر، سرمایہ کار 1x لیکویڈیشن ملٹیپل لیتے ہیں، اس لیے عام ایکویٹی شیئر ہولڈرز کو کچھ حاصل کرنے سے پہلے ہی وہ اپنی رقم واپس کر لیتے ہیں۔ تاہم، پرسماپن ترجیح ملٹیپل 1x سے زیادہ یا کم ہو سکتا ہے۔ 

لیکویڈیشن کی ترجیح بھی شریک یا غیر شریک ہو سکتی ہے۔ غیر شرکت کرنے والی لیکویڈیشن ترجیح کا مطلب ہے کہ سرمایہ کار کو مل جاتا ہے۔ زیادہ سے زیادہ بنیادی پرسماپن ترجیح یا اس طرح کے سرمایہ کار کی کمپنی کے تناسب کی ملکیت کی قیمت۔ حصہ لینے والی لیکویڈیشن ترجیح کا مطلب ہے کہ سرمایہ کار کو لیکویڈیشن کی ترجیح ملتی ہے۔ اور کمپنی کی اس کے تناسب کی ملکیت کی قیمت، اگر کوئی ہے، اس کے پرسماپن ترجیح کی ادائیگی کے بعد۔ 

مثال کے طور پر، فرض کریں کہ ایک کمپنی کی قیمت $1B تھی اور اس کے پاس 1x حصہ لینے والی لیکویڈیٹی ترجیح کے ساتھ ایک سرمایہ کار تھا جس نے $100M کی سرمایہ کاری کی اور 20% شیئرز کا مالک ہے۔ فروخت کے وقت، سرمایہ کار کو پہلے $100M ملے گا، اور $900M چھوڑ کر۔ اس کے بعد، وہ اپنی پرو-راٹا ملکیت کے مطابق $20M کا 900% وصول کریں گے—جو کل $280M، یا کل ایکویٹی ویلیو کا 28% حاصل کریں گے۔

یہ معاملہ کیوں ہے: پسماندگی کی ترجیح منفی پہلو میں سب سے زیادہ متعلقہ ہے۔ اگر کمپنی فی حصص کی قیمت سے زیادہ فی حصص کی قیمت پر باہر نکلتی ہے تو کسی سرمایہ کار نے ترجیحی ایکویٹی کے لیے ادائیگی کی جس کو لیکویڈیشن ترجیح ملٹیپل سے ضرب دیا جاتا ہے، ایسی ترجیحی ایکویٹی مشترکہ اسٹاک میں بدل جاتی ہے اور، اگر شرکت نہیں کرتی ہے، تو اس سے حاصل ہونے والی آمدنی پر کوئی اثر نہیں پڑتا ہے۔ عام اسٹاک کے حاملین۔ اگر، تاہم، کمپنی فی حصص کی کم قیمت پر نکلتی ہے، یا دیوالیہ ہونے کی بدقسمتی کی صورت میں، سرمایہ کاروں کو ان کی سرمایہ کاری (یا اس کا ایک حصہ) واپس مل جاتی ہے اس سے پہلے کہ عام شیئر ہولڈرز کو کوئی رقم موصول ہو۔

"کلین" فنانسنگ کی اکثریت یہ بتاتی ہے کہ تمام ترجیحی سرمایہ کاروں کو مساوی بنیاد پر ان کی لیکویڈیشن ترجیح کی ادائیگی کی جاتی ہے (اکثر کہا جاتا ہے پیری پاسو ٹرم شیٹس اور قانونی دستاویزات میں)۔ کچھ سٹرکچرڈ سرمایہ کار ایک سینئر لیکویڈیشن ترجیح رکھنے پر زور دیتے ہیں، جہاں تازہ ترین سرمایہ کاروں کو موجودہ سرمایہ کاروں سے پہلے ان کی لیکویڈیشن ترجیح کی ادائیگی کی جاتی ہے۔

ایک 1x لیکویڈیشن ترجیح سرمایہ کاروں کے لیے معیاری ہے اور سرمایہ کاروں کے لیے واپسی کی ضمانت دے کر اور سٹارٹ اپ ٹیموں کو سرمایہ کار کی نقد رقم پر منافع بخش ملکیت کی بنیاد پر کرنے اور سرمایہ کار کے پیسے لے کر بھاگنے سے روک کر سرمایہ کاری شدہ سرمائے کی حفاظت کرتی ہے۔ تاہم، ایک ڈاون مارکیٹ میں جب سرمایہ کار زیادہ خطرے سے بچ جاتے ہیں، تو یہ زیادہ عام ہے کہ زیادہ ملٹیلز (مثلاً، 1.25–2.0x، لیکن اس سے زیادہ ہو سکتا ہے) پر لیکویڈیشن کی ترجیحات دیکھیں۔ 

لیکویڈیشن ملٹیپل کو ایڈجسٹ کرنے کے مقابلے میں کم عام ہونے کے باوجود، ایک حصہ لینے والی لیکویڈیشن کی ترجیح ایک اہم اقتصادی مٹھاس ہے، حالانکہ یہ ہر کسی کے لیے کیپ ٹیبل میں ڈسٹری بیوشن پول کو کم کرتا ہے اور اسے "ڈبل ڈپنگ" سمجھا جاتا ہے۔ اسی وجہ سے، کمپنیاں اکثر شرکت کی خصوصیت پر بات چیت کرتی ہیں تاکہ واپسی کی ایک مخصوص حد پوری ہونے کے بعد ختم ہو جائے (مثال کے طور پر، 3.0x)۔

PIK دلچسپی 

یہ کیا ہے: سہ ماہی یا سالانہ بنیادوں پر نقد رقم ادا کرنے کے بجائے، قسم کی ادائیگی، یا "PIK"، سیکورٹی کی اصل سرمایہ کاری کو تمام ڈھانچے اور تحفظات کے ساتھ شامل کرتی ہے۔ یہ PIK ادائیگیاں سٹرکچرڈ ایکویٹی ڈیلز میں ڈیویڈنڈ کے طور پر، اور اسٹرکچرڈ ڈیل ڈیلز میں سود حاصل کرنے کے طور پر ظاہر ہو سکتی ہیں۔

مثال کے طور پر، 100% نقد سود کی شرح کے ساتھ $10M کا نوٹ $10M سود میں ادا کرے گا اور ایک سال کے بعد بھی اس کے پرنسپل میں $100M باقی ہے، جب کہ 10% PIK سود کی شرح کچھ بھی نہیں ادا کرے گی لیکن اس کے بعد پرنسپل میں $110M ہوگا۔ ایک سال. ایک اور سال کے بعد، نقد سود کا نوٹ $10M ادا کرے گا اور اس کے پاس اب بھی $100M پرنسپل ہے، لیکن PIK سود کا نوٹ دوبارہ کچھ نہیں ادا کرے گا اور اس کے پاس اصل میں $121M ہوگا (یعنی، $10M=$110M اور $11M+$110 کا 11% M=$121M)۔ نوٹ کریں کہ اصل نوٹ کی تمام خصوصیات اور شرائط PIK کے ساتھ محفوظ رہیں گی۔ مثال کے طور پر، اگر 1.5x لیکویڈیٹی ترجیح تھی، تو اس کا اطلاق تمام $121M پرنسپل پر ہوگا، نہ صرف اصل $100M پر۔

یہ معاملہ کیوں ہے: PIK سود کا مطلب ہے کہ جمع ہونے والی ایکویٹی یا قرض کے بقایا ہونے کی مدت تک کوئی نقد اخراج نہیں ہوتا ہے، لیکن مدت کے اختتام پر حصص کی زیادہ تعداد، ایک منظم ایکویٹی ڈیل، یا زیادہ پرنسپل کا باعث بنتا ہے۔ اس کا مطلب مزید کمزوری یا ادائیگی پر زیادہ نقد رقم ہو سکتی ہے۔ اکثر، یہ PIK ادائیگیاں پیچیدہ ہوتی ہیں، اس لیے سرمایہ کاروں کو اضافی منافع یا سود پر منافع یا سود ادا کیا جاتا ہے، جس میں کافی اضافہ ہو سکتا ہے۔

گورننس کی دفعات

یہ کیا ہے: سٹرکچرڈ ٹرانزیکشنز میں اکثر گورننس کے مضبوط انتظامات ہوتے ہیں اور سرمایہ کاروں کے لیے بلاکس شامل ہوتے ہیں۔ گورننس کی سب سے عام دفعات میں سے ایک IPO آٹو کنورژن کے ارد گرد ہے، جس سے مراد حصص خود بخود IPO میں مشترکہ اسٹاک میں تبدیل ہو جاتے ہیں۔ آٹو کنورژن معیاری عمل ہے، لیکن سرمایہ کار خودکار تبدیلی کے لیے اکثریتی ووٹ کی ضرورت کے ذریعے یا IPO پر آٹو کنورژن کو روکنے کے لیے ووٹ کے امکان کو چھوڑ کر اضافی اختیاری (اور IPO کے وقت لیوریج) حاصل کر سکتے ہیں۔ گورننس کی دیگر دفعات میں حفاظتی دفعات شامل کی جا سکتی ہیں جو اس بات کا تعین کرتی ہیں کہ آیا نئے سرمایہ کاروں کو بورڈ کی تشکیل، ویٹو کے حقوق وغیرہ پر ووٹنگ کے مضبوط حقوق حاصل ہیں۔ 

یہ معاملہ کیوں ہے: اختیاری سرمایہ کاروں کے لیے قابل قدر ہے، خاص طور پر چونکہ ساختی سودوں میں بہت سے تحفظات (لیکویڈیٹی ترجیحات، کم از کم منافع، قرض کے طور پر ادا کرنے کی اہلیت) IPO پر ختم ہو جاتے ہیں۔

ری کیپیٹلائزیشن/کرام ڈاؤنز/پے ٹو پلے

یہ کیا ہے: اگر وقت بہت مشکل ہے، تو سرمایہ کار "ریکیپ"، "کرام ڈاؤن" یا "پے ٹو پلے" پروویژن کے ساتھ ٹرم شیٹ کے لیے دباؤ ڈال سکتے ہیں۔ مختلف طریقوں سے تشکیل دیتے ہوئے، زیادہ تر میں تمام موجودہ سرمایہ کاروں کے ترجیحی حصص کو 1:1 کے تناسب یا اس سے کم (5:1، 10:1 وغیرہ) میں مشترکہ حصص میں تبدیل کرنا شامل ہے۔ یہ موجودہ سرمایہ کاروں کی تمام پرسماپن ترجیحات اور دیگر حقوق کو ختم کر دیتا ہے، اور بات چیت کے کم تناسب کی صورت میں، تمام موجودہ سرمایہ کاروں کو مضبوطی سے کمزور کر دیتا ہے۔ اس کے بعد نئے سرمایہ کار عام طور پر ترجیحی حصص کے ساتھ آتے ہیں جو پہلے کے سرمایہ کاروں سے سینئر ہوتے ہیں۔

ایک "پے ٹو پلے" یا "پل اپ" پروویژن بھی شامل کیا جا سکتا ہے، جہاں موجودہ سرمایہ کار جو نئے راؤنڈ میں اپنے مناسب تناسب (یا دوسرے معیار) پر حصہ لیتے ہیں پھر ان کے مشترکہ حصص کو دوبارہ ترجیحی حصص میں تبدیل کر دیا جاتا ہے۔ . یہ دوبارہ تبدیل شدہ حصص بعض اوقات موجودہ سرمایہ کاروں کے حقوق کو مکمل طور پر بحال کرتے ہیں، لیکن بعض اوقات دوبارہ تبدیل شدہ حصص نئے سرمایہ کاروں کے حصص سے کم سینئر ہوتے ہیں اور <1x پرسماپن ترجیح رکھتے ہیں۔

یہ معاملہ کیوں ہے: "ریکیپ" یا "کرام ڈاؤن" ٹرم شیٹس عام طور پر اس وقت ہوتی ہیں جب کوئی کمپنی نسبتاً پریشان ہوتی ہے۔ یہ ڈھانچہ نئے سرمایہ کاروں کو نئی رقم میں حصہ ڈالنے کی اجازت دیتا ہے جو محفوظ ہے، کیونکہ وہ اب سب سے سینئر ترجیحی ہیں، اور نئے سرمایہ کاروں کو اجازت دیتا ہے کہ وہ کم پرسماپن ترجیحی اسٹیک والی کمپنی میں نیا پیسہ لگا سکیں (جو کہ ترقی میں کافی اہم ہو سکتا ہے۔ بعد کے مرحلے کی کمپنیاں جنہوں نے بہت پیسہ اکٹھا کیا ہے)۔ "پے ٹو پلے" ٹرم شیٹس کے یہی اثرات ہو سکتے ہیں، لیکن کمپنی کے موجودہ سرمایہ کاروں کو کمپنی کے فنڈ ریزنگ میں شرکت جاری رکھنے کی ترغیب دینے کا اضافی اثر ہے۔

فرضی منظرنامے/ اصطلاحی شیٹس

اب جب کہ ہم نے کچھ سب سے عام ساختی اصطلاحات بیان کر دی ہیں، آئیے دیکھتے ہیں کہ فنڈ ریزنگ کے مختلف منظرناموں میں یہ کیسے کام کرتا ہے۔ اپنے منظرناموں کو ترتیب دینے کے لیے، آئیے تصور کریں کہ ایک کمپنی نے آخری بار $5B کے بعد کی رقم کی قدر میں اضافہ کیا۔ اس اضافے کے بعد سے، مارکیٹ مزید سخت ہو گئی ہے، اور کمپنی اس پوزیشن میں ہے کہ وہ "کلین" ڈاون راؤنڈ، ایک سٹرکچرڈ راؤنڈ، کنورٹیبل قرض، یا غیر تبدیل شدہ قرض کے درمیان فیصلہ کرے۔ 

ہر منظر نامے کے اندر، ہم حساسیت کی میزیں پیش کرتے ہیں جنہیں ہم a16z پر کمپنی کی داخلی شرح منافع (IRR) کی مقدار درست کرنے کے لیے استعمال کریں گے، جو کہ ایک طریقہ ہے جس سے سرمایہ کار ممکنہ واپسی اور کمزوری کا جائزہ لیتے ہیں۔ دیے گئے ڈھانچے کے ساتھ ہر تجویز کے لیے، ہم متوقع ٹائم فریم اور ممکنہ خارجی اقدار کے لیے سرمائے کی لاگت اور کمزوری کا اندازہ لگانے کے لیے ماڈل کو لگاتے ہیں۔

منظر نامہ 1: پچھلی قیمت سے 40% نیچے صاف کریں۔

ڈاون راؤنڈ ایک فنانسنگ ہے جس میں ایک کمپنی فی حصص کی قیمت پر ایکویٹی فروخت کرتی ہے جو اس کی پہلے کی مالی اعانت میں جاری کی گئی ایکویٹی کی فی شیئر قیمت سے کم ہے۔ ہمارے پہلے منظر نامے کے لیے، کمپنی معیاری ترجیحی ایکویٹی کے ساتھ کلین ڈاون راؤنڈ کرے گی، جو کہ $200B کی پری منی ویلیو ایشن پر $3M اکٹھا کرے گی، یا اس کی سابقہ ​​قیمت سے 40% کم ہے۔ نئے سرمایہ کار اب کمپنی کے ~ 6.3% کے مالک ہیں (موجودہ سرمایہ کاروں کی ہولڈنگز میں کوئی اینٹی ڈیلیشن ایڈجسٹمنٹ شامل نہیں جو کہ متحرک ہو سکتی ہے)۔ اگر کمپنی نے $5B پری منی پر فلیٹ راؤنڈ کیا ہوتا تو نئے سرمایہ کار کمپنی کے ~3.8% کے مالک ہوتے۔

بطور سرمایہ کار، ہم نیچے راؤنڈ کا اندازہ اسی طرح کرتے ہیں جیسا کہ ہم اوپر راؤنڈ کرتے ہیں: ہم پچھلی قیمت پر لنگر انداز ہونے کے بجائے کاغذ کی خالی شیٹ سے شروعات کرتے ہیں۔ ہم کمپنی کا جائزہ لیتے ہیں—اس کی کارکردگی، کاروباری ماڈل، مارکیٹ کے مواقع، انتظامی ٹیم—اس قدر کا تعین کرنے کے لیے جو ہم ادا کرنے کو تیار ہیں۔ بعض اوقات یہ آخری راؤنڈ کی قدر سے زیادہ ہوتی ہے، کبھی کم ہوتی ہے، لیکن ہم کوشش کرتے ہیں کہ آخری راؤنڈ پر انڈیکس کو زیادہ نہ بنائیں اور کمپنی کے مستقبل کے ممکنہ کیش فلو جنریشن کے ہمارے موجودہ جائزے کی بنیاد پر ویلیو ایشن پر اپنا نظریہ بنائیں۔

پیشہ: ڈاون راؤنڈ ٹوپی ٹیبل کو صاف رکھتا ہے، جو خاص طور پر ترغیبی سیدھ کے لیے قیمتی ہے۔ 

Cons: نیچے راؤنڈ موجودہ ایکویٹی کو صاف فلیٹ یا اپ راؤنڈ سے زیادہ کمزور کر دے گا، اور مارکیٹ کو منفی سگنل بھیج سکتا ہے۔ اس کے علاوہ، نیچے کا راؤنڈ ملازمین کے حوصلے کو متاثر کر سکتا ہے، خاص طور پر اگر یہ انہیں اپنے اختیارات پر پانی کے اندر رکھتا ہے۔ 

بانیوں کے لیے، ڈاون راؤنڈ بڑھانے کا مطلب عام طور پر پریشان ہونا ہوتا ہے: کیا موجودہ ملازمین جنہوں نے اپنے اختیارات اور حصص کی قدر کھو دی ہے، کیا نئی ملازمتیں تلاش کرنا شروع کر دیں گے؟ کیا ممکنہ ملازمین شامل ہونا چاہیں گے؟ کیا گاہک اور شراکت دار ہماری سروس فراہم کرنے کی ہماری صلاحیت کے بارے میں فکر مند ہوں گے؟ کیا ہمیں مستقبل میں راؤنڈ بڑھانے میں پریشانی ہوگی اگر ہم ابھی نیچے راؤنڈ لیں گے؟ یہ جائز خدشات ہیں، اور نیچے راؤنڈ میں، آپ کو ان سے آگاہ اور ان سے نمٹنے کے لیے تیار رہنے کی ضرورت ہے۔ 

تاہم، حقیقت یہ ہے کہ ڈاون راؤنڈز اس سے کہیں زیادہ عام ہیں جتنا زیادہ تر لوگوں کو احساس ہوتا ہے، اچھے وقتوں میں بھی۔ درحقیقت، جن کمپنیوں نے راؤنڈ بڑھایا ہے ان میں فیس بک، اسکوائر، ڈور ڈیش اور باکس شامل ہیں۔ 2006 سے 2020 تک، فلیٹ اور ڈاون راؤنڈ وینچر فنانسنگ کا 28% تھے۔ 2009 میں عالمی مالیاتی بحران کے اختتام پر، میڈین VC فنانسنگ ایک فلیٹ راؤنڈ تھا، اور ایک تہائی سے زیادہ نیچے راؤنڈ تھے۔

جب کوئی کمپنی IPO کے قریب ہوتی ہے، اس کے پاس زیادہ سرمایہ کار اور ایکویٹی والے ملازمین ہوتے ہیں، اور کلین کیپ ٹیبل زیادہ اہم ہو جاتا ہے، تو نیچے راؤنڈ بہترین آپشن ہو سکتا ہے۔

منظر نامہ 2: 1.5x سینئر لیکویڈیٹی ترجیح کے ساتھ ترتیب شدہ ترجیحی ایکویٹی

ہمارے دوسرے منظر نامے کے لیے، کمپنی $200B کی قیمت پر $5M اکٹھا کرتی ہے۔، یا پچھلی قیمت کے ساتھ فلیٹ۔ نئے سرمایہ کاروں کو 1.5x سینئر غیر شریک لیکویڈیٹی ترجیح ملے گی۔ یہ فرض کرتے ہوئے کہ حصص کی تعداد میں کوئی تبدیلی نہیں آئی، نئے سرمایہ کار اب کمپنی کے ~3.8% کے مالک ہیں۔ نئے سرمایہ کاروں کو بھی M&A میں کم از کم 1.5x ان کی رقم کی ضمانت دی جاتی ہے اس سے پہلے کہ کوئی بھی سابقہ ​​سرمایہ کار یا عام ایکویٹی ہولڈر معاشیات میں حصہ لیں۔ زیادہ تر عام طور پر IPO منظر نامے میں، ترجیحی حصص 1:1 پر تبدیل ہوتے ہیں، اس طرح کہ 1.0x سے زیادہ پرسماپن ترجیح واپسی کو یقینی نہیں بنائے گی، حالانکہ ان سرمایہ کاروں کے پاس IPO بلاک ہو سکتا ہے یا IPO منظر نامے میں کم از کم واپسی پر بات چیت کر سکتے ہیں۔

پیشہ: اس ڈھانچے کے نتیجے میں سرخی کی قدر میں کوئی تبدیلی نہیں ہوتی ہے اور ایک مضبوط اوپری منظر نامے میں، اور کلین ڈاون راؤنڈ سے کم کمزوری ہوتی ہے۔

Cons: 1.5x سینئر لیکویڈیٹی ترجیح عام طور پر نئے سرمایہ کار کو واپسی کی ضمانت دیتی ہے لیکن اس سے پہلے کہ پہلے راؤنڈز میں سرمایہ کاروں اور مشترکہ ایکویٹی شیئر ہولڈرز شرکت کرنا شروع کر دیں اس سے پہلے کے بدترین منفی حالات۔

پایان لائن: سٹرکچرڈ پریفرڈ اوپر کی طرف زیادہ محدود کمی کے ساتھ سرخی کی قدر کو برقرار رکھنے میں مدد کر سکتا ہے۔ تاہم، اگر کمپنی توقع کے مطابق کام نہیں کرتی ہے، تو نئے سرمایہ کار پرانے سرمایہ کاروں اور مشترکہ ایکویٹی کے حصہ لینے سے پہلے ہی واپسی حاصل کریں گے۔

منظر نامہ 3: $200M بدلنے والا قرض جو IPO پر 20x لیکویڈیٹی ترجیح اور 1.25% PIK سود کے ساتھ 11% رعایت پر تبدیل ہوتا ہے۔

ہمارے تیسرے منظر نامے کے لیے، کمپنی IPO قیمت میں 200% رعایت، 20% PIK سود، اور 11x سینئر لیکویڈیٹی ترجیح کے ساتھ $1.25M بدلنے والا قرضہ نوٹ لے گی۔ نئے سرمایہ کاروں کی ملکیت IPO کی قیمت اور وقت پر منحصر ہے۔ مثال کے طور پر، اگر کمپنی کی ویلیویشن دو سالوں میں IPO پر آخری دور سے $10B تک دگنی ہو جاتی ہے، تو کنورٹیبل نوٹ کمپنی کے حصص کے ~2.4% میں تبدیل ہو جائے گا۔ دوسری طرف، اگر کمپنی $5B پر آئی پی او کرتی ہے (پہلے قیمت کے حساب سے فلیٹ)، تو کنورٹیبل نوٹ کمپنی کے حصص کے ~4.8% میں تبدیل ہو جائے گا۔ اگر کمپنی $4B پر آئی پی او کرتی ہے (پہلے سے 20% کم)، کنورٹیبل نوٹ کمپنی کے حصص کے ~6.0% میں تبدیل ہو جائے گا۔

اگر ہم ایک 0.5% وارنٹ شامل کریں (جس کا حساب 0.5% مکمل طور پر پتلا حصص بقایا ہے اس سے پہلے کسی بھی کنورٹیبل قرض کے حصص) مندرجہ بالا منظر نامے کے مطابق، یہاں یہ ہے کہ یہ سرمایہ کاروں کے لیے معاہدے کو مزید میٹھا کرے گا۔

نوٹ کریں چونکہ وارنٹ ڈیلیوشن کو کنورٹیبل قرض کو تبدیل کرنے سے پہلے سیٹ کیا جاتا ہے، اس کے بعد وارنٹ کو پرانے ترجیحی اور عام حصص کے ساتھ کم کر دیا جاتا ہے۔ ایگزٹ ایکویٹی ویلیو جتنی کم ہوگی، کنورٹیبل قرض اتنا ہی کم ہوگا، اس لیے وارنٹ اور موجودہ شیئر ہولڈرز دونوں زیادہ کمزور ہیں۔ 

پیشہ: اس ڈھانچے کے نتیجے میں ہیڈ لائن ویلیو ایشن میں کوئی تبدیلی نہیں ہوتی ہے، اور IPO میں ویلیو ایشن کے ساتھ درست کمزوری کا تعین کرنے کی اجازت دیتا ہے، جو اس صورت میں مددگار ثابت ہو سکتا ہے اگر کمپنی عارضی طور پر خراب حالت میں ہے اور IPO میں اپنے امکانات کے بارے میں بہتر محسوس کرتی ہے۔

Cons: بدلنے والا قرض نسبتاً زیادہ لاگت والا قرض ہے (بشمول سود) اور سرمائے کے ڈھانچے میں پیچیدگی کا اضافہ کرتا ہے، جو IPO کے قریب متعلقہ ہو سکتا ہے۔ اگر کمپنی کی قیمت نشان سے زیادہ بڑھ جاتی ہے، تو بدلنے والا قرض ایکویٹی کے طور پر کام کرے گا۔ اگر کمپنی کی قدر میں کمی آتی ہے، تو قابل تبدیل قرض مہنگے قرض کے طور پر کام کرے گا جس میں لیکویڈیٹی کے واقعات پر ایکویٹی کی سنیارٹی ہوتی ہے۔

پایان لائن: بدلنے والا قرض سرخی کی قدر کو برقرار رکھنے میں مدد کر سکتا ہے اور اگر کمپنی معیاری ترجیح کے مقابلے میں اچھی کارکردگی کا مظاہرہ کرتی ہے تو اس کی کمی کو محدود کر دے گا۔ تاہم، یہ کیپ ٹیبل میں پیچیدگی متعارف کراتا ہے اور اگر کمپنی توقع کے مطابق کام نہیں کرتی ہے تو یہ بہت کمزور ہوسکتی ہے۔

منظر نامہ 4: 200 سالہ میچورٹی اور 5% نقد سود کے ساتھ $8M قرض

ہمارے آخری منظر نامے کے لیے، کمپنی 200% نقد سود کی شرح اور 8 سالہ میچورٹی کے ساتھ $5M وینچر قرض لیتی ہے۔ کمپنی فوری طور پر ~$5M فیس میں بند کر دیتی ہے (براہ راست کٹوتی)، پھر اگلے پانچ سالوں کے لیے ہر سہ ماہی ($4M ہر سال) $16M کی ادائیگی کرنی چاہیے۔ پانچویں سال کے اختتام پر، کمپنی کو $200M واپس کرنا ہوگا۔ کمپنی کو قرض دہندہ کے معاہدوں کی بھی تعمیل کرنی ہوگی، اور تفصیلی مالیاتی اور دیگر تعمیل کی رپورٹنگ قرض دہندہ کو پیش کرنی ہوگی۔

پیشہ: وینیلا وینچر قرض سستا، سادہ ہے، اور ٹوپی ٹیبل کو صاف رکھے گا۔

Cons: وینچر قرض کی دستیابی کمپنی کی صحت پر منحصر ہے۔ مندی میں، وینچر قرض کم دستیاب ہو سکتا ہے، اگر بالکل بھی۔ ممکنہ طور پر وینچر قرض لینے کے حصے کے طور پر مزید معاہدوں اور رپورٹنگ کی ضرورت ہے، جو قرض دہندگان کی طرف سے کم خطرہ رواداری کے ساتھ جاری کیا جاتا ہے۔ لچک بھی بہت کم ہے اور کمپنی مستقل بنیادوں پر نقد سود ادا کرنے کی پابند ہے، جس سے کیش فلو متاثر ہوگا، نیز 5 سال کے اختتام پر بلٹ پرنسپل ادائیگی۔

وینچر کا قرض ایکویٹی سے سینئر ہے لہذا منفی پہلو میں، پہلے سرمائے کی تقسیم کسی بھی ایکویٹی ہولڈرز سے پہلے قرض داروں کو جائے گی۔

پایان لائن: وینچر قرض کاروبار کی فنڈنگ ​​جاری رکھنے کا ایک آسان، کم لاگت والا طریقہ ہے۔ سرمائے کے ڈھانچے کے سب سے بڑے حصے کے طور پر، یہ قرض دار سب سے پہلے ادا کیے گئے ہیں۔ دستیاب ہونے پر، وینچر قرض کمپنیوں کے لیے ایک اچھا آپشن ہے جب کاروباری ماڈل کو سمجھا جاتا ہے اور کمپنی اپنے موجودہ نقد توازن کی بنیاد پر منافع کی طرف پلٹ سکتی ہے۔ تاہم، وینچر قرض اکثر رپورٹنگ کے سخت تقاضوں اور معاہدوں کے ساتھ ساتھ سخت سود اور ادائیگی کے بنیادی نظام الاوقات کے ساتھ آتا ہے۔ 

بانیوں کے لیے، نوکری نمبر 1 فنڈنگ ​​یا کیش فلو مثبت کے اگلے دور تک پہنچنا ہے، اور یہ ایک ایسا کام ہے جو مارکیٹ کے موڑ آنے پر مشکل ہو جاتا ہے۔ لیکن اگر آپ اپنی فنڈ ریزنگ کی حکمت عملی میں کمزوری، تشخیص اور لچک کا صحیح توازن قائم کر سکتے ہیں، تو یہ ایک سٹریٹجک فائدہ ہو سکتا ہے جو نہ صرف آپ کو دبلی پتلی زندگی گزارنے کی اجازت دیتا ہے، بلکہ آپ کو مارکیٹ شیئر پر قبضہ کرنے کے لیے ایک مضبوط پوزیشن میں رکھتا ہے۔ جب مارکیٹ واپس آجائے تو بڑھیں۔   

نوٹ: واپسی اور ملکیت تخمینی ہیں، اور ان کا حساب آسان بنانے والے مفروضوں کے ساتھ کیا جاتا ہے جیسے کہ مزید فنڈ ریزنگ سے کوئی اضافہ نہیں ہوتا یا اینٹی ڈیلیشن پروویژنز کا اثر ہوتا ہے۔ IPO کی قیمتوں میں کوئی قرض نہیں ہوتا ہے اور اس طرح مارکیٹ کیپٹلائزیشن کی نمائندگی کرتا ہے، سوائے وینچر قرض کے منظر نامے کے جہاں $200M قرض فرض کیا جاتا ہے۔

اگر آپ اسٹارٹ اپس کے لیے فنانسنگ کے بارے میں مزید جاننا چاہتے ہیں، تو ہم اسکاٹ کوپرز کو لینے کی تجویز کرتے ہیں۔ سینڈ ہل روڈ کے راز: وینچر کیپیٹل اور اسے کیسے حاصل کیا جائے۔. 

***

یہاں بیان کردہ خیالات انفرادی AH Capital Management, LLC ("a16z") کے اہلکاروں کے ہیں جن کا حوالہ دیا گیا ہے اور یہ a16z یا اس سے وابستہ افراد کے خیالات نہیں ہیں۔ یہاں پر موجود کچھ معلومات فریق ثالث کے ذرائع سے حاصل کی گئی ہیں، بشمول a16z کے زیر انتظام فنڈز کی پورٹ فولیو کمپنیوں سے۔ اگرچہ قابل اعتماد مانے جانے والے ذرائع سے لیا گیا ہے، a16z نے آزادانہ طور پر ایسی معلومات کی تصدیق نہیں کی ہے اور معلومات کی موجودہ یا پائیدار درستگی یا کسی دی گئی صورتحال کے لیے اس کی مناسبیت کے بارے میں کوئی نمائندگی نہیں کی ہے۔ اس کے علاوہ، اس مواد میں فریق ثالث کے اشتہارات شامل ہو سکتے ہیں۔ a16z نے اس طرح کے اشتہارات کا جائزہ نہیں لیا ہے اور اس میں موجود کسی بھی اشتہاری مواد کی توثیق نہیں کرتا ہے۔

 یہ مواد صرف معلوماتی مقاصد کے لیے فراہم کیا گیا ہے، اور قانونی، کاروبار، سرمایہ کاری، یا ٹیکس کے مشورے کے طور پر اس پر انحصار نہیں کیا جانا چاہیے۔ آپ کو ان معاملات کے بارے میں اپنے مشیروں سے مشورہ کرنا چاہئے۔ کسی بھی سیکیورٹیز یا ڈیجیٹل اثاثوں کے حوالے صرف مثالی مقاصد کے لیے ہیں، اور سرمایہ کاری کی سفارش یا پیشکش کی تشکیل نہیں کرتے ہیں کہ سرمایہ کاری کی مشاورتی خدمات فراہم کریں۔ مزید برآں، یہ مواد کسی سرمایہ کار یا ممکنہ سرمایہ کاروں کی طرف سے استعمال کرنے کے لیے نہیں ہے اور نہ ہی اس کا مقصد ہے، اور کسی بھی صورت میں a16z کے زیر انتظام کسی بھی فنڈ میں سرمایہ کاری کرنے کا فیصلہ کرتے وقت اس پر انحصار نہیں کیا جا سکتا ہے۔ (a16z فنڈ میں سرمایہ کاری کرنے کی پیشکش صرف پرائیویٹ پلیسمنٹ میمورنڈم، سبسکرپشن ایگریمنٹ، اور اس طرح کے کسی بھی فنڈ کی دیگر متعلقہ دستاویزات کے ذریعے کی جائے گی اور ان کو مکمل طور پر پڑھا جانا چاہیے۔) کوئی بھی سرمایہ کاری یا پورٹ فولیو کمپنیوں کا ذکر کیا گیا، حوالہ دیا گیا، یا بیان کردہ A16z کے زیر انتظام گاڑیوں میں ہونے والی تمام سرمایہ کاری کے نمائندے نہیں ہیں، اور اس بات کی کوئی یقین دہانی نہیں ہو سکتی کہ سرمایہ کاری منافع بخش ہو گی یا مستقبل میں کی جانے والی دیگر سرمایہ کاری میں بھی ایسی ہی خصوصیات یا نتائج ہوں گے۔ Andreessen Horowitz کے زیر انتظام فنڈز کے ذریعے کی گئی سرمایہ کاری کی فہرست (ان سرمایہ کاری کو چھوڑ کر جن کے لیے جاری کنندہ نے a16z کو عوامی طور پر ظاہر کرنے کے ساتھ ساتھ عوامی طور پر تجارت کیے جانے والے ڈیجیٹل اثاثوں میں غیر اعلانیہ سرمایہ کاری کی اجازت فراہم نہیں کی ہے) https://a16z.com/investments پر دستیاب ہے۔ /.

اندر فراہم کردہ چارٹس اور گراف صرف معلوماتی مقاصد کے لیے ہیں اور سرمایہ کاری کا کوئی فیصلہ کرتے وقت ان پر انحصار نہیں کیا جانا چاہیے۔ ماضی کی کارکردگی مستقبل کے نتائج کا اشارہ نہیں ہے۔ مواد صرف اشارہ کردہ تاریخ کے مطابق بولتا ہے۔ کوئی بھی تخمینہ، تخمینہ، پیشن گوئی، اہداف، امکانات، اور/یا ان مواد میں بیان کیے گئے خیالات بغیر اطلاع کے تبدیل کیے جا سکتے ہیں اور دوسروں کی رائے سے مختلف یا اس کے برعکس ہو سکتے ہیں۔ اضافی اہم معلومات کے لیے براہ کرم https://a16z.com/disclosures دیکھیں۔