- اپریل 20 سے 5.2 تک سود کی شرح مشتقات میں تجارت تقریباً 2019% کم ہوکر $2022Trn فی دن ہوگئی۔
- RFRs میں منتقلی کے نتیجے میں صرف FRAs میں روزانہ کی سرگرمیوں میں $1.4Trn کی کمی واقع ہوئی ہے، جو کہ زیادہ تر کمی کی وضاحت کرتا ہے۔
- BIS سروے اس وقت ہوا جب مارکیٹوں کو ممکنہ طور پر ایک حد تک تیز رفتار سرگرمی کا سامنا کرنا پڑا، حالانکہ Clarus کے اعداد و شمار سے پتہ چلتا ہے کہ یہ گزشتہ 24 مہینوں میں غیر معمولی نہیں تھا۔
- BIS نے سرگرمی کے غیر مارکیٹ کا سامنا کرنے والے حصے کے سائز پر شفافیت کو کم کیا ہے، جو ہر ایک دن $2Trn سے زیادہ ہو سکتا ہے۔
اپریل 2022 میں BIS ڈیریویٹوز والیوم
تازہ ترین BIS سروے ڈیٹا اب دستیاب ہے. ہر تین سال میں ایک بار انجام دیا جاتا ہے، یہ FX اور شرح سود کی مارکیٹوں میں روزانہ تجارتی حجم کا ایک سنیپ شاٹ فراہم کرتا ہے۔
آخری بار باہر، اپریل 2019 میں واپس، یہ شرح سود سے ماخوذ تھی جس نے تمام سرخیاں بنائیں۔ اوسط یومیہ حجم (ADV) $6.5 ٹریلین (trn) تھے۔ 2016 سے جب حجم $2trn فی دن کے قریب تھا تو IRD والیوم آسمان کو چھونے لگے تھے۔ اس سے پہلی بار FX ڈیریویٹیوز کے برابر IRDs میں تجارت کی جانے والی تصوراتی مقداریں آئیں۔
اپریل 2022 میں مشتقات کے لیے ADVs میں ایک اور ریکارڈ دیکھا گیا، لیکن اس بار تمام ترقی FX مشتقات میں ہوئی۔ ان سروے میں پہلی بار IRD کی مقدار سکڑ گئی ہے۔ IRD سرگرمی میں یہ کمی بڑی حد تک IBORs سے RFRs میں منتقلی کے جواب میں ہے۔
واضح طور پر، RFRs میں منتقلی کی وجہ سے تجارت کی جانے والی مصنوعات کی قسم میں فرق آیا ہے۔ وہاں نہیں ہے ایک RFR دنیا میں FRAs کی تجارت کرنے کی ضرورت ہے۔جس کے نتیجے میں FRA ADVs میں 1.9 میں $2019Trn سے 0.5 میں صرف $2022Trn تک کمی واقع ہوئی۔
FRA والیوم میں $1.4Trn کی کمی درحقیقت اس مجموعی کمی سے بڑی ہے جو ہم نے شرحوں کے لیے ADVs میں دیکھی ہے:
- اپریل 6.5 میں حجم $2019Trn فی دن تھے۔
- یہ اپریل 5.2 میں کم ہو کر $2022Trn ہو گیا ہے۔
- یہ 2016 ($2.7Trn) کی سرگرمی سے کافی زیادہ ہے۔
- 1.3 سے ADVs میں $2019Trn کی کمی کی وضاحت بنیادی طور پر FRA سرگرمی میں کمی سے کی گئی ہے۔
اس تازہ ترین اعداد و شمار کا مطلب یہ ہے کہ شرح سود کی منڈیوں کو ایک بار پھر FX مارکیٹوں نے روزانہ تصوراتی کاروبار کے لحاظ سے پیچھے چھوڑ دیا ہے:
BIS تجویز کرتا ہے کہ 2019 سے مارکیٹ کے حالات بہت زیادہ اتار چڑھاؤ والے ہیں۔ میرے خیال میں ہم سب متفق ہوں گے!
بی آئی ایس مزید وضاحت کریں کہ اپریل 2022 ٹریڈنگ کی خصوصیت تھی۔ کے ارد گرد جغرافیائی سیاسی کشیدگی کی طرف سے یوکرین پر روسی حملہ, اس کے ساتھ ساتھ تیزی سے مسلسل پر تشویش اعلی افراط زر دنیا بھر کے مرکزی بینکوں کے ساتھ پیدل سفر کی شرح. تاہم، یہ اس سے پہلے تھا "گلٹ جھٹکاحالیہ منڈیوں اور اس سے بھی زیادہ شرحوں میں منتقلی کا۔
اس لیے یہ ممکن ہے کہ اپریل 2022 میں بنیادی سرگرمی کی زیادہ بلند سطحیں دیکھی جائیں جو کسی "عام" (عام؟) مدت سے وابستہ ہوں گی۔ یقیناً یہ روزانہ/ہفتہ وار/ماہانہ حجم کی نگرانی کے بجائے، سرگرمی کی پیمائش کرنے کے لیے وقت پر سنیپ شاٹ استعمال کرنے کی حدود کو نمایاں کرتا ہے۔
تاہم، ISDA-Clarus RFR اپنانے کا اشارہ ظاہر کرتا ہے کہ اپریل 2022 درحقیقت اس سال شرح سود کے لیے سب سے کم حجم والا مہینہ تھا۔ اگر کچھ بھی ہے تو، اپریل میں مارکیٹیں "سانس لے رہی تھیں" - جیسا کہ ہم نے اندر دیکھا اس وقت ہماری تفسیر.
اس لیے، جب کہ مارکیٹ کے پس منظر کی وجہ سے ممکنہ طور پر زیادہ ٹریڈنگ ہوئی ہے (جیسا کہ FX سرگرمی میں اضافہ سے دیکھا گیا ہے)، اس سال کے دوسرے مہینوں میں اس سے بھی زیادہ سطح کی سرگرمی دکھائی دی ہوگی۔ ہاں، 2019 سے IRD تصورات کی تجارت میں کمی آئی ہے، اور امکان ہے کہ اگر بنیادی مارکیٹیں کم اتار چڑھاؤ کا شکار ہوتیں تو یہ کمی اور بھی زیادہ ہوتی۔
سروے میں کیا تبدیلی آئی ہے؟
۔ پچھلے 2019 ورژن BIS کی رپورٹ میں "غیر منڈی کا سامنا کرنے والی تجارت" میں بڑے اضافے کی خصوصیت تھی۔ یہ تھا BIS ڈیٹا کمنٹری میں کہا گیا ہے۔، اور پہلے ڈیٹا میں نہیں ٹوٹا تھا۔
اس نے خاص طور پر انٹرپرائزنگ ڈیٹا گیکس کو یہ اندازہ لگانے کی کوشش کرنے سے نہیں روکا کہ کتنے کمپریشن نے BIS ڈیٹا کو "فلا" کیا ہے۔ یہ CCP12 کے لیے رپورٹClarus ڈیٹا کا استعمال کرتے ہوئے لکھا گیا، ظاہر کرتا ہے کہ ہم نے سوچا کہ 2019 کے اعداد و شمار میں تقریباً 50% حجم شامل ہیں جو غیر منڈی کا سامنا کرنے والے تجارت سے متعلق ہیں۔
اب، ہمارے پاس ہے ویں سے اصل جوابe بس. ہم ان (اور رپورٹنگ ڈیلرز) کا شکریہ ادا کرنا چاہیں گے کہ انہوں نے یہ تسلیم کیا کہ یہ ڈیٹا کا ایک اہم عنصر ہے اور شائع کیے جانے والے ڈیٹا کو بہتر بنانے کے لیے وقت اور کوشش کرنے کے لیے۔ یہ کافی حد تک بہتر بناتا ہے۔ مشتق مارکیٹوں میں شفافیت. خام ڈیٹا دلچسپ ہے:
Clarus میں، ہم "قیمت سازی" والیوم پر بھی توجہ دیتے ہیں۔ یہی وجہ ہے کہ ہم شاذ و نادر ہی شامل کرتے ہیں۔ FRA والیوم ہمارے تجزیہ میں. BIS نے ایک قدم آگے بڑھاتے ہوئے 3 مختلف اقسام کی غیر قیمتوں کی تشکیل کی تجارت کی وضاحت کی ہے:
- متعلقہ پارٹی ٹریڈز- یہ تھوڑی دیر کے لیے شائع کیے گئے ہیں، اور 1.4 میں $2019Trn سے 1.2 میں $2022Trn تک قدرے کم ہو گئے ہیں۔ ہم BIS کے اعدادوشمار کے اپنے تجزیے میں ان کو خارج کرنے کا رجحان رکھتے ہیں۔
- پیچھے سے پیچھے تجارت - مجھے لگتا ہے کہ ہم سب اس بات پر متفق ہو سکتے ہیں کہ یہ غیر قیمتیں ہیں!
- کمپریشن ٹریڈز - اقتصادی طور پر مساوی تجارت کو یا تو نئی پوزیشنوں میں کمپریس کیا جا رہا ہے یا ہم منصبوں کے درمیان منتقل کیا جا رہا ہے، قیمت کی تشکیل پر غور نہیں کیا جانا چاہئے۔
آپ نیچے دیئے گئے چارٹ میں دیکھیں گے کہ BIS صرف کچھ FRA والیوم کو غیر قیمت کے طور پر سمجھتا ہے۔ ہم مزید آگے جانے کا رجحان رکھتے ہیں کیونکہ ان میں سے 95%+ کا لین دین بروکر رن کے ذریعے ہوتا ہے۔حجم کے ملاپ کے سیشن” پہلے سے شائع شدہ وسط مارکیٹ وکر کے ساتھ۔
"قیمت سازی" کے لحاظ سے، ہم ہٹانے کا رجحان رکھتے ہیں:
- متعلقہ فریق کی تجارت کا $1.2Trn
- پلس $461Bn بیک ٹو بیک ٹریڈز
- اور $337Bn کمپریشن تجارت۔
مجموعی طور پر، یہ تجویز کرے گا کہ ہر روز کم از کم $2.0Trn والیومز IRDs میں غیر قیمتی ہیں! اگر آپ FRAs کو بھی شامل کرتے ہیں، تو یہ $2.5Trn کی طرح ہے! لہٰذا، شرح مشتقات میں 38-48% حجم کے درمیان قیمت نہیں بنتی۔
یہ 2019 میں ہمارے اندازے سے کچھ کم ہے۔ پچھلے سالوں میں اس کی نگرانی کرنا دلچسپ ہوگا جیسا کہ:
- Brexit بکنگ ماڈلز کو تبدیل کرتا ہے۔ کیا مزید "متعلقہ پارٹی ٹریڈز" ہوں گے کیونکہ یوروپی مرکز خطرے کے انتظام کے لیے والدین کو واپس لے جاتے ہیں؟
- لیوریج ریشو کے لیے SACCR ریگولیٹری سرمائے کو مجموعی تصوراتی بنیادوں کے بجائے خطرے کے حساس ماڈل کی طرف لے جاتا ہے۔ کیا یہ کمپریشن کے ساتھ صنعت کے جنون کو کم کرے گا؟
- ۔ جی ایس آئی بی کا نظام مجموعی تصور کے لیے حساسیت کا عنصر برقرار ہے۔ کیا یہ کمپریشن کے استعمال اور بیک ٹو بیک ٹریڈز کی حوصلہ افزائی کرتا رہے گا؟
دیکھ کر اچھا لگے گا۔ ریگولیٹری سرمایہ ڈیٹا میں آنے والے ڈرائیورز۔ شفافیت بڑھانے کے لیے ایک بار پھر BIS کا شکریہ۔
2022 کے سروے نے مزید صاف طور پر الگ الگ "مارکیٹ کا سامنا کرنے والی تجارت" کے لیے نئی جہتیں متعارف کرائیں، یعنی صارفین اور دیگر غیر متعلقہ اداروں کے ساتھ ڈیل جو مارکیٹ میں قیمتوں کی تشکیل میں حصہ ڈالتے ہیں۔ یہ 2019 کے سروے (گراف 1)، جب متعدد رپورٹنگ دائرہ اختیار میں ڈیلرز نے نوٹ کیا کہ "غیر منڈی کا سامنا کرنے والی تجارت" نے ٹرن اوور میں اہم کردار ادا کیا۔ ان میں کمپریشن ٹریڈز شامل ہیں۔
کلورس ڈیٹا کیا دکھاتا ہے؟
بی آئی ایس ڈیٹا کی جانچ پڑتال کے لیے، ہم استعمال کر سکتے ہیں۔ سی سی پی ویو شرح سود کے مشتقات کے لیے - اس کا اظہار ہمارے ڈراپ ڈاؤن اختیارات کا استعمال کرتے ہوئے ADV کے طور پر کیا جا سکتا ہے:
دکھا رہا ہے
- سے ہماری ماہانہ جلدیں سی سی پی ویو فی پروڈکٹ فی ماہ اوسط روزانہ حجم کے طور پر ظاہر کیا گیا ہے۔
- اپریل 2019 میں، CCPView نے $2.6trn کی ADVs ریکارڈ کیں۔
- اپریل 2022 میں، CCPView نے $2.1trn کی ADVs ریکارڈ کیں۔
- یہ ٹوٹل BIS ڈیٹا سے کم ہیں کیونکہ ہم صرف کلیئرڈ والیوم کو دیکھتے ہیں۔ فرق ($3.13trn) کا مجموعہ ہے۔ غیر واضح مشتق اور غیر قیمت سازی کی سرگرمی.
- شرح نمو کے لحاظ سے، ہمارے اعداد و شمار سے پتہ چلتا ہے کہ کلیئر شدہ تجارتی سرگرمیوں میں 20% کمی واقع ہوئی ہے۔
- یہ کافی حد تک BIS سروے کے مطابق ہے جس میں کل حجم میں 19% کی کمی ہے۔
پراڈکٹ کی بنیاد پر، کلیئرنگ میں FRA ADVs 792 میں $2019bn ADV سے 261 میں $2022bn رہ گئی – BIS کے اعداد و شمار کے مقابلے میں سرگرمی میں بہت کم کمی۔ یہ دلچسپ ہے کیونکہ تقریباً 100% FRAs کو کچھ عرصے کے لیے کلیئر کر دیا گیا ہے۔
ڈیٹا کو اکٹھا کرنے سے ہمیں درج ذیل اعلیٰ سطحی جائزہ ملتا ہے:
مجھے لگتا ہے کہ یہ ابھی ہماری مارکیٹ کا خلاصہ کرنے کا ایک بہت صاف طریقہ ہے۔ یہ ظاہر کرتا ہے کہ:
- کلیئرڈ IRDs میں سرگرمی اپریل 2.1 میں $2022Trn تھی (سنگل شمار)۔ یہ 20 کے مقابلے میں 2019 فیصد کم ہے۔
- غیر واضح IRDs میں سرگرمی دراصل بڑھ گئی - 712 میں $2019bn سے 1.13 میں $2022Trn تک۔
- غیر واضح مارکیٹوں میں یہ اضافہ یہ مانتا ہے کہ BIS کے ذریعہ رپورٹ کردہ تمام غیر مارکیٹ کا سامنا کرنے والی سرگرمی غیر واضح رہتی ہے۔ یہ شاید ایک حد سے زیادہ آسان مفروضہ ہے جس کے پیش نظر کچھ کمپریشن تجارت یقینی طور پر صاف ہو جائیں گی۔
تجزیہ ہمیں یاد دلاتا ہے کہ مارکیٹوں کے غیر واضح حصے کے لیے معقول شفافیت حاصل کرنا مشکل ہے۔ SDRView مدد کرتا ہے۔، لیکن یہ صرف مارکیٹوں کے امریکی افراد کے حصے کے لیے ہے۔ امید ہے، Eیوروپ اور دیگر دائرہ اختیار آخر کار اس کی پیروی کریں گے۔
خلاصہ
- سود کی شرح مشتقات میں سرگرمی گزشتہ 20 سالوں میں تقریباً 3% کم ہو کر $5.2Trn فی دن رہ گئی۔
- سرگرمی میں یہ کمی تازہ ترین BIS سہ ماہی سروے میں دکھائی گئی ہے اور اس کا استعمال کرتے ہوئے مزید وضاحت کی گئی ہے۔ کلارس سی سی پی ویو اعداد و شمار.
- پہلی بار ہمارے پاس کمپریشن اور بیک ٹو بیک والیوم میں BIS شفافیت ہے، جو کہ بہت خوش آئند ہے۔
- یہ واضح ہے کہ RFRs میں منتقلی نے تجارتی حجم کو متاثر کیا ہے۔
- اس بات کا کوئی ثبوت نہیں ہے کہ اس منتقلی نے لیکویڈیٹی کو متاثر کیا ہے۔
- بلکہ FRAs میں بہت کم سرگرمی ہے۔ یہ RFR ٹریڈنگ کی کم پیچیدہ رسک مینجمنٹ کی ضروریات کی وجہ سے ہے۔
