- منی بجٹ کی وجہ سے GBP سویپس کے لیے ابتدائی مارجن میں 65% تک اضافہ ہوا ہے۔
- GBP کی شرحوں میں اب تک کی 5 سب سے بڑی چالوں میں سے 6 ستمبر 2022 کے دوران منی بجٹ کے بعد ہوئی ہیں۔
- ہم ابتدائی مارجن ماڈلز کو دیکھتے ہیں اور وقت کے ساتھ IM کس طرح تبدیل ہوا ہے۔
- یہ کہنا مناسب ہے کہ جی بی پی سویپ مارکیٹوں نے پہلے کبھی ایسا مہینہ نہیں دیکھا!
ان لوگوں کے لئے جو جانتے ہیں، یہ بلاگ خود ہی لکھتا ہے۔ ٹوڈ نے 6 سال پہلے ایک بہت ہی ملتا جلتا بلاگ لکھا تھا:
آئیے تجزیہ کرتے ہوئے ان منظرناموں کو دیکھتے ہیں جو اب ایل سی ایچ میں کلیئر ہونے والے GBP SONIA سویپس کے لیے ابتدائی مارجن چلاتے ہیں۔
نمبرز
ابتدائی مارجن درکار ہے۔
کے بعد منی بجٹ کا جھٹکا اور خوف اور پھر ناقابل یقین یو ٹرن، ابتدائی مارجن مرکزی طور پر کلیئر شدہ شرح سود کے لیے GBP مارکیٹس میں بنیادی طور پر تبدیلی آئی ہے۔
یاد رکھیں کہ یہ تبادلے کے تابع ہیں۔ کلیرنگ مینڈیٹسلہذا اگر آپ اس بازار میں سرگرم ہیں تو آپ نے یہ درد محسوس کیا ہے۔ اب کتنے ابتدائی مارجن کو پوسٹ کرنے کی ضرورت ہے؟
ہم تجزیات چلاتے ہیں۔ CHARM میں تلاش کرنے کے لئے.
فکسڈ GBP سویپ وصول کریں۔
اسٹینڈ اسٹون GBP100m 10Y Receive فکسڈ SONIA سویپ LCH پر ٹریڈ کرنے کے لیے درکار ابتدائی مارجن اب ہے GBP7.180m (تقریباً 86bp خطرے کے برابر)۔ CHARM سے:
دکھا رہا ہے
- LCH تبادلے پر ابتدائی مارجن کا حساب لگانے کے لیے چھ بدترین تاریخی چالوں کی اوسط لیتا ہے۔
- وصول شدہ فکسڈ سویپ کے لیے، اس کا مطلب ہے ان ادوار کو دیکھنا جب شرحیں بڑھی ہوں (ایک وصول کنندہ پیسے کھو دیتا ہے جب شرح سود زیادہ ہوتی ہے)۔
- یہ 5 دن کی مدت میں مارکیٹ کی چالیں ہیں - ایک نام نہاد 5 دن کا "PnL ویکٹر"۔
- حیرت انگیز طور پر، جیسا کہ ہم آج کھڑے ہیں، ان 5 میں سے 6 دن کی سب سے بری 5 دن کی چالیں وصول کریں فکسڈ سویپ کے لیے ستمبر 2022 میں، منی بجٹ کے جھٹکے کے نتیجے میں۔
- اس سے بھی زیادہ حیرت انگیز طور پر، ان 5 چالوں میں سے سبھی شرحوں میں کسی بھی سابقہ اضافے سے بڑے تھے۔
- پچھلا بدترین دن 17 جون 2013 کو واپس آیا۔ کسی کو وجہ یاد ہے؟
- کسی اور چیز کی وجہ سے اتنے کم وقت میں شرحیں اتنی زیادہ نہیں ہیں۔
فکسڈ GBP سویپ ادا کریں۔
LCH پر اسٹینڈ اسٹون GBP100m 10Y پے فکسڈ SONIA سویپ ٹریڈ کرنے کے لیے درکار ابتدائی مارجن اب اس پر کھڑا ہے۔ GBP5.308m (تقریباً 63bp خطرے کے برابر)۔ CHARM سے:
دکھا رہا ہے
- پے فکسڈ سویپ کے لیے چھ بدترین 5 دن کی چالیں – یعنی وہ اوقات جب شرحیں بہت کم ہو گئی ہوں۔
- برطانیہ کی شرحوں کے لیے 4 بدترین دن بریگزٹ ریفرنڈم کے نتائج کے ارد گرد تھے۔ یہ کیسا صدمہ تھا۔!
- جب کہ Lehman کی وجہ سے سود کی شرحیں کریش ہوئیں، یورپی قرضوں کے بحران کی وجہ سے، COVID وبائی بیماری (!) کی وجہ سے انہوں نے سوئی (GBP کی شرحوں میں) اتنی نہیں ہلائی جتنی Brexit کی تھی۔
- لیکن انتظار کریں، ہمارے پاس 2022 میں دو دن ہیں جو اس سال جون اور فروری کو بھی کم کرتے ہیں۔ مجھے لگتا ہے کہ فروری تھا۔ یوکرین پر روسی حملہ. جون میں وجہ کی نشاندہی کرنے کے لئے جدوجہد کر رہا ہوں؟
- اہم بات یہ ہے کہ منی بجٹ کے بعد ہمارے پاس تاریخوں کا کوئی ظہور نہیں ہے۔ دی قیمت میں جنگلی چالیں ایک دشاتمک رہے ہیں – اور اس لیے تنخواہ کی مقررہ پوزیشنیں اب تک حکومت کی مالی پالیسی سے متاثر نہیں ہوئی ہیں۔
ابتدائی مارجن وقت کے ساتھ تبدیل ہوتا ہے۔
۔ ادائیگی فکسڈ اوپر تبادلہ 4 اکتوبر کو لیا گیا تھا۔ ہم ایک ماہ قبل یکم ستمبر کو اسی تبادلہ کو دیکھ سکتے ہیں۔ ہمیں معلوم ہوا ہے کہ اس میں ابتدائی مارجن چلانے والی تاریخیں بالکل وہی ہیں (جیسا کہ ہونا چاہیے، کوئی حالیہ واقعات نہیں ہیں جنہوں نے تنخواہ کی مقررہ پوزیشن کی معاشیات کو تبدیل کیا ہو):
درست PnL ویکٹرز قدرے مختلف ہیں کیونکہ اب ہم شرح سود کی مختلف سطحوں پر ہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ DV01 (اور اس وجہ سے کیش فلو کی رعایت) مختلف شرحوں پر ہوتی ہے، جیسا کہ شرح سود کی متعلقہ تبدیلیاں ہوتی ہیں۔ یہ سب PnL ویکٹر کو تبدیل کرتے ہیں۔
تاہم، a کی طرف رجوع کرنا فکسڈ وصول کریں۔ تبادلہ، اور یکم ستمبر کو یقیناً منظرنامے مختلف تھے – منی بجٹ اور اس کے نتیجے میں مارکیٹ کی تباہی ابھی تک نہیں ہوئی تھی!
حیرت انگیز طور پر، یہاں تک کہ 1 ستمبر کو بھی ہمارے پاس 2022 میں چار منظرنامے تھے جن میں ابتدائی مارجن کو ایک وصولی فکسڈ سویپ پر چلاتے ہوئے! اس سال اگست 15 تا 17 سب نے کٹوتی کی، جیسا کہ 7 جون کو کیا گیا۔
یہ ہمیں بتاتا ہے کہ 2022 GBP تبادلہ کے لیے ناقابل یقین حد تک اتار چڑھاؤ والا سال رہا ہے۔ مارکیٹ کے شرکاء کثرت سے ہمہ وقتی ریکارڈ کی حرکت کا مشاہدہ کر رہے ہیں۔ یہ اس حقیقت کی وجہ سے ہو سکتا ہے کہ سود کی شرح اب لیہمن کے بعد سے کسی بھی وقت سے زیادہ ہے۔ فکسڈ انکم بیل مارکیٹ کے ظالمانہ انجام کو 10Y SONIA سویپس کے طویل مدتی بلومبرگ چارٹ سے اچھی طرح سے ظاہر کیا گیا ہے:
یہ ماڈل مخصوص بھی ہو سکتا ہے - کیا CCPs ابتدائی مارجن کو چلانے کے لیے مطلق یا رشتہ دار چالیں استعمال کر رہے ہیں، کیا وہ حالیہ مارکیٹ کی حرکتوں کو زیادہ مضبوطی سے وزن دیتے ہیں؟ یہ تمام رسک مینجمنٹ کے فیصلے ہیں جو ایک CCP (اور کسی حد تک ان کے ریگولیٹرز) کو کرنے چاہئیں۔
GBP سویپ مارکیٹوں کے لیے، یہ بنیادی اتار چڑھاؤ کے پس منظر میں واقع ہو رہا ہے۔ GBP سویپ والیوم میں کمی. یہ کافی غیر معمولی منظر نامہ ہے۔
ابتدائی مارجن ٹائم سیریز
اب آئیے یکم اگست 1 کو واپس چلتے ہیں اور ایک کو دیکھتے ہیں۔ فکسڈ وصول کریں۔ تبادلہ اور اس کے GBP4.36m کے ابتدائی مارجن کی ضرورت:
مارکیٹ کی چالیں جس کی وجہ سے انتہائی شدید ٹیل ایونٹ ہوا وہ وکر پر تقریباً 50-55 بیس پوائنٹس تھے:
یکم اگست کو مخالف پوزیشن (پے فکسڈ سویپ) ابھی بھی 1 (بریگزٹ) میں ہونے والے واقعات کے ذریعے چلائی جا رہی تھی، جس میں اوپر دی گئی فکسڈ پوزیشن حاصل کرنے کے لیے بہت ملتے جلتے PnL ویکٹرز:
تاہم، تب سے، ان دونوں عہدوں کے لیے ابتدائی مارجن کی ضروریات نمایاں طور پر مختلف ہو گئی ہیں۔
کے برعکس ISDA SIMM، ابتدائی مارجن پوسٹنگ ادائیگی کرنے والوں اور وصول کنندگان کے درمیان ہم آہنگ نہیں ہے۔ CCP ابتدائی مارجن ماڈلز کے لیے۔ اس سب کا مطلب یہ ہے کہ ابتدائی مارجن کالز منی بجٹ کے بعد سے ناقابل یقین حد تک غیر متناسب ہو گئی ہیں:
دکھا رہا ہے
- یکم اگست کے بعد سے، وصولی فکسڈ سویپ کے لیے درکار ابتدائی مارجن میں %1 کا اضافہ ہوا ہے!
- پے فکسڈ سویپ کے لیے درکار ابتدائی مارجن میں اسی مدت کے دوران 14% کا اضافہ ہوا ہے (چونکہ شرحیں زیادہ ہو گئی ہیں، اس لیے اعلی شرح والے ماحول میں شرحوں میں رشتہ دار حرکت زیادہ ہونے کی توقع ہے)۔
- تنخواہ یا وصولی کی فکسڈ پوزیشن کے لیے درکار IM ستمبر کے آغاز میں تقریباً ایک جیسا تھا۔
- اب، 35% زیادہ IM پوسٹ کرنا ضروری ہے تاکہ ایک Receive Fixed GBP IRS کو مساوی لیکن مخالف پے فکسڈ پوزیشن کے مقابلے میں رکھا جائے۔
واضح رہے کہ یہ ہے۔ متوقع سلوک:
- یہ سی سی پی کی طرف سے منتخب کردہ ابتدائی مارجن ماڈل کے ذریعے طے ہوتا ہے۔
- یہ قابل قیاس ہے – اسی لیے میں جانتا تھا کہ نمبرز اسے ایک دلچسپ بلاگ بنا دیں گے۔
- ہم ماضی کے مشاہدات کی بنیاد پر کسی ماڈل کے لیے صرف منظرنامے نہیں بنا سکتے۔ لہذا اس توازن کی توقع کی جانی چاہئے، اور ممکنہ طور پر اس سے قبل فکسڈ پوزیشن حاصل کرنے کے فائدے کے لئے دیکھا گیا ہے۔
- آپ کو صرف یہ دیکھنا ہے کہ حالیہ کتنے واقعات نے فکسڈ انکم سیل آف میں اپنا راستہ بنایا ہے یہ دیکھنے کے لیے کہ اس سے پہلے ہماری تمام بڑی حرکتیں خطرے سے دور شرحیں کم ہونے کے ساتھ حرکت کرتی ہیں۔
تاہم، ہمیں یہ ذہن میں رکھنے کی ضرورت ہے کہ:
- زیادہ IM پوسٹ کرنا زیادہ مہنگا ہے۔
- زیادہ IM لیوریج کو کم کرتا ہے۔
- یہ بعض پوزیشنوں کو (مقررہ ادائیگی کرنے کی صورت میں) نسبتاً زیادہ پرکشش بنا سکتا ہے۔
تغیر مارجن
آخر میں - یہ یہاں ویری ایشن مارجن نہیں ہے۔ تمام مضامین آپ نے UK LDI کے بارے میں پڑھا ہے۔ متغیر مارجن سے متعلق ہیں۔ ہم آج کے بلاگ میں VM کے بارے میں بات نہیں کر رہے ہیں۔
ویری ایشن مارجن (VM) وہ لیکویڈیٹی ڈرا ہے جو مارکیٹوں میں بہت اتار چڑھاؤ کے وقت کھونے والی پوزیشنوں کو برقرار رکھنے کے لیے ضروری ہے۔ ہم نے VM اور IM کے درمیان فرق کے بارے میں لکھا ہے۔ COVID وبائی مرض پہلے. VM is the effective daily cash settlement of market moves, and crucially can be re-used. Initial Margin is the long-term funding cost associated with holding a position, and it cannot be reposted. IM is therefore typically considered very expensive. A sudden daily liquidity draw for VM could also be very expensive, depending on the resources available to you (and the directionality of your portfolio).
خلاصہ
- منی بجٹ کی وجہ سے GBP سویپس کے لیے ابتدائی مارجن میں 65% تک اضافہ ہوا ہے۔
- GBP کی شرحوں میں اب تک کی 5 سب سے بڑی چالوں میں سے 6 ستمبر 2022 کے دوران منی بجٹ کے بعد ہوئی ہیں۔
- جب GBP سویپ ٹریڈرز کہتے ہیں کہ انہوں نے "اس جیسا دن پہلے کبھی نہیں دیکھا"، تو ابتدائی مارجن ماڈل ثابت کرتے ہیں کہ وہ درست ہیں!
- 2022 GBP کی شرحوں کے لیے ناقابل یقین حد تک اتار چڑھاؤ والا سال رہا ہے۔
- لیکن جیسا کہ ہمارے پاس ہے۔ پہلے بلاگ، جلدیں بہت اچھی نہیں رہی ہیں۔
- اس سے پتہ چلتا ہے کہ اس مخصوص مارکیٹ میں تجارتی حالات بہت مشکل ہیں۔
