طوفان کی پابندیوں کے تناظر میں Stablecoins کو چیلنجز کا سامنا ہے۔
اس مہینے کے شروع میں، کرپٹو دنیا کو غیر ملکی اثاثہ کنٹرول کے دفتر کے اقدام سے ہلا کر رکھ دیا گیا تھا۔ منظوری ٹورنیڈو کیش کے ساتھ منسلک 44 پتے، وکندریقرت پروٹوکول کو ان کے خصوصی طور پر نامزد شہریوں اور بلاک شدہ افراد کی فہرست میں ڈالتے ہیں۔
اس اعلان کے ساتھ، امریکی شہریوں کے لیے رازداری کے تحفظ کے پروٹوکول تک رسائی حاصل کرنا سراسر غیر قانونی ہو گیا یا بصورت دیگر بھاری جرمانے اور جیل کا سامنا کرنا پڑے گا۔ ایک پیشگی اقدام کے طور پر، مرکز، USDC کے پیچھے کنسورشیم، جھاڑو $75,000 مالیت کا USDC جو ٹورنیڈو کیش کے سمارٹ کنٹریکٹس میں موجود تھے اور ان کے ممنوعہ پتوں کی تعداد کو تقریباً دوگنا کر دیا۔ پابندیوں کے نتیجے میں کرپٹو کمیونٹی کے اراکین کے درمیان سنسرشپ کے خطرات کے بارے میں شدید بات چیت ہوئی ہے جو پورے ماحولیاتی نظام میں موجود ہیں۔
خاص طور پر، stablecoins اس بحث کا ایک فلیش پوائنٹ رہے ہیں اور اچھی وجہ سے۔ Stablecoins کرپٹو کے سب سے زیادہ استعمال شدہ ایپلیکیشن والے علاقوں میں سے ایک ثابت ہوئے ہیں۔ آج، 150 بلین ڈالر سے زیادہ مالیت کے سٹیبل کوائنز گردش میں ہیں اور حجم میں دسیوں ارب ڈالر ہیں۔ اگرچہ زیادہ تر سرگرمی تاجروں کی طرف سے آتی ہے، stablecoins روزمرہ کی سرگرمیوں جیسے کہ تنخواہوں، ترسیلات زر، ادائیگی وغیرہ کے لیے تیزی سے استعمال ہوتے رہے ہیں۔ کچھ بھی ہو، stablecoin کا استعمال بڑھ رہا ہے اور بڑھتا ہی جائے گا کیونکہ زیادہ سے زیادہ شرکاء DeFi پر آن بورڈ ہو رہے ہیں۔
پھر بھی، جیسے جیسے USDC کی بلیک لسٹنگ کا سایہ منڈلا رہا ہے، آن لائن گرما گرم گفتگو نے جذباتی رد عمل کی ایک صف کو ہوا دی ہے۔ وکندریقرت کے پیوریسٹوں نے DAI اور FRAX کو USDC کے بطور ضامن ہونے پر تنقید کا نشانہ بنایا ہے اور ایسے متبادل کی حمایت کی ہے جو ان کی مرکزیت مخالف صلاحیت پر فخر کرتے ہیں۔ کیا ان کے پاس کوئی نقطہ ہے؟ اسٹیبل کوائن کا کیا فائدہ ہے اگر اسے صرف آف سوئچ کی طرح سنسر کیا جا سکتا ہے؟ اس کا جواب اس سے کہیں زیادہ باریک ہے جو پھیل گیا ہے۔
Stablecoin Trilemma
جب سٹیبل کوائن کو ڈیزائن کرنے کی بات آتی ہے، تو ہر ایک کو انہی تین مسائل سے نمٹنا پڑتا ہے - وکندریقرت، اسکیل ایبلٹی، اور پیگ۔ اور ابھی، آپ صرف دو کا انتخاب کر سکتے ہیں۔
USDC اور USDT فیاٹ کی حمایت یافتہ سنٹرلائزڈ ورژن ہیں جنہوں نے مکمل طور پر وکندریقرت کی قربانی دے کر توسیع پذیری کے انتہائی انتہائی ورژن کا انتخاب کیا ہے۔ سپیکٹرم کے مخالف سرے پر، sUSD، LUSD، اور RAI جیسے stablecoins نے سب سے بڑھ کر وکندریقرت کو ترجیح دی ہے، پھر بھی دستیاب وکندریقرت کولیٹرل کی مقدار سے ان کی ترقی میں رکاوٹ ہے۔
کیا کوئی درمیانی زمین ہے جو توسیع پذیری کے لیے وکندریقرت کی قربانی نہیں دیتی ہے اور پھر بھی مستقل طور پر اپنا پیگ برقرار رکھ سکتی ہے؟
فی الحال، FRAX اور DAI اس علاقے میں چارج کی قیادت کر رہے ہیں۔ ریچھ کی مارکیٹ کے بعد بھی دونوں سٹیبل کوائنز کا مارکیٹ کیپٹلائزیشن $1 بلین سے زیادہ ہے۔ ان سٹیبل کوائنز کا ایک فائدہ یہ ہے کہ USDC اور USDT کے برعکس، ان کی تحویل کسی مرکزی ادارے میں نہیں ہوتی، بلکہ بغیر اجازت سمارٹ معاہدوں میں ہوتی ہے۔ مقامی طور پر آن چین سے شروع ہونے سے، ان کے کولیٹرل کا شفاف حساب کتاب کیا جا سکتا ہے اور یہ انہیں کرپٹو کی رفتار کے مطابق ڈھالنے کی اجازت دیتا ہے۔
اس کے باوجود، ان کی پیمائش کے لیے بولیوں میں سینٹرلائزڈ کولیٹرل پر انحصار کرنے کے لیے ان پر تنقید کی گئی، ناقدین یہاں تک کہہ رہے ہیں کہ ان کے بارے میں کچھ بھی اختراعی نہیں ہے اور وہ USDC کے لیے محض ریپر ہیں۔
اگرچہ "آپ سے زیادہ پاکیزہ" وکندریقرت پاکیزگی کے مقابلوں کا انعقاد آسان ہے، لیکن اپنانے کے لیے منصوبہ بنانا مشکل ہے۔ یہ پہلی بار نہیں ہے کہ لوگ اس جال میں پھنسے ہوں، خاص طور پر وہ لوگ جو Ethereum کمیونٹی میں ہیں۔ 2021 سے پہلے، بہت کم لوگ ملٹی چین دنیا کا تصور کر سکتے تھے۔
پھر بھی، اس سال کے آغاز میں، Binance Smart Chain نے طوفان کے ذریعے جگہ لے لی، ہزاروں نئے صارفین کو شامل کیا اور مزید اقتصادی زنجیروں کے لیے راہ ہموار کی جیسے کہ Polygon، Avalanche، Fantom، وغیرہ۔ دنیا کی اکثریت اپنی ذہنیت کی پابندی نہیں کرتی کیونکہ وہ برداشت نہیں کر سکتے۔
سخت سچائی جسے لوگوں کو قبول کرنا چاہیے وہ یہ ہے کہ یہاں تک کہ اگر DAI اور FRAX خود کو کسی بھی مرکزی ضامن سے مکمل طور پر چھٹکارا دلاتے ہیں، تو نہ صرف وہ سائز میں سکڑ جائیں گے، بلکہ USDC اور USDT اور بھی بڑے ہو جائیں گے اور DAI اور FRAX کے کسی بھی ممکنہ مارکیٹ شیئر پر قبضہ کر لیں گے۔ پڑے گا.
سراسر نیٹ ورک اثرات کی طاقت کے ذریعے، USDC اور USDT کو اتنی بڑی برتری حاصل کرنے سے پہلے یہ صرف وقت کی بات ہوگی کہ کسی بھی مستحکم کوائن، ہائبرڈ یا مکمل طور پر وکندریقرت کو پکڑنے کا کوئی موقع نہیں ہوگا۔ زبردست سنٹرلائزڈ سٹیبل کوائن کو اپنانے کے اثرات پورے کرپٹو ایکو سسٹم کے لیے زیادہ سنسرشپ کے خطرے کا مطلب ہوں گے۔
ڈپلومیسی
دو سب سے زیادہ مقبول ہائبرڈ سٹیبل کوائنز کے طور پر، DAI اور FRAX نے اپنے لیے جس کردار کا دعویٰ کیا ہے وہ ہے "DeFi کے سفارت کار"۔ دونوں اسٹیبل کوائنز کو آن اور آف چین دنیا کے درمیان ایک نازک ٹائیٹرپ چلنا چاہیے۔
وکندریقرت تجربات کو بڑھنے کی اجازت دیتے ہوئے، DAI اور FRAX مکمل مرکزیت کے خلاف ایک رکاوٹ کے طور پر کام کرتے ہیں۔ خاص طور پر FRAX شراکت داری کے لیے اپنے مثبت نقطہ نظر کے ساتھ باقی DeFi کے ساتھ خود کو جوڑنے کے راستے سے ہٹ گیا ہے۔ درحقیقت، FRAX کے USDC کولیٹرل کی اکثریت صرف USDC میں نہیں ہے بلکہ اسے Curve اور Uniswap پر USDC/FRAX لیکویڈیٹی جوڑوں میں رکھا گیا ہے، مؤثر طریقے سے ان پروٹوکولز سے LP ٹوکن (اور اس وجہ سے سمارٹ کنٹریکٹس) خود FRAX کو واپس کر دیتے ہیں۔
خود کو USDC کولیٹرل سے دوری کرتے ہوئے DeFi میں گہرائی میں ضم کرنے سے، Circle FRAX کو بلیک لسٹ کرنے کے لیے Curve اور Uniswap سمارٹ کنٹریکٹس کو بلیک لسٹ کرنے پر مجبور ہو جائے گا۔ یہ مؤثر طریقے سے نہ صرف DeFi بلکہ سرکل کے کاروباری ماڈل کو بھی تباہ کر دے گا۔
پھر بھی، یہاں تک کہ اگر سرکل کو DAI اور FRAX کو بلیک لسٹ کرنا تھا، تو کوئی قیاس کر سکتا ہے کہ وہ بغیر وارننگ کے ایسا نہیں کریں گے۔ اس فیصلے سے بہت سارے روزمرہ کے لوگ متاثر ہوں گے اگر یہ اس طرح کے ڈھٹائی سے کیا جائے۔ اس کے علاوہ، جس طرح بینکوں کو مارجن کالز موصول ہوتی ہیں اگر ان کے پاس لائن پر دسیوں یا لاکھوں کی تعداد میں ضمانتیں ہیں، میں تصور کروں گا کہ یہاں بھی ایسی ہی بات چیت ہوگی۔
DAI اور FRAX آن چین کے USDC کے دو بڑے ہولڈرز ہیں، اور اس لیے، ان کو بلیک لسٹ کرنا نا ممکن لگتا ہے۔
نتیجہ
DAI اور FRAX آن چین دستیاب اسکیل ایبلٹی کے عکاس ہیں۔ اس وقت، پیمانے کا واحد طریقہ USDC کے پاس ہے لیکن جیسا کہ Ethereum مارکیٹ کیپ میں اضافہ کرتا ہے اور مزید قرض کے آلات آن لائن آتے ہیں، DAI اور FRAX اپنے پیگس اور اسکیل ایبلٹی پر سمجھوتہ کیے بغیر USDC کے انحصار کو ختم کر سکتے ہیں۔ ایک قرض کا تجربہ جو بہت جلد شروع ہو رہا ہے اس کا آغاز ہے۔ Fraxlend جو اپنی مرضی کے مطابق "ٹرم شیٹ" قرض دینے کی اجازت دے گا۔
اگرچہ یہ ایک عمدہ تعاقب ہے، صرف وکندریقرت کولیٹرل سٹیبل کوائنز کا تعاقب کرنا ایک احمقانہ کام ہے۔ اگر اسکیل ایبلٹی پر بالکل بھی غور نہیں کیا جاتا ہے، تو فیاٹ کی حمایت یافتہ اسٹیبل کوائنز کا کوئی مقابلہ نہیں ہوگا اور وہ سب سے زیادہ راج کریں گے۔ DeFi کمیونٹی کو فعال طور پر مختلف stablecoin تجربات کو فروغ دینا چاہئے جو وکندریقرت اور اسکیل ایبلٹی کی مختلف سطحوں کے ساتھ کھیلتے ہیں۔
