کیا CZ یہ کہنا درست ہے کہ "بینک Fiat-backed Stablecoins کے لیے خطرہ ہیں"؟ شاید نہیں۔

پچھلے ہفتے کے دوران، USDC سے USD کا پیگ دباؤ میں آ گیا، جب سرکل نے انکشاف کیا کہ اس کے اب دیوالیہ ہونے والے Silicon Valley Bank (SVB) میں اہم ذخائر ہیں۔

جیسے ہی اس کی خبر بریک ہوئی، USDC ہولڈرز نے شک کا اظہار کرنا شروع کر دیا، اور بہت سے لوگوں نے اپنے USDC ٹوکن فروخت کرنا شروع کر دیے، جس کی وجہ سے سٹیبل کوائن تقریباً 10 فیصد تک گر گیا۔

خوش قسمتی سے، تباہی سے بچا گیا جب فیڈرل ریزرو نے اپنے ڈپازٹ انشورنس فنڈ کے استعمال کی اجازت دی تاکہ ڈپازٹرز کی جانب سے بینک میں باقی رہ جانے والے فنڈز کی ضمانت دی جا سکے۔

آج تک، USDC نے بنیادی طور پر اپنا پیگ دوبارہ USD پر حاصل کر لیا ہے- اور جو آسانی سے اب تک کے سب سے بڑے کرپٹو کریشز میں سے ایک ہوتا اس سے بچا جا چکا ہے۔

قدرتی طور پر، کرپٹو کمیونٹی میں بہت سے لوگ دیکھتے ہیں کہ یہ اس بات کا ثبوت ہے کہ کیوں کرپٹو کو خود کو فیاٹ کرنسی سے الگ کرنے کی ضرورت ہے۔

سرکل کے چیف اسٹریٹجی آفیسر ڈینٹ ڈسپارٹ نے اس ستم ظریفی کا اظہار کیا کہ سرکل، ایک کرپٹو کمپنی، اس وقت خطرے سے دوچار ہوئی جب SVB جیسی ایک فیاٹ کمپنی مشکل میں تھی۔

اور Binance's CZ سے کم نہیں کہ ٹویٹ کیا کہ "بینکوں کو fiat-backed stablecoins کے لیے خطرہ ہے"۔

ایک خاص نقطہ نظر سے، یہ ایک قابل فہم پوزیشن ہے۔ کرپٹو کمپنیاں طویل عرصے سے خطرناک اثاثوں سے نمٹنے کے لیے طنز کا نشانہ بنتی رہی ہیں جو کسی بھی وقت کریش ہو سکتی ہیں۔ لیکن اب، وہ ایک ایسے حادثے کا شکار ہیں جس کی وجہ سے ان کا کوئی قصور نہیں ہے لیکن ان کے پاس کھونے کے لیے بہت کچھ ہے۔

لیکن کیا یہ واقعہ واقعی یہ ثابت کرتا ہے کہ فِیاٹ فطری طور پر ٹوٹا ہوا ہے اور یہ کرپٹو مستقبل ہے؟ بالکل نہیں۔

SVB کی ناکامی اہم تھی- لیکن نظامی نہیں تھی۔

اگر ہم واقعی اس پر نظر ڈالیں کہ SVB میں کیا کمی آئی ہے، تو ہم دیکھتے ہیں کہ یہ شرح سود میں اضافے کا ایک مجموعہ تھا، اور ٹیک سیکٹر میں عام مندی نے SVB میں رقم نکالنے کی درخواستوں کا احترام کرنے کے لیے ہنگامہ کیا۔

ایسا کرنے کے لیے، SVB نے سب سے پہلے 1.8 بلین امریکی ڈالر کے نقصان میں بنیادی طور پر سرکاری سیکیورٹیز پر مشتمل ایک بڑا پورٹ فولیو فروخت کر دیا، جس نے بہت سے وینچر کیپیٹل سرمایہ کاروں کو خوفزدہ کر دیا اور اس کے نتیجے میں مزید سرمایہ کی پرواز ہوئی۔ پیٹر تھیل جیسے نامور سرمایہ کاروں نے کمپنیوں کو فنڈز نکالنے کی ترغیب دی، اور 9 مارچ تک، SVB کے پاس تقریباً ایک بلین امریکی ڈالر کا منفی نقد توازن رہ گیا۔

10 مارچ تک، بینک کو دیوالیہ پن اور ناکافی لیکویڈیٹی سمیت وجوہات کے ساتھ وصول کرنے کا حکم دیا گیا تھا۔

لیکن اس میں سے کتنا بینکنگ سیکٹر کے لیے نظامی خطرے کا نمائندہ تھا؟ دوسرے لفظوں میں، SVB کا کتنا زوال انتظامی وجوہات کی بجائے معاشی کا نتیجہ تھا؟ جیسا کہ یہ پتہ چلتا ہے، بہت کم.

ایک آغاز کے لیے، SVB واقعی ایک روایتی بینک نہیں ہے۔ اگرچہ اس کے پاس ذخائر ہیں اور مالیاتی خدمات فراہم کرنے کے لیے فریکشنل ریزرو بینکنگ کا استعمال کرتا ہے، یہ ایک منفرد کلائنٹ بیس کی خدمت کرتا ہے۔ SVB اس لیے تشکیل دیا گیا تھا کیونکہ روایتی مالیاتی ادارے یہ نہیں سمجھتے تھے کہ کس طرح اسٹارٹ اپ کو اچھی طرح سے پیش کیا جائے، اور اس طرح، اس کے جمع کنندگان بنیادی طور پر اسٹارٹ اپ تھے۔

2022 تک، ان میں سے بہت سے سٹارٹ اپس ٹیک کمپنیاں تھیں- اور جب سیکٹر میں مندی آئی، تو ڈپازٹ نکالنے کا حوصلہ پیدا ہوا۔

یہ تقریباً یقینی ہے کہ بہت سے دوسرے بینکوں کو بھی اس مندی سے نقصان اٹھانا پڑا- لیکن سوال یہ ہے کہ ان کے پورٹ فولیو کا کتنا حصہ ان ٹیک اسٹاکس اور ٹیک کمپنیوں میں مرکوز تھا۔

SVB کے منفرد کلائنٹ کا مطلب یہ تھا کہ اسے سب سے زیادہ نقصان پہنچا، کیونکہ اس کا پورٹ فولیو دوسروں کے مقابلے میں کم متنوع ہوگا۔ جن بینکوں کو ٹیک سیکٹر کی مندی کا سامنا کرنا پڑا ان کے پاس زیادہ متنوع پورٹ فولیوز ہوں گے، اور اس طرح SVB کی طرح اہم ہٹ نہیں ہوں گے۔

دوسرے لفظوں میں، یہ SVB اور اس کے پورٹ فولیو کا انتظام تھا، بجائے اس کے کہ fiat کرنسی یا خود معیشت کے ڈیزائن نے بحران کو جنم دیا۔

اگرچہ یہ قابل ستائش ستم ظریفی ہے کہ ایک فیاٹ بینک منہدم ہو رہا ہے، لیکن یہ تجویز کرنا کہ یہ فیاٹ کے اختتام کا پیش خیمہ ہے، کم از کم کہنا کافی حد تک بڑھے گا۔

کیا واقعی بینکوں کو فیاٹ بیکڈ سٹیبل کوائنز کا خطرہ ہے؟

بہر حال، USDC ہولڈرز کے ساتھ SVB کی ناکامی کی وجہ سے جو گھبراہٹ ہوئی ہے وہ ایسی چیز ہے جس پر غور کرنے کی ضرورت ہے۔

یقینی طور پر، اس معاملے میں SVB USDC کی قدر کی ذمہ داری بن گیا، اور ہولڈرز کو فکر کرنے کا حق تھا جب سرکل نے انکشاف کیا کہ اس کے پاس SVB کے پاس US$3.3 بلین ڈپازٹس ہیں۔

اور اگر SVB جیسے بینک ناکام ہو سکتے ہیں اور ٹوکن رکھنے والوں میں خوف و ہراس کا باعث بن سکتے ہیں، تو شاید ایک اچھا معاملہ ہے کہ جب کرپٹو کمپنیاں بینکوں میں فنڈز جمع کراتی ہیں، تو بینک ان سٹیبل کوائنز کے استحکام اور اعتماد کے لیے خطرہ بن سکتے ہیں۔

بہر حال، اگر واقعی کوئی ایسا نظامی خطرہ ہے جو مستقبل میں پیدا ہوتا ہے، اور اگر فیاٹ بینک اس کی وجہ سے ناکام ہو جاتے ہیں، تو کرپٹو کمپنیاں، ان کی اپنی تھوڑی سی غلطی کے باعث، نتیجہ کا سامنا کر سکتی ہیں۔

لیکن ہمیں یہ نہیں بھولنا چاہیے کہ کرپٹو اسپیس میں ہونے والے حادثات کے لیے صرف بینک ہی ذمہ دار نہیں ہیں۔ گزشتہ مئی میں ٹیرا لونا کے گرنے کے دور رس اثرات کو بھولنا ابھی بہت جلد ہے۔

Celsius, Hodlnaut, Babel Finance، اور بہت سے دوسرے لوگوں نے بھی اس حادثے کو اپنی بیلنس شیٹ میں بڑے سوراخوں کو جلاتے ہوئے دیکھا، اور ان کمپنیوں کے ایک بڑے حصے کو دیوالیہ پن کی کارروائی پر بھی مجبور کیا۔

ڈو کوون کے ذہین الگورتھم کا استعمال کرتے ہوئے ٹیرا کو بھی مستحکم ہونا چاہیے تھا۔ لیکن یہ بھی اعتماد کی کمی اور غیر پائیدار پیداوار کی وجہ سے شاندار طور پر ناکام رہا۔

کیا اس حادثے کا ذمہ دار بینک تھا؟ بالکل نہیں. اس کے بجائے، یہ ماحولیاتی نظام ہی تھا جو فیاٹ کرنسی کے کسی اثر کے بغیر، پھوٹ پڑا۔

یہ تجویز کرنا کہ بینکوں کی ذمہ داری ہے fiat-backed stablecoins کے لیے، اس لیے، اپنے آپ میں واقعی غلط نہیں ہے- لیکن یہ معمولی اور قدرے ناقص ہے۔

درحقیقت، گزشتہ چند مہینوں میں ہونے والے کریشوں اور کرپٹو سرما کی گہرائی سے جانچ کرنے سے ان کریشوں کے درمیان کچھ مماثلتیں سامنے آئیں گی جن سے نمٹا جا سکتا ہے اور کیا جانا چاہیے۔

SVB حادثے سے سیکھنا

جبکہ USD اور SVB دونوں لیکویڈیٹی کے بحران سے دوچار تھے، جو چیز واقعی اہم تھی وہ یہ تھی کہ دونوں ہی اعتماد میں بحران کی وجہ سے ہوئے تھے- USDC کی قیمت نے رعایت پر تجارت شروع کی کیونکہ بہت سے لوگوں کو یقین نہیں تھا کہ USDC اپنا پیگ برقرار رکھ سکتا ہے۔ اسی رگ میں، یو ایس ٹی پیگ پر حملے کی وجہ یہ تھی کہ پیگ میں بھی اعتماد کی کمی تھی۔

صرف USDC کے معاملے میں، SVB کے ڈپازٹرز کو ان کے ڈپازٹس کی واپسی کی ضمانت دی گئی تھی جب فیڈرل ریزرو نے کارروائی کی، مؤثر طریقے سے بینک کو بیل آؤٹ کیا۔

اس سے USDC کے پیگ پر اعتماد بحال ہوا، اور مارکیٹ نے USDC کو اپنے پیگ پر واپس کر کے اس اعتماد کا مظاہرہ کیا ہے۔

Terraform Labs کے لیے ایسی کوئی امداد آنے والی نہیں تھی، اور نتیجتاً، ٹوکنز شاندار انداز میں کریش ہو گئے، زندگی کی بچتوں کو ختم کر دیا اور ایک ڈومینو اثر شروع کر دیا جو بالآخر کرپٹو انڈسٹری میں عام مندی کا باعث بنا۔

فیڈرل ریزرو نے، SVB میں ڈپازٹس کی ضمانت دیتے ہوئے، بینک کے لیے آخری حربے کے قرض دہندہ کے طور پر کام کیا، اس کے سرمائے کو کم کیا اور کم از کم اس وقت کے لیے، اس خوف کو دور کیا کہ آیا جمع کنندگان کا صفایا ہو جائے گا۔

تاہم، یہ اقدام یہ بھی ثابت کرتا ہے کہ اس طرح کا فعل نہ صرف ضروری ہے، بلکہ جب صحیح طریقے سے کیا جائے تو نمایاں طور پر عملی ہے۔ کرپٹو کمپنیوں کو SVB دیوالیہ پن اور USDC کی کمی کے ساتھ جو سبق لینا چاہیے وہ یہ نہیں ہے کہ فیاٹ ٹوٹ گیا ہے، لیکن اس بحران کو مناسب اقدامات اور اداروں سے بچا جا سکتا ہے جو فیڈرل ریزرو کی طرح کام کرنے کے لیے بااختیار ہوں۔

ایک ستم ظریفی کے طور پر، USDC پیگ کو روایتی مالیات کی وجہ سے کسی چھوٹے حصے میں بچایا گیا، بجائے اس کے کہ اس کے باوجود۔

درحقیقت، کرپٹو دنیا کو جس چیز سے فائدہ پہنچے گا وہ آخری ریزورٹ کا یہ قرض دہندہ ہے، جو خاص طور پر کرپٹو فرموں کے ساتھ ڈیل کرتا ہے، اور جب کوئی دوسرا آپشن موجود نہیں ہوتا تو سرمایہ لگاتا ہے۔

اس وقت، وجود میں سب سے قریب چیز Binance's Industry Recovery Initiative (IRI) ہے، جو FTX کے خاتمے کے بعد تشکیل دی گئی تھی۔ IRI کا مقصد امید افزا، اعلیٰ معیار کے منصوبوں اور کمپنیوں کی مدد کرنا ہے جو قلیل مدتی مالی مشکلات میں پھنسے ہوئے ہیں۔ اہم طور پر، CZ سمجھتا ہے کہ Web3 اسپیس میں اعتماد بحال کرنے کے لیے یہی کچھ کرنے کی ضرورت ہے۔

لیکن IRI خود کامل نہیں ہے۔

ایک تو، بائننس کو توقع ہے کہ یہ اقدام صرف چھ ماہ تک جاری رہے گا۔ مزید برآں، فنڈ انفرادی کمپنیوں کو فنڈ میں رقم ڈالنے کی اجازت دے کر کام کرتا ہے، اور ہر معاملے کی بنیاد پر ایک دوسرے سے سرمایہ کاری کے فیصلوں پر آزادانہ طور پر غور کرتا ہے۔

اس کا کیا مطلب ہے، حقیقت میں، یہ ہے کہ IRI کرپٹو ایکو سسٹم کی مستقل خصوصیت نہیں ہے، اور IRI فنڈنگ ​​کے لیے درخواست دینے والی کمپنیوں کے لیے کوئی واضح لائحہ عمل پیش نہیں کرے گا۔

بین الاقوامی مالیاتی فنڈ جیسے آخری حربے کے قرض دہندگان کام کرتے ہیں کیونکہ ممبران کو فنڈز دینے کی ضرورت ہوتی ہے، یہاں تک کہ جب وہ ان فنڈز کو استعمال نہ کریں۔ فنڈ بھی مستقل طور پر کام کرتا ہے، بجائے اس کے کہ صرف بحران پیدا ہونے پر اسے بحال کیا جائے۔

تاہم، IRI کے ساتھ، یہ بہت کم، بہت دیر سے ثابت ہو سکتا ہے جب ممبران فنڈ میں صرف اس وقت رقم دیتے ہیں جب دیوالیہ پن یا سیل آف ایکو سسٹم کے وسیع بحرانوں میں پھنس گئے ہوں۔

اس کے بجائے، پیش قدمی کو ایک مستقل خصوصیت بنایا جانا چاہیے، جس میں پیشہ ور افراد کے ایک وقف گروپ کے ساتھ جو جگہ کو سمجھتے ہیں اور سمجھتے ہیں کہ ان کمپنیوں کو بروقت اعتماد بحال کرنے میں مدد کرنے کے لیے کیا کیا جا سکتا ہے، اس بات کو یقینی بنانے کے لیے سخت رہنما اصولوں کو نافذ کرتے ہوئے یہ یقینی بنایا جائے کہ تاریخ اپنے آپ کو دہرائے نہیں۔ .

ایسی تنظیم نہ صرف خود کو منظم کرنے کے قابل ہونے کے صنعت کے دعوے کی حمایت کرے گی، بلکہ یہ کمپنیوں اور سرمایہ کاروں کے لیے انتہائی ضروری سیکیورٹی بھی فراہم کرے گی کیونکہ وہ اس غیر مستحکم لیکن امید افزا صنعت کو ترقی دینے میں پیسہ لگاتے ہیں۔

وہ کہتے ہیں کہ تاریخ اپنے آپ کو نہیں دہراتی، لیکن یہ اکثر شاعری کرتی ہے۔

بحرانوں کا آغاز کرپٹو یا فیاٹ سے ہو سکتا ہے، لیکن فیڈرل ریزرو کی جانب سے فوری کارروائی نے آخری سہارے کے لیے قرض دہندہ رکھنے کی قدر کو ظاہر کیا ہے۔

اگر کرپٹو ورلڈ کو SBV اور سرکل کے بحران سے کوئی سبق حاصل کرنا چاہیے، تو ایسا نہیں ہے کہ روایتی فنانس اور بینک ماضی کے آثار ہیں- اس کے بجائے، اسباق اور ادارے باقی ہیں جنہیں کرپٹو کی ضروریات کے مطابق ڈھالا جا سکتا ہے۔ اور Web3 دنیا۔

بہر حال، اگر crypto fiat کو تبدیل کرنے کی خواہش رکھتا ہے، تو اسے پہلے خود کو بہتر آپشن ثابت کرنا ہوگا- اور پچھلے چند مہینوں نے یہ ظاہر کیا ہے کہ یہ کوئی ایسی چیز نہیں ہے جسے معمولی سمجھا جائے۔

اور شاید پہلا قدم stablecoin فراہم کرنے والوں کے لیے یہ ہوگا کہ وہ اپنے ذخائر رکھنے کے لیے مزید ٹھوس زمین تلاش کریں۔ روایتی بینک اور کریپٹو ٹوکن دونوں ہی ان کمپنیوں کے لیے واجبات میں تبدیل ہو سکتے ہیں- اور کلید یہ نہیں ہونی چاہیے کہ سب کچھ ایک ہی ہو، لیکن اس کے بجائے خطرے کو مناسب طریقے سے متنوع کرنے کے لئے.