Op-Ed: کرپٹو انڈسٹری ایف ٹی ایکس کے خاتمے پر کیسے ردعمل دے رہی ہے۔

لاکھوں کریپٹو کرنسی ٹریڈرز جو پہلے FTX استعمال کرتے تھے یہ سوچ کر رہ گئے کہ کیا وہ ایکسچینج کے گرنے اور اس کے بعد کبھی اپنے فنڈز وصول کریں گے باب 11 دیوالیہ پن کے لئے دائر.

ڈیجیٹل اثاثہ کی صنعت کو بحال ہونے میں سالوں لگ سکتے ہیں۔

تو کیا یہ سب عذاب اور اداسی ہے؟ یا گڑبڑ کے پیچھے کسی قسم کا مثبت راستہ ہے؟ ان سوالات کے جوابات تلاش کرنے کے لیے، ہمیں مرکزی بمقابلہ وکندریقرت خطرات کا حساب لینے کی ضرورت ہے۔

پیئر ٹو پیئر ڈیجیٹل منی کے طور پر، بٹ کوائن کی وجہ سے کرپٹو مارکیٹ بھی موجود ہے۔ تاہم، اپنی ترقی کے دوران، ڈیجیٹل اثاثوں کے اوپر ایک CeFi پرت بنائی گئی ہے، کیونکہ نئے اثاثے بظاہر پتلی ہوا سے بنائے گئے ہیں۔ جیسا کہ اس طرح کی مشکوک قدر پیدا ہوتی ہے، اس طرح کے مرکزی بنیادی ڈھانچے کے ممکنہ مضمرات کو سمجھنا بہت ضروری ہے جو ابتدائی طور پر ایک وکندریقرت نظام کے لیے ڈیزائن کیا گیا تھا۔

FTX سے سیکھے گئے اسباق

FTX کے خاتمے کو اکیلے ہی ہٹا دیا گیا۔ ارب 219 ڈالر دو دنوں کے اندر 7 نومبر کے بعد سے کل کریپٹو کرنسی مارکیٹ کیپ میں سے۔ یہ ایلون مسک کے پورے کے برابر ہے۔ کل مالیت اکتوبر 2022 تک۔ اور جب SBF کی مجموعی مالیت کی بات آتی ہے تو ایسا لگتا ہے کہ وہ حقیقت میں کبھی بھی ارب پتی نہیں تھا۔

FTX دیوالیہ پن کے مینیجرز کی تازہ ترین فائلنگ میں، کارپوریٹ اداروں کے لیے 2021 کے ٹیکس ریٹرن نے ظاہر کیا کہ مجموعی طور پر کیری اوور نیٹ آپریٹنگ نقصان ارب 3.7 ڈالر. پھر بھی، اگر آپ کو یاد ہو تو، 2021 اب تک کا سب سے زیادہ تیزی والا کرپٹو سال تھا، جیسا کہ altcoins کی ہائپر ویلیویشن سے ظاہر ہوتا ہے، جس کی سربراہی Bitcoin کی ATH کی حد $69k تھی۔

اس کے نتیجے میں، SBF کے لیوریجڈ 'ویلیو' کے الجھے ہوئے جال نے کرپٹو اسپیس کے ہر کونے کو متاثر کیا ہے۔ DCG کا جینیسس لینڈنگ اینڈ گرے اسکیل بٹ کوائن ٹرسٹ (GBTC) ابھی تک گرنے کا حتمی ڈومینو ہوسکتا ہے کیونکہ وہ لیکویڈیٹی سرمایہ کاروں کے ساتھ کارروائیوں کو بڑھانے کے لیے جدوجہد کر رہے ہیں جنہوں نے احتیاطی تدابیر کے طور پر فنڈز نکالے۔

جینیسس ٹائم لائن

نومبر 8: "کوئی مادی خالص کریڈٹ ایکسپوژر نہیں"

نومبر 9: ہمیں $7M کا نقصان ہوا۔

نومبر 10: ٹھیک ہے، ہمارے پاس FTX میں $175M بند ہیں۔

نومبر 16: معذرت، کوئی واپسی یا نئے قرض نہیں۔

نومبر 17: ٹھیک ہے، ہمیں $1BN کی ضرورت ہے۔

21 نومبر: ہم پیسے کے بغیر دیوالیہ ہو جائیں گے۔

👍

کریڈٹ (@ کریڈٹو کریڈٹ) نومبر 21، 2022

ہم نے سیلسیس اور بلاک فائی کے ساتھ ملتے جلتے ٹائم لائنز دیکھے ہیں، یہ دونوں مرکزی قرض دینے والے پلیٹ فارم تھے جو صارف کے ذخائر پر دلکش پیداوار پیش کرتے ہیں۔

کے ساتھ مل کر FTX ہیکر stablecoins کے لیے pilfered ETH کو تبدیل کر کے ETH کی قیمت کو گرا کر، کرپٹو اسپیس پر اتنی مختصر مدت میں اتنا منفی دباؤ کبھی نہیں تھا۔

اس افراتفری سے باہر نکلتے ہوئے، ضروری اسباق پہلے ہی افق پر ہیں:

• "سمارٹ وی سی پیسہ" کوئی چیز نظر نہیں آتی۔ بیل کی دوڑ میں، نہ تو SoftBank، MultiCoin، Sequoia، اور نہ ہی Temasek نے SBF کی اسکیموں میں اربوں کی رقم ڈالنے سے پہلے اپنی مستعدی سے کام کیا۔
• جلدی امیر ہو جانے والی ذہنیت مستعدی پر غالب ہے۔ تو SBF نے اس فگر ہیڈ رول کو پُر کیا۔بیل آؤٹ بادشاہ,” سینکڑوں کی طرف سے بڑھا بااثر کفالت ڈیجیٹل اثاثوں کو مرکزی دھارے کے سامعین تک پہنچانے میں مدد کرنے کے لیے۔

آخر میں، SBF نے پوری کرپٹو اسپیس کے لیے ایک دھوکہ دہی پر مبنی شہرت کو مزید مرکزی دھارے میں لایا، جو آنے والے سالوں تک جاری رہے گا۔ پھر بھی، شفافیت کی روشنی متعدی سرنگ کے آخر میں ہے۔

موجودہ اور مستقبل کے برے اداکاروں کے خلاف "کرپٹو" کو دوبارہ کیسے بنایا جا سکتا ہے؟

سنٹرلائزڈ ایکسچینج (CEX) شفافیت

ستم ظریفی یہ ہے کہ بلاکچین کے اوپر بنی CeFi پرت کا بنیادی مسئلہ شفافیت کی کمی ہے۔ اگرچہ پہلی مثال نہیں ہے، FTX کے خاتمے نے اسے کسی غیر یقینی شرائط میں ظاہر کیا۔

اکاؤنٹنگ ڈپارٹمنٹ نہ ہونے کے ساتھ ساتھ، یہ انکشاف ہوا ہے کہ FTX، جس کی مالیت کبھی تقریباً 32 بلین ڈالر تھی، درحقیقت صفر بٹ کوائن کی ملکیت تھی جب اس نے دیوالیہ پن کا دعویٰ کیا تھا۔ اس کے بجائے، بظاہر دھوکہ دہی کا تبادلہ منعقد ہوا۔ Bitcoin واجبات کی قیمت $1.4. یہ کہنا کہ یہ مارکیٹ کو وارد کرتا ہے ایک چھوٹی سی بات ہے۔

پوری صورتحال واضح طور پر مرکزی کرپٹو کرنسی ایکسچینجز میں شفافیت کی ضرورت کو ظاہر کرتی ہے۔

FTX کے خاتمے کے بعد ریکارڈ وقت میں، کا تصور ذخائر کا ثبوت پہلے قدم کے طور پر بڑے پیمانے پر قبول کیا گیا تھا۔ Binance اپنے ٹھنڈے اور گرم بٹوے دکھانے والے پہلے لوگوں میں سے ایک تھے، جلد ہی Crypto.com، OKX، Deribit، Bitfinex، Huobi Global، اور Kucoin کے ساتھ شامل ہوئے۔ نانسن تجزیات نے ایک متحد ثبوت آف ریزرو فراہم کرنے کے لیے قدم رکھا ڈیش بورڈ CEXs کے لیے۔

ان تمام ایکسچینج ہولڈنگز پر ایک نظر جن کی ہم فی الحال حمایت کرتے ہیں:

بائننس $64.4B
Bitfinex $7.9B
OKX $5.9B
Huobi $3.1B
KuCoin $2.5B
+ دیگر

ہم مستقبل میں مزید تبادلے شامل کریں گے، لہذا یہاں ان پر نظر رکھیں: https://t.co/apbQFLN7HX pic.twitter.com/l5SJXkoCWw

— نانسن 🧭 (@nansen_ai) نومبر 21، 2022

ذخائر کے ثبوت کے علاوہ، ہم ممکنہ طور پر ایک اضافی شفافیت کی تہہ بھی دیکھیں گے - سالوینسی کا ثبوت یا ذمہ داری کا ثبوت۔ بہر حال، ایک ایکسچینج ان فنڈز کو بعد میں کہیں اور منتقل کرنے کے لیے صرف اپنی بلاکچین والیٹ اسٹیٹس کا سنیپ شاٹ لے سکتا ہے۔

Ethereum کے شریک بانی، Vitalik Buterin نے ایک شائع کیا۔ سالوینسی کا ثبوت مرکل کے درختوں کا استعمال:

"اگر آپ یہ ثابت کرتے ہیں کہ صارفین کے ذخائر X کے برابر ہیں ("ذمہ داریوں کا ثبوت")، اور X سککوں کی نجی چابیاں ("اثاثوں کا ثبوت") کی ملکیت ثابت کرتے ہیں، تو آپ کے پاس سالوینسی کا ثبوت ہے: آپ نے تبادلے کو ثابت کر دیا ہے۔ اس کے پاس اپنے تمام ڈپازٹرز کو واپس کرنے کے لیے فنڈز ہیں۔

بائننس کے سی ای او ٹویٹر کے جواب میں بٹرین کا حوالہ دیتے ہوئے۔ نے کہا اس کا تبادلہ پہلے ہی کام کر رہا ہے۔ پر عمل درآمد CEX شفافیت کا اگلا دور۔ اب جبکہ CeFi پر اعتماد تاریخی کم ہے، باقی تمام کھلاڑی یہ ثابت کرنے کے لیے دوڑ رہے ہیں کہ کون زیادہ قابل اعتماد ہے۔

ایک وجہ سے، مرکزی تبادلے ہمیشہ کرپٹو اسپیس میں اہم کردار ادا کرنے کا امکان رکھتے ہیں۔ اکثر لوگ سادگی کی طرح اور ان کے لیے سب کچھ کرنے والی ایک ایپ کی سہولت - تحویل، بچت، اور تجارت۔ اس کے برعکس، DeFi کے ذریعے خود کی تحویل میں فطری طور پر متنوع پروٹوکولز، dApps اور بلاک چینز کی وجہ سے صارف کی اعلیٰ مصروفیت اور صارف کی تکنیکی قابلیت کی ایک خاص سطح کی ضرورت ہوتی ہے۔

لہذا، DeFi کے بڑھنے کے لیے، CeFi کی CEX شفافیت کو بڑھنا ہوگا اور کرپٹو ایکو سسٹم کے مستقبل کے لیے ایک مضبوط عمارت بننا ہوگا۔ اس سڑک پر، DeFi CeFi کی دوسری مصنوعات - قرض دینے کے مقابلے میں اپنی لچک کے ساتھ سڑک ہموار کر رہا ہے۔

DeFi میں CeFi میں موروثی کمزوری کا فقدان ہے۔

کرپٹو اسپیس میں، بات چیت میں حقیقی DeFi پلیٹ فارمز اور ہائبرڈ DeFi-CeFi پلیٹ فارمز (جو دراصل CeFi پلیٹ فارمز ہیں) کو لاپرواہی سے آپس میں ملانا بہت مشہور ہو گیا ہے۔ پھر بھی دونوں کے درمیان ایک اہم فرق ہے۔

ذرا دیکھیں کہ 2022 میں کیا ہوا ہے۔ سیلسیس اور بلاک فائی سے لے کر جیمنی کے کمانے کے پروگرام تک، سبھی ناکام ہو چکے ہیں:

• سیلسیس سی ای او الیکس ماشینسکی دستی طور پر ہدایت کی تجارت صارفین کی بہت زیادہ پیداوار (~18% تک) کی ادائیگی کی امید میں، جس کے لیے صارف کے ڈپازٹ کی مستقل آمد کی بھی ضرورت تھی۔ اس کے بجائے، دیوالیہ پن کے بعد، سیلسیس اب بھی صارفین پر 4.7 بلین ڈالر کا مقروض ہے۔
• کے بعد بلاک فائی کی نمائش کرنے کے لئے تین تیر دارالحکومت, سب سے بڑے کرپٹو انویسٹمنٹ فنڈز میں سے ایک، بلاک فائی نے ڈی ویلیوایشن گڑھے کی پیروی کی، جو کہ ایک سال قبل $5 بلین سے SBF کے المیڈا بیل آؤٹ کو $400 ملین تک لے گئی۔ تاہم، یہ ابھی تک واضح نہیں ہے کہ آیا BlockFi دیوالیہ پن کا اعلان کرنا ہے اور اگر غیر محفوظ صارف کے فنڈز واپس کردیئے جائیں گے، جیسا کہ لکھنے کے وقت بلاک فائی کی واپسی روک دی گئی ہے۔
• تبادلے کے ساتھ ہی الجھن میں نہ پڑیں، Gemini Earn پروگرام نے Genesis Trading کو اپنے صارفین کی پیداوار فراہم کی تھی۔ مسئلہ یہ ہے کہ ڈی سی جی کی ملکیت جینیسس کے پاس تھری ایروز کیپٹل اور المیڈا ریسرچ مرکزی قرض دہندگان کے طور پر تھے، یہ دونوں اب دیوالیہ ہو چکے ہیں۔ اس کے نتیجے میں، جینیسس نے صارف کی واپسی روک دی۔ چھٹکارے کے بعد اس کی ذمہ داریوں سے تجاوز کر گئی۔

ان پلیٹ فارمز نے صارفین کو اپنی رقوم کو دوسرے منصوبوں میں استعمال کرتے ہوئے زیادہ پیداوار کے ساتھ آمادہ کیا، جو کہ پائیدار نہیں ہے۔ لہذا اگرچہ کسی بھی لمحے 100% چھٹکارا ایسی چیز نہیں ہے جس کی پیروی بینک بھی کرتے ہیں، ایک بڑا فرق باقی ہے۔

بینک ڈپازٹس FDIC بیمہ شدہ ہیں، جبکہ کرپٹو ڈپازٹس نہیں ہیں۔ اس کے بعد CeFi پلیٹ فارمز کو بینکوں سے بھی زیادہ سخت خود نظم و ضبط نافذ کرنا پڑا۔ لیکن یہ کیسے ممکن ہے جب وہ خود حکومتی ضابطہ کی بجائے مفاد پرست جماعتیں چلا رہے ہوں؟ تو ایک بار پھر، ہم DeFi اور CeFi کے درمیان ایک بڑے فرق پر پہنچ گئے۔

کیا DeFi شہر میں صرف قرض دینے والے بازار کے طور پر غالب رہے گا؟

سرکردہ DeFi پلیٹ فارمز کے مقابلے میں، جو ابھی تک ٹک ٹک کر رہے ہیں، ایسا لگتا ہے کہ CeFi کو صارف کا اعتماد دوبارہ حاصل کرنے کے لیے ایک نیا دور لگے گا۔ اگرچہ کچھ DeFi پلیٹ فارمز FTX کے سامنے آئے تھے، جیسے Liquid Meta (LIQQF)، زیادہ تر عمومی کمی کے رجحان سے باہر ہیں، جس سے پوری کرپٹو مارکیٹ متاثر ہوتی ہے۔

اس کا بھرپور مظاہرہ اس وقت ہوا جب Aave قرض دینے والے پروٹوکول میں Gemini Earn کے روکے جانے کے بعد سرگرمی میں اضافہ ہوا۔ گزشتہ بدھ کو ایک مختصر مدت کے لیے، Aave صارفین کما سکتے تھے۔ 83٪ تک پیداوار Gemini کے GUSD stablecoin پر، ممکنہ طور پر بڑھتی ہوئی مانگ کی وجہ سے کیونکہ لوگوں نے گھبراہٹ میں اپنے GUSD فنڈز واپس لے لیے۔

اس سے پہلے کہ آپ ان سے پوچھیں۔

GUSD کو Aave پر ضمانت کے طور پر استعمال نہیں کیا جا سکتا۔ لہذا خراب قرض کا کوئی خطرہ نہیں۔

میں ذاتی طور پر سمجھتا ہوں کہ میرے موجودہ علم کے ساتھ اس میں کوئی مسئلہ نہیں ہے۔

لہذا اگر آپ arb حاصل کرنے سے پہلے 3 ہندسوں کی پیداوار سے لطف اندوز ہونا چاہتے ہیں، تو مزہ کریں! pic.twitter.com/Z5ay54PYeg

— مارک زیلر 👻 💜 🦇🔊 (@lemiscate) نومبر 16، 2022

ثالثی کے یہ مواقع عام طور پر فاریکس ٹریڈنگ کی دنیا میں دیکھے جاتے ہیں، یہاں تک کہ بہت سے لوگوں کے ساتھ امریکہ میں قابل اعتماد فاریکس بروکرز جو نیشنل فیوچرز ایسوسی ایشن (NFA) اور کموڈٹی فیوچر ٹریڈنگ کمیشن (CFTC) کے ذریعے ریگولیٹ ہوتے ہیں۔ لیکن بدقسمتی سے، ہمیں ابھی تک CeFi پلیٹ فارمز کے لیے ایسے واضح ضابطے نظر نہیں آئے ہیں۔

ایک وسیع تر تصویر میں، اس سال CeFi پلیٹ فارمز نے اتنی غیرمعمولی کارکردگی کیوں دکھائی؟ سیدھے الفاظ میں، ڈی فائی پروٹوکول میں بدعنوانی کی صلاحیت کی کمی ہے کیونکہ پروٹوکول کو متاثر کرنے کے لیے ووٹنگ کی طاقت کمیونٹی اسٹیک ہولڈرز میں تقسیم کی جاتی ہے۔

کچھ پلیٹ فارمز نے وکندریقرت کی خاطر صارفین کو گورننس دینے سے بھی آپٹ آؤٹ کیا ہے۔ مثال کے طور پر، Liquity قرض دینے کا پروٹوکول ایک اجارہ دارانہ ووٹنگ کی طاقت کو استعمال کرنے کے لیے چھوٹے کیپ ٹوکن جمع کرنے والی وہیلوں میں خطرہ دیکھتا ہے۔ یہی وجہ ہے کہ ان کا LQTY ٹوکن صرف افادیت کے لیے ہے، گورننس کے لیے نہیں۔

چونکہ مرکزی پیداوار پیدا کرنے والے پلیٹ فارمز نکالنے کو روکتے رہتے ہیں، dApps جیسے Aave (AAVE) یا Compound (COMP) کو قرض دینے سے اس طرح کے مسائل کا سامنا نہیں کرنا پڑتا۔ یا تو صارفین دوسروں کو قرض لینے کے لیے لیکویڈیٹی فراہم کرتے ہیں، یا وہ نہیں دیتے۔ عوامی بلاکچین پر نظر آنے والے خود سے ریگولیٹڈ سمارٹ معاہدوں میں کوئی مبہم نہیں ہے۔

DEXs CEX سلیک لیں۔

چونکہ CEXs پروف آف ریزرو اور پروف آف سولوینسی لاگو کرتے ہیں، DEXs میں یہ خصوصیات پہلے سے موجود ہو سکتی ہیں۔ نتیجتاً، FTX کے فوری بعد میں، صارفین نے نہ صرف DeFi قرض دینے کی سرگرمی میں اضافہ کیا بلکہ ٹوکن کی غیر مرکزیت کو بھی تبدیل کیا۔

ایسا لگتا ہے کہ DEXs FTX کے ذریعے کھوئے ہوئے تجارتی حجم میں سے کچھ لے رہے ہیں، جس کی قیادت Uniswap ہے۔

جبکہ Uniswap (UNI) کے لحاظ سے Coinbase کے ساتھ برابر ہے۔ تجارتی حجم, GMX ٹوکن، ایک وکندریقرت ڈیریویٹوز ایکسچینج کے لیے، پچھلے مہینے کے دوران بالا دست رہا۔

یہ سمجھ میں آتا ہے کیونکہ FTX US کے پاس بہت تھا۔ مقبول مشتق پیشکش مستقبل، اختیارات، اور تبادلہ کی شکل میں۔ GMX ایکسچینج 30x لیوریجڈ فیوچر ٹریڈنگ کی پیشکش کر کے یہ کردار ادا کرتا ہے، GMX کو بطور یوٹیلیٹی/گورننس ٹوکن۔

سب سے زیادہ بے نقاب "DeFi" پلیئر کون ہے؟

FTX کا سب سے بڑا سنگل ہولڈر تھا۔ stSOL، جیسا کہ سولانا ایکو سسٹم کے لیے SOL کو داؤ پر لگا دیا گیا ہے۔ بیٹا مرحلے کو چھوڑے بغیر، SBF نے 2020 میں شروع ہونے کے بعد سے، 58 ملین سے زیادہ SOL خرید کر سولانا بلاکچین میں مضبوطی سے شامل کیا ہوا ہے۔

SBF کے Serum (SRM) کے علاوہ، Solana کے Uniswap کے مساوی، Solana FTX کی ناکامی کا سب سے بڑا ہارا دکھائی دیتا ہے – اگر ہم FTX سے باہر کے منصوبوں کو مکمل طور پر دیکھ رہے ہیں۔ ایک بار Ethereum قاتل کے طور پر پیش کیا گیا، SOL اس کے بڑھتے ہوئے DeFi متبادل کو ختم کرتے ہوئے، مہینے کے دوران 60% نیچے ہے۔

جیسا کہ وہ کہتے ہیں، مشکل اسباق ہمیشہ قائم رہتے ہیں۔ بلاک چینز اور ڈی فائی پلیٹ فارمز جنہوں نے ہائبرڈ طریقہ اختیار کیا - VC شارٹ کٹ منی - اب CeFi واجبات کا اشتراک کرتے ہیں۔ بالآخر صرف خودکار معاہدوں کے علاوہ وکندریقرت کے لیے اور بھی بہت کچھ ہے۔

بصورت دیگر، اسے آٹومیٹڈ فنانس – AuFi – DeFi نہیں کہا جائے گا۔ ایک اصل ڈی فائی بیس لائن کی پیروی کرتا ہے، جبکہ دوسرا خودکار شکل میں CeFi کے خطرے کو لے جاتا ہے۔