اکتوبر کے شروع میں ہم نے لکھا تھا۔ کس طرح Kwasi Kwarteng نے آپ کے ابتدائی مارجن میں اضافہ کیا ہے۔، یہ دیکھتے ہوئے کہ پچھلے مہینے میں بہت کچھ ہوا ہے، میں اس مضمون میں GBP سویپس کے ابتدائی مارجن کے اعداد و شمار کو اپ ڈیٹ کرنا چاہتا تھا۔
اس سے پہلے کہ ہم شروع کریں، دو عمومی نکات، بہت اچھی طرح سے دو کے ذریعے بیان کیے گئے ہیں۔ اکانومسٹ کور
بائیں طرف، "خوش رہنے کی وجوہات (حصہ 3)"، رشی سنک کے استحکام کے وعدے اور مالی قابلیت کی طرف واپسی پر تبصرہ کرتے ہوئے۔
دائیں طرف، "برطانیہ میں خوش آمدید"، ٹیگ لائن کے ساتھ، "سیاسی عدم استحکام، کم ترقی اور بانڈ مارکیٹوں کے ماتحت ملک"۔
لہذا جب کہ یوکے گلٹس میں مارکیٹ میں عدم استحکام ختم ہوتا نظر آرہا ہے، پالیسی کی غلطیوں کے نتائج باقی ہیں۔
65% IM اضافے سے اونچا، کم یا یکساں؟
اس میں حالیہ مضمون، ہم نے نوٹ کیا کہ اگست کے آغاز سے اکتوبر کے اوائل تک 65 ماہ کی مدت کے دوران موصولہ فکسڈ GBP سویپس کے لیے IM میں 2% اضافہ ہوا ہے۔
مجھے ایک سوال کرنے کی اجازت دیں، کیا آپ کو لگتا ہے کہ پچھلے مہینے کے واقعات اور اب ہم کہاں ہیں، یکم اگست 65 سے یہ 1% اضافہ زیادہ، کم یا اتنا ہی ہوگا؟
ایک آرام دہ، غیر غور شدہ جواب یہ تجویز کرے گا کہ چونکہ مارکیٹ میں اتار چڑھاؤ ختم ہو چکا ہے اور قیمتیں اس طرف واپس آ گئی ہیں جہاں وہ منی بجٹ سے پہلے تھے (حالیہ BOE کی شرح میں اضافے کی اجازت دیتے ہوئے)، کہ درست جواب کم ہے۔
لیکن یہ آئی ایم کے حساب کتاب کی نوعیت اور اس حقیقت کو نظر انداز کرتا ہے کہ حالیہ تاریخ میں جو کچھ ہوا ہے اسے فراموش نہیں کیا جا سکتا۔
آئیے اس میں مارجن اینالیٹکس چلائیں۔ چارم تلاش کرنے کے لئے.
ایل سی ایچ سویپ کلیئر آئی ایم
5 اکتوبر کو، ہم نے نوٹ کیا کہ GBP 100m 10Y کے لیے IM کو LCH پر فکسڈ SONIA Swap موصول ہوا (ایک گھر/کلیئرنگ ممبر کے لیے) £7.2m تھا۔
اسی تجارت میں اب £7.7m کا IM ہے، لہذا 14% کا اضافہ۔
یا پچھلے حصے سے ہمارے سوال کا جواب دینے کے لیے، 65-اگست سے 1% اضافہ، اب 76% ہے، واقعی حیران کن!
آئیے LCH IM ماڈل کا جائزہ لیتے ہیں، جو کہ ایک تاریخی سمولیشن ویلیو-اٹ-Risk ماڈل ہے، بدترین چالوں کے PL ویکٹر کو دیکھنے کے لیے:
- یہ وہی بدترین تاریخیں ہیں جو ہم نے 5 اکتوبر کے بلاگ میں نوٹ کی ہیں۔
- سوائے اس کے کہ رقم ہر ایک کے لیے ایک ٹچ زیادہ ہے، اور
- آرڈر وہی ہے سوائے اس کے کہ 2013 جون 17، 5 سے 6ویں تک ہے۔
- IM ان 6 PLs کا اوسط ہے۔
- زیادہ پی ایل کی وجہ کی تلاش میں، ماتمی لباس میں گہرا غوطہ لگانے کی ضرورت ہے۔
- مندرجہ بالا پر ڈرل ڈاؤن اور پہلے کی تاریخ سے موازنہ کرتے ہوئے، ہم دو اہم وجوہات کی نشاندہی کرتے ہیں۔
- سب سے پہلے Sonia 10Y سویپ کی شرحیں 3.82 اکتوبر کے بلاگ میں استعمال ہونے والے 4.17% کے مقابلے اب 5% پر کم ہیں، لہذا جیسا کہ ہم نے آج وہی 4.17% برابر سویپ ریٹ استعمال کیا ہے، ہمارا DV01 £86k کے مقابلے میں £84k پر زیادہ ہے۔ زیادہ خطرہ جس کے نتیجے میں زیادہ PLs اور زیادہ IM۔
- دوسری بات یہ ہے کہ IM ماڈل میں 5 دن کی تاریخی شفٹیں اتار چڑھاؤ کی پیمائش کے تابع ہیں ( اتار چڑھاؤ کے اوقات میں اضافہ) اور قریبی معائنہ سے پتہ چلتا ہے کہ یہ شفٹیں بھی اب زیادہ ہیں، +10 bps کے مقابلے میں +122 bps پر 116Y کے ساتھ۔ اعلی شفٹوں کے نتیجے میں اعلی PLs اور اعلی IM ہوتے ہیں۔
- اتار چڑھاؤ کی پیمائش کے اثر کا اندازہ لگانے کے لیے، 2013 جون 17 کی تاریخ میں 5Y +10 bps کے لیے 50 دن کی شفٹ تھی، لیکن اسی تاریخوں میں اتار چڑھاؤ کی پیمائش کی گئی شفٹ اب +77 bps ہے، 54% تک
- آئیے ماتمی لباس میں گہرا غوطہ لگانا بند کریں…
پے فکسڈ 10Y SONIA سویپس کے لیے، یہ نوٹ کرنا دلچسپ ہے کہ بدترین PL ویکٹرز میں اب 22 اکتوبر کی تاریخ شامل ہے، جس کے نتیجے میں گلٹ یئیلڈز میں کمی آئی ہے کیونکہ BOE مارکیٹ کے استحکام کو بحال کرنے کے لیے خریداری کے لیے پرعزم ہے۔
2022 اکتوبر 12، تیسرے بدترین نقصان کے طور پر ظاہر ہوا، جس کے نتیجے میں -3 bps کے 5Y کے لیے 10 دن کی سکیل شفٹ ہے۔
وصول کنندگان اور ادائیگی کرنے والوں کے درمیان ہم آہنگی جسے ہم نے میں نوٹ کیا ہے۔ پہلے والا بلاگریسیورز کے 35% زیادہ مہنگے ہونے کے ساتھ، اب 31% پر ایک ٹچ کم ہے۔
پنشن فنڈز اور ایل ڈی آئی
کسی موضوع پر چند نکات جن پر بہت زیادہ پریس ہوتا ہے (مثال کے طور پر. LDI: نمائش کہاں ہے؟).
- ایل ڈی آئی کی حکمت عملیوں کا استعمال فکسڈ سونیا سویپس وصول کرتے ہیں۔
- جیسے جیسے سونیا کے نرخوں میں اضافہ ہوا، یہ تبادلہ مارک ٹو مارکیٹ تیزی سے منفی ہو گئے۔
- LCH SwapClear سے بڑے فرق کے مارجن کیش کالز کے نتیجے میں
- ان کالوں کو پورا کرنے کے لیے نقد رقم اکٹھا کرنے کے لیے گلٹس فروخت کرنے کے لیے کچھ پنشن فنڈز کی ضرورت ہوتی ہے۔
- گلٹ کی قیمتوں میں کمی اور پیداوار میں اضافے میں مزید تعاون کرنا
- ....
- اس میں شامل ہونا اچھا نہیں ہے۔
- .....
- نئے چانسلر کے طور پر BOE ایکشن اور جیریمی ہنٹ کے ساتھ، گلٹ کی قیمتیں واپس آ گئیں۔
- اس کا مطلب یہ ہے کہ پنشن فنڈ کلائنٹس کی طرف سے ادا کی گئی زیادہ تر نقد VM واپس کر دی جائے گی۔
- تاہم پرنشن فنڈز اب نوٹس پر ہیں کہ سونیا سویپس کو ممکنہ تغیراتی مارجن کالز کو پورا کرنے کے لیے ماضی کی نسبت زیادہ لیکویڈیٹی کی ضرورت ہوتی ہے۔
- اور ان کے سویپس کے لیے درکار ابتدائی مارجن میں اضافہ ہوا ہے، جس کے نتیجے میں فنڈنگ کی زیادہ لاگت اور کم لیوریج ہے۔
اس کے علاوہ ہمیں یہ بھی نوٹ کرنا چاہیے کہ کلائنٹ کلیئر سویپ کے لیے IM گھر کے ممبروں کے سویپ سے زیادہ مارجن کو اپنی طرف متوجہ کرتا ہے، کیونکہ LCH SwapClear ماڈل 7 دن کے مقابلے میں 5 دن کے مارجن پیریڈ آف رسک (MPOR) کا استعمال کرتا ہے، یعنی IM sqrt(sqrt) ہے۔ 7/5) یا 18% زیادہ۔
لہذا ایک GBP 100m Sonia 10Y وصول کرنے کے لیے اب £9m کا کلائنٹ IM درکار ہے، جیسا کہ 1-اگست کو ایک پار سویپ کے لیے £4.5m کی ضرورت ہوتی ہے، جب 10Y Sonia Swap کی شرحیں 1.98% تھیں، جو کہ اب 3.8% ہیں۔
جبکہ 10Y تنخواہ کے فکسڈ پار سویپ کے لیے اب £6.9m کے مقابلے میں £4.8m درکار ہے۔
اعلی IM، اعلی سٹرلنگ سود کی شرح، جس کے نتیجے میں تبادلہ کی قیمت زیادہ ہوتی ہے۔
خلاصہ
- GBP سویپس IM ماضی کے مقابلے بہت زیادہ ہے۔
- اکتوبر 2022 میں تیز شرح میں اضافے کے پیش نظر یہ متوقع ہے۔
- جو مارجن ماڈل کے تاریخی لک بیک پیریڈ میں رہے گا۔
- زیادہ حالیہ اتار چڑھاؤ بھی IM کو بڑھاتا ہے (ایک ایسا اثر جو وقت کے ساتھ ختم ہو جائے گا)
- IM کی فنڈنگ لاگت نمایاں طور پر بڑھ گئی ہے (اعلیٰ IM اور زیادہ شرح سود)
- فکسڈ وصول کرنے کے لیے فی الحال مقررہ ادائیگی سے 30% زیادہ IM درکار ہے۔
- 2022 GBP کی شرحوں کے لیے ناقابل یقین حد تک اتار چڑھاؤ والا سال رہا ہے۔
- افراط زر، بڑھتی ہوئی شرحیں اور مالیاتی پالیسی کا مطلب ہے کہ اتار چڑھاؤ زیادہ رہنا پسند ہے۔
- ضرور ہیں خوش رہنے کی وجوہات (تاہم بار کم)
